编者按： 血液检测公司 Theranos 因为声称提出创新的，只需少量血液即可进行的血液检查而闻名。2016年起，新闻媒体和监管机构开始质疑 Theranos 宣称内容的真实性，并且怀疑霍姆斯有意误导投资者以及政府有关其验血技术的资讯，此时 Theranos 就开始走下坡。2018年6月时联邦大陪审团（英语：federal grand jury）起诉霍姆斯及 Theranos 前营运长 Ramesh Balwani 九项电汇诈骗罪以及二项串谋电汇诈骗罪。
现在全世界都在说 web3，web3 是否也是一场"集体Theranos"？
本文内容仅供参考学习，非投资建议。
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作者：Maxwell Strachan
译者：iguana
翻译机构：dao2
原文链接：https://www.vice.com/en/article/jgmyzk/the-pivot-to-web3-is-going-to-get-people-hurt
编译标题：向web3的转移也许是一场残酷无情的洗礼（1）（2）
似乎可以感觉到，整个世界都在为加密货币和NFT欢欣鼓舞。然而许多业内人士担心，这种淘金热类似于 "集体Theranos"（译者注：Theranos公司是美国历史上最大的生物医学欺诈案，创始人 Elizabeth Holmes被判犯有投资者欺诈罪），正在扭曲经济，使专业投资者受益。
有时会形成一种错觉，觉得好像整个世界都在转向Web3，而问题是，为什么会这样？突然间，出现了Web3媒体公司、Web3广告公司、Web3工作室、Web3营销策略和Web3出版网络公司。LimeWire和MoviePass已经起死回生，正如他们的一位首席执行官所说，“新的动力来自Web3技术"。显然，Web3不仅 "改变了游戏规则 "和 "重新设计了房地产行业"，而且还改变了互联网的未来，也许还会改变了整个全球经济。
不要紧，很少有人给别人讲清楚Web3到底是什么（或不是什么）。对投资者来说，重要的是Web3是热门的新事物，而企业家们正在扎堆涌入。一位风险投资家Hadley Harris告诉我，他最近看过的大约一半的Web3投资项目，都来自于半年前还没有进入这个领域的创办人。
Alchemy公司也支持这一说法，该公司认为自己是Web3基础设施方面相当于亚马逊网络服务的公司。它在2月份说，"数百家成熟的Web2公司 "正在利用其平台转入Web3。甚至新的制药公司现在也在采取Web3 "加密货币优先的方法"，其中一家公司提出了向其临床试验参与者发行 "加密货币代币 "的可能性。
"这就像个围城，城外很多人都想冲进来，很多人更害怕错过它。"
向Web3转型的速度几乎可以让人感到疯狂。一位渥太华的企业家担心整个世界会从他身边溜走，他在公司 Zoom 电话会议上说，他正在将整个公司转向 Web3，让他的员工大吃一惊。 我说，'伙计们，这就是未来，这就是一切的发展方向，'他说。"'如果我们错过了这艘船，我想我们永远也无法回到船上了。(该公司曾是一个按需打印的平台，现在帮助创作者建立3D NFTs，以出售给元宇宙中的粉丝）。
与他的许多企业家同行一样，Norby（一家专注于创客经济的创业公司）的首席执行官和联合创始人Nick Gerard去年就注意到，他的竞争对手相继一头扎进了加密货币和Web3的世界。Gerard 表示，Norby的潜在投资者也在推动他向Web3迈进。但Gerard 不禁对整个事情感到困惑，他的客户，也就是他认为最重要的人，很少有人会对 Web3 技术表现出太大的兴趣。"他告诉我："我真正听到'NFT'从这些人的嘴里说出来的次数，一只手都数得过来。即使如此，他和团队其他成员仍在考虑是否要进行转换，担心他们会错过众所周知的机会。
"没有人想成为Paul Krugman，"杰拉德说，他指的是1998年的一句臭名昭著的名言，在这句话中，这位诺贝尔经济学奖得主预言，互联网最终将不会比传真机更有影响力。(他也是著名的反比特币和加密货币主义者）。
