“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”
本周回顾
本周从7月4号到7月10号，BTC最高附近22500，最低接近19000，震荡幅度达到17.72%左右。
观察近期筹码分布图，在约20500附近有一定的筹码成交，将有一定的支撑或压力。
• 分析：
1. 18500-20000 约110万枚
2. 27000-35000 约160万枚
• 涨不破27000-35000的概率约为72%。
（下图 筹码变化数量）
目前28800以上的价位，已经有消化亏损库存的迹象。
特别声明：上图为WatchToweR专属数据库~
本周要闻
宏观新闻：
1. 欧元/美元自2002年以来首次跌破1.01关口，报1.0088，接近与美元平价，今年以来欧元/美元已跌约10%。
2. 美元指数本周收107，接近 2003年以来的高位。
3. 六月亚洲其它市场资金流出210亿美元，A股录得110亿美元北向资金流入。
分析：
加息背景叠加全球增长放缓，使得部分海外资金回流国内。
同时资金普遍持有美元避险，正如我们之前周报所预测的，加息滞涨周期中，美元指数仍将上涨。
美国宏观经济指标：
6月就业数据
6月非农就业数据大超预期，新增37.2万，远超预期的26.8万人；失业率维持在3.6%，为连续4个月录得这一数值；
（下图：美国非农就业人口及失业率，来源：MacroMicro）
CPI预测
本周对6月CPI的预测： 预期广义CPI同比增长8.8% ，环比增长1.1%；核心CPI 同比增长5.8%，环比增长0.6%。
（下图： 美国6月CPI预测，来源: 英为财经)
ISM服务业指数
美国6月ISM服务业指数55.3，好于预期的54，5月前值为55.9，50为荣枯分界线。
过去七个月中，ISM服务业指数有六个月下降，较去年11月的峰值下滑了超过13个点。
（下图： ISM服务业指数，来源: MacroMicro)
美联储政策
美联储6月会议纪要在本周公布，大多数与会者认为通胀的风险偏上行，并提到多种相关风险，包括持续的供应瓶颈、能源和大宗商品价格上涨。
与会者认定，未来几年经济增长的不确定性很高。
分析:
非农就业数据远超预期，同时6月CPI预计继续破新高。
这意味着7月加息75个基点的可能性继续被强化。
美联储纪要显示美联储6月在考虑7月加息75或者50个基点。
根据本周公布的6月非农和6月CPI预测来看，7月加息75个基点的概率非常大。
叠加二季度经济增长疲软，供应链挑战、劳动力有限、材料短缺、通货膨胀、和俄乌冲突，继续对消费、 服务业和制造业产生负面影响。
大公司二季度财报大概率不佳。
未来一个月资本市场仍面临下行压力。
主要市场表现：
1. 标普本周累涨1.94%，收3899.38点。道指本周累跌1.28%，收31338.15点，纳指本周累涨4.56%，收11635.31点。
2. WTI 8月原油期货本周累跌3.36%，报104.79美元/桶。
3. COMEX 8月黄金期货本周累计跌3.29%，报1742.30美元/盎司。
4. 美元指数收约107.00，本周涨近1.7%。
5. 10年期基准美债累计升约20个基点，收3.08%。
分析：
原油供需面依然偏紧，同时沙特提高原油出口价格，伊核谈判又进展缓慢，当前下跌性质仍是技术性调整。
股市的底部通常是在市场估值极低、坏消息已充分定价、且经济已经陷入低迷，失业率上升时才会来临。
Strategas Securities研究显示，在估值方面，当前标普500指数的市盈率为18倍水平（6月阶段性低点），远高于此前13个美股熊市周期的底部估值。
美国经济环境刚刚出现衰退的苗头，就业市场依然非常强劲，5月非农3.6%的失业率依然处于低位区间。而在历史上的熊市谷底，对应的失业率平均为5.8%。
垃圾债券的信用利差目前平均约为569个基点，为过去三个熊市周期结束时平均水平的一半。
综合估值、就业、和垃圾债利差等指标来看，美股资本市场中期仍将进一步探底。
资金面新闻：
1. Celsius开始偿还其贷款。
2. BlockFi确认100%给用户提现兑现。
3. Voyager已经进入破产申请的阶段。
4. FTX CEO表示如有需要可以动用20多亿美元支持行业。孙宇晨表示可拿出50亿美元进行并购。
其他新闻
1. 韩国推出首家加密银行Delio。
2. 俄罗斯联邦储蓄银行在其平台上执行首次数字资产发行。
3. 西班牙加密交易平台2gether被迫停止运营，超10万名用户受到影响。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 期货未平仓合约总量
• 半年以上积累状态
• 新增地址数
（期货未平仓合约总量）
市场的期货总量回落到了2021年7月左右，但价格更低，只有原来的66%左右。
得出：
1. 杠杆状态依旧较高，衍生品主导增加
2. 可能对冲套保达到高位冲击
衍生品的发展相对之前依旧向好。
（半年以上积累状态）
各个时限投资者的筹码积累是一个有意思的状态。
可以看到在大行情启动前时，6个月以上投资者会迅速积累筹码。
而在大行情启动时，则会看到12-6月投资者占比飞速下降。
整体投资者的期限结构更加凝练，走到更加统一通缩。
往往此状态已具备一定大行情的期限投资者的结构基础。
（新增地址数）
而在此时蓝线区域，则代表历史上的底部。
而前两次产生实质上的变化则是新生力量的不断增加。
总体看：
长期投资者持有比例达到很高位置+亏损筹码的库存消化大半+底部筹码巨量且集中+新生力量开始增加等....
