編譯：Felix, PANews
過去三個月加密市場發生了哪些變化？比特幣的價格走勢基本上呈現區間波動，在5 萬美元至6 萬美元之間盤整，其間有些波動。但仔細觀察就會發現，重要事態的發展正在幕後展開。
首先，本季加密市場的流動性和複雜性都有所提高。機構對加密貨幣的興趣依然濃厚。美國比特幣現貨ETF淨流入50 億美元，顯示儘管偶爾出現波動，機構仍在參與其中。以太坊價格創下歷史新高，反映出傳統金融正在探索與數位資產互動的新方式。同時，穩定幣仍然是加密貨幣最廣泛使用的應用之一，其市值達到了創紀錄的1700 億美元，不斷增長的交易量證明了其在跨境交易及其他領域的持續效用。
本報告將全面介紹了推動這些趨勢的力量。另外也指出了主要資產（尤其是比特幣和以太坊）在接近年底時可能會發生的轉變和方向。
以下為報告全文：
Polymarket 是加密選舉年的突破性應用程序，是區塊鏈技術如何幫助提高市場和資訊的透明度、可訪問性和信任度的範例。
來源：@rchen8、Dune Analytics、Grayscale Investments
數據截至9 月30 日
在L1 區塊鏈中，以太坊的費用市佔率回暖，從8 月底9% 的低點反彈到9 月底的40%。
資料來源：Token Terminal，9 月24 日
以太坊質押殖利率是10 年期美國公債實際（經通膨調整後）殖利率的2 倍以上。
資料來源：CoinDesk Indices
（CESR 衡量質押ETH 的驗證者獲得的平均年化收益率，由共識獎勵和優先交易費組成；雖然ETH 的通膨率在其歷史上大部分時間都為負值，但最近已轉為正值，因此質押者應考慮其對質押收益率的影響）
許多成功的應用程式產生的收益超過了其所運行的基礎設施。
來源：Token Terminal、MakerBurn、DeFiLlama、Tronscan
年化收入以過去90 天計算，Solana 收入包括基本費用、優先費用和MEV 小費；數據截至9 月25 日
去年，代幣發行數量激增了13 倍，其中Solana 佔據了最大份額。
來源：Dune Analytics
市場概況
由於市場參與者被最優質的資產所吸引，BTC 和穩定幣的主導地位在第三季均上升。
隨著市場日趨成熟，BTC 和ETH 的波動性呈現顯著下降趨勢。
第三季度，永續合約資金費率在窄幅區間內交易，顯示市場買賣雙方之間保持平衡。
美國現貨BTC ETF 第三季吸引逾50 億美元淨流入。
在經歷了數週的資金流出後，美國現貨ETH ETF 資金流於第三季末出現反彈。
BTC 和ETH 的基差（CME 期貨減去現貨）在第三季均有所下降。
基差的極端波動，無論是正向的還是負向的，往往都與市場情緒的大幅波動有關
加密貨幣與所有主要資產類別均表現出低相關性或負相關性。
資料來源：彭博、Coinbase。數據來自7 月1 日至9 月30 日
自2020 年以來，比特幣與標準普爾500 指數的平均相關性僅為0.33，與黃金的平均相關性僅0.13。
穩定幣飆升
2024 年第三季的穩定幣總市值創下近1,700 億美元的歷史新高，歐盟根據加密資產市場監管局(MiCA) 制定的新規則也生效。
這兩件事都反映了穩定幣越來越多的被主流採用，以及人們對穩定幣所能提供的優勢的認識，包括速度、成本和安全性。穩定幣越來越多地被用於建立支付系統，促進匯款支付和簡化跨境交易。
將穩定幣整合到現有的支付系統中，只是加密貨幣在實體經濟中越來越多被應用的例子。
隨著市場參與者繼續將穩定幣用於各種新的和現有的用例，穩定幣的供應量在第三季度達到了歷史新高。
今年迄今，穩定幣交易量已飆升至近20 兆美元。
L2
隨著進入第四季度，ETH 的價格接近年初的水平。但除了價格之外，還可以看到一個快速成長的以太坊生態系統，這主要得益於新的創新L2。