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今年，Web3的歇斯底里仍在继续，即使更广泛的科技行业，一直在努力应对利率上升和股价暴跌。"在过去六个月里，它变得相当荒谬，"一家专注于加密货币的投资公司的合伙人说。根据研究公司Pitchbook的数据，在今年的前三个月，前15家风险投资公司在Web3和DeFi早期和种子轮投入的资金比其他任何领域都多，这已经是他们连续第三个季度这样做了。上个季度，早期和种子阶段的Web3领域从顶级公司那里获得了20亿美元融资，是排名第二的生物技术领域的两倍多，是传统金融科技的三倍。这些数字低估了对这一领域的兴趣和资金的总体水平。根据研究公司CrunchBase提供给Motherboard的数字，区块链公司在2021年获得180亿美元的资金后，今年已经筹集了至少95亿美元，而且更多的火力正在路上。
5月下旬，在加密货币价格暴跌的情况下，Web3最大的机构支持者之一，风险投资公司A16Z（Andreessen Horowitz）宣布，在对Web3项目进行了一系列高调的投资后，它已经筹集了45亿美元的加密货币基金，如P2E游戏Axie Infinity和无聊猿游艇俱乐部（BAYC）的母公司。
“这无疑是一场淘金热，”Branch 的联合创始人兼首席执行官Dayton Mills说。Mills的公司在转型成为 Web3 游戏平台之前，一直是一家苦苦挣扎的远程工作初创公司。当他开始谈论他的 Web3 愿景时，投资者的兴趣骤然上升。“这是一个巨大的差异，”他说。"有些人我甚至没有见过，他们只是通过电子邮件承诺，甚至没有与我交谈。"他原本计划筹集 200 万美元，却在两周内收到 2000 万美元的承诺。“我们停了下来，因为它简直令人难以置信。” “一些大事情正在发生，"Mills补充说。"很多人都想参与其中，而很多人更害怕无法参与。" 他们到底在参与什么，”Mills补充道，"这就像个围城，城外很多人都想冲进来，很多人更害怕错过它。" 他们到底在参与什么，也很难说清楚。
“Web3”一词有时被认为是以太坊区块链的联合创始人之一Gavin Wood，他在 2014 年描述了一个理想化的网络版本，其中系统不用信任组织，而是几乎完全信任区块链技术。但直到去年，它才进入主流文化语境，当时它开始作为一个总称（巧合的是，由风险企业主导的品牌重塑），用于概括有争议的金融技术产品，包括加密货币、区块链、NFT、去中心化自治组织（或 "DAO"）、元宇宙和去中心化金融（或DeFi）产品。
一位风险资本家说："这就像一个集体的Theranos，一个未经证实的产品，无人掌舵”。
在一些机构看来，比如A16Z，将这些创新联系在一起的原因是，它们共同提供了一个理论愿景，即人们 "有能力拥有互联网的一部分"--比如，通过使用NFT，本质上是可交易的证明——所有权收据。在这样一个世界里，人们可以在多个平台上使用他们的 NFT，甚至将其货币化，而不仅仅是在Instagram上。这样一个系统，推动者相信--或者至少是声称相信--将造就一个更公平、更公共的网络版本，一个将从从人们的数据和创造力中获利的技术巨头手中夺回控制权，创造一个社区高于一切的世界。
因此，许多意识形态的言论都涉及到使用Web3，通过将被传统金融结构边缘化的人带入其中， "真正赋予金融包容性"（同样是A16Z的原话）。这样的论点无疑是诱人的。很少有人觉得，支撑社会的金融和互联网结构无法得到极大改善。但它们也掩盖了这样一个事实，即专业投资者将他们的钱推到牌桌中间，并不只是为了改善世界。正如美国大学的法学教授Hilary J. Allen简明扼要地指出，"风险资本家推动这一切的原因就是为了赚钱"。
而在Web3世界中，风险投资阶层和其他专业投资者发现了一套独特的吸引人的环境，他们认为能够赚到一大笔钱，而无需依赖于虚拟现实或触觉技术的巨大飞跃--有时是通过完成令人印象深刻的监管套利，有时是利用全新的互联网市场。"总部设在伦敦的软件工程师和加密货币评论家Stephen Diehl写道："如果加密资产有任何创新，那也不是在软件工程方面，而是金融工程”。研究金融监管的Allen认为，围绕授权和包容的言辞，不过是一种 "愤世嫉俗 "的伎俩。她和其他人认为，这掩盖了Web3体系的某些特征，使其吸引了风险投资家、亿万富翁和其他机构参与者--尽管该行业明显有欺诈倾向，但他们仍积极行动，在欺诈和监管审查的倾向下站稳脚跟。