在此情况下，会促进大行情的产生。
中期探查
• 长、短期未动供应与投机情绪
• 新生力量
• 长期交易者年龄成熟带
• 成长到1个月、3个月以上的比特币数量
• 1BTC以上的地址数
• BTC月度净头寸和交易所余额
• 稳定币供应量
• 稳定币月度头寸
• 稳定币赫芬达尔指数
• 巨鲸净头寸
• 1BTC以下的用户供应量
长、短供应量与新生力量 : 轻度增持/观望；投机情绪冷清 ；新生力量徘徊
（下图 长、短期未动供应与投机情绪）
• 棕色线：投机情绪；蓝线：长期交易者未动供应；绿线：短期交易者未动供应
衡量当下的投机情绪，目前是个较为冷清的市场，这在市场大多数时间中常有发生。
当市场投机情绪下来后，较冷清的氛围可能需要更多的耐心去参与。
长期交易者表现为轻度增持，手里仍持有多数供应量，没有进一步抛售。
短期交易者有抄底的痕迹，主要表现在大跌过后的抄底行为，但他们没有过热的情绪，当下存量持币主体依然是“长期交易者”。
补足时间维度的探查，继续看新生力量。
（下图 新生力量）
新生力量目前的参与程度较为徘徊，新地址数回落可能说明场内的新用户进场步调放缓，可能给市场带来一定的隐患。
筹码成长属性 : 长期放缓，短期增加
深入探查场内的成长性。
（下图 长期交易者年龄成熟带）
6-12个月的交易者仍在参与熊市建设，放缓承接趋势，1-2年被套者仍未更改逃离的动作。
再看半年内的短期交易者。
（下图 成长到1个月、3个月以上的比特币数量）
成长到1个月、3个月以上的比特币数量都在轻度增加，一改底部逃离的趋势，可能代表着短期交易者内部的恐慌情绪轻微放缓。
他们的持币耐心在增加。
高质量地址 : 较强的增长趋势
（下图 1BTC以上的地址数）
1BTC以上的地址数仍在表现出单边增长的趋势，从整个周期看，他们的积累效应能影响到价格修复。
BTC积累状况：放缓积累
（下图 BTC月度净头寸和交易所余额）
BTC月度净头寸结合交易所余额，当下是一个偏积累的格局，目前有些放缓、徘徊。
稳定币 : 总量不变，偏存量博弈。
再看场内的稳定币状况。
（下图 稳定币供应量）
从目前的情况看，USDT供应量在放缓减少，USDC放缓增加。
再看稳定币与交易所的互动性。
（下图 稳定币月度净头寸）
USDT放缓轻度流入交易所，USDC轻度流出后选择徘徊。
（下图 稳定币赫芬达尔指数）
统计场内稳定币的加权地址。
USDC轻度集中到链上地址中，选择观望。
USDT流出链上地址的步调放缓，结合交易所净头寸，可能会影响到他们流入交易所成为购买力的步调。
巨鲸与小体量用户 : 巨鲸放缓抛压，小体量用户增长较多。
最后看巨鲸交易所净头寸和1BTC以下的散户供应量。
（下图 巨鲸净头寸）
巨鲸到达交易所的充币量也在放缓，目前大体量选手的放缓可能有利于价格修复。
（下图 1BTC以下的用户供应量）
目前表现出史无前例地增加，他们仍有较为狂热的抄底情绪。
短期观测
• 看跌/看涨期权持仓比例
• 多头清算优势
• 资金费率
• 长期持有者总供应
• 短期持有者总供应
• 矿工钱包余额
• 持有不同筹码地址
• BTC交易所净头寸
• 新地址、活跃实体、交易笔数
• 美国、欧洲、亚洲时区购买力
• 稳定币交易所余额
• 稳定币交易所净头寸
衍生品市场：做多情绪放缓，做空情绪略微上升
（下图 看跌/看涨期权持仓比例）
紫色：看跌/看涨期权持仓比例
红色：期权交易量
短期内期权市场成熟交易者的看跌保护有一定程度的减少，看跌/看涨继续持仓比例从高位0.72回落至目前0.58附近。
