原标题：加密世界最有权势的大鳄 DCG 你了解吗？起家、特色和投资风格一文读透

注：本文发表于2018年7月

仅九名全职员工管理的隐秘帝国 Digital Currency Group 投资了 125 家加密货币相关企业，触角触及了加密世界各个角落，并掌握行内最权威话语权的媒体 CoinDesk，从购入大量比特币仓位起家，DCG 的特色和投资风格，链闻让你一文读透。

编译：Perry Wang

那还是 2013 年的事情，Barry Silbert 向初创企业 SecondMarket 的董事会提出一项要求，希望他们批准他动用 300 万的美元公司资金购买比特币。比特币与他创立的这家为非上市公司股票买卖牵线搭桥的公司的业务毫无关联，此外，董事会中也有人对比特币不感兴趣。

不过 Barry Silbert 成功说服董事会接受了这一计划。那笔投资目前市值达到 2 亿美元，也成为 SecondMarket 剥离出部分业务，组成 Digital Currency Group DCG 的萌芽。

DCG 现在已悄然成为加密货币世界中的一家巨头，其业务几乎触及加密货币世界各个角落，更像是一个快速发展板块中的导航索引。这家混合了加密货币直接投资和加密货币风险投资基金于一体，业务构成与巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦极为相似。这家公司持有的加密货币企业股权超过了任何一家同类投资机构或个人。

此外，这家总部位于纽约的公司还拥有价值数亿美元的加密货币，旗下更拥有在加密货币世界中极具影响力的新闻、活动和研究公司 CoinDesk，并且拥有位列全球规模最大的加密货币投资基金之一的灰度投资 Grayscale 。

在加密世界中，没有人敢忽略 DCG 的存在。投资者密切关注 DCG 掌门人 Barry Silbert 的一举一动，留心他对监管政策的看法，尤其是在此时此刻，比特币价格腰斩，市场波动不断。

回忆当初的奋力一搏，Barry Silbert 称，他最初是在金融海啸后被比特币所吸引，当时很多传统金融资产瞬间灰飞烟灭，让他开始寻找新的替代投资方式。「数字形态黄金的想法让我非常好奇，」他说 ：「我当时真的得出结论：去中心化的货币体系有可能改变这个世界。」

DCG 掌门人 Barry Silbert

这家把触角伸向加密世界各个角落的公司出乎人意料的结构精简。包括 Barry Silbert 在内，该公司目前仅有九名全职员工。非正统的架构设计给了这支小团队充分的灵活度，来进行多变的投资，对加密货币的未来进行押注。

Barry Silbert 称，DCG 旗下的三家子公司，灰度投资、CoinDesk 和 加密货币交易机构 Genesis，今年预期共会带来 1 亿美元的收入，比去年 6,600 万美元的收入有所增长。而其投资部门，算上去年从比特币等加密货币的投资，加上对 Coinbase、Circle 和 Ripple 的股权投资，已套现及未套现的收入达到了 6.5 亿美元。

该公司的估值也随着这一行业的壮大而不断上升。据熟悉内情消息人士称，去年下半年从早期投资者手中接盘 DCG 股票的投资者，对其估值已经达到近 10 亿美元。部分人士认为该公司估值目前已经高于这一数字。 「它也许是最不起眼的独角兽企业。」风险投资家、DCG 投资者 Chamath Palihapitiya 说。

DCG 拒绝对公司估值发表置评。

不过这家公司也面临挑战。考虑到整体市场的低迷，它手中的投资仓位今年业绩表现逊于去年。 此外，越来越多投资机构进军加密货币领域，未来可能有更多大机构加入战团，竞争会更趋激烈，同时，随着该公司的壮大，其是否还能延续过去业绩增长的趋势，这都存在疑问。

抢先入场

Barry Silbert 一贯擅长杀入还没起飞的新市场。他 17 岁就拿到证券经纪人执照，之后曾在投行就职，之后于 2005 年创立了 SecondMarket，撮合那些难以交易的非上市公司股票的买卖。该机构的主营业务后来变成牵线私营科技企业的员工持股和早期投资者所持股权的交易，其早期交易的 Facebook 和 Twitter 等科技企业股票后来都一飞冲天。这家公司是拓荒今日科技巨擘企业在非上市状态时股票二级市场的先行者之一。

据 PitchBook 数据，SecondMarket 巅峰时曾以约 2 亿美元估值募集资金。不过该机构之后经历了坎坷历程，在 Facebook 和 Twitter 上市后，业务脚步大大放缓。