在这里，我们有一个基本上不受监管的市场，它已经成熟，充满了不明确的估值指标、有争议的未注册证券、特殊的金融产品、套现方式以及面向公众的意识形态使命宣言。特别吸引人的是，代币在Web3生态系统中的起到关键作用，这是一种新型的金融产品，监管机构仍在努力掌握，但风险资本家已经意识到，即使公司从未上市，他们也能快速而丰厚地兑现（如果他们上市，则会加倍）。
至少就目前而言，对于专业的赚钱阶层来说，这是一个接近完美的竞争环境，无论其效用如何，都会导致转型或死亡的压力。一位企业家非常沮丧地描述说，他最近在一个风险投资组合会议上，与一位正在建立一个 "去中心化 "晚餐预订系统的创始人交谈。当他问为什么需要在区块链上建立预订系统时，创始人简单地说：“这是未来。”至少，Web3 有可能带来更好、更充实的互联网版本。然而，它同样可能被证明是最严厉的批评者所担心的：对网络的“超资本主义”重构，“包含反乌托邦噩梦的种子”。
“这就像一个集体 Theranos，”一位风险投资家说，“一个未经证实的产品，无人掌舵。”许多Web3的企业家和投资者似乎对他们创造一个更好的互联网的使命抱有真诚的热情。对于这其中的许多人来说，Web3 不是一种田园诗般的可能性，而是一种全力以赴的必然性，以一种近乎宗教般的热情谈论。Evernote 前联合创始人兼首席执行官 Phil Libin 说：“对我来说，这真的是一种意识形态，这很奇怪，因为风险投资公司往往不会投资于意识形态。”事实上，在最近一系列加密争议之后不久，包括 $Luna 及其姊妹“稳定币”$UST 在5 月的急剧崩盘，A16Z仍然表示 Web3 刚刚进入其“黄金时代”。同一周，它宣布投资前 WeWork 首席执行官Adam Neumann的 Web3 气候风险投资公司，出售“Goddess Nature Tokens”。
另一位这样的信徒Benjamin Cohen最近创办了一个专注于Web3的投资基金，他在3月份告诉一家加密货币网站，"区块链技术和智能合约技术将不可避免地应用于我们生活的方方面面。”这并不是一个孤立的观点。"位于迈阿密的DAO创建工具Upstream的联合创始人Alexander Taub，在一次Zoom采访中告诉Motherboard，"每一家现存的公司，未来都将以某种形式存在于Web3。(戴着 "Just DAO It "帽子的Taub补充说，"DAO的潜在市场规模有几万亿。"）Alloy Labs Alliance的首席执行官Jason Henrichs表示，很多信徒阶层都是 "狂热分子"，并对质疑他们的人不屑一顾。
技术专栏作家和研究员Evgeny Morozov甚至把他们比作 "恼人的庸俗的马克思主义者“，认为他们不顾所有相反的证据，一直（并继续）坚持认为资本主义内部的客观发展有利于不可避免地过渡到社会主义。从表面上看，他们的信心水平确实显得有些奇怪，或者至少为时过早。战略公司National Research Group今年一月份的一项调查发现，只有13%的受访美国成年人知道Web3是什么意思，而且超过一半的人从未听说过这个词。大约在同一时间进行的另一项调查说，Z世代的成员中只有不到五分之二的人认为 "元空间是下一件大事，将在未来十年成为我们生活的一部分"。
根据 Electric Capita 最近的一项调查，A16Z 声称，到 2021 年底，有 22,400 名 Web3 创建者，只有 18,000 名开发人员从事加密或 Web3 工作，与全球超过 2700 万开发人员相比，这简直是微不足道。有些人怀疑 Web3 的炒作是否合理。Libin 最初被 Web3 的“美丽”和“优雅”概念所吸引，他说。作为创业工作室 All Turtles 和虚拟相机应用程序 mmhmm 的首席执行官，以及 General Catalyst 的前风险投资人，Libin 的职业生涯是寻找能够以清晰的商业模式，解决实际问题的公司。但当他开始听到越来越多的 Web3 公司的消息时，他发现自己无法理解，在区块链上开发某些项目会带来什么好处，为什么不是使用内部数据库。当他开始质疑他收到的一些投资提案时，他不喜欢得到的答案。使用这样的技术往往显得昂贵得毫无必要，而且容易被黑客和骗子利用。
