저자: Lao Bai , ABCDE 투자 연구 파트너

생각해보니 트와이가 정지된 지 가장 긴 시간인 듯합니다. 이유는 간단합니다. 광고를 절대 받지 않는 블로거로서, 제가 무언가를 쓸 때마다 본질적으로 제 자신을 표현하려는 욕구에 의해 움직여야 합니다. 하지만 최근 몇 달 동안의 시장 상황으로 인해 사람들이 이런 감정을 느끼기 어려워졌습니다. 2차 시장의 부진한 성과가 큰 비중을 차지하지만, 1차 시장에서 느끼는 감정이 표현 의욕이 부족한 주된 이유일 수도 있다.

하지만 최근에 몇 가지 현상을 관찰했고, 몇 가지 생각이 들었습니다. 꽤 길 수도 있으니, 세 개나 네 개의 글로 나눌 생각입니다. 주요 부분은 "동서양의 1차 VC 관점에서 본 시장", "RWA의 새로운 징후", "ETH와 솔라나에 대해 언급할 만한 몇 가지 사항"입니다.

오늘은 첫 번째 주제에 대해서 이야기해 보겠습니다.

지난 몇 주 동안 저는 아시아 지역의 몇몇 동료와 이야기를 나누었는데, 모두가 '일시 정지' 또는 '보수적' 투자 모드에 돌입했다는 것을 알게 되었습니다.

우리의 가장 최근 이사는 1월이었고, 우리의 동료 중 몇몇은 비슷한 상황을 겪었습니다. 2~3개월 또는 그 이상 이사를 하지 않은 경우가 많습니다.

시장의 감정에 있어서는 '지루하다'는 표현이 가장 적절한 형용사일 수도 있고, 일시적인 '합의'일 수도 있다.

이런 지루함은 두 번째 수준과 전적으로 연관이 있는 것은 아닙니다. 저는 루나가 붕괴된 후, 2차 시장이 침체되어 있었음에도 불구하고 모두가 1차 시장에서 잘 논의되었던 ZK나 혁신적인 Defi, Gamfi, AI와 같은 확장 프로젝트에 여전히 열광했던 것을 생생히 기억합니다. 하지만 이런 설렘은 2025년이 지나면서 점차 사라질 것이다. 2차 시장은 며칠 이상 지속되지 않을 모든 내러티브에 대한 반응이 느립니다. 당연히 이는 1차 시장의 감정 전달에 영향을 미치지만, 더 걱정스러운 것은 우리가 "손쉽게 따먹을 수 있는 과일"을 대부분 따먹은 단계에 들어선 것인가, 그리고 우리는 긴 조정, 탐색, 변형의 기간으로 접어들고 있는가, 그리고 그에 상응하는 심각한 고통이 수반되는가입니다. 이 주제에 대해서는 마지막에 자세히 설명하겠습니다. 서양 벤처 캐피털의 현재 상황은 동양 벤처 캐피털과 다소 다르기 때문입니다.

그 이유는 우리가 작년에 프리시드 라운드에 투자했고 현재 시드 라운드를 모으고 있는 Defi 프로젝트 때문입니다. 원래는 지금의 1차, 2차 시장에서 충분한 자금을 조달할 수만 있다면 만족할 수 있을 거라고 생각했는데요. 예상치 못하게 회사는 수백만 달러가 넘는 자금을 모집했고, 여러 유럽과 미국의 VC가 자금을 투자하기 위해 달려들었습니다. 이 결과는 나를 놀라게 했다. 프로젝트 자체는 좋지만 S-레벨 품질은 아니다. 왜 유럽과 미국은 여전히 ​​"발사"하는 반면, 아시아는 "침묵"하고 있을까요? 그들이 이 가치 평가에서 방아쇠를 당길 수 있는 이유는 무엇일까요?

우리는 내부적으로 이를 논의했고 다음과 같은 무책임한 추측을 했습니다.

