作者：Alex Thorn、Gabe Parker，Galaxy
編譯：Luffy，Foresight News
今年3 月以來，比特幣一直處於區間波動狀態，其他主要流動性加密貨幣也未能重回歷史高點。在這種情況下，今年的創投活動略顯冷淡。在「槓鈴市場」中，比特幣一路領先，而Memecoin 則推動著槓鈴另一端的活動，再加上大型資產管理者和普通創投基金的興趣不大，加密創投市場在2024 年一直不瘟不火。儘管如此，機會仍然比比皆是，加密原生機構在投資活動中處於領先地位。利率下降和監管環境放鬆的預期可能會使創投活動在今年第四季和明年第一季加速。我們的季度報告利用公開文件、Pitchbook 等數據提供商和Galaxy Research 的VisionTrack 基金績效數據庫的研究，分析了加密風險投資市場的兩個方面：風險基金對加密新創公司的投資，以及機構投資者對風險基金的資產分配。
關鍵要點
- 2024 年第三季度，加密貨幣新創公司獲得的創投共478 筆（季減17%），投資額為24 億美元（季減20%）。
- 過去三個季度，創投機構共向加密貨幣新創公司投資了80 億美元，預計2024 年的投資額將與2023 年持平或略超過。
- 早期輪佔了資本投資的大部分（85%），後期輪次僅佔15%，為2020 年第一季以來的最低水準。
- 第二季和第三季度，創投領域的專案估值中位數均有所上升，且上升速度快於整個創投產業。 2024 年第三季的估值中位數為2,380 萬美元，略低於第二季的2,500 萬美元。
- Layer 1 項目和公司籌集的資金最多，其次是加密貨幣交易所和基礎設施公司，而大多數投資涉及基礎設施、遊戲和DeFi 項目和公司。
- 美國繼續主導加密貨幣創投市場，大多數資本投資（56％）和交易（44％）涉及總部位於美國的公司。
- 在籌資方面，資產配置者的興趣依然不溫不火，2024 年第三季僅有8 檔新基金募集了1.4 億美元。
- 加密創投基金規模中位數持續下降，2024 年新基金規模的中位數（4,000 萬美元）和平均值（6,700 萬美元）均創下2017 年來最低水準。
創投
交易數量和投資資本
2024 年第三季度，創投家向加密貨幣和區塊鏈為重點的新創公司投資了24 億美元（季減20%），共計478 筆交易（季減17%）。
2024 年創投交易金額可望達到或略超過2023 年。
投資資本和比特幣價格
比特幣價格與投資於加密新創公司的資本之間的多年相關性已被打破。自2023 年1 月以來，比特幣大幅上漲，而創投活動卻沒有跟上腳步。資產管理者對加密創投的興趣較弱，再加上市場敘事偏向比特幣，而忽略了2021 年來的許多熱門敘事，這可以部分解釋投資資本和比特幣價格的相關性破裂。
投資輪次
2024 年第三季度，85% 的創投投給了早期公司，而15% 則投給了後期公司。加密原生基金可能仍能從幾年前的大規模融資中獲得資金，他們可以尋找因加密貨幣重新興起而出現的新機會。
在交易方面，種子輪前交易的份額略有下降，但與前幾個週期相比仍然保持健康。
估值與交易規模
2023 年，由創投支持的加密貨幣公司估值大幅下降，2023 年第四季達到2020 年年末度以來的最低水準。然而，隨著比特幣價格創下歷史新高，估值和交易規模在2024 年第二季開始反彈。 2024 年第二季和第三季度，估值達到2022 年以來的最高水準。儘管加密貨幣的反彈更為強勁，第二季加密貨幣交易規模和估值的成長與整個創投領域的成長一致。第三季交易的投資前估值為中位數2,300 萬美元，平均交易規模為350 萬美元。
投資的細分類別
2024 年第三季度，「交易/ 交易所/ 投資/ 借貸」類別的公司和專案籌集的加密創投資本份額最大（18.43%），總額為4.623 億美元。該類別中最大的兩筆交易是Cryptospherex 和Figure Markets，分別籌集了2 億美元和7,330 萬美元。
2024 年第三季度，建構AI 服務的加密新創公司的融資資金較上季成長了5 倍。其中，Sentient、CeTi 和Sahara AI 為該領域的資金分配做出了重大貢獻，分別籌集了8,500 萬美元、6,000 萬美元和4,300 萬美元。交易/ 交易所/ 投資/ 借貸和Layer 1 加密項目的投資資金也比去年同期成長了50%。 Web3/NFT/DAO/Metaverse/ 遊戲專案的投資資金減少了39%，是所有類別中創投資金較上季下降幅度最大的。
如果我們將上圖中較大的類別進一步細分，Layer 1 專案在2024 年第三季籌集了加密創投最多（13.6%），總額為3.41 億美元。在Layer 1 類別中，排名前兩位的交易（Exochain 和Story Protocol）共籌集了1.83 億美元，佔2024 年第三季Layer 1 總風險投資資金的54%。緊接著Layer 1 之後，加密貨幣交易所和基礎設施公司從加密風險投資中籌集的資金分別排名第二和第三，分別為2.654 億美元和2.58 億美元。