隨著開發者和終端用戶繼續遷移到區塊鏈上，活躍用戶數量和交易量都急劇上升。同時，在以太坊的Dencun 升級之後，L2 的費用大幅下降。
雖然以太坊L1 和各種L2 之間的活動如何發展還有待觀察，但L2 為以太坊世界帶來了更多用戶、更多活動和更多創新。
今年，以太坊生態系的每日活躍地址數急劇上升，其中L2 的增加最為顯著，而Base 則處於領先地位。
隨著新的L2 和用例的蓬勃發展，自2023 年初以來，以太坊生態系統中的每日交易數量增加了5 倍。
在2024 年3 月以太坊的Dencun 升級大幅降低了L2 上交易費用後，儘管交易活動激增，但支付的總費用卻大幅下降。
Bitcoin（BTC）
目前BTC 週期與2015-2018 年和2018-2022 年週期密切相關，這兩個週期的總回報率分別接近2,000% 和600%。
比特幣已經經歷了四個週期，每個週期都包括牛市和熊市。在這張圖中可以看到當前市場週期（始於2022 年）與先前的週期相比如何。 （過去的表現並不代表未來的結果）
BTC 自第四次減半以來的表現與第三次減半後的表現最為相似，當時價格橫盤整理了幾個月，然後在減半後的一年內大幅上漲。
這張圖表衡量了比特幣在每個減半週期或期間的總回報。在減半之後，價格傾向於橫盤交易，就像自2024 年4 月減半以來的六個月一樣。然而，在前三次減半後的12 個月內，價格大幅上漲。在第一次減半後，價格在前12 個月上漲了1000% 以上。在第二次減半之後，價格在前12 個月上漲了200%。在第三次減半之後，價格在前12 個月上漲了600% 以上。 自2024 年4 月1 9 日第四次減半（黑線）以來，比特幣的價格下跌了1.2%。
截至第三季末，距離推出僅9 個月，美國現貨BTC ETF 的資產管理規模已接近600 億美元。
加密市場流動性越來越強。今年迄今，BTC 交易平均每月2 兆美元，較去年同期成長76%。
2024 年第三季度，比特幣衍生性商品的未平倉合約平均為440 億美元。
在2024 年8 月初與日圓空頭套利交易平倉相關的大量多頭清算之後，比特幣部位看起來更加清晰。
BTC 衍生性商品總合統計：
BTC 傳統期貨規格
在整個第三季度，BTC 的流動和非流動供應規模保持相當穩定。
隨著市場橫盤整理，市場情緒已從貪婪轉向恐懼，或許為下一輪反彈奠定了基礎。
Ethereum (ETH)
在密切追蹤2018-2022 週期後，隨著ETH 價格在第三季回落，目前ETH 週期已開始分化。
ETH 已經歷了兩個週期，每個週期都包括牛市和熊市。在這張圖表中可以看到當前市場週期（始於2022 年）與先前的週期相比如何。在當前週期中，ETH 自2022 年11 月觸及週期低點以來上漲了125% 以上。 （過去的表現並不能預示未來的結果）
美國現貨ETH ETF 於7 月推出，第三季末總規模達71 億美元。
加密市場流動性越來越強。 2024 年ETH 的月平均交易量為9,300 億美元。
2023 年第四季度，ETH 衍生性商品的未平倉合約平均為150 億美元。
在美國推出現貨ETH ETF 以及8 月初日圓空頭套利交易平倉之後，ETH 多頭清算量立即大幅飆升。
ETH 衍生性商品總合統計
ETH 傳統期貨規格
儘管費用在第三季末有所上升，但ETH 的發行仍持續存在淨通膨。
隨著越來越多的持有者希望從其部位中獲取收益，ETH 質押數量在第三季創下歷史新高。
第三季度，DeFi 中鎖定的ETH 數量上漲了11%。
質押已成為ETH 流動性的主要消耗來源。
隨著ETH 價格回落，市場情緒從貪婪轉向恐懼，或許為下一輪反彈奠定了基礎。
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