- VC와 시장 조작자는 거래소의 주요 프런트엔드 장벽입니다.
- 에어드랍과 밈은 체인의 가치 체계를 재평가하는 과정을 시작합니다.
- 더욱 복잡한 토큰 경제는 약한 성장을 가린다
최근 리테일 투자자들은 약간 짜증이 났습니다. 첫째, RedStone은 많은 우여곡절을 겪었고, 결국 리테일 투자자들은 그것을 막는 데 실패했습니다. RedStone은 여전히 Binance에 상장되어 있었습니다. 그런 다음 GPS가 당근을 꺼내 진흙을 꺼냈습니다. Binance는 시장 조성자에게 큰 타격을 가하여 Universe Institute의 절대적인 힘을 보여주었습니다.
스토리는 완벽하지 않습니다. VC 코인이 점차 하락함에 따라 가치 코인은 프로젝트 당사자, VC 및 시장 조성자가 제품을 판매할 구실이 됩니다. 각 시장 쇼크 기간 동안 그들은 재단 설립, 에어드롭 계획 시작 및 시장 붕괴의 세 단계를 긴급히 완료합니다.
이미지 캡션: 전통적 가치 순환과 새로운 가치 순환, 이미지 출처: @zuoyeweb3
Babylon, Bitlayer 및 기타 BTCFi 생태계가 이러한 과정을 반복할 것으로 예측할 수 있습니다. 돌이켜보면 IP 상장 이후의 이상한 추세는 프로젝트 성과와는 아무런 관련이 없지만 한국인의 미친 구매력과 긍정적으로 상관 관계가 있으며 시장 조성자, 프로젝트 당사자 및 거래소의 공동 노력을 배제할 수 없습니다.
이 때문에 Hyperliquid의 경로는 실제로 독특하며 투자도 없고 대기업도 없으며 이해관계의 분리도 없습니다. 프로젝트 당사자와 초기 사용자 간의 균형을 이룹니다. 모든 프로토콜 수입은 나중에 토큰을 구매하는 사람들의 가치 보존 요구를 충족하기 위해 자체 토큰을 강화합니다.
IP와 Hyperliquid의 성과를 볼 때, 프로젝트 당사자의 연대와 권한 부여 의지가 거래소와 VC의 칩 집중과 시장 붕괴 행위를 억제할 수 있습니다.
바이낸스가 시장 조성자를 선두로 내세우면서 한 걸음 앞으로 나아가고 한 걸음 뒤로 물러서는 사이, 바이낸스 자체의 산업 장벽은 빠르게 무너지고 있습니다.
자기 실현적 예언, 붉은 돌
마인크래프트에서 레드스톤은 지하 16층 깊이에 묻혀 있으며, 갈기 위해서는 먼저 채굴이 필요합니다.
골드 디깅 과정 전반에 걸쳐 거래소는 절대적인 흐름 효과와 유동성 덕분에 토큰의 최종 목적지가 되었습니다. 이 과정에서 표면적으로는 거래소와 사용자 모두 행복합니다. 거래소는 사용자를 유치하기 위해 더 많은 통화를 확보하는 반면, 사용자는 새로운 자산에 액세스하고 잠재적인 수익을 얻을 수 있습니다.
이러한 기반 위에 BNB/BGB와 같은 플랫폼 코인의 활성화 가치가 더해져 자체 산업적 입지를 더욱 공고히 할 수 있습니다.
그러나 2021년 이후 유럽과 미국의 대형 Crypto VC가 참여하면서 전체 산업의 초기 평가가 너무 높아졌습니다. 크로스 체인 브릿지 산업을 예로 들면, 앞서 언급한 이전 마지막 공개 평가를 기준으로 LayerZero는 30억 달러, Wormhole은 25억 달러, Across Protocol은 2022년에 2억 달러, Orbiter는 2억 달러로 평가됩니다. 4개 프로젝트의 현재 FDV는 각각 18억 달러, 9억 5천만 달러, 2억 3천만 달러, 1억 8천만 달러입니다.
데이터 출처: RootData&CoinGecko, 차트: @zuoyeweb3
프로젝트에 유명 기업의 지지 효과가 추가되면 실제로는 소매 투자자들의 희생으로 이루어집니다.
2024년 중반에 시작된 VC 코인 폭풍에서 2025년 초에 He Yi의 "Girlfriend Coin Storm" AMA에 이르기까지 거래소와 VC 간의 관계는 지속 불가능해진 듯합니다. VC 자체의 지지와 상장의 효과는 Meme 카니발 속에서 터무니없어 보입니다. 남은 유일한 역할은 자금을 제공하는 것입니다. 수익률에 의해 주도되는 토큰 중심 투자는 실제로 제품 중심 투자를 대체했습니다.
이 시점에서 Crypto VC는 손실을 보고 있고, Web2 VC는 DeepSeek에 투자할 수 없으며, Web3 VC는 Hyperliquid에 투자할 수 없습니다. 한 시대가 공식적으로 끝났습니다.
VC가 붕괴된 후, 거래소는 소매 투자자를 위한 피난처 역할을 하는 마켓 메이커만 있습니다. 사용자는 체인에서 로컬 코인을 사기 위해 서두르고, 마켓 메이커는 PumpFun의 내부 시장이 고갈되고 DEX의 외부 시장이 급히 빠져나간 후에야 몇몇 상장된 토큰의 마켓 메이커를 책임질 수 있습니다. 물론, 이 글에서는 온체인 사업과 마켓 메이커 간의 관계를 파헤치지 않고 거래소에 집중할 것입니다.
