一、关于kusama的基本介绍


Gavin Wood：


“Kusama永远不会消失：Kusama将始终作为一个长期的网络，与Polkadot 并肩作战。这意味着Kusama将会野蛮生长，这将是具有所有最新最伟大技术的先进尖端网络，我们不能保证它一定不会失败，我们只能表现出我们的奉献精神，以确保做到这一点，我们将尽最大努力在它之上做到完美。”


KSM/POLKADOT基础架构介绍

在下图1中，我们能看到KSM/POLKADOT的运作方式是这样的。在中心有一个中继链（Relaychain），有很多条平行链（Parachain）被中继链保护，每条平行链有自己的验证人和收集人。其中一些平行链是连接其他网络的桥（Bridges）。另外还有平行线程（Parathread），即拥有不同调度机制的另一类平行链。


图 1 KSM/POLKADOT基础架构


主要架构功能解读：

平行链：是在波卡生态（Polkadot和Kusama网络）中并行运行的各类单独的 Layer1 区块链。自身不具备区块共识能力，可拥有自身代币，代币主要用于业务治理，不用于共识验证。

中继链：是一条基于Substrate创建的区块链，作为波卡网络的中心，负责信息交互的验证，保护和协调平行链，维护整个网络的安全。

桥：允许平行链与以太坊、比特币等外部网络连接和通信。

从KSM/POLKADOT的基础架构可以看出，波卡团队认为在未来的区块链生态中，会出现多链生态，而不是多业务生态。多链生态意味着用户在区块链上的体验是由各个链共同完成，而多业务生态意味着用户会更青睐在头部项目汇集的链上进行交互。


KSM代币基础信息

Kusama的核心人物是波卡创始人 Gavin Wood，Kusama和波卡同属一个团队，Web3基金会为其提供后盾支持。Kusama为波卡的先行测试网，没有进行募资，而是将KSM以 1:1 的比例发放给波卡的早期投资者。


发布时间：2019年8月（kusama）/2016年10月（polkadot）

团队：WEB3.0旗下Parity

总量：1000万，通胀机制动态调节。

流通情况：898万

当前价格：376U

流通市值：34亿USD

全球排名：34

历史最低：0.87U（2020年1月14日）

代币用途：治理；质押参与插槽拍卖；节点质押；支付交易费用




二、KUSAMA点评


2.1 对KSM/POLKADOT的公链梯队定义

Polkadot是目前公认最有希望在未来和以太坊一较高下的网络，Polkadot被设计成一个Layer0的多链网络，中继链为多达100个以内以平行链形式连接到Polkadot的Layer1区块链提供来自 Layer0中继链的安全和互操作性。从这个角度来说，Polkadot和先行网Kusama属于发链的平台，归于Layer0，而ETH目前还是Layer1的阶段。

从生态来看，如果ETH归为第一梯队，龙头二层方案和侧链以及自带流量优势的BSC和Matic等为第二梯队，那么波卡至少应该排在他们之间。为什么不是第一梯队呢？因为目前波卡还在链生态的阶段，真正吸引用户还需持续观察其链上的业务创新能力，以及其他链上是否出现了DEFI或非金融类业务的现象级产品。

2.2 KSM的价值争论

真实资产在链上流动，交易所可以共识出价格，那就是价值。随着KSM价格的持续上涨，币圈对KSM的认知也在逐渐发生改变。

波动科技认为，Kusama是强于各种以太坊复刻版本的公链的，Kusama创新且正统。所以估值上理应把Kusama作为一条单独的“公链”或者“layer0平台”，如果Kusama开发成功，市值应该在当前市场中位于公链/基础设施/layer0平台板块的前10。

2.3 KSM的终局

A、作为独立的网络一直存在

B、Polkadot2.0时代，中继链*N，扩容

比较有意思的是，不论是上述哪种方式，Kusama永远都是一个独立的网络，Kusama未来会成长为一个中继链还是仍然作为一个独立网络现在还没有定数，波动认为Kusama和Polkadot未来可能会整合为一个平台。