1. 유럽과 미국 VC가 설립된 시기가 아시아와 달라 퇴출주기가 다르고, 이로 인해 투자 결정이 달라진다

2. 아시아 VC는 "소도시 시험 응시자"의 기질을 다소 가지고 있습니다. 수익률 측면에서 그들은 경쟁사를 이기거나 적어도 BTC를 이기고 싶어합니다(하지만 현재 시장 상황에서는 그렇게 할 수 있는 사람이 거의 없다고 생각합니다 - -). 유럽과 미국의 경쟁사는 더 이상주의적이고 장기적입니다. 다시 말해, 그들이 LP에게 이 가치 평가에서 이 프로젝트에 투자한 이유를 논리적으로 설명할 수 있는 한 수익률의 지속성은 이차적입니다.

3. Pure Deployment Fund는 이번 라운드에 투자한 후 다음 라운드를 위해 빠르게 자금을 조달할 수 있으며, 주로 관리 수수료를 징수합니다.

구체적인 이유는 알 수 없고 현재로서는 추측만 가능합니다. 그래서 앞으로 몇 주 동안 유럽과 미국 VC의 파트너와 연구원 그룹과 채팅을 하기로 했습니다. 시장에 대한 의견을 교환하는 것 외에도 위의 질문에 대해 직접 물어보고 싶습니다. 정보를 수집한 후 Twi에 업데이트하겠습니다.

그러면 쉽게 따먹을 수 있는 문제로 돌아가 봅시다. 또한 이 기회를 빌려 Crypto의 미래가 어디에 있는지 여러분과 논의하고 싶습니다.

우선, 저 개인이든 ABCDE이든, Crypto의 장기적 강세에 대한 우리의 믿음은 결코 흔들리지 않았습니다. 이는 일종의 "믿음"으로 간주될 수도 있습니다. 그렇지 않았다면 우리는 이 직업에 전업하지 않았을 것입니다. 하지만 단기 및 중기적으로 우리는 실제로 갈림길에 서 있습니다. 이 갈림길이 2019년 Defi Summer 이전의 갈림길과 비슷한지는 잘 모르겠지만, 여러분과 공유하고 싶어서 여기에 올립니다.

그 이유는 제가 최근 AllianceDAO의 팟캐스트를 듣고 있었기 때문입니다. 그 안에 언급된 세 가지 요점이 제게 많은 공감을 불러일으켰습니다.

1. Qiao는 지금의 기분이 2019년과 비슷하다고 말했습니다. 그는 Crypto가 다음에 어떻게 될지 몰랐습니다. 2020년 Defi Summer가 등장하기 전까지는 그의 눈이 빛났고 방향을 찾았습니다.

2. 그들은 Crypto가 이 모든 세월 동안 단 하나의 PMF, 즉 금융, 더 구체적으로는 거래(Dex, Cex, Perp), 대출, 스테이블코인, Mint(자산 발행, 예: Pumpfun)만을 찾았다고 믿습니다.

3. 그들은 AI x Crypto 스타트업에 대한 많은 제안을 했습니다. 프로젝트의 Crypto 요소가 너무 지나치다면 Crypto를 직접 제거하고 순수한 AI를 직접 하는 것이 좋습니다. 그 결과, 프로젝트의 30%가 실제로 Crypto를 제거하고 순수한 Web2 프로젝트가 되었습니다.

약 1 - 2019년에 서클에 들어갔지만, 저는 그저 암호화폐에 투자했을 뿐입니다. 솔직히 말해서, 당시 VC들이 지금처럼 "지루함"을 느꼈는지는 잘 모르겠지만, 제 인상으로는 적어도 IEO는 여전히 인기가 있었고, EOS는 방향을 모색하고 있었고, Starkware는 ZK 컨셉을 제안했고, 2020년 Defi Summer의 많은 프로젝트는 2018-2019년에 설립되어 투자했어야 했습니다. 이론적으로, 1차 시장의 물리적 경험은 지금보다 더 좋았어야 합니다. 다시 말해, 그 당시에는 "큰 일이 온다"는 사실에 대한 모든 사람의 믿음이 지금보다 더 높아야 했습니까?