但目前该比例又有略微上升的趋势，综合目前期权交易量有略微上升，可得出当下市场，看跌保护重新有略微上升的可能。
总体上，当下市场整体情绪从先前极端恐慌的状态正在逐步消化平稳，当下开始重新进入调整。
（下图 多头清算优势）
短期内未出现极端情况的清算量，衍生品市场交易情绪适中。
近期市场做多情绪已达到一个月内的高点，做空力量开始略微上升，多头清算优势的值开始拐头向上，短期内投资者应注意波动。
（下图 资金费率）
近期资金费率在大多数情况为正值，目前资金费率正值逐步缩窄，较短期内出现一次负值，意味着做多资金略微减少，做多情绪开始放缓，做空资金开始逐步略微上升。
特别声明：上图为WatchToweR专属数据库~
（下图 合约爆仓图）
红色：部分多头资金
蓝色：部分空头资金
在临近当下价格附近有一定量的多头以及空头，需要警惕短期市场的衍生品风险，可能带来的上下波动。
如有当前价格临近，且密集相关点位爆仓的参与者需注意风险。
现货市场
抛售压力：群体抛压放缓、交易所内部“潜在”压力略微上升
（下图 长期持有者总供应）
长期持有者进一步增持，先前恐慌加速抛售的情绪进一步消化，同时也减缓了对市场的抛售压力。
（下图 短期持有者总供应）
短期交易者先前大量增持筹码，可能是后市的一定“潜在”压力，目前加速增持的态度略有放缓，与长期持有者态度相反。
需对该群体保持进一步关注，后市是否会转变态度，注意其对市场造成一定的“潜在”压力。
（下图 矿工钱包余额）
矿工钱包余额短期内增加后略微下降，目前与先前在市场恐慌情绪蔓延加速抛售态度发生了较为明显的转变，暂时放缓了抛压。
当下市场币价较低，矿工成本较高，压力较大，后市矿工为了维持运营，可能会进一步抛售，是市场的压力之一，需进一步保持关注。
（下图 持有不同筹码地址）
蓝色：持有1-100枚BTC地址
绿色：持有100-1k枚BTC地址
紫色：持有1k-10k枚BTC地址
持有1-100枚地址数目前增持仍未停止，目前持有约614万枚，占流通量约32%，是市场的主要筹码积累群体。
持有100-1k地址数在近期市场反弹该巨鲸正在出售筹码而不是坚定持有。
持有1k-10k地址数目前略微下降，短期内市场大户承接意愿略微下降，后市还暂时不具有明显反转信号。
持有1-100枚和持有100-10k枚的地址是市场目前筹码主要的换手对象。
（下图 BTC交易所净头寸）
短期内交易所净头寸流出幅度收窄，“潜在”压力略微上升，较短期内需注意该压力的变化。
市场复苏状况：活跃度放缓、市场需求依然不足
（下图 新地址、活跃实体、交易笔数）
绿色：新地址数
红色：活跃实体
蓝色：交易笔数
简单解释地址与实体的概念：
1. 比特币地址可以持有不止一个人的资金（例如交易所地址）。
2. 单个实体可以拥有和控制多个持有 BTC 的比特币地址。
新增地址数目前持续下降，表明短期内可能新进场的力量开始下降。
活跃实体数量目前上升放缓，这代表着短期内用户活跃基数暂时略微平缓。
结算的交易数量进一步呈现了对区块空间和网络利用率的需求，目前该指标在一定的低位，代表市场的需求并未有明显上升，更多的可能是市场上以存量的形式存在。
综合来看，
短期市场并未有明显复苏状态，整体市场需求依然不足，活跃状态较低。
购买力：整体购买力下降、短期增量资金放缓
（下图 美国、欧洲、亚洲时区购买力）
美国时区购买力目前进一步下降，
欧洲时区、亚洲时区购买力下降幅度平缓，
整体市场并未体现充足购买力意愿。
（下图 稳定币交易所余额）
短期内主要增量资金来源于USDT，
USDC余额甚至有略微下降，
目前市场资金开始转为存量，购买力支撑主要来源于USDT，购买支撑力量开始略微放缓。
