原文作者为Rasheed Saleuddin

硬核的比特币持有者在很大程度上是会避免在以太坊上使用DeFi的，因为 '不是你的私钥就不是你的币 '的理念已经深入其心。出于将BTC从比特币区块链上去信任地桥接到以太坊的风险和困难，只有不到1%的BTC在以太坊上使用。

虽然很少有比特币极大者乐于承担对手方风险，以在BlockFi、Celsius和Nexo等中心化平台上赚取个位数的APY，但以太坊上DeFi生态系统中可获得的两位数和三位数的回报在很大程度上也是被他们忽视的。

将比特币带入DeFi

Badger DAO成立于2020年，旨在创建一个 '一站式、一键式 '的应用程序，让比特币在DeFi中发挥作用。这个由社区驱动的DAO专注于让比特币持有者在其他区块链上赚取高额的年利率，而不是依赖中心化的平台，因为中心化平台往往会使他们面临对手方风险。

以太坊上不同版本的BTC一直在成倍地增长，而且这些资本大部分被质押在DEX上，如Curve。按照目前的速度来看，ERC-20 BTC的TVL将在今年年底前翻倍。

不过，从目前来看，任何从比特币跳到以太坊的用户都面临着不成熟的、且通常是中心化的基础设施。此外，目前针对比特币的DeFi也仅限于各种次优的封装解决方案及少数可信的借贷协议。由于TAM（潜在市场）超过1万亿美元，所以将BTC以去信任的方式带到以太坊上会是一个巨大的机会。无论哪种协议实现了这一目标，都可能会带来充足的回报。

Sett 让Badger DAO与众不同

Badger DAO在2020年12月推出的第一个产品是一个专注于比特币的收益率聚合器，与Yearn类似。最初，它是在以太坊上推出的，随后又上了币安智能链（BSC）。Badger的资金库被称为setts（以獾窝命名，十分坚固耐用）。自推出以来，其资金库已经积累了大量的TVL，高峰时可达23亿美元。目前，TVL刚刚超过10亿美元。

算稳代币DIGG

目前，某些sett资金库中的质押者能够赚取Badger第二个原生代币—DIGG。

DIGG是一种rebase代币，类似于Ampleforth，其追溯的资产是BTC而不是美元。每24小时，如果DIGG价格高于（或低于）1 BTC的价值，代币的供应就会增加（或减少）。据悉，DIGG最初供应量的15%将空投给sett用户，而未来，DIGG代币将作为奖励发放给与Uniswap和Sushiswap流动性池以及DIGG元资金库。

不幸的是，由于可组合性和互操作性问题，Rebase代币的使用有着严重的限制。代币的燃烧和销售都不能跨链操作，且代币不能在中心化的交易所进行交易。因此，bDIGG便以ERC-20的形式被创造了出来，并通过sett元资金库与DIGG相联系，需要注意的是，bDIGG本身并不会rebase。bDIGG可以在任何地方使用，而事实上，30%的bDIGG已经被质押在了BSC上。

Rebase资产没有最好的稳定性（Badger DAO承认，DIGG的价格可以在很长一段时间内保持比BTC高很多或低很多的状态）。而且就目前而言，DIGG也不是BTC的有效追踪者，特别是当DIGG被提供来激励Uni和Sushi LPs时。

未来，Badger计划通过使用自动化sett资金库策略来解决下行稳定性问题。在燃烧未偿还DIGG不足以支持挂钩的时候，稳定库中的一部分wBTC将被出售，以购买额外的DIGG。如果该解决方案能够在低波动性下稳定DIGG，那么它可能是最终打破比特币HODLer参与DeFi的去中心化解决方案。

比DAO更为神圣

与去年DeFi夏天时推出的许多项目一样，Badger也是公平发行的。治理代币BADGER最初被空投到了其认为最能激励正确治理的，以比特币为重点的收益汇总器的地址。这些地址包括但不限于DeFi治理参与者、之前铸造过其他ERC-20 BTC代币的用户，以及ERC-20 BTC代币的流动性提供者。

当比特币遇见DeFi

在Badger.finance上，有以下三种赚取收益的方式：

1. 成为流动性提供者，赚取LP费用及代币奖励（如CRV或SUSHI）

2. 利用其他协议管理的质押策略（如Harvest）

3. 利用通过1或2赚取的两个Badger原生代币进行质押

用于Curve、Uniswap和Sushiswap LP策略的Sett资金库

将ERC-20 BTC存入Curve，然后将产生的LP代币存入Sett资金库，以赚取BADGER及CRV。另外，将ETH和WBTC存入Sushiswap和Uniswap，并把产生的LP代币存入其他sett资金库，以换取LP费用和BADGER奖励。目前，Badger对资产收取0.5%的管理费，外加20%的绩效费。鉴于目前包括Badger/s自身代币分配激励措施，预计年回报率在百分之十几到三位数之间。

虽然基于Curve的sett资金库为WBTC的交换提供了流动性，但除了一个Uniswap和Sushiswap的等价库外，其他都是在为Badger原生代币—BADGER和DIGG提供流动性。

对于Sushiswap WBTC/ETH资金库而言，Badger智能合约将把赚取的SUSHI作为LP进行质押，以获得xSUSHI，并每隔几周分发奖励。用户不必支付gas费用，也不必主动管理费用，收集奖励、再重新抵押和分配。此外，用户目前还可在BADGER中收到质押奖励。

截至上述截图日期，投资回报包括：2.83%的Sushiswap LP费用，5.31%的SUSHI（作为xSUSHI质押）和10.61%的BADGER。具体流程可查看下图。