2번과 관련하여 - 이는 1번과 유사하며 단기 및 중기적으로 제가 가장 우려하는 사항이기도 합니다. 즉, 2019년과는 다른 갈림길에 도달했는지 여부입니다. 2019년에는 손쉬운 목표만 대부분 달성했었습니다.

암호화폐의 유용성 측면에서 가장 큰 PMF가 금융이라면, Defi Summer와 그 이후 몇 년 동안 지속해서 반복되는 소규모 혁신은 오늘날 기본적으로 경계에 도달했습니다.

유틸리티의 반대도 Crypto가 잘하는 분야입니다. 내러티브 방향입니다. Meme은 의심할 여지 없이 가장 잘 대표합니다. Pump.FUN도 2024년에 이 방향을 한계까지 밀었습니다.

또한 지난 몇 년 동안 Utility와 Narrative가 무엇을 해야 할지 확신하지 못했을 때, 저희 서클은 적어도 Infra와 협력할 수 있었습니다. ETH에서 EOS로, Solana로, 그리고 Aptos로, Sui... 저는 Solana가 올해 Firedancer를 출시하고, Monad와 MegaETH가 메인넷에 출시될 가능성이 높다고 생각했습니다. 블록체인 인프라 확장 측면에서 한계에 도달했을까요?

약 3 - 교차로에서 세 도로가 모두 경계에 도달했으므로 남은 도로는 하나뿐인데, 바로 "블록체인 모듈성"입니다. 이는 위에서 언급한 세 번째 요점과 관련이 있습니다. YC Podcast에서도 비슷한 통찰력을 들었습니다.

여기서 언급된 모듈성은 셀레스티아의 모듈성이 아니라 블록체인 기술 전체를 모듈로 추상화한 것이며, 이를 스타트업에 함수로 삽입하는 것으로, AI와 유사합니다.

지금 우리가 보고 있는 암호화폐 프로젝트의 대부분은 완전히 암호화폐에 기반을 두고 있거나, 암호화폐 자체를 위한 암호화폐이며, 현실 세계의 문제를 해결하려는 의도가 없습니다. 좋게 말하면 Crypto Native라고 불리지만, 솔직히 말하면 전혀 인기가 없고, 주변에서만 인기가 있을 뿐입니다.

Web2 AI 벤처 캐피털 서클도 비슷한 문제가 있을 가능성이 높습니다. 많은 프로젝트가 구체적인 현실 세계 문제를 해결하려는 것이 아니라 "AI를 위한 AI"인 것처럼 보입니다.

앞으로 기본 시장에서 Web2와 Web3가 융합되거나 만나는 일이 일어날까요? 프로젝트는 현실 세계의 문제를 해결하기 위해 존재해야 합니다. 문제를 해결하는 과정에서 Crypto가 필요하면 Crypto 요소가 추가되고 AI가 필요하면 AI 요소가 추가되지만 원래 의도와 목적은 Crypto와 AI와 아무런 관련이 없습니다. 메이투안 와이마이가 5G, 플랫폼 소프트웨어, 빅데이터, AI 업무 할당 등을 활용하지만... 근본적으로는 먹는 문제를 해결하기 위해 탄생한 프로젝트입니다.

만약 암호화폐의 다음 주요 단계가 이런 형태를 취한다면 지루하다고 생각하시나요? Crypto Native 산업 체인을 기반으로 하는 Crypto VC, 거래소, 스튜디오 등의 현재 형태가 계속될 수 있을까요?

현재, 1차 시장에서 점점 더 많은 결제 및 RWA 관련 프로젝트가 진행되고 있으며, 이는 3의 아이디어와 어느 정도 일치합니다. 저는 최근에 Ondo의 글로벌 시장을 연구했고 여러 RWA 프로젝트에 대해 이야기했습니다. 다음 기사에서는 RWA 트랙의 새로운 방향에 대해 이야기할 것입니다.