熊市是充满机会市场。随着估值的压缩和牛市泡沫的破灭，那些具有强大基本面和专业团队能度过加密货币冬天的项目将会首先生存，然后茁壮成长，这为投资者提供了一个巨大的机会。

1、项目是否能够产生现金流收入。

在熊市中，通胀代币的需求放缓。当炒作消失时，只剩下基本面。

以下是项目产生费用的一些方式：

利息费用

过渡费用

交换费用

清算费用

GameFi 机制

再根据一些估值指标（如 PE: price to earning）去评估项目估值高度。市盈率（Price to Earnings Ratio）越低，它的“价值”就越多。警告：这不是 Crypto 中最准确的值，因为大多数项目都处于“启动”阶段。它仍然是一个有价值的工具。

2、项目财政库的资金情况。

运行一个项目需要花费的资金：软件、工资、开发、营销和其他成本

特别是财政库的资金组成结构，如果大部分是项目自身的原生 token，而非 ETH、USDC 等主流资产，那么反脆弱性则较差。

3、原生 token 的锁仓情况。

在熊市背景下，增加 token 的锁仓场景能够降低抛压，同时增强用户对项目长期信心。例如 Curve 和 LQDR。锁定资金降低了抛售压力，表明用户对该协议的长期未来充满信心。

4、token 的效用和使用场景。

在牛市的时候 token 的效用能够轻易地合理化，但是到了熊市，token 是否有真实需求支撑就至关重要

5、未来规划。

项目的开发进度、团队在社交媒体的活跃程度、里程碑是否按时完成。

6、团队以及背后的投资机构。

在熊市，团队放弃项目不足为奇，很多团队在 2018 年放弃了他们的项目。对于一个匿名团队来说，带着数百万美元消失，在巴厘岛的海滩上放松，并在下一个牛市周期带着一个新项目回来是很诱人的。但那种有知名投资机构背书的团队，基本不会出现这种情况

挑选赢家是非常困难的，但投资者不仅可以通过关注优质项目，还可以通过训练自己来识别要避免的项目，从而大幅提高他们的胜算。让我们来看看在研究一个项目时要记住的一些警告信号，这样你的熊市投资组合就不会有太大的意外。

警告信号#1：供应过剩

代币经济学是关于供求关系的。虽然没有任何代币可以完全避免熊市带来的无情抛售压力，但代币分配和供应时间表的不同可以让投资者更好地了解结构性抛压的来源可能在哪里。

在查看代币的供应动态时，最关键的因素是其供应的流通百分比。 许多代币——尤其是在 DeFi 中——刚开始深度都不够或流通量很少。这通常会导致项目的市值与其完全稀释估值 (FDV) 存在显着差异，因为由于散户投资者竞购这个较小的代币池，新代币通常在推出后不久就被拉高到不合理的估值。

虽然这因代币而异，但那些流通量低的——尤其是那些估值较高的——更有可能在熊市中卖出套现，以度过熊市。而那些在公开市场上流通的供应比例较高的代币，可能会更有效地抵御熊市。

解锁和通货膨胀的抛售增加了代币在整个熊市中继续贬值的可能性。 但正如我们很快就会看到的那样，这种抛售压力也会削弱协议的资本，并降低它在漫长的冬天中存活下来的可能。

警告信号#2：糟糕的治理

不幸的是，如今还处在Web3的早期阶段，DAO 的治理在很大程度上是一团糟。话虽如此，投资者仍应注意一些特别糟糕的治理案件，作为警告信号。

在熊市期间，紧张局势加剧，风险很高，信任稀缺，治理可以成就或破坏项目。 通过治理做出的决定——以及这些决定的执行方式——会对协议的长期健康和合法性产生巨大影响。

由于 DAO 处于起步阶段，该行业尚未在治理和组织结构方面达成共识。 再加上代币持有者投票的激增——很容易导致治理失控和优先考虑短期价值的最大化——导致许多 DAO 陷入去中心化的两个极端。

●一方面，一些 DAO 发现自己处于过于去中心化的境地。 虽然高度集中的权力会导致问题，但完全缺乏等级制度会给 DAO 带来其自身的问题。 过度去中心化的 DAO 效率极低，使他们无法做出快速及时的决策。 此外，这些组织可能会发现自己饱受内讧和权力斗争的困扰，导致他们无法执行图。

●另一方面，许多 DAO 都是 DINO：名义上的去中心化。 虽然声称自己是 DAO，但这些组织有多种因素导致它们权力高度集中。 例如，许多 DINO DAO 的代币供应高度集中在内部人员中，投资者和团队成员的分配额超大。

通常情况下，这些团队成员是唯一能够实施提案的实体，使这些 "DAO "的内部人员能够完全忽视或完全绕过他们所说的治理过程，进行 "治理戏剧"，以追求自己的目的。

仅在过去一周，我们就已经看到了几个类似的示例。

例如，去中心化交易所 Bancor 决定单方面暂停无常损失保护，这是其在 DEX 上提供流动性的价值主张的关键组成部分，还是在没有经过治理或提前通知协议参与者的情况下完成的。

投资者明智的做法是避开那些无视治理的协议，以及注意那些为了实现最佳治理而共同努力的协议。

写在最后

要找到下一个熊市赢家，投资者不仅要知道要寻找什么，还要能够识别警告信号以避免一些项目。

这些信号包括代币的供应过剩，因为这些代币将不断受到来自内部人员和矿工的结构性抛压，和拥有大量其原生代币的 DAO，以及治理不善的协议。