"Web3的支持者正试图解决需要解决的实际问题，我只是不认为Web3会是解决方案，"他说。"作为一个程序员，这对我来说没有任何意义。" 常见的支持Web3的反对论点，往往是由风险投资公司重复陈述的，他们认为支持者只是超前了一步，就像1990年代的互联网一样。加州大学戴维斯分校研究该行业的教授马丁-肯尼（Martin Kenney）认为，这种野生的乐观主义对Web3来说并不新鲜，本身就是风险和技术行业模式的核心。而投资者的目标始终是出售公司，他们有动力瞄准热门行业，然后帮助提高对这些行业的兴趣。
肯尼说，无论新事物是什么，炒作它绝对符合VC的利益，如果你不这样做，那你就是傻瓜。所以你要把它提供给媒体，你要告诉大家它将改变世界，它是自切片面包以来最好的东西，不管它是什么，都能说服投资者，他们需要拥有它。"这可能是令人信服的，在20世纪90年代末的互联网热潮中就是如此，根据一项关于所谓“网络泡沫”效应的研究，在此期间，在其名称中添加".com "的公司，在重塑品牌后立即经历了 "戏剧性 "和 "永久性 "的估值上升，"无论公司对互联网的参与程度如何"。研究人员认为，这种所谓的 "网络 "效应是由于人们希望 "不惜一切代价与互联网联系起来"，即使这些公司 "即使有关联，充其量只是与互联网有松散的联系"。最终，繁荣变成了萧条，但那也是在许多风险资本家兑现之后的事了。
"Web3的支持者正试图解决需要解决的实际问题，我只是不认为Web3会是解决方案"。
毋庸置疑，炒作周期又开始了。Kyle Samani是一家专注于加密的投资公司的管理合伙人，他告诉我，虽然他的大多数有限合伙人并不总是完全理解Web3背后的技术，但他们希望接触到 "所有的技术"。花旗银行的一份研究报告估计，仅Web3的一个组成部分 "元宇宙 "，就可以在八年内拥有13万亿美元的总潜在市场和多达50亿用户。(相比之下，目前整个加州的住房价值为9.2万亿美元；花旗基本上声称相信，到现在的中学生大学毕业时，元宇宙的市场规模或将超过除三或四个行业外的所有美国行业。）
创立 Indiegogo 和另类资产投资搜索引擎的早期投资者 Slava Rubin 表示，这种热情让他想起了 1990 年代的电子商务繁荣。他说："每当有变化的时候，就有机会取代传统的参与者，并有可能在投资上赚大钱。” 然而，这一次，世界上最知名的品牌也纷纷涌入，以避免落伍。星巴克、ESPN、Spotify 和 GameStop 正在制定 NFT 计划；美国最大的 401(k) 提供商富达投资正在允许人们将退休储蓄投入比特币；高盛正在提供加密货币支持的贷款；摩根大通、Gucci 和 Miller Lite 正埋头于虚拟世界；Google 有一个专门的 Web3 团队，Facebook变成Meta。
在过去的一个世纪里，风险资本家支持的行业改变了世界，并创造了数百万个就业机会，其中最著名的是在互联网早期。哈佛商学院教授乔什-勒纳（Josh Lerner）也研究了风险投资行业，他说，很少有人谈论的是，风险投资阶层也有过犯错误的经历。Lerner引用了2000年代末风险投资的清洁技术的繁荣和萧条作为最近的例子，Lerner说：“事实证明，不仅技术比他们想象的要难得多，而且许多企业的经营状况极差，一些最好的企业也被他们的热情所蒙蔽，烧掉了大量投资者资金。”
Tomasz Tunguz并不是因为Web3的意识形态基础而对其感兴趣。像很多投资者一样，由于 Web3 生态系统的经济特殊性，他看到了赚大钱的机会。Tunguz是Redpoint Ventures的风险投资家，他写了一个关于该行业的热门博客，去年上半年，在他注意到 Web3 市场既具有资本效率又可以扩大到巨大规模后，他开始活跃在Web3市场Tomasz和其他许多人一样，惊讶地看着区块链平台Solana的代币价格从8月份的40美元上涨到9月中旬的190美元，到11月短暂达到近800亿美元的市值。"