就交易數量而言，Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming 以25% 的交易數量（120 筆）領先，季增30%。 2024 年第三季最大的遊戲領域交易是Firefly Blockchain，在B 輪融資中籌集了5,000 萬美元。
加密基礎設施的項目和公司在交易數量上排名第二，佔總交易數量的16.5%（79 筆），季增12%。緊隨之後的是，交易/ 交易所/ 投資/ 借貸項目和公司在交易數量上排名第三，佔總交易數量的11.5%（55 筆）。值得注意的是，媒體/ 教育和資料類別的加密公司的交易數量較上季下降幅度最大，分別下降73% 和57%。
將上圖中的大類別細分為更細化的細分市場，加密基礎設施項目和公司在所有類別中的交易數量最多（64 筆）。緊隨其後的是遊戲和DeFi 相關的加密公司，在2024 年第三季分別完成了48 筆和38 筆交易。
按公司輪次及類別分投資
按類別和階段劃分投資資本和交易數量，可以更清楚地了解每個類別中哪些類型的公司正在籌集資金。 2024 年第三季度，Layer 1、企業區塊鏈和DeFi 的絕大部分資本都流向了早期公司和專案。相較之下，投資於礦業的加密創投資金中有很大一部分流向了後期公司。
分析每個類別中不同階段的投資資本分佈可以揭示各種投資機會的相對成熟度。
與2024 年第二季的加密創投資本類似，第三季完成的交易中很大一部分涉及早期公司。所有類別的後期加密創投交易總額與2024 年第二季相近。
分析每個類別中按公司階段完成的交易份額，可以深入了解每個可投資類別的各個階段。
按公司地理位置劃分的投資
2024 年第三季度，43.5% 的交易涉及總部位於美國的公司，其次是新加坡（8.7%）、英國（6.8%）、阿聯酋（3.8%）和瑞士（3%）。
總部位於美國的公司吸引了全部創投資金的56%，較上季小幅成長5%。英國佔11%，新加坡佔7%，香港佔4%。
投資與公司年資
2021 年成立的公司和專案獲得的資金最多，而2022 年成立的公司和專案交易數量最多。
創投基金融資
加密風險基金的融資仍充滿挑戰。 2022 年和2023 年的宏觀環境和加密市場的動盪，使一些資產管理者不願對加密風險基金做出與2021 年和2022 年初相同水準的承諾。 2024 年初，投資人普遍認為利率將在2024 年大幅下降，儘管降息直到下半年才開始實現。自2023 年第三季以來，分配給風險基金的總資本持續下降，2024 年第三季新基金籌集的資金量達到了自2020 年第三季以來的最低水準。
2024 年預計將成為自2020 年以來加密創投募款最疲軟的一年，僅有39 檔新基金籌集19.5 億美元，遠低於2021-2022 年的狂熱時期的水平。
資產管理者興趣的下降導致新的加密創投基金減少，籌集的基金規模也較小，2024 年（截至第三季）基金規模達的中位數和平均值到2017 年以來的最低水準。
總結
目前的加密創投市場情緒和活躍度遠低於牛市水準。雖然加密市場已然走出2022 年底和2023 年初的低谷，但創投活動卻沒有回升。 2017 年和2021 年的多頭市場表現為創投活動與流動性加密資產價格之間存在高度相關性，但在過去兩年中，創投活動一直低迷，而加密貨幣卻在上漲。創投停滯是由於多種因素造成的，其中包括「槓鈴市場」中比特幣（及其新的ETF）成為中心，以及來自Memecoin 的邊際淨新活動，而Memecoin 很難獲得創投資金。
早期輪次的交易繼續主導市場。儘管創投面臨阻力，但對早期交易的興趣仍然預示著更廣泛的加密貨幣生態系統的長期健康。雖然後期公司在籌集資金方面舉步維艱，但創業家仍在為新的創新理念尋找願意投資的投資者。在艱難的融資環境中，建造Layer 1、擴展解決方案、遊戲和基礎設施的項目和公司都獲得了良好的融資。
比特幣ETF 可能會給基金和新創公司帶來壓力。美國資產管理者對現貨比特幣ETF 的幾項高調投資表明，一些大型投資者（退休金、捐贈基金、對沖基金等）可能正在透過大型、流動性強的工具來投資加密產業，而不是尋求早期風險投資。雖然人們對新的現貨以太坊ETF 的興趣非常有限，但如果對DeFi 和Web3 等更廣泛的加密類別的投資需求增加，以太坊ETF 也可能會吸引更多關注。
儘管新成立的小型基金已經開始獲得一些融資，但基金經理人仍面臨艱難的境況。第三季新成立的基金數量和分配給這些基金的資本處於4 年來（自2020 年第三季以來）的最低水準。由於新成立的小型基金數量減少，普通創投公司和資產管理者在市場上仍然不太活躍，後期階段公司在融資時可能會繼續面臨困境。如果11 月5 日總統大選後美國對數位資產的監管方式大幅放鬆，後期公司可能會利用公開市場作為替代方案。
美國繼續主導加密貨幣新創企業生態系統。儘管監管制度充滿敵意，總部位於美國的公司和專案仍然獲得了最多的資本。如果美國要長期保持技術創新中心的地位，政策制定者應該意識到他們的行動或不作為將如何影響加密貨幣和區塊鏈生態系統。好消息可能即將到來，因為前總統唐納德·特朗普和現任副總統卡馬拉·哈里斯都表示支持該行業。
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