「这种业务很难预测，」 Facebook 早期高管 Palihapitiya 表示。Palihapitiya 在离开 Facebook 后曾投资 SecondMarket 公司。「某一天我们会过手大笔 Facebook 和 Twitter 股票买卖，接下来可能两三周没有生意开张。」

在同一时间， Barry Silbert 在 2011 年读了一本鼓吹后金融危机时代购买黄金的书籍——查尔斯·史密斯写的《艰难时代投资的非常规指南》An Unconventional Guide to Investing in Troubled Time，预示开始坠入黄金投资领域的「兔子洞」。

同年，他读到了一篇有关暗网「丝绸之路」及其用比特币进行黑市交易的新闻报道，开始考虑比特币能否被作为类似数字版黄金使用。他在比特币进行了小笔投资，在 2012 年比特币价格为 10 美元左右时，个人投资了 17.5 万美元建仓。

「我知道如果我不投进去足够多的钱，我会后悔一辈子，」他说。他在比特币价格涨到 50 美元时开始卖出，并开始对部分加密货币初创企业进行天使投资，投资包括 Coinbase、比特币支付工具 BitPay 和比特币交易机构 CoinLab 等企业。

餐桌上的比特币「福音牧师」

从那开始，他开始在餐桌上游说 SecondMarket 的董事们，告诉他们自己对比特币的巨大兴趣。他逐步向董事会提出了开头讲述的买币计划，最终获得董事会支持，让他用公司资金进行比特币直接投资，并用其中部分投资仓位孵化出一支名为 Bitcoin Investment Trust 的比特币投资基金，在 SecondMarket 内部运营。

随着加密货币经济发展壮大，他开始计划剥离出这部分业务，与其个人天使投资仓位合并。

2015 年，Nasdaq 收购 SecondMarket 的股票二级市场业务。此次出售公司的收入被滚入新的机构 Digital Currency Group，后者将投资基金、经济业务和他个人的天使投资合并。

SecondMarket 的投资者中，并不是所有人都能接受 Barry Silbert 的这一举动。「我当然知道有些投资人的想法是：我投资的是 SecondMarket，比特币是什么东西？」Barry Silbert 说。

此次业务剥离过程复杂，历时数年才最终完成。最终达成协议时，SecondMarket 股东共持有新组建的 Digital Currency Group 80% 股权，而天使投资仓位占到 20% 股权。直到去年下半年 SecondMarket 投资者才最终拿到了 DCG 的直接股权。

「我真正、真正想要的，是灵活度。」 Barry Silbert 说： 「我想要投资企业。我希望有能力开创新业务。我想有能力去收购公司。我想有能力去买币。任何传统的基金模式都不适合我的这种愿望。」

不同寻常的股权架构

在 DCG，外部投资者只能拿到普通股，而不是优先股，对一家非上市企业而言，这属于极为不寻常的股权架构。这种架构下，外部投资者缺少了风投通常可以得到的保护，譬如，通常当某家企业被其他企业收购时，风投通常可以优先拿到资金，但是在 DCG 的股权结构下，就不会有这种情况。

「我现在也是投资者，如果我得不到被投企业的优先股，我通常不会投资，但当时外部投资者为了得到我公司的股权而疯抢，所以才有这样的结构。」Barry Silbert 解释说。

Barry Silbert 说，他对 DCG 的模式设计追随了 IAC、软银 Softbank 和 Naspers 等先例。DCG 宽泛的业务范畴也是其优势之一，该公司可以在这个行业中进行更多的投资选择。

利益冲突

DCG 触角涉及加密货币领域如此多的角落，可能引发利益冲突，使其处于监管风险之下。该公司持有彼此存在竞争关系的多家公司股权，甚至还有自己竞争对手的股权，旗下有管理着单一加密货币币种的投资基金，而该公司还持有这个币种背后公司的股权。

Barry Silbert 在公开场合为其持有的币种鼓吹的言论也引发外界抨击，包括最新一波批评称，他的言行会引起监管机构的关注。

Barry Silbert 却认为，他在公开场合谈论自己笃信的投资并无不妥。他说，DCG 在其投资的公司中不占有董事席位，「如果这些被投资企业想做出不想让 DCG 知情的决议，DCG 真的就像局外人一样被蒙在鼓里」。他还表示，DCG 并不做空加密货币或者短线炒币，他不认为同时投资加密货币企业和其所发币种有什么冲突。

「利益冲突的概念，切切实实的存在，无论是真实存在还是外界推测。」哥伦比亚大学商业与工程学院教授 R.A. Farrokhnia 表示。该教授称，DCG 卷入加密货币世界太多板块的利益。「这就是外界普遍谈论的：加密货币世界中缺乏来自美国监管机构直接的、可执行的和清晰的监管」。