这真的让很多人看到了这些公司的规模潜力，"Tunguz说，"规模迫使你去弄清楚发生了什么。"他看得越仔细，投资机会似乎越大。首先，这些企业没有明确的衡量标准，无法对其进行估值。在过去的20年里，投资者和企业家们共同开发了相当可靠的、标准化的财务模型，使他们能够在将传统的软件企业与类似的较早业务进行比较后，自信地对其进行估值。Tunguz说："大多数软件企业真的很好理解，一家初创企业走进来，风险资本家和私人市场投资者一样，都清楚地知道它应该值多少钱。
他补充道：“在 Web3 中，情况并非如此”，“没有人知道如何评估这些企业的价值” 。他并不认为这是一件坏事，而是表明 Web3 行业正处于“广泛发明而非优化”的时期。
“没有人知道如何评估这些企业的价值……如此之新事物，人们并不担心其单位经济效益”一位风险投资家说。
“我还没有与 Web3 公司谈过‘获客成本’或‘投资回收期’这样的词。如此之新事物，以至于人们并不担心其单位经济效益”，Tunguz 说道。（曾帮助发现 "dotcom "效应的剑桥大学金融学教授Raghavendra Rau和其他人一样，同意Web3行业的基本面是 "难以破解的"。）Tunguz 知道，对某些人来说，缺乏对经济基本面的关注听起来很“疯狂”，他确实相信，与风险基金投资组合中的典型初创公司相比，Web3 风险投资的失败比例“明显更高”。但他也认为，与Web2.0的世界相比，Web3的估值指标不明确，这会是一个金融机会，因为Web2.0已经变得非常好理解，事实证明投资者更难获得优势。
“赚大钱的诀窍之一就是信息不对称”，Tunguz说道。“如果你知道一些我所不了解的关于一家公司的重要情况，并且你利用这些信息进行交易，你就会赚到一大笔钱，对吧？而在股市，它被称为 MNPI，也就是重要的非公开信息，然而你不能那样做，因为这是违法的；但在私人市场，你可以。
Tunguz 被 Web3 市场吸引的另一个原因是：他开始看到加密货币的核心创新之一 ——代币的财富潜力。“代币”一词在加密领域可能意味着很多东西，这使得很难以某种方式同时定义这类包罗万象和有用的东西。最简单地说，它是任何区块链上的可交易单位，但它已经具有多种形式和功能：代币可以是货币，就像比特币一样；它们可以代表有投票权的股份，就像 DAO 治理代币一样；它们可以是数字收藏品，就像无聊猿的 NFT；它们可以通过在线工作获得，就像P2E游戏Axie Infinity 一样。
但专业投资者也开始将它们视为加密项目的可交易股份。据其联合创始人兼管理合伙人凯尔·萨马尼 (Kyle Samani) 称，这样的公司之一Multicoin Capital，这是一家位于奥斯汀的投资公司，其“主要”投资都在加密货币，而不是传统的创业公司股权。Multicoin 最近的回报简直惊人。据报道，其对冲基金资产在 2017 年 10 月至 2021 年 12 月期间飙升了 20,200%，其风险基金获得了 28 倍的回报。Samani 说，他已经想出了如何投资“加密资产”——他认为“加密货币”这个词用词不当——类似于传统投资者可能对股票进行分析的方式。
“你可以认为这些代币获取价值的机制可以与初创公司的股权相媲美，”Samani告诉Motherboard。“其中许多资产直接获得收入，就像初创公司获得收入一样。如果一项资产获得了收入，那么您可以使用贴现现金流模型对估值进行建模。” 这样的描述是许多人认为代币应该像投资合同或证券一样受到监管的原因，因为人们投资它们“有来自他人努力的合理预期利润”——这符合证券资格的法律标准。
“大多数人对 web3 顿悟的都集中于‘如果我们不卖产品，而是卖股票呢？’” Meta 产品经理、加密货币怀疑者Dare Obasanjo这么写道。
一家专注于加密货币的投资公司的合伙人说：“你可以认为这些代币获取价值的机制，与初创公司的股权相当。”