'超级sett '资金库允许在第三方策略中进行质押

目前，Harvest.finance是唯一支持的第三方策略，但Badger正在与其他协议进行谈判，包括Yearn.finance。此外，目前Curve crvRenWBTC超级sett资金库（如下）将从Harvest迁移到Yearn，以增加LP费用和CRV奖励。

BADGER和DIGG的元资金库允许赚取额外奖励，存款人可获得bBADGER和bDIGG奖励。

治理代币BADGER

BADGER的发行受到了Yearn公平发行的启发，并试图避免Yearn所犯的一些错误。追溯性空投将15%的BADGER供应量投放到了精心策划的社区手中，使得启动后的最初使用量激增。据悉，大约有80或90名用户参与了DAO的预发行，并作为早期贡献者计划的一部分获得了5%的份额，另外10%为创始人所有，锁仓时间为一年。此外，对早期活跃农民的激励以及对持续开发者的奖励将从DAO金库中支付。

由于BADGER的成功发行，DAO金库持有价值超过6亿美元的BADGER和DIGG。最近，DAO还在努力将金库转为稳定币，并向风险投资公司出售代币。

就目前而言，做长期收入预测还为时过早，但从推出到3月31日，该协议总共赚了大约670万美元。按照3000万美元的年化费用，在完全稀释的BADGER代币基础上，价格与销售比率约为28倍。凭借这一数据，Badger成功跻身于相对成熟的协议之列，如Maker DAO。另外，正如结论中所讨论的，这个新的DAO有更多的上升潜力，但风险也更高。

很明显，BADGER和SETT作为耕种奖励和其他活动的联手对市场价格产生了影响，DIGG远低于挂钩价格，BADGER的交易范围自2月初的峰值以来也一直停留在40美元的低位。虽然用于耕种奖励的金库发行应该放缓，但这种放缓也许会对金库的TVL产生负面影响。

出于BADGER及DIGG形式的高激励，客户目前都被激励在Badger上进行收益耕种。生态系统中，所有参与者的生死都取决于耕种代币的价格。目前，Badger上预期收益很高的原因，只是因为BADGER的HODLers比卖家多，且（或）投机者愿意在二级市场购买耕种代币。

如果价格不能维持，不仅客户会退出资金库，还可能 '火速出售 '治理和稳定代币，而且金库将更难支付员工和伙伴关系所需的资金，以将协议转向可能发展的新机会。不过，到目前为止，BADGER的价格保持良好，且赋予了DAO约8.4亿美元的完全稀释的市值。

Badger=比特币？一个万亿美元的机会

目前，将BTC代币化的潜在市场份额约为1万亿美元。哪怕只有一小部分比特币持有者选择用比特币赚取去中心化的非托管收入，市场就会翻10倍甚至更多。

在短短的几个月内，Badger已经获得了价值6亿美元的Curve LP代币，并且正在成为少数几个耕种BTC的市场领导者之一。

然而，为了使Badger资金库发展壮大，显然需要说服新的比特币持有者以安全无缝的方式进入，并提供给他们具有吸引力的回报。为此，Badger已经宣布与机构BTC门户网站Fireblocks合作，将Badger资金库直接整合到Fireblock的API中，实现从BTC到以太坊的无缝过渡。

目前在Badger上进行比特币质押的过程与DAO的 '一键式 '目标相差甚远。ERC-20 BTC的铸币以及Curve、Uniswap和Sushiswap中的质押都需在Badger协议之外进行。此外，虽然DIGG是去中心化的，但仍然不稳定。而且ERC-20 BTC的收益耕种在机会和回报方面的变动也比较大。

为了继续改善基于比特币DeFi的用户体验和回报，Badger DAO正着手于四个项目，涉及（1）多链执行，（2）比特币的应用内封装，（3）新的收益耕种伙伴关系，以及（4）有利息的代币。

目前，Badger可以在以太坊和BSC上使用。然而，Bager DAO长期的目标是与链无关，DAO正在与以太坊第2层和新的第1层合作伙伴进行合作。3月份，Badger宣布了一个Polygon/MATIC第二层的解决方案，且将在4月或5月执行，并承诺在不久的将来会有更多合作。

当Badger能够提供跨链BTC代币铸造服务时，BTC持有人的体验将变得更加精简，为此，DAO已经与Ren VM达成合作，允许在App内创建和燃烧ERC-20代币。

鉴于相似的成长经历以及Yearn对Badger的影响，为WBTC提供一个新的超级sett资金库以作为两者间的合作，并不令人惊讶。将目前的Curve超级sett资金库从Harvest移植到Yearn的目标，以及与Yearn一样的新产品开发，是为了适应不断变化的BTC收益耕作生态系统，以增加农民和DAO的回报。

最后，Badger承诺将进一步提供可交易的资金库代币。ibBTC是一种与比特币挂钩的计息代币，将从sett资金库发行，可在其他DeFi协议上进行抵押、借贷。同样，CLAWS是由Badger 元资金库和wBTC/ETH sett资金库发行的可合成的计息代币，可作为稳定币借款的抵押品，为资金库策略增加杠杆。

Sett资金库代币将存入DefiDollar，DefiDollar将反过来发行带利息的可组合及可互操作的代币。这些代币也可在未来的Badger资金库中进行抵押。

'山寨币 '奖励能吸引比特币用户跨链吗？

虽然Badger产品的潜在市场是整个比特币的市值，但相对于其他市场，代币化的BTC在DeFi中还没有真正受到欢迎。

由于收益主要是以DeFi治理代币支付的，所以，有多少比特币持有者会希望冒着“劣质”区块链智能合约的风险，来赚取'山寨币 '的收益还有待观察。不过，Badger DAO坚信他们会如此行动。