2.4 KSM—波卡观察点的前哨

Kusama网络的推出，是为了用一种贴近真实环境的方式去提前测试波卡网络，保证波卡网络的安全性。一方面，可以让未来的波卡网络参与方提前演练。比如验证者节点、平行链团队、波卡生态工具的建设者们都可以用Kusama来提前准备。另一方面，波卡上的一些新的想法是有一定风险性的，涉及到协议和运行环境层面的想法，都可能先在Kusama网络上进行试运行。

行情方面，目前已经有接近60万枚KSM被插槽拍卖锁定，占总流通5%左右，KSM币价也迎来了一波上涨，未来DOT开始插槽拍卖的时候，大家可以参考KSM这一波的行情去预估之后DOT的行情。

三、平行链卡槽拍卖机制

平行链插槽（Parachain Slots），是中继链和平行链的接口。要想共享波卡网络的安全，与其他平行链进行业务交互，必须通过插槽来实现。插槽分为社区测试型插槽（community beta slots）、商用插槽（commercial slots），20%的槽位预留给 Web3基金会来部署和支持，作为社区测试型平行链促进整个波卡生态的发展，余下80%的插槽作为商用插槽，通过拍卖方式来开放。


图 2 平行链插槽图示

3.1什么是Kusama插槽拍卖众贷（Crowdloan）？

众贷是一种筹款系统，帮助平行链赢得插槽拍卖。即用户可以把KSM代币出借给平行链项目，而项目方用这些代币在平行链拍卖中竞标。项目方为鼓励用户把代币借给自己，可以采取一些激励措施，常见办法是把项目代币分发给众贷参与者。

若竞拍成功，在平行链插槽租赁期间KSM 将被锁定，租赁期结束后，KSM会回到投资者手中。

与众筹把钱投资给项目不同，众贷是将KSM锁定到智能合约中，借给了项目方，不会损失自己的本金，并且能获得项目方的Token作为资金利息。用户唯一要考虑的风险是KSM价格波动的机会成本。

值得注意的是，Kusama平行链插槽的租赁时间与波卡不同，Kusama最长为1年，波卡最长为2年。

3.2 Kusama插槽竞拍的方式以及如何参与？

拍卖机制一共分了两种：一种是平行链团队自己质押KSM参与竞拍，一种是平行链团队通过众贷机制（crowdloan）质押KSM参与竞拍。不管哪种机制，KSM质押锁定期和平行链卡槽租赁期一致，租赁到期后解锁，租赁期结束前团队可以通过参与下一次竞拍延长租赁期，但是原来租赁质押的KSM照样解锁。

参与众贷拍卖的方式：

A、参与KUSAMA本地众贷，波卡钱包必须拥有可转让的KSM余额，所以如果代币目前由于Staking 被锁定，则需要在众贷活动之前进行解绑。Kusama网络的解绑期目前为7天。

参与方式为进入众贷拍卖网址：https://polkadot.js.org/apps/?rpc=wss%3A%2F%2Fkusama-rpc.polkadot.io#/parachains/crowdloan


点击contribute为你心仪的团队投上一票。

B、其他方式参与众贷，参加各大交易所近期举行的活动，如OKex、Gate、抹茶等。

3.3 拍卖现状


6月15日，Kusama首个平行链插槽拍卖已启动。数据显示，Kusama平行链插槽拍卖目前已经锁定58万枚KSM。其中，超38万枚KSM投票给Karura，8.9万枚KSM投票给Moonriver，7.4万枚KSM投票给Shiden，下图是各平行链拍卖进展图示：


从上图可以看到，相对其他项目，Karura的筹集比例一直遥遥领先。此次Kusama平行链插槽的拍卖，币安没有参与，热度被降低了一个档次。目前锁定在Karura里的KSM超过了所有其他竞拍项目锁仓的总额。


上图是平行链插槽拍卖官网界面的截图，目前参与KSM平行链插槽拍卖的团队只有Karura一个，首槽拍卖的寡头效应并不是个好现象，这也让人感到颇为意外。如果后续仍然如此，那二槽，三槽的拍卖可能会复制这种场景，项目方会等待更便宜的插槽再去竞争拍卖，这样并不有利于二级市场币价，也不有利于波卡生态的持续发展，那么Karura就显得尤其重要了。如果此次表现不好，后面项目参加拍卖的意愿会更低，这是我们在未来不希望看到的。

