原文：《Alpha Track | Vela Exchange ：衍生品赛道的一匹黑马》
作者：Cabin Crew
注：本文主要介绍去中心化衍生品交易所 Vela Exchange ，不作任何投资建议。
整个加密市场的衍生品交易量长期高于现货交易量，但在去中心化交易所中，衍生品市场规模还远远小于现货市场，过去180天内去中心化交易所的衍生品交易量仅占现货交易量的 11%，存在较大的发展空间。
(过去180天去中心化交易所交易量，资料来源：Dune)
目前去中心化衍生品市场按 TVL 和交易量占比来看，GMX和 dYdX 是赛道内的领头羊，占据了去中心化衍生品市场 70% 以上的 TVL 以及 80% 的交易量。
(资料来源：DefiLlama)
衍生品赛道中近期增长最快的是 Vela Exchange，在过去一个月内 TVL 增长了近 90%，目前在所有衍生品 DEX 中排名第 4，主要归功于其产品的定位区分以及有效的激励措施。
一、Vela Exchange 介绍
1.机制
Vela Exchange 是 Arbitrum 上的衍生品 DEX，借鉴了 GMX 的模式，存款人将资金存入后生成 VLP，可获得平台收入分配并从交易者的亏损中获利，交易者通过向 VLP 池子借入资金进行杠杆交易。主要区别在于 Vela Exchange 不像 GLP 那样打包了一篮子货币（BTC、ETH、USDC 等），VLP 完全由 USDC 构成，类似于 CEX 的 U 本位合约，用户的理解门槛低。
Vela Exchange 目前支持永续合约交易，未来还将上线现货及 OTC 交易市场。同时由于本金完全由 USDC 组成，Vela Exchange 能够提供广泛的交易标的，理论上只要预言机支持且具备一定的深度的品种都可以在其上交易。
目前 Vela Exchange 提供了三类品种的交易：加密货币（BTC、ETH、DOGE、SOL、MATIC、AVAX），外汇（欧元、英镑、日元），加密市值（即将上线 USDC 总市值合约）。
2.费用分配
Vela Exchange 对 crypto 类交易的开仓/平仓收取 0.1% 的手续费（与 GMX 相当），外汇交易手续费则是 0.01%，通过质押平台 token VELA 可以获得 2%-50% 的手续费折扣。
手续费收入按以下比例分配：
- 50%分配给 VLP 池 （USDC）；
- 10%分配给 VLP 质押者 （eVELA）；
- 15% 分配给 VELA 质押者（ 5% in USDC，10% in eVELA）；
- 25% 进入国库（后期可能由 VELA 质押者投票决定使用）；
(资料来源：Vela Exchange 官网)
3.近期数据
Vela Exchange 在近期的公开测试中表现亮眼，TVL、交易量、用户数、手续费收入等数据都有快速的增长。
1）目前 TVL 50M，30 天内增长近 90%；
(资料来源：Dune)
2）上线一个半月时间内累计交易量$4.6B，过去 7 日平均交易量$90M；
(资料来源：Dune)
值得注意的是，Vela Exchange 截止目前 57.4% 的交易量来自外汇交易，Crypto 的交易份额只占了 42.6%，Crypto 日均交易量约为 GMX 的 1/10；
(资料来源：Dune)
(资料来源：Dune)
3）累计手续费收入$3.1 M，日均手续费收入约$70k，约为 GMX 的 1/6；
(资料来源：Dune)
4）累计用户数超过 4.2 万，日活 3000 左右，与 GMX 相当；
(资料来源：Dune)
5）目前 VLP 价格为$1.097，年化收益率约为 70%；
(资料来源：Dune)
二、优劣势分析
优势：
1）Vela Echange 只使用 USDC 作为底层资产，相当于 CEX 的 U 本位合约，相对 GLP 而言用户的理解门槛低，几乎不需要学习成本；
2）Vela Exchange 通过与Axelar Network 和 Squid 的合作，支持跨链资金一键兑换为 USDC 存入 VLP 中，未来还将支持 OTC 交易，对用户而言使用起来非常便捷；
3）Vela Exchange 能提供更多样化的交易标的，理论上只要预言机支持且具备一定的深度都可以交易；
劣势：
1）底层资产完全是中心化稳定币 USDC，存在信任成本，当 USDC 脱锚时会引发 VLP 的大规模撤出，可能会引发大量清算，这是 Vela Exchange 的系统性风险；
2）Vela Exchange 对多空双方都收取资金费率，牛市的时候空方可能不会选择使用 Vela Exchange ，而是会去中心化交易所赚取资金费率。在市场单边行情时期，可能会因为多空比例的倾斜，导致 VLP 面临 U 本位损失。这点上来说GMX 相对会更容易被用户接受，因为 GLP 的机制设计类似 AMM 中的无常损失，单边行情下只会有币本位的损失，U 本位始终是在水上的；
3）目前 Vela Exchange 的日活用户数与 GMX 相当，但 Crypto 类的交易量仅为 GMX 的 1/10，可能存在部分用户为了空投激励在外汇市场（费率低）上刷量的行为，激励结束后能否保持增长势头有待观察；
三、总结
从整体上来看，Vela Exchange 将 GMX 的部分机制与中心化交易所的功能相结合，提供现货、U 本位永续合约、OTC 交易，并且支持跨链资产存入，用户入门门槛较低，产品更容易上手。同时能支持广泛的交易品种，面向的用户群体更多。Vela Exchange 的公测已经接近尾声，据官方公布，正式版本将提供更多的交易对、新功能、增强的基础设施、发布激励等，值得期待后续的表现。
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