Tunguz自己将基于代币的奖励系统称为“以‘股权’支付客户”，他写道，随着“网络变得更有价值，用户在公司中的股份也变得更有价值”。这样做为最初的用户提供了一个投资于公司成功的理由，有时甚至在公司之前知道它将生产什么产品。这就是为什么风险资本家会说 "Web2公司以产品为起点，Web3公司以社区为起点"。 代币吸引来了逐利的人们，例如，受 Axie Infinity 的启发，Alex Kehr 在其创业公司 Superlocal 中采用了一种基于代币的方法，这是 2020 年的 Foursquare 版本，人们可以在其中赚取“当你去一个地方“的加密货币。他说，该代币将让人们“在我们的应用程序还没有人的时候，就可以开始做一些事情”。（他特别认为，P2E代币在未来不太可能被视为证券。）
A16Z在其最近的“加密状态”报告中认为，Web3 公司以代币为中心的结构，以一种非代币化公司无法比拟的方式，调整了用户、创造者、建设者和投资者的激励机制。报告称：“Web3 让网络参与者齐心协力，朝着一个共同的目标——也就是网络的发展——共同努力。” 按照这种思路，理论上他们都能成功。但是 Tunguz（和其他人）看到了专业 Web3 投资者的机会，而那些停留在早期网络迭代中的人无法获得这些机会。他意识到该行业非常适合“监管套利”，即企业转移到法律更有利的司法管辖区，或将自己定位为一种类型的公司，而不是另一种类型的公司，以避免监管（例如，拼车公司将自己定位为应用程序初创公司，而不是出租车公司）。正如 Tunguz 所说，Web3 中的“法规尚属于空白”，它允许公司获得更传统的公司无法获得的资金。传统上，风险投资家必须等待数年才能收到投资回报，通常是在IPO期间。由于代币可以随时出售，Tunguz 意识到Web3 投资者可以使用具有“即时流动性”的资产，即使公司从未上市，也可以带来回报。如果他们这样做了，那就更好了，股权投资者就可以两次兑现了。
另一个与代币相关的过程——被称为“质押”——这个对 Tunguz 特别有吸引力。对他来说，这似乎是金融业中最有把握的一件事。正如加密货币交易所 Coinbase 所说，通过质押，代币的所有者将其移交给一个项目以用作流动性——用于加密货币贷款，举个例子——作为交换，随着时间的推移获得“一定百分比的奖励”。Tunguz 意识到，这意味着无论其价格上涨还是下跌，他都可以通过代币赚钱。很快，他就积极投入代币质押，以产生他认为非常高的“利率”。（“代币可以产生 15% 到 100% 的固定收益”，Tunguz 说道。）
在Web3领域发现如此巨大的固定收入，证明了风险投资公司的经济利益，但 Tunguz 预计，对于专注于债券市场的机构投资者来说，这将非常令人兴奋——“购买抵押贷款支持证券、CDO、抵押债务，基本上就是导致 2008 年金融危机的因素，”他告诉我。“这些是真正想要进入 DeFi 的大型机构资金池，因为它们可以产生这些收益。”
“这些大型机构正在研究这些加密货币，并说是否可以将自己与代币价格上涨或下跌隔离开来，而如果我能够始终如一地捕捉收益，我可以在债券上做一些事情，那么我可能会产生 10 倍的收益”，他继续说道。
然而，在我们交谈后不久，这种系统固有的风险就变得凸显了。5 月份，价值 400 亿美元的 Terra-Luna 生态系统崩溃了。一个主要因素是附属贷款协议 Anchor 承诺20% 的质押收益率。一旦人们开始对这种收益率的可持续性失去信心，他们就会急于撤出资金，导致 Terra 的算法稳定币 UST 失去与美元的挂钩，其姊妹加密货币 Luna 急剧崩盘。 几天之内，据报道，Terraform Labs 的早期和最大投资者之一，专注于加密货币的对冲基金 Pantera Capital，在 UST 倒闭之前悄悄兑现了“大约”五分之四的投资，即通过170万美元的投资，获得略低于1.7亿美元的收益。这一消息激怒了许多散户投资者，他们认为，这恰好证明了许多加密货币领域的人所怀疑的：专业投资者获得了早期优势，炒作拉升币价，悄悄兑现——抛售——然后转向下一个代币。 去年，投资者和播客 Jason Calacanis 和 Chamath Palihapitiya 似乎开玩笑说要抛售他们的 Solana 代币的视频片段引起了类似的愤怒，因为该区块链项目在早期得到了专业投资者的大力支持。“急于求成的风险投资公司操纵项目的一种方法是，坚持要求初创公司提供代币作为其项目的一部分，并要求为风险投资公司预留一定数量的代币，”科技记者 Casey Newton最近写道，“这样一来，一旦代币可以在公共的加密货币交易所进行交易，风投就可以提前几年兑现部分投资。或者，如果项目在出售或上市之前就失败了，风险投资人还可以从一项本来会是亏损的投资中获得利润。”
