撰文： @MacroFang，PSE Trading Trader

2024 年宏观展望：2024 年第二季度反弹前的市场调整

对于市场和各种经济数据而言，本周都是重要的一周，引起人们对解读就业报告数据和其他经济指标的复杂性的关注。

BTC：牛市调整正在进行中

在加密货币杠杆增加的推动下，比特币最近的波动性飙升，与 ETF 推出的预期波动性降低形成鲜明对比，ETF 的推出旨在扩大投资者的准入范围并改善价格发现。然而，当前环境显示杠杆率上升，永续期货融资利率上升和未平仓合约激增（部分来自杠杆基金的基差交易）证明了这一点。尽管 ETF 有稳定市场的潜力，但由于目前的杠杆水平较高，尤其是在比特币减半等事件推动杠杆敞口需求的情况下，降低波动性的道路可能会充满坎坷。

在加密生态系统波动性和杠杆率上升的背景下，比特币经历了回调，从 73,000 美元跌至 63,000 美元。这种回调被视为市场动态中的正常价格调整，为 2024 年第二季度价格可能上涨至 10 万美元大关奠定了基础。这种调整在数字资产的轨迹中很常见，通常是重大事件发生之前的盘整阶段。

ETH：升级后 1 个月应该会反弹

以太坊已经显著发展，并进行了重大升级。例如 2020 年的信标链、2022 年的「合并」以及 2023 年的上海升级，旨在增强可持续性和安全性。最近实现的 Dencun 升级目标是提升可扩展性、降低 L2 的 gas 费用，这是推动 ETH 自身发展并在竞争格局中巩固自身地位的一个关键挑战。在竞争中，这些进步凸显了以太坊对基础设施改善的承诺。

以太坊的价格通常会经历升级前的上涨、升级后前 30 天内的低迷阶段，然后是大幅上涨。然而，比特币 ETF、潜在的以太坊 ETF 批准以及市场杠杆等因素可能会给 Dencun 升级后以太坊的价格走势带来更大的波动，这表明未来的市场动态将更加复杂。

ETH ETF 预期

对以太坊 Dencun 升级的积极预期，以及潜在的以太坊 ETF 现货等预期监管进展，都将推动投资者的乐观情绪。这些因素，再加上以太坊在可扩展性和效率方面的不断改进，为升级后 ETH 的有利价格上涨奠定了基础。这种技术进步和主流采用率增加的前景可能会显著增强以太坊对散户和机构投资者的吸引力，从而促进其市场价值更强劲、更持续的上涨。

美国分析就业报告

一个月前，一月份的就业报告很特别，展示了新就业岗位的大幅增加与工作小时数的减少并存的情况——这一场景通常与经济衰退相关。这引起了对其含义的困惑。然而，1 月报告中观察到的异常在周五的发布中得到了大幅修改。

本月的最新就业数据结果是积极的，尽管失业率略有上升，从 3.7% 上升到 3.9%。这一轻微的上升导致头条新闻宣称失业率达到两年来的高点，尽管必须注意，这样的率过去已经出现并被修正过。尽管如此，经济继续展示出低失业率和整体的稳健。

一个关键的观察点是，如果失业率在未来几个月中越过 4.0% 的门槛，可能会影响货币政策决策。此外，更广泛的 U-6 失业率已达到两年来的高点，表明重新进入劳动力市场的人立即找到工作面临挑战。

工资增长：生产率强劲，但膨胀平稳

工资增长符合预期，强化了这样一个观点：如果伴随着强劲的生产率，4% 的工资增长并不会自然导致通货膨胀，这是当前的情况。这种情况减轻了对经济通货膨胀压力的担忧。

鲍威尔：虽鹰派语气，但仍然保持减利率态度

鲍威尔最近的评论似乎是温和的，表明联邦储备可能接近决定降低利率，这取决于即将发布的 CPI 和 PPI 数据。然而，经济的强劲可能导致联储在发布点阵图时采取鹰派语气，可能暂时扰乱市场。

FOMC 会议预览：仍预期六月降息

我们预计即将于下周三下午 2 点举行的 FOMC 会议将会有一个温和的结果，美联储官员预计将确认他们准备在年内降低利率。尽管通过「点」显示未来利率预测的潜在鹰派信号可能引起担忧，但共识是这些将保持稳定，展示出 2024 年预期有 75 个基点的削减。在鲍威尔的指导下，联邦储备据说正在对经济前景获得「更大的信心」。

然而，鲍威尔准备保持尽早在五月会议上降息的可能性，强调核心 PCE 通货膨胀率下降到 3.0% 以下是一个关键因素。关于资产负债表政策的「深入」讨论可能导致从六月开始将国债减持的上限减半，达到每月 300 亿美元，为同月的降息奠定了基础。

CPI：好于预期

周二的消费者价格指数 (CPI) 报告备受期待，因为 1 月份的数据可能存在一些异常情况，可能会影响通胀数据。美国劳工统计局 (BLS) 选择性发布数据的事件也引起了人们的关注，凸显了即将发布的消费者物价指数 (CPI) 报告的重要性。

初请失业金人数：符合预期

上周初请失业金人数落在预期范围内，表明就业增长健康。与此同时，黄金和比特币等资产创下新高，反映出动量投资的更广泛趋势。以英伟达等公司为代表的科技行业，其估值和增长潜力正受到密切关注，这让人想起过去的市场周期。

市场：我们没有处于泡沫之中

当前的市场情况与 1999 年至 2000 年左右观察到的投机泡沫截然不同。今天的市场估值更加合理，盈利和行业增长的前景较为平衡。

日本央行：结束 YCC

2024 年 3 月 19 日，日本央行 (BoJ) 宣布货币政策发生转变，结束负利率政策 (NIRP)，并自 3 月 21 日起引入 0bp-10bp 的新政策利率目标区间。这在很大程度上受到市场的预期，被视为一种微妙的紧缩方法，同时通过在 4 月至 6 月期间继续大量购买日本政府债券（JGB）来维持实质性支持。

日本央行决定保持购买步伐稳定，在日本国债发行量减少的情况下对中短期行业尤其有利，这表明日本央行对加息的鸽派立场。此外，取消 10 年期日本国债收益率的收益率曲线控制（YCC）目标以及其他资产购买和贷款利率的调整，凸显了政策框架的逐步转变。然而，日本央行没有就未来的政策行动提供明确的指导，投资者等待上田行长新闻发布会的进一步见解。前景表明，日本国债收益率略有看涨，具体取决于日元和美元的走势，预计 10 年期日本国债收益率可能仅接近 1%，且考虑到更切实的加息。