반에크, 14조 달러 문제 해결 위해 "국채+BTC" 채권 발행 제안

区块链骑士｜2025-04-16 4:00

이 개념은 전략적 BTC 보유액 정상회의에서 제안되었으며, 국가 금융 수요와 인플레이션 보호에 대한 투자자 수요를 해결하기 위한 것입니다.

출처: cryptoslate

편집자: Blockchain Knight

VanEck의 디지털 자산 연구 책임자인 매튜 시겔은 미국 국채와 BTC를 결합한 하이브리드 부채 상품인 "비트본드" 출시를 제안했습니다. 이는 미국 정부의 14조 달러에 달하는 자금 조달 요구에 대처하기 위한 새로운 전략입니다.

이 개념은 전략적 비트코인 비축량 정상회의에서 제안되었으며, 국가 재정 수요와 투자자들의 인플레이션 보호 수요를 해결하기 위한 것입니다.

BitBond는 10년 만기 증권으로 설계되며, 90%는 기존 미국 국채에, 10%는 BTC에 노출되고, BTC 부분은 채권 발행 수익으로 조달됩니다.

채권이 만기가 되면 투자자는 미국 재무부 부분의 전체 가치(예를 들어 100달러 채권의 경우 90달러)와 BTC 할당 가치를 받게 됩니다.

또한 투자자는 만기수익률이 4.5%에 도달하기 전에 BTC의 전체 가치 상승을 얻을 수 있습니다. 그 임계값을 넘는 수익은 정부와 채권자에게 공유됩니다.

이 구조는 투자자들이 달러화 하락과 자산 인플레이션으로부터 보호받을 수 있는 방법을 점점 더 많이 찾고 있기 때문에, 미국 재무부가 경쟁력 있는 금리로 재자금 조달을 해야 하는 필요성에 맞춰 채권 투자자의 이익을 조정하도록 설계되었습니다.

시겔은 이 제안이 "인센티브 불일치 문제에 대한 통합적 해결책"이라고 말했다.

투자자의 손익분기점

시겔의 예측에 따르면, 투자자의 손익분기점은 채권의 고정 쿠폰 금리와 BTC의 연평균 성장률(CAGR)에 따라 달라집니다.

쿠폰 금리가 4%인 채권의 경우 BTC CAGR의 손익분기점은 0%입니다. 하지만 쿠폰 금리가 낮은 채권의 경우 손익분기점 한계가 더 높습니다. 2% 쿠폰 채권의 CAGR은 13.1%이고, 1% 쿠폰 채권의 CAGR은 16.6%입니다.

BTC CAGR이 30~50% 사이로 유지된다면 모든 쿠폰 금리 계층에서 모델 수익률이 급격히 상승하여 투자자 수익률은 최대 282%에 도달할 것입니다.

시겔은 비트본드가 BTC를 믿는 투자자들에게 "볼록성 투자"가 될 것이라고 말했습니다. 이 상품은 무위험 수익의 기본층을 유지하면서 비대칭적 상승세를 제공하기 때문입니다. 그러나 구조상 투자자는 BTC 노출로 인한 하락 위험을 전부 감수해야 합니다.

BTC가 하락할 경우 쿠폰 금리가 낮은 채권은 심각하게 부정적인 수익률을 낼 수 있습니다. 예를 들어, BTC의 성과가 좋지 않으면 1% 쿠폰 비트코인 채권은 20~46%의 손실을 보게 됩니다.

미국 재무부 수입

미국 정부의 관점에서 볼 때, 비트코인 채권의 핵심적인 이점은 자금 조달 비용이 절감된다는 것입니다. 비트코인 가격이 약간 상승하거나 전혀 상승하지 않더라도 재무부는 기존 4% 고정금리 채권을 발행하는 것에 비해 이자 비용을 절감할 수 있습니다.

시겔의 분석에 따르면 정부의 손익분기점은 약 2.6%이다. 해당 수준보다 낮은 쿠폰율로 채권을 발행하면 연간 부채 이자 비용이 줄어들어 BTC가 변동이 없거나 하락하더라도 비용을 절감할 수 있습니다.

시겔은 쿠폰 1%와 비트코인 상승 없이 1,000억 달러 규모의 비트코인 채권을 발행하면 정부가 채권 기간 동안 130억 달러를 절약할 수 있을 것으로 예측했습니다. 비트코인이 30% CAGR을 달성한다면, 동일한 발행으로 400억 달러 이상의 추가 가치가 창출될 수 있으며, 이는 주로 비트코인 수익의 일부를 통해 창출될 것입니다.

시겔은 또한 이러한 접근 방식이 차별화된 주권 채권 종류를 만들어 미국에 BTC에 대한 비대칭적 상향 노출을 제공하는 동시에 달러화 표시 부채를 줄일 것이라고 언급했습니다.

그는 "비트코인 랠리는 거래를 더욱 좋게 만들 뿐입니다. 최악의 경우 자금 조달이 저렴하지만, 최상의 경우 세계에서 가장 강력한 자산에 대한 장기 변동성 노출이 중요합니다."라고 덧붙였습니다.

정부의 BTC CAGR 손익분기점은 채권 쿠폰율이 증가함에 따라 상승하는데, 3% 쿠폰 비트코인 채권은 14.3%에서 손익분기점에 도달하고, 4% 쿠폰 버전은 16.3%에서 손익분기점에 도달합니다. 비트코인 성과가 좋지 않을 경우, 정부가 고쿠폰 채권을 발행하고 비트코인 성과가 좋지 않을 경우에만 재무부가 손실을 입게 됩니다.