原創｜Odaily星球日報

作者｜jk

近日，Ripple公司高層的言論再次將USDT推上了風口浪尖。 Ripple執行長Brad Garlinghouse指出，美國政府可能將Tether作為下一個監管目標，這一消息引發了市場的廣泛關注和討論。儘管Tether堅稱其USDT的透明性和合規性，但圍繞其潛在風險的質疑仍然不斷。

USDT和Ripple的口水戰

依照時間軸梳理，最近Ripple和USDT之間的口水戰可以分成以下幾件事：

5月6日，Ripple技術長David Schwartz在XRP拉斯維加斯會議上透露了公司即將進行的多項整合計畫。他介紹了XRP Ledger的相關訊息，包括自動做市商（AMM）、借貸協議、Ripple穩定幣和人工智慧等。 Schwartz指出，Ripple穩定幣的詳細資料將在6月於阿姆斯特丹舉行的XRPL Apex活動上公佈。

此前有消息稱，Ripple計劃發行由美元支持的穩定幣。該公司表示，這種穩定幣預計將於今年稍後發行，並將100%由美元存款、短期美國政府國債和其他現金等價物支持。該穩定幣將首先部署在Ripple以機構為中心的XRP Ledger和以太坊區塊鏈上，並基於以太坊的ERC-20代幣標準。

5月13日Ripple 執行長Brad Garlinghouse 在最近接受採訪時表示，美國政府的下一個目標是負責USDT 穩定幣流通的穩定幣公司Tether。他認為Tether 是加密貨幣市場體系的重要組成部分，他不確定這將如何影響市場其他領域。一些專家認為Ripple 執行長的聲明是一個非常大的內幕消息，如果它真的發生，那麼USDT 穩定幣市場將會出現非常大的拋售壓力，屆時USDT 價格可能會大幅下跌。

當日，USDT首席執行官Paolo Ardoino在twitter上公開回擊Ripple： “一位首席執行官，領導著一家正接受美國證券交易委員會（SEC）調查的公司，推出了一種競品的穩定幣，而且他正在散佈關於USDT的恐懼。

隨後，Ripple 執行長Brad Garlinghouse 回覆： 「我並不是攻擊Tether…在播客中我說出的下一句話是，我認為Tether 是生態系統中非常重要的一部分，我的觀點是，美國政府已明確表示他們希望對美元支持的穩定幣發行人擁有更多控制權，因此，Tether 作為最大的參與者，就在他們的視線之內。

同時，一項值得關注的新聞是，4月25日，美國眾議院金融服務委員會民主黨議員領袖Maxine Waters 週三預測，她和主席Patrick McHenry 將很快就穩定幣監管立法達成協議。 Waters 在接受採訪時表示：「我們正在爭取在短期內達成穩定幣法案。」她補充說，已與參議院多數黨領袖Chuck Schumer 和參議院銀行業主席Sherrod Brown 討論過穩定幣，並表示美聯儲、財政部和白宮都參與了起草該法案的工作。這項法案對於目前穩定幣發行商的影響尚不清楚。

會是雷點嗎：USDT為何要用比特幣作為儲備資產？

根據USDT官網的透明度報告，列出了所有的儲備資產：其中現金及現金等價物和其他短期存款佔總儲備的84.05%，其中細分為：美國國債佔79.88%，隔夜逆回購協議佔12.2% ，定期逆回購協議佔0.9%，貨幣市場基金佔6.77%，現金及銀行存款佔0.11%，非美國公債佔0.13%。這部分資產具有高度的流動性和安全性，是Tether儲備的核心，一般也是各大穩定幣協議的核心。但是，其中比特幣佔了4.87%的比例，這部分也是大家爭議的核心點。

穩定幣的核心點應該是保持代幣與美元的掛鉤。在這一點上，為了維持USDT的穩定性，儲備資產似乎不應該出現與加密貨幣相關的資產，用來隔離USDT的相關性。如果出現某種類似FTX相關的事件，理論上市場會出現大量的USDT贖回請求和比特幣出售需求，那麼這兩者之間如果有聯繫的話則有可能形成死亡螺旋：市場出現問題–出售比特幣– USDT的儲備資產價值下降- USDT出現脫鉤– 市場恐慌情緒增加，USDT出現擠兌，更多比特幣被拋售。從這個角度而言，USDT確實不應該在儲備資產裡加入比特幣。相比較而言，USDC的儲備資產中就只有現實世界資產。

好處就是，比特幣可以多樣化儲備資產，有助於降低單一資產波動所帶來的風險。最重要的功能是，比特幣可以對沖法定貨幣風險，降低儲備資產中與美元、美債綁定的程度。持有比特幣可以保護Tether免受法定貨幣（如美元）貶值的影響，比特幣可能在某些情況下提供更好的長期價值儲存，這為Tether的整體儲備增加了一層保障。以及，符合加密貨幣生態系統也是Tether選擇比特幣的原因之一。作為一種加密貨幣，比特幣作為儲備資產比較符合Tether在加密貨幣生態系統中的定位。

不過，Tether目前的超額儲備為6,261,866,717美元，相對於其總負債的百分比為6.02%。也就是說，即使Tether資產庫裡的所有比特幣一夜之間消失，理論上也不應當使Tether脫鉤。

正反觀點

據報道， Tether 在2024 年第一季淨利超過45.2 億美元，創下歷史新高。就這項數據來看，分析師表示，USDT其實已經是加密貨幣領域RWA板塊最成功的項目，也是美元在加密貨幣領域保持重要影響力的地位象徵。所以，美國政府並沒有理由去找Tether的麻煩。同時，這個利潤空間也大大降低了有些人認為Tether會rug的觀點：維持現有的利潤率進行營業，所得的利潤空間會遠比一次性rug所帶來的收益高得多。

但是，也有不少KOL認為，由於目前大部分穩定幣都採用美元計價，不管是否是Tether或Circle，美元計價的地位並不會被改變。相反，KOL Mr.man表示，

「請容許我說出Ripple無法直接表達的內容。

Tether 並未直接受到如美國金融犯罪執法網絡（FinCEN）或聯準會等政府機關的監管。它只是在FinCEN 註冊以便進行報告，這並不等同於受到監管。 Tether 從英屬維京群島運營，位於主要金融監管機構的管轄範圍之外，其儲備缺乏透明度和監督。

儘管如此，Tether 公司必須提供月度證明；如紐約州金融服務部（NYDFS）所規定的，但他們僅提供季度證明。我期待在壓力下對USDT 進行查封。