四、KSM平行链龙头Karura

目前Karura的锁定票数最高，那我们应该如何去把握这次平行链插槽拍卖的机会呢？

Karura是Acala的先行网，就像Kusama是Polkadot的先行网一样，两者本质上一样的。Karura由Acala基金会创立，是具有扩展性、EVM兼容性并专为DeFi定制的网络，立足于Kusama生态。Karura由Acala团队开发，拥有同一套代码，Acala团队作为波卡生态中领先的开发团队，共获得了4次Web3基金会的Grants。Acala与Karura都获得了Coinbase Ventures、Pantera、Polychain、Hypersphere、DCG等重量级机构的支持。


Karura一站式DeFi平台为用户带来了一系列开箱即用的金融应用，其中包括了链上Staking流动性产品、多抵押的跨链稳定币以及基于自动做市商机制的DEX，并且平台中的任何资产都能用于支付网络Gas fees。


Acala/Karura的定位本质上是DOT/KSM生态上的DeFi项目，利用了波卡生态的平行链间跨链交互优势，可以以极低的手续费实现平行链之间的资产转移。另外，Acala在非平行链资产的转移上用的是和ETH一样的解决方案。

4.1 Karura的代币分配：



4.2 Karura平行链插槽竞拍参与概览

为了奖励帮助Karura竞拍插槽成功的用户，Karura会拿出总量11%左右KAR作为奖励，即1100万枚Kar。投票锁定的KSM会被用于竞拍Kusama中继链上插槽。


图 3 Karura上线治理阶段

KSM与 KAR 奖励比例

假设，当用户愿意在竞拍插槽的过程中锁定自己的KSM 12个月去支持Karura，那么用户每用1个KSM参与就可以获得最少12个KAR。为什么说是最少，因为平行链插槽结束前一切都是未知数，插槽竞拍存在博弈，也取决于用户的参与情况。更重要的是，平行链插槽竞拍采用蜡烛式拍卖，谁也不知道竞拍什么时间会忽然截止。

因此，我们只能根据目前情况计算 Karura会获得多少个KSM支持，然后再换算出参与用户可获得多少个 KAR（文章后面有演示）。但可以明确的是，周期若为12个月，用户锁定1个KSM，那么就会最少得到12个KAR。


锁定与周期

用户在参与平行链插槽竞拍后，只有30%的KAR奖励能在早期流通，然后剩余部分将根据线性进行释放，释放期与插槽租赁期一样，暂定为12个月，Karura计划插槽租赁的期限暂定为12个月（1 年）。


4.3 DEFI生态链的特点


是一条链还是DAPP组合?


Karura/Acala应该定义为DeFi生态链，与以往我们接触到的DeFi Dapps相比有它们独特的优势，首先，它可以在自己的平行链上试验各种各样的非常先进、好用的DeFi功能。另外，Karura/Acala作为一条定制化的DeFi链，可以从链的层面实现很多其他EVM 链办不到的事情，比如用DEX流动性资产来支付手续费，和免费并且高优先度的喂价交易等等。

一站式DeFi

Karura/Acala在DeFi领域的布局很广，涵盖了以太坊上目前比较大的稳定币、借贷、DeX领域，又做了Staking 流动性抵押，还自创了dSWF。可以说以上的任何一点单拎出来，都有潜力做成一个超大体量的DeFi项目。正是这种可组合性让Karura/Acala更加的灵活，同时功能也更加的齐全庞大，我们认为，这些定制化的功能可以为DEFI用户带来更好的体验，为各个 DeFi协议带来更安全的平台，实现更多可组合的潜力。这其实为未来公链发展提供了一种新思路。

