1980年代是属于高收益债/垃圾债（junk bond）的年代。在经济不景气的大背景下，不少原本高评级的公司评级大幅下跌，进入了垃圾债的范围。而一旦被贴上垃圾债的标签，这些公司就迅速成为所有主流投资机构讨厌的对象，公司债券的价格也急剧下跌。有一个人发现了其中的机会，评级机构和投资机构都太过保守了，那就是Michael Milken。他当时负责Drexel Burnham Lambert的高收益债券部门，并且敏锐的发现了其中的机会。Michael Milken开始为大规模的Leverage Buyout提供债券资金支持，同时为追求收益的基金公司提供高回报的债券投资产品。他有效的撮合了低评级债券的买方和卖方，让原本无人问津的高收益债，跻身美国主流金融领域。

在这个过程中，他也为自己积累了巨额财富。在1986年他的收入就达到了惊人3亿美元，1987年更是增长到了5.5亿美元。可惜的是，高速增长的景象背后，也伴随着惊人的乱象和黑幕。经历了漫长的调查和审判，1989年3月，联邦法院判处他98项罪行成立，包括内幕交易，逃税，非法代持等，并且处以终身市场禁入。他的个人金融传奇画上了句号。

Michael个人故事落幕，也是一个新时代的开始。合规调整后的高收益债券市场一路继续发展，今天，高收益债市场已经成为美国金融市场重要的组成部分，成为大量企业和PE机构进行融资的必要场所。不少现在仍然活跃的资本大佬都是垃圾债市场兴起的获益者，比如Carl Icahn。美国很多高风险业务，也是依赖着高收益债券市场才能获取必要的融资，而他们一旦成功，可能会颠覆整个行业，这里面最典型的例子是特斯拉。早期的特斯拉需要的投资额度巨大，而收入并不明朗，内在的风险巨大，在很长的一段时间里，特斯拉都是依靠着高收益债市场来获取必要的发展资金。最终特斯拉成功的成为了电动汽车的领军者，如果感兴趣那段历史的读者可以读这则新闻感受当时的市场氛围：https://www.cnbc.com/2018/03/28/teslas-junk-bond-tanks-to-87-cents-on-the-dollar-after-downgrade.html。

高收益债券也为CDS市场提供了存在的必要意义，只有高风险，才需要有CDS/CDO来进行对冲，而CDS/CDO的发展又会是下一轮经济发展/危机的导火索 — —层层打包subprime mortgage的CDO产品。当然，这是后话。

回到现在，2023年11月21日，CZ正式从币安辞职，对触犯反洗钱条例等指控认罪并支付43亿美元罚款。他可能会继续被美国检察机构进行刑事诉讼，并入狱服刑。作为全球最大虚拟资产交易平台的掌舵者，这标志一个巨星的陨落。伴随着15年前比特币的横空出世，虚拟资产交易平台在几乎不受任何监管的环境下野蛮生长，并且获取了巨大的影响力和经济利益。币安作为全球最大也是最赚钱的虚拟资产交易所，获得了空前的成功。CZ作为币安的领导者，和其他众多行业内的参与者一起，共同创造了这个时代。

CZ离开了币安，但是属于虚拟资产的时代刚刚开始。未来，更加合规的市场需要更加合规的协议、代币、团队、交易所以及中介机构。这个市场会和以前不一样，野蛮生长成为过去时，合规范畴下的区块链金融模式会日渐成为主流。这和曾经早期的华尔街，80年代的高收益债市场，是同样的发展路径。

无论是Michael Milken还是CZ，都应当为了他们所犯下的罪行而接受惩罚。但是，一分为二的看，他们对于这个行业的贡献也必须被历史公允的记录。没有他们，这个行业也许不会如此快速的发展。他们是西部世界的第一批拓荒者。有了这些先驱的探索，才有了今日我们所看到的诸如旧金山和圣何塞等等繁华的西部都市。