作者: くーこいん
翻訳: 各国のブロックチェーン
分散型金融 (DeFi) 分野の新星である Ethena (ENA) は、ブロックチェーン テクノロジーを使用して革新的な金融ソリューションを提供しています。このプラットフォームは、従来の銀行システムに依存せずに金融取引の機能と拡張性を向上させることを目的としています。 Ethena の中核製品の 1 つは、安定性を提供し、デジタル金融エコシステムへの統合を容易にする合成米ドルである USDe です。
1.USDeの特徴
USDe は米ドルと 1 対 1 で固定されており、不安定な仮想通貨市場で価値の安定を維持することを目指しています。このアンカー メカニズムは、暗号通貨市場で一般的な価格変動のリスクを効果的に回避するために、信頼できる交換媒体や価値の安定した保存を必要とするユーザーにとって特に重要です。
1) エテナとは何ですか?
Ethena は、イーサリアム ブロックチェーン上で開発された DeFi プロトコルであり、USDe と呼ばれる合成米ドルの作成に焦点を当てています。このプラットフォームは、従来の銀行インフラに依存することなく、安定性、拡張性、検閲耐性のあるデジタル通貨を提供することを目的としています。 Ethena は、イーサリアム担保に基づくデルタ ヘッジ戦略を採用することで、USDe の安定性と安全性を確保し、USDe を世界的な取引と貯蓄に理想的なものにしています。
2) 経済的支援
Ethena は、暗号通貨および金融分野の多くの著名な人物や機関から強力な支援を受けています。このスタートアップは、暗号通貨分野に特化した有名なベンチャーキャピタル会社であるDragonflyが主導するシードラウンドで600万ドルを調達した。さらに、BitMEXの創設者アーサー・ヘイズ氏と彼のファミリーオフィスMaelstrom氏も投資に参加した。他の主要なサポーターには、Deribit、Bybit、OK、Gemini、Huobi などの有名な暗号デリバティブ取引プラットフォームが含まれます。
3) ENA — Ethena のネイティブ トークン
ENA は Ethena プロトコルのネイティブ ユーティリティ トークンであり、Ethena エコシステムで重要な役割を果たします。 ENA を保有するユーザーはプロトコル ガバナンスに参加し、リスク管理フレームワーク、USDe のサポート資産の構成、潜在的なパートナーや統合ソリューションなどの重要な決定に投票できます。さらに、ENA は、エコシステム全体の運用の重要なリンクであるプラットフォーム内のさまざまなインセンティブ メカニズムを通じて、USDe の安定性と機能を維持します。
4) Ethena の合成 USDe とは何ですか?
USDe は Ethena によって発行された合成米ドルであり、米ドルの価値に固定された安定的でスケーラブルなデジタル通貨を提供することを目的としています。 USDe は、従来の金融インフラに依存しない、分散型の暗号ネイティブドルとなるように設計されています。その安定性は、デルタヘッジとミント償還裁定取引メカニズムの組み合わせによって実現されます。これらの特性により、USDe は暗号市場で信頼できる取引媒体および価値保管ツールとして機能し、DeFi 分野でのシームレスで効率的な取引のサポートを提供します。
2. Ethena プロトコルはどのように機能しますか?
Ethena のインターネット ボンドの仕組み 出典: Ethena Labs の Gitbook
1) Ethena の核となる哲学
Ethena はイーサリアムのブロックチェーン フレームワークを活用して、「インターネット ボンド」として知られる安定性、拡張性、検閲耐性のあるデジタル通貨を作成します。このプラットフォームは通貨の安定を維持し、革新的なデルタヘッジ戦略を通じてユーザーに利益の機会を提供します。
2) ミントUSDe
Ethenaプラットフォームでは、ユーザーはイーサリアムまたはそのステーキングデリバティブを担保として使用してUSDeを鋳造できます。このシステムは自動的にデルタ中立ポジションを確立し、USDe の価値を安定させ、担保資産の変動の影響に耐えます。このプロセスには、担保されたイーサリアムの価値に等しいデリバティブ市場でショートポジションをオープンすることが含まれており、これにより、原資産の価格変動がデリバティブポジションの損益によって確実に相殺されます。
3) デルタニュートラル機構の安定性
USDe の中核的な安定メカニズムはデルタ ヘッジ戦略です。この戦略は、イーサリアム担保の価値に等しいデリバティブ市場でのヘッジポジションを確立することにより、暗