Newton 在 ApeCoin 代币发布后发表了上述评论，该代币几乎都与 Yuga Labs 相关，Yuga Labs 是 Bored Ape Yacht Club 或 BAYC 背后的公司。ApeCoin 的组织机构 ApeCoin DAO 已将近四分之一的代币奉献给了 BAYC 的联合创始人和“帮助使该项目成为现实的公司和个人”，据报道其中包括风险资本家。
这种内部交易是使加密领域的许多人开始怀疑专业投资者阶层的原因。Web3 项目已经开始要求 VC 锁定他们的持仓，以避免专业的拉高出货，而 VC 已经沦落到，需要写明白为什么人们应该接受他们的钱。（“如今，风险投资有很多替代品，尤其是在 web3 中，但在艰难时期，几乎没有什么替代品能够给你保持一致”，投资人 Fred Wilson在 12 月写道。）
然而，风投对创业系统的影响力毋庸置疑。一位“风投朋友”最近告诉 Newton，“他们听说初创公司被迫提供代币。” Norby 的 CEO Gerard 也同样开始听说，公司面临铸造代币的压力。
“他们未能在 Web2 公司中找到激励措施。因此，在 Web3 中构建一些东西，对于某些人来说几乎是一种逃避。他们就像：'哦，我们只是要在它上面ping一个代币。'”
但他对他们了解得越多，他就越怀疑。他告诉我，他开始相信代币，而不是意识形态上的“完全去中心化互联网的未来”，是投资者对 Web3 感兴趣的原因。在他看来，一家投资公司可以投资一家初创公司以换取股权和内幕信息，然后谈判大量早期代币。“我现在拥有的是对信息的不对称访问，”杰拉德（Gerard）说道。“我与一位创始人有直接联系，而 Discord 中的其他每个人都没有，我可以访问财务信息，我知道用户使用率是否正在下降，我知道使用量是否在飙升，我知道创始人是否沮丧或迷上了 Adderall 或正在失控。” 然后，在出现第一个内部问题迹象时，投资者可以将代币转储到“报价-取消报价社区”，Gerard 说。“这是这个行业运作方式的根本变化，”他说。“他们中的一些人对此非常透明，但他们仍然能够利用围绕所有权和社区的语言来表达所有这些。”
去年夏天，当Gerard权衡自己的重心时，他不断听到一些创始人做出转变，仅仅是因为这样做更容易筹集资金。 一位风险投资家要求我不要使用他的名字，以便他可以自由地谈论他公司的投资，他担心地承认他自己的一家投资组合公司也这样做了，其他创始人和首席执行官也同样表示，他们注意到初创公司涌入Web3 元素在使用完其他的选项后需要更多资金才能生存。 “他们未能在他们的 Web2 公司中找到激励措施，”Mills说，他本人也转而创办了一个 Web3 游戏平台，他在谈到这些公司时说。“所以在 Web3 中构建一些东西，对某些人来说几乎是一种逃避。他们就像，'oh，我们只是要在它上面ping一个代币。'” “我们看到了很多这样的情况，”风险投资公司 Uncork Capital 的创始人 Jeff Clavier 表示同意。“Web3 是新趋势，许多企业家在事后才补充道。” Tiny Rebel Games 首席执行官苏珊·卡明斯 (Susan Cummings) 表示，试图从表面上“偷工减料”一个元素来筹集资金对于初创公司来说可能是一个危险的赌注。谁在 Web3 中这样做很难破译。一位投资者指责 Cummings 自己在 Petaverse Network 上推销他时使用了一个不必要的 Web3 元素，Petaverse Network 是一个 Web3 项目，人们在该项目中构建数字宠物，然后可以在各种元节中与它们一起生活。“他拒绝了我们，说我不明白你为什么需要区块链，”她说。“确实如此。您可以将其存储在数据库中。每个人似乎都同意的是，繁荣创造了许多虚无缥缈的东西和无用的创业尝试，以快速致富，即使没有人愿意在记录中点名。
