DeFi正在蚕食中心化机构的市场份额，在加密资产的交易领域，去中心化交易所Uniswap正在赶上Coinbase的交易量。如7月21日，CoinMarketCap显示Coinbase的交易量为19.38亿美元，Uniswap V3在以太坊主网上的交易量为11.4亿美元，再加上Uniswap其它链上的交易量，两者之间的差距已经不算太大。
而在去中心化交易所内部，创新在去年Uniswap V3上线之后就已经几乎停止。伴随着Uniswap V3带来的流动性聚集与手续费优势，Uniswap在DEX交易量中的占比已经升至65%左右。两年前与Uniswap同样活跃的DEX，如SushiSwap，过去7天的交易量大约只有Uniswap的3%。简单的AMM机制已经无法满足现在的交易需求。近日，刚刚以4亿美元估值，从 Electric Capital、Dragonfly Capital、Jump Crypto等机构处完成2500万美元A轮融资的去中心化交易协议Hashflow似乎正在成为DEX赛道的一位有力挑战者。
什么是Hashflow？
如果一个去中心化交易所满足以下条件，是否有用户愿意从Uniswap转向新的DEX呢？
- 更好的交易价格；
- 无交易滑点，所有交易都以显示价格执行；
- gas费低于Uniswap；
- 用户不受MEV（矿工可提取价值）的影响；
- 支持跨链交易；
- 可以不用公链的原生代币支付gas费。
Hashflow通过引入专业做市商来管理流动性，从而解决了这些问题，也避免了AMM中的资本效率低下和流动性提供者的无常损失。Hashflow没有采用传统的AMM的定价模型，而是让专业的做市商使用“报价请求”（RFQ）模型来提供报价。
在一笔Hashflow的交易中，当用户想要交易时，会向服务器发送一个报价请求，服务器将该请求传递给所有做市商。做市商在接收到消息后，基于市场条件和余额等提供报价。Hashflow在等待350毫秒后，选择最好的报价。一旦Hashflow服务器选择了最佳报价，即向该做市商发送“SignQuote”以获取签名。做市商生成报价哈希的签名，并将签名广播回去。交易者获取签名，并调用Hashflow的智能合约来执行报价。
由于做市商先进行签名，所以交易中没有滑点，也让用户避免了抢先交易和“三明治攻击”。
截至7月22日，Hashflow中总的交易量超过83亿美元，过去7天的交易量约为1.3亿美元，过去24小时的用户数为1356个。
流动性提供者、做市商、交易者的三赢
随着DeFi挖矿收益逐渐走低，流动性提供者的主要收益由原来的治理代币奖励，转向主要依靠交易手续费作为回报。如Uniswap V3，通过引入0.05%、0.01%交易手续费比例的流动性池，让更多的交易集中在这些低手续费比例的流动性池，从而通过提高资金效率来获得更高的手续费收益。但是，Uniswap V3的“内卷”使流动性更多的向市场价格附近聚集，也就导致普通用户提供流动性的无常损失极大。
在Hashflow中，流动性提供者只需向流动性池中存入流动性，而不用进行其它操作。随着做市商借用这些资产，通过自定义的定价算法，从交易中获利，那么用户可以赎回更多的资产。这种方式类似于“借贷”，Hashflow也称这种流动性池是“基于债务的”（debt based），通过将资产“借给”做市商，从而从利润中受益。因为做市商的专业性，流动性提供者无需考虑无常损失的问题，也可以直接提供单边流动性，仅以USDC、DAI、ETH等单独的一种资产提供流动性。
对于做市商，原本需要大量资金，现在也可以直接从公共池中获取流动性。做市商可以更专注于自己的定价能力。定价过程发生在链下，做市商也可以使用更复杂的定价策略，将资产的历史价格、波动性等因素考虑在内。
对于交易者，只要Hashflow提供的交易价格更优，交易成本更低，那么，交易者应该乐于选择Hashflow进行交易的。且Hashflow的确定性更强，不受MEV影响，也没有滑点，所见到的报价即为所得。
在PANews7月22的测试中，以下图中将10000 USDC兑换为ETH为例，Hashflow的报价确实优于Uniswap V3和1 inch提供的价格。Uniswap V3上的兑换比例和Hashflow“报价对比”中显示的结果一致。但是，若将交易方向反转，如将6 ETH兑换为USDC，Hashflow的兑换比例则不如Uniswap V3。如果继续增加单次交易的数额，Hashflow的兑换比例将变得较差，因此目前Hashflow主要适合金额较小的一些交易。
从这一套机制中可以看出，Hashflow的主要参与者为做市商，他们凭借更好的定价能力，让交易者有更优的交易结果。若做市商能从这样的交易中获利，那么流动性提供者可以享受到收益，交易者也有更好的兑换比例。
多链与跨链交易
除了以太坊主网外，Hashflow还支持BNB Chain、Polygon、Avalanche、Arbitrum、Optimism，更重要的是，支持这些链之间的跨链交易。比如，可以直接将以太坊主网上的ETH兑换为BNB Chain上的BNB。但是目前在非以太坊链上，主要仅支持稳定币的交易。
Hashflow的跨链消息传递系统目前采用LayerZero进行验证，模块化的设计让其它通用消息传递系统也可以插入。
跨链交易以源链上的原生代币支付gas费，除Polygon外，一般只需3-6分钟即可确认，因为Polygon的区块重组概率更高，需要等待500个区块确认。
代币经济
Hashflow的治理代币为HFT，部署在以太坊主网上，总供应量为10亿，治理细节和HFT的作用暂未公布。HFT代币的56%将用于生态系统的发展，具体分配规则如下。
- 19%的HFT分配给核心团队；
- 25%的HFT分配给早期投资者；
- 31.25%分配给社区财库；
- 6.75%分配给早期贡献者；
- 4%用于未来招聘；
- 14%分配给做市商。
小结
Hashflow通过做市商的报价来完成交易，因为定价发生在链下，可以节省部分gas费，做市商需要先对报价信息进行签名，也就避免了滑点、抢先交易和三明治攻击。做市商也可以选择支持跨链交易。实际体验中，在某些情况下，Hashflow上给出的兑换比例能够做到链上最优，让交易用户能够有更好的选择。
但仍有很多局限性，做市商需要针对每一种资产设计定价模型，因此可能只适合主流币的交易，无法支持长尾资产。由于流动性和做市商风控机制的限制，Hashflow当前在大额交易中的兑换比例较差。在某些小额交易中，Hashflow的兑换比例也可能比Uniswap等交易所更差。
