如何为加密借贷引入长尾资产，看看Silo Finance的做法

DeFi中的借贷协议类似于传统银行，为用户提供存款和借款服务。借贷协议也是安全事故“高发地”，Cream Finance在2021年就遭受了5次攻击，共损失约2亿美元。除此之外，借贷协议必须谨慎选择支持的资产，Venus在去年5月就因为XVS引发的清算导致约7700万美元的损失。

什么是Silo Finance？

Silo Finance是诞生于2021年ETHGlobal黑客松上的一个项目，它是一个借贷协议，采用孤立的货币市场来避免单一资产引发的系统性风险。

大多数的借贷协议，如Aave等都是采用共享的借贷池，存入一种资产，只要这种资产能够作为抵押品，那么就可以借出协议支持的任何资产。因此，这类协议必须要严格控制风险，无法对长尾资产进行支持，防止某一种资产引发的系统性风险。

Silo由一个个孤立的货币市场组成，每一个借贷池都被称作一个筒仓（Silo），每一个筒仓中都只包含两种资产，一种独立的代币和桥接资产（ETH）。如支持USDT借贷的筒仓中仅包括USDT和桥接资产ETH。

工作原理

因为筒仓之间进行了风险隔离，和Uniswap V1类似，ERC20代币之间不能直接交易，必须依靠ETH作为中间媒介，只能提供ERC20代币和ETH之间的流动性。在Silo中存入一种代币再借入另一种代币的过程通常需要创建两个头寸，以存入代币A，借出代币B为例。

1. 存入代币A，借入ETH。
2. 存入ETH，接入代币B。

在Silo v1版本中，每一个筒仓都具有相同的贷款比率（LTV）、清算阈值、清算罚款等默认参数。一开始，用户最多可以借入抵押品价值的50%，当LTV上升到62.5%时，抵押品将被清算。较高的清算门槛保证了筒仓在清算中可以应对地抵押不足的风险，参数可以后续在Silo中进行调整。

即使某种资产出现问题，风险也会仅局限在单个筒仓之内。这样，Silo就可以成为一个无需许可的协议，任何人都可以将任何资产添加到Silo的借贷中，从而满足长尾资产的借贷需求。协议可以通过设计划分风险，而不用跟踪每一种代币的风险，也无需通过治理来将资产列入白名单，实现最小化治理。

稳定币

借贷协议很容易和稳定币进行结合，如Venus，既可以进行常规的借贷，也可以通过抵押品借入协议发行的稳定币。协议之间的组合性越来越强，这种形式也被越来越多的项目所采用。

1月24日，Silo在社区提出推出稳定币SiloDollar（USDs）的提案，并将SiloDollar和ETH一起，作为筒仓之间的桥接资产，不想使用ETH作为桥接资产的用户可以选择SiloDollar。

SiloDollar由一揽子第三方的稳定币组成，如FRAX、DAI、LUSD、UST、MIM等。Silo将采用插槽拍卖的形式来决定可使用哪些稳定币来铸造SiloDollar，预计将有3个插槽，每个插槽可铸造1/3的SiloDollar。用户将受支持的稳定币存入Curve中，会收到LP代币，再将LP代币存入Silo以用于铸造SiloDollar。获得插槽将帮助提升该稳定币的需求，具体取决于Silo生态系统的扩展程度和对SiloDollar的需求。

需要注意，SiloDollar并不是一种原生的稳定币，它与其它稳定币进行挂钩，Silo也无需担心稳定币的价格锚定问题。通过该稳定币，Silo可以更好的扩展自己的生态，赎回时也会收取0.85%的费用。

不同借贷模式对比

除了Silo外，其它借贷协议中一种代币产生的风险，可能使整个协议的资产都暴露在风险之中。不同协议的定位和应对风险的方法也不完全相同，下面将进行对比。

Compound和Aave这类头部借贷协议通常会相对谨慎地挑选支持的资产，避免长尾资产带来的风险。尤其是Compound，截至2022年2月1日，只支持19种资产的借贷。Compound的存款和借款也主要依赖头部资产，借款量前三的DAI、USDC、USDT分别占据借款总量的45.9%、34.2%、10.5%，三者之和超过总借款的90%。

Rari的Fuse池则采用了隔离的市场将风险控制在一个小范围内。Fuse内分成一个个的借贷池，每个借贷池相互独立，存入借贷池的资产也只能在借贷池内部用作抵押品进行借贷。Fuse的每个借贷池通常都是同一类型的资产，如存款最多的8号池FeiRari（Fei DAO Pool），包括可以在Fei Protocol中挖矿的TRIBE、Uniswap FEI/USDC LP、Uniswap DAI/FEI LP、Curve D3 LP、Curve 3Pool + FEI LP，以及FEI、wstETH、ETH、DAI。前五种资产在Fuse中用作抵押品之后，还可同时参与Fei Protocol的流动性挖矿获得治理代币TRIBE奖励。当前Fuse中的总存款约为7.2亿美元。

Silo也可以看作是Fuse池的一个子集，Fuse中也可以生成只有两种资产的借贷池。当发生清算时，Silo可以将风险隔绝在单个筒仓内部，且能够支持任意ERC20资产的借贷。但是，Silo的设计也可能带来一些风险，同样以存入代币A，借出代币B为例。

• 资金的利用率更低。因为每一次存款后都最多借出50%的资金，整个借贷过程分为两步：存入代币A，借出ETH；存入ETH，借出代币B。经过两次存款和贷款之后，理论上只能最多借入25%的资产。而其它借贷协议只需要进行一次存款和借款。
• 引入了额外的清算风险。在其它协议中存入代币A，借出代币B，只要代币A的价格相对于代币B不出现大幅下跌，用户的头寸就不会被清算。而因为Silo将每种代币都和桥接资产配对后隔离开来，桥接资产的价格相对于A和B出现变化也可能导致清算。例如，假设代币A和代币B的价格维持相对不变，若ETH上涨更多，则Silo A负债增加更多，可能导致Silo A被清算；若ETH下跌更多，则可能导致Silo B的清算。

小结

Silo将借贷池隔离开来，每一种代币都必须通过桥接资产作为中间媒介，可将风险控制在单个筒仓之内，理论上可以支持所有ERC20资产的借贷。

目前Silo的产品并未正式上线，由于机制的设计，除了桥接资产以外的借贷都需要建立两个仓位，这就可能降低资金的利用率降低，并引入额外的清算风险。