현재 Meme 코인은 시장 조성자와 거래소에서 VC 코인만큼 높은 가격으로 책정됩니다. 가치 코인에 가치가 없다면, 에어 코인은 분명히 에어에 기반하여 공정하게 가격이 책정될 수 없으며, 빠른 흡수와 빠른 매도가 모든 시장 조성자의 공통된 선택이 됩니다.
업계가 전체 프로세스를 쓸어버릴 때, 바이낸스의 1년 스피드 패스는 마켓 메이커의 원죄가 아니다. 바이낸스가 스피드 패스를 받을 수 있다는 사실은 업계의 위기다. 유동성의 마지막 고리인 바이낸스는 더 이상 진정으로 장기적인 토큰을 발견할 수 없고, 업계의 위기가 탄생한다.
바이낸스는 이번에 문제가 있었음에도 불구하고 레드스톤을 홍보할 수 있고, 마켓메이커들에게 정의를 실현할 수도 있지만, 그 이후에는 업계의 기존 모델을 바꾸지 않을 것이고, 여전히 상장 절차를 기다리는 고가의 토큰들이 있을 것입니다.
복잡성과 거대함이 종말을 뜻한다
이더리움의 L2는 증가하고 있으며, 모든 dApp은 결국 하나의 체인이 될 것입니다.
토큰 경제와 에어드랍 계획은 점점 더 복잡해지고 있습니다. 가스로서의 BTC에서 ve(3,3)에 이르기까지, 이들 간의 연결은 일반 사용자의 이해 능력을 훨씬 넘어섰습니다.
Sushiswap이 시장을 점유하기 위해 Uniswap 사용자에게 토큰 에어드롭을 발행하는 데 의존한 이래로 에어드롭은 초기 사용자가 볼륨을 구매하도록 자극하는 효과적인 수단이 되었습니다. 그러나 Nansen의 반마녀 검열 하에서 에어드롭은 전문적인 머리카락 뽑기 스튜디오와 프로젝트 파티 간의 지혜와 용기의 전투를 위한 예약된 프로그램이 되었습니다. 제외된 사람은 일반 사용자뿐입니다.
돈을 챙기려는 당사자는 토큰을 원하고, 프로젝트 소유자는 거래량이 필요하며, VC는 초기 자금을 제공하고, 거래소는 새로운 코인이 필요하고, 궁극적으로 개인 투자자들은 모든 결과를 감수하고, 결국에는 가격의 끝없는 하락과 개인 투자자들의 무력한 분노만 남게 됩니다.
Meme으로 눈을 돌리는 것은 시작에 불과합니다. 정말 심각한 것은 업계 전반의 리테일 투자자들이 자신의 이익을 재평가하고 있다는 것입니다. Binance에서 거래하지 않고 Bybit과 Hyperliquid에서 계약을 오픈하면 어떤 이익과 손실이 있을까요?
현재 온체인 계약의 일일 거래량은 바이낸스의 15%에 도달했으며, Hyperliquid는 바이낸스 점유율의 10%를 차지할 수 있습니다. 이는 끝이 아니라 온체인 프로세스의 진정한 시작입니다. 우연히도 DEX는 CEX 거래량의 약 15%를 차지하고 Uniswap은 바이낸스의 약 6%를 차지하여 Solana DeFi의 후발 주자 위치를 강조합니다.
이미지 설명: On Chain DAU, 이미지 출처: Tokenterminal
Binance는 2억 5천만 명의 사용자를 보유하고 있고, Hyperliquid는 40만 명, Uniswap은 60만 명의 활성 사용자를 보유하고 있으며, Solana는 300만 명의 일일 활성 사용자를 보유하고 있습니다. 우리의 전반적인 추정에 따르면 온체인 사용자 기반은 약 100만 명이며, 아직 도입 초기 단계입니다.
하지만 L2가 점점 더 많아지고 있을 뿐만 아니라 dApp의 토큰 경제도 점점 더 복잡해지고 있으며, 이는 프로젝트 소유자가 자신의 이익과 소매 투자자의 이익 사이에서 균형을 이룰 수 없음을 반영합니다. VC와 거래소의 헌신 없이는 프로젝트를 시작할 수 없습니다. 그러나 VC와 거래소 간의 이익 분할이 수용된다면 소매 투자자의 이익은 필연적으로 양도될 것입니다.
생물학의 진화 과정에서, 다윈의 진화론이든 분자 생물학자들의 확률 측정이든, 그들은 모두 예외 없이 기본적인 사실을 지적합니다. 어떤 생물이 케찰코아투스처럼 극도로 거대해지고 절묘한 모양을 갖추면 일반적으로 멸종 주기에 접어든다는 것을 의미합니다. 오늘날 궁극적으로 하늘을 차지하는 것은 새입니다.
결론
거래소는 시장 조성자를 정리하고 있는데, 이는 본질적으로 기존 경쟁 패턴 하에서 식인 행위입니다. 소매 투자자들은 여전히 VC와 프로젝트 당사자들의 포위와 억압에 직면해야 하며, 상황은 근본적으로 바뀌지 않을 것입니다. 체인으로의 이전은 여전히 진행 중인 역사적 과정입니다. Hyperliquid와 같은 강력한 회사조차도 수억 명의 사용자의 영향에 대비하지 못하고 있습니다.
가치와 가격의 변동, 이해관계와 분배의 게임은 각 주기마다 계속해서 서로 대립하며, 이는 개인 투자자들의 피와 눈물의 역사가 될 것입니다.