（下图 稳定币交易所净头寸）
目前USDT流入速度开始放缓，短期内增量资金速度略微放缓，需注意后市推动力量变化。
USDC流出幅度收窄，为市场提供资金力量偏弱。
综合来看，当下整体市场购买力略微下降，短期增量资金放缓，转为存量。
本周总结：
消息面总结：
长期：
英国首相约翰逊离职，若呼声最高的苏纳克上台，则对加密是利好，这位候选人对加密货币的态度较为积极。
在FTX等大交易所的帮助下，Celsius和BlockFi绝处逢生。而Voyager等一些项目面临破产清算。
如果此时传统币圈资金进场抄底，则市场有可能会迎来一波反弹。
但这些资金将会面临着外盘较为不利的宏观金融局面，以及将会成为一些机构的对手盘，静待看他们将如何行动。
当外盘的交易者对内部的生态进行过分做空和下杀，会引起内部的交易所或矿工等群体的反扑，这个在未来是一个可能性。
况且内部的一利益既得者，在这几年已经成长的非常强大，他们的反扑可能会比以往要强。
也许在某个时刻会引起整个加密生态内部的大部分参与者集体做多，来对抗做空的事件。
这种现象其实在国际资本市场并不罕见。
所以对于目前的参与者来说，随之时间的推移，做空的难度将会变大。
中期：
综合估值、就业、和垃圾债利差等指标来看，美股资本市场仍将进一步探底。
短期：
可关注：
7月13日 公布的美国6月CPI数据
7月15日公布的美国密大消费者信心指数。
短期外盘利空因素和预期较多，请投资者注意风险。
链上长期洞察：
1. 期货的衍生品量并没有减少多少，可能因为对冲或投机。
2. 较短期投资者的筹码还需要进一步消化。
3. 市场是合理的结果；大行情启动前夕一般已具备多个条件，库存和长期限投资者只是其中因素之一。
• 市场定调：
市场已经踏入清库存阶段。
链上中期探查：
1. 长期交易者轻度增持；短期交易者多数时候表现为抄底；
2. 新生力量徘徊，没有出逃，新用户轻度续接不足；
3. 1-2年被套者仍在逃离，6-12个月熊市建设者有承接趋势，目前放缓；
4. 1BTC以上地址数选择积累，持续破新高；
5. BTC净头寸显示目前积累轻度放缓；
6. USDT和USDC循环供应放缓停滞，当下为存量环境；USDT放缓流入交易所；USDC放缓流出交易所；
7. 巨鲸流入交易所的量减少（潜在抛压减少），1BTC以下的用户表现出较强增长。
• 市场定调 :
观望
1BTC以下用户有较强增长，大体量巨鲸放缓抛压，但市场稳定币总量没显著增加。
链上短期观测：
1. 整体看跌保护有明显下降，短期内又有略微上升。
2. 做多情绪放缓，做空情绪略微上升。
3. 资金费率，正值逐步收窄，开始出现负值。
4. 长期持有者进一步增持。
5. 短期持有者增持放缓。
6. 矿工钱包余额略微下降。
7. 持有1-100枚和持有100-10k枚的地址是市场目前筹码主要的换手对象。
8. BTC交易所净头寸目前流出幅度收窄。
9. 新地址数、交易笔数目前下降，在一定低位。
10. 活跃实体基数上升放缓。
11. 美国时区购买力下降，欧洲、亚洲时区购买力下降平缓。
12. USDT交易所余额增长放缓，USDC交易所余额目前持续下降。
13. 涨不破27000-35000的概率约为72%。
• 市场定调：
当前市场处于空窗期，购买力有所放缓，大户目前保持观望。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WatchToweR”研究院所提供：
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