“使用 Web3，投资者会盲目地投入资金，并将估值夸大 2-3 倍。”
企业家和风险资本家都将那些利用 Web3 元素以筹集更多资金的公司描述为“骗子”。风险资本家说，这样的公司很容易被发现。即使这在很大程度上是正确的，但是一位创始人告诉我，他注意到加入 Web3 元素会增加投资者的兴趣，无论其相关性如何。“加入 Web3，”创始人说，“投资者会盲目地投入资金，将估值夸大 2-3 倍。”
Norby 的 CEO Gerard 在决定是否转向 Web3 时处理了真正的“自我怀疑”时期。有时，他担心自己是个傻子。但最终，他决定如果他的客户不要求这样做，他就没有理由转向。
他告诉我：“如果这是我们开始从客户那里听到的东西，那么这绝对是我们要研究并找出对我们有意义的版本”。但就目前而言，他补充说：“我们不能强迫人们去想他们不想要的东西。”
目前的问题是监管套利方将持续多久。监管机构正在包围许多人认为是非法的金融活动。最近几个月，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒（Gary Gensler）一再重申，他认为许多加密代币应作为证券进行监管。“我们不要冒险破坏 90 年的证券法并制造一些监管套利或漏洞，”他在宾夕法尼亚大学 4 月的法律会议上说。
尤其是代币化的兴起让 Web3 的批评者感到沮丧。Meta 的 Obasanjo表示，“如果你说它授予投票权但不授予所有权，那么在没有监管的情况下有效地出售股票是合法的”，这是一个“令人兴奋的”和“巨大的黑客行为”。研究区块链技术和数字资产的 Forrester Research 副总裁 Martha Bennett 将其描述为“对系统的滥用”。英国加密货币评论家斯蒂芬·迪尔（Stephen Diehl ）辩称，“加密代币作为股权代理计划”通过允许人们“进行内幕交易、洗盘交易和拉高抛售”而不受惩罚，这从而使 1920 年代的金融规则重新发挥作用。
“我们所拥有的代币是另一种创造杠杆的方式，现在资产本身是合成的。”一位法学教授将加密代币与信用违约掉期进行比较时说。
研究金融监管的法学教授 Hilary J. Allen，最近花费了大量时间研究构成 Web3 的金融产品与导致大萧条的工具集合之间的相似性。在加密货币中，Allen认为其核心创新可与信用违约互换相媲美。她说，这两者是不同的，信用违约掉期允许许多人押注债券的未来表现，但归根结底，两者都有助于大大提高金融体系的潜在杠杆率。“在经济繁荣时期，杠杆作用很大，因为它可以让你的利润成倍增长。但这意味着该系统要脆弱得多，因为即使您的投资损失很小，也会将您消灭”她说：“我们所拥有的代币是另一种创造杠杆的方式。但现在，这不是很多合约引用债券的问题。资产本身是合成的——我们可以创建的代币数量没有限制。”
Allen在讨论她最坏的未来情景时毫不掩饰：“重大的系统性内爆”。美国财政部长Janet Yellen表示，加密行业尚未达到引发“金融稳定担忧”的规模，美国总统乔拜登Joe Biden表示支持“负责任的”加密创新，但金融民主化的言论仍然让Allen想起了次贷之前的房地产泡沫破灭，那时候出现了抵押贷款支持证券和债务抵押债券等一系列复杂的金融创新，被视为新一批人可以获得财富的捷径。现在，Allen和其他人希望， Web3 系统将被置于在历史重演之前进行监管。
支持 Web3 的风险投资家 Tunguz 已经为这一天做好了准备，但在那之前，他还在不停收获。
"2033年将有一部《证券法》，"Tunguz说，“不管是哪一年，无论什么时候法规出来，我们都会响应。但我认为这里肯定有一个机会，以一种有利于生态系统内每个人的方式来赚钱。"
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