现年 42 岁的 Barry Silbert 表示： CoinDesk 完全是独立运营，他与编辑团队没有直接沟通。

另一种可能的利益冲突是 DCG 拥有一些加密货币，而同时与这些货币背后的公司有着错综复杂的关系。譬如，DCG 是以太坊经典 ETC 早期的较大持币机构之一。而 DCG 旗下的灰度投资 Grayscale 又推出了 ETC 投资基金，吸引投资者投资该币种，为该币种提供更多支持。

一位没有持有 DCG 股权的加密货币投资者表示，监管机构对此类利益冲突可能出重拳打击，这一直是悬浮在 DCG 头顶上的达摩克利斯之剑。

Barry Silbert 坚持认为，将不同业务整合在一个公司内有特别的优势。他还表示，有朝一日会带领公司上市。「我们把这些都整合在一个投资主体下的好处是，我们会全方位投资整个行业。我买了加密货币，买了加密货币企业的股权，有自己的加密货币企业。这是独一无二的。」

投资风格：投资加密货币企业，但不碰 ICO

尽管 DCG 业务范畴非常宽泛，但也有其专注的重点。其股权投资部门对逾 30 个国家的 125 家加密货币相关企业进行了较早期投资， 其中对交易所投资较多，而迄今为止都避开了加密货币挖矿企业。而且该公司的投资几乎仅限于加密货币类企业，对其它区块链企业兴趣寥寥。

Barry Silbert 称，他目前认为，几乎没有证据可以证明，除了储值工具和跨境支付外，区块链在不远的将来还有什么其它应用可能，尽管他认为区块链技术在长远来看会产生很大的影响。

DCG 持有的加密货币不过十几种，并且其中 90% 集中在五个币种： 比特币 BTC，占到其加密货币持仓的约 50%，以太坊经典 ETC、zcash ZEC、zencash ZEN 和 decentraland MANA。


DCG 网站列出了该集团持有数字资产不过十几种；其中 90% 集中在五个币种

DCG 基本没有碰过 ICO。 Barry Silbert 表示，部分原因是如果那些 ICO 的代币被监管部门认定为证券，将带来「灾难性的风险」。另外，他认为 ICO 中的估值高的「毫无道理」。

资产在这场熊市中缩水

DCG 的部分投资者认为该公司最大的成长机会是其旗下业务。如果出现大型机构进军加密货币的情况，管理投资基金的灰度投资和为大型投资者提供交易服务和信贷资金的交易部门 Genesis 会抓住商机大赚一笔。

但加密货币市场的跳水给 DCG 的资产带来重创，灰度投资目前管理约 15 亿美元资产，而去年年底时这一数字高达 30 亿美元。DCG 整体来看仍持有较高的比特币仓位，其中，灰度投资旗下的比特币投资基金占据了资产的大头，DCG 自己也持有很大的比特币仓位。

灰度投资曾试图建立一支比特币交易所交易基金 ETF，不过该计划已经搁浅，他们觉得监管机构目前不太可能批准，因此撤回了去年提交的计划。ETF 将使得投资者投资比特币变得更为简便。

DCG 的第三个业务分支 CoinDesk 在举办加密货币界活动方面成绩不俗。其年度比特币共识大会 Consensu 已成为业界最具影响力的盛事之一，今年出席人数达到 8,500 人，其中很多人至少花费 2,000 美元购买门票出席。DCG 2016 年以 50 万美元现金买下 CoinDesk。

看好 2019 年的发财良机

尽管监管风险随时可能落下，加密货币市场疲软导致资产缩水，对手的激烈竞争也带来挑战，Barry Silbert 依然表示 DCG 将会大力下注比特币和加密货币的各个业务分支。

「我们的业务应有尽有，没有什么事让我们夜不能寐。」他说。

Barry Silbert 坚定看好加密货币的未来，认为到 2019 年，机构投资者向加密货币市场进军将变得更为清晰，这会为 DCG 这样的公司带来巨大商机。

「机构投资者正逐渐深入这一阵地，他们还没有投入真金白银。我认为大家现在讨论的话题已经从比特币是毒药、老鼠仓还是数字黄金，变成了投资者该如何在加密货币领域进行正确资产匹配，该怎样进行相应资金分配。」Barry Silbert 说，「我想到 2019 年底，话题还会改变，人们讨论的不再是加密货币是好还是坏的问题，而是：这就是发财的机会。」