对于这次Kusama的平行链拍卖，大家免不了有许多的问题，波动科技摘选两个大家问得最多的问题，来为大家详细的解答。

波动问答：

1、KAR第一轮竞拍拿出1100万个KAR拿来做奖励，那么一年到期后，是又拿一定数量的KAR出来奖励质押用户，还是官方用生态赚的费用去质押KSM来竞拍？


回答：预留的比例，可以使用6年左右。6年之后，可以用dSWF（链上主权基金）来进行持续发展。


团队预留了34%作为平行链拍卖奖励，大概可以使用6年。6年之后，可以用dSWF（链上主权基金）来进行持续发展。旨在利用网络收入盈余建立一个以DOT作为“外汇储备”之一的dSWF基金，此外也会对生态中同时满足价值（value）和收益（yield）、网络功能使用权（utility access）三个要求的其他加密资产进行长期“战略投资”。通过所谓“战略投资” 所带来的DOT收益和回报将首先用于帮助Acala网络实现自身可持续发展，达到一定目标后，进一步的“战略投资”会帮助网络发展到更高水平。”


原理上是基金会的投资运营策略，通过项目盈利+投资盈利，实现6年后的平行链续租。保证总量不会增发。波动认为，如果6年都还没有实现项目盈利的项目方或者基金会（资本管理）也没有继续存在于平行链的意义，自行淘汰迭代。这种淘汰机制的存在需要深度揣摩其内在的经济含义，并要在一个历史周期和情况真实降临后再进行观察。这本身也是对平行链“运营能力+资管能力”的较大考验。


2、本次拍卖Karura共提供1100万个KAR作为奖励，质押硬顶为150万枚KSM，如果拍卖没有达到硬顶，那剩下的KAR会怎么处理？


回答：如未达到硬顶，KAR将均分给参与众贷的用户。



五、如何理性评估参加Kusama插槽拍卖众贷的风险？


当前质押38万个KSM（小编一会儿编辑功夫，目前质押量已经涨到40万个），


KSM 验证提名人收益（年化）=通胀率/质押率

通胀率（年化）=通胀量/代币总量

质押率（年化）=质押量/代币总量

如下图红框，当前通胀率为7.29%，质押率为50.9%，现KSM验证提名人收益年化约15%。


图 4 KSM浏览器截图


每质押1 KSM获取KAR数量 = 1100万/38万 ，就是28.9KAR ，

用户在参与平行链插槽竞拍后，只有30%的KAR奖励能在早期流通，因此，

每质押1 KSM获取KAR流通数量 = 1100/38*30% ，也就是8.68KAR，


我们可以根据当前KSM价格，来计算三个成本线，以便对KAR进行单价和市值估值，来帮助我们做出更好的投资判断。

假设KSM市场单价为380美金，按照KSM验证提名人收益年化15%计算，年化收益为57美金，


KAR成本价：KAR最低价格应为能覆盖验证提名人收益年化的成本，即57美金/28.9KAR= 1.97美金/KAR

KAR心理价：KAR能直接覆盖掉质押KSM的成本（相当于参加ICO）即：380美金/28.9KAR = 13.15美金/KAR

KAR较高价：KAR 30%的初始流通就已经能覆盖KSM的成本即：380美金/8.68 KAR= 43.78美金/KAR

按照我们刚刚的计算方法，现在我们把数据放到一张表里，让大家更清晰直观的了解，变量是KSM的价格以及质押的数量，KAR流通量按照1400万计算，



我们筛选了刚好覆盖掉KSM质押成本的心理价流通市值，并且对标非小号的流通市值排名得出Karura的流通市值排名。按照目前的质押量，波动科技预估首槽拍卖KAR价格应该在心理价到较高价之间。即13.8至46.1美金。当然大环境会影响到参与者的心理价位预估，如果BTC继续走低，那么心理预估价格会相应降低，比如只有50%成本覆盖。


KSM目前流通市值排名第28位，我们认为，作为KSM平行链龙头，Karura的流通市值排名在100以内是较为合理的，当然随着KSM的价格以及质押数量的变化，排名也会有所变化，不过大家可以根据这个方法去持续的观察，让我们的投资更加的理性，如果大家有其他的思路，欢迎大家在留言区和我们探讨。


不久的将来，karura正式上线后，波动科技也会针对karura主营业务进行更加全面、深度的数据分析以供大家参考，敬请期待。