孙宇晨的「算稳梦」：USDD另一个不稳定的稳定币？

蟹老板的进击之路｜2022-05-31 17:10

一旦USDD的市值飙升到Tron的一般左右，风险就会变大。

今天我们来讲一下孙宇晨（孙割）所推出算法稳定币：USDD

USDD是由基于波场公链平台构建，由 TRON DAO Reserve（波场联合储备，简称「波联储」）发行与管理的算法稳定币项目。

关于创始人在这里就不跟大家多讲了，毕竟今天的主角的USDD，我们大致讲一下USDD的基本逻辑

USDD从UST身上学到的三大创新：

1. 重新定义「铸造」

波联储官方公开的 USDD 发行量，也就是「铸造」的 USDD，其实指的是转入到「地址」内的金额，但实际 USDD 的总铸造量已经达到 9999 亿枚。因此，USDD 的发行总量并不是由算法控制，而是通过三个多签钱包地址人为进行操作。最后通过地址 3，将这些已经印好的 USDD 出售给白名单交易商最终投放市场。

USDD 这种垄断型的发行模式很少被其他算稳项目所采用，不过熟悉 USDT（Tether）发行模式的读者可能会觉得似曾相识，或许孙哥的算稳也一定程度参考了这个著名中心化稳定币的发行模式。

（这三点其中有LUNA-ust的模式，我们大致忽略掉直奔USDD的本身）

2. 重新定义「销毁」

波联储在直接铸造了 9999 亿新的 USDD 的同时，TRX 的总流动量并没有任何减少。

这个做法如果换个角度也勉强可以理解。对于这种后续添加稳定币功能的公链来说，最大的问题是公链原先制订好的货币政策无法轻易修改，采用这些由多签钱包模拟的销毁机制，在公链进行彻底升级前也能说是无奈之举。

不过这种由人工操控代替算法自动执行的做法，无疑给整个稳定币系统带来了新的风险。

3. 重新定义「算法稳定」

目前主流的稳定币，不论是以 UST 为代表的算稳，还是 USDC 这种足额抵押稳定币，其价格的稳定都要依靠一级市场的套利活动来维持。

也就是说，即便二级市场对这个稳定币失去信心，没有人愿意以 1 美元的价格从你手里接盘，那么持有者依然可以在一级市场将手中的稳定币兑换为等值的其他资产，而这也是市场可以信任一个稳定币的根本原因。

对于 USDC 持有者来说，他们可以在一级市场将 USDC 兑换为等值的 1 美元，因此 USDC 的信用来源于 Circle 官方的足额储备。对于 UST 持有者来说，可以在一级市场将 UST 兑换为价值 1 美元的 Luna 代币，其信用来源于 Luna 可以无限增发的铸币权，而这个机制由链上代码以及 Terra 公链的共识来保证。

但无一例外，以上这些稳定币项目的一级市场都是对所有持币者开放并且自由兑换的，因为这样才能引导市场自发的套利活动，维持稳定币价格的稳定。

而 USDD，却对普通持币者关闭了自由兑换的一级市场。具体来说，波联储在 USDD 的一级市场实行了白名单准入机制。目前根据官方的信息，已经有诸如 Alameda Research 以及 Amber 等机构已经获得了这个白名单的资质。但是请注意，这些知名机构并不是在为 USDD 的信用背书，他们只是获得了在 UST 中每个持有者原本就拥有的一级市场交易权。

而普通 USDD 的持有者，目前只可以在二级市场进行交易。因此即便 USDD 未来的价格脱锚，持有者也只能向二级市场抛售 USDD，但无法直接向波联储要求赎回等额的储备资产。

因此，USDD 的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。

USDD 如何实现价格稳定？

USDD 在 Tron 上原生发行，TRX 作为区块链的原生代币。

USDD 协议使用 TRX 作为基础货币来定价 USDD，并以 1 美元的稳定价格为目标。当 USDD 的价格小于 1 美元时，用户和套利者可以在协议中将 1 美元兑换成价值 1 美元的 TRX。

相反，当 USDD 的价格大于 1 美元时，用户和套利者可以在协议中将价值 1 美元的 TRX 换成 1 美元。

除了这些套利利润，TRON 上的超级代表 (SR) 通过吸收短期价格波动为 USDD 提供稳定。

该协议用稳定币互换和 TRX 稳定币互换产生的费用进行奖励。USDD 与 TRX 之间的每次互换都会产生费用 (最低 0.5%)。该协议将通过自动调整费率来维持市场极端波动下的稳定。

获取 USDD?

一旦进行购买，就可以通过 Tron 网络提取 USDD 到 Tron 钱包。

可以通过 Curve 等 DEX 获取 USDD 。USDD/3CRV 资金池目前有约 3800 万美元的流动性来支持进出。

20-30% 的 APY

说一下这里有着非常高的风险

有多种方法可以获得赚取相对较高的 USDD 收益。

例如，可以以 23% 的年回报率在 JustLend 上质押 USDD。

JustLend 是 Tron 上的一个货币市场协议。JustLend 上的 USDD 供应者可以通过将其借给协议上的借款人来赚取其 USDD 的收益。

寻求流动性池的人可以在 Sun.io 上质押 USDD/USDT LP，Sun.io 是 Tron 上的一个集成 DEX 生态系统。目前，此策略的 APY 约为 17% 至 24%。

USDD 与 UST 有什么本质区别？

简单来说，USDD 模式，是在完全继承了 UST 基本模型的基础上，将算法稳定币核心的「Code is law」，转变为了「波联储 is law」。USDD 的发行、销毁，以及关键的一级市场套利活动，都从依靠代码自动完成调整为了由波联储这个权力机构批准完成。

USDD 模式的核心，就是将区块链精神中的开放转变为封闭，将信任最小化转变为信任最大化（用户需要完全信任波联储）。

因此，我们需要重新审视一下，这个经过孙哥魔改的 UST 仿盘，相比原先的 UST，又多出了哪些额外的风险。

相比 UST，USDD 又增加了哪些风险？

.管理风险

即便我们假设由孙哥创建的波联储没有道德风险，USDD 的稳定运行依然需要克服很大的管理风险。

举个最近的例子，Ronin 钱包约 6 亿美元资产被盗的漏洞，主要问题就出在多签钱包私钥的链下管理而不是链上逻辑上。如果某些黑客组织盯上了 USDD 的储备池并盗取了足够多的多签地址私钥，那么将近 1 万亿已经铸造好的 USDD 都有可能直接流向二级市场，所有 USDD 交易对的资金池都将被快速抽干。

当然波联储针对这种风险进行了一定程度的预防，比如地址 2 中的资金需要经过 10 天冷静期才能转出。但所有的这些补救措施，依然是在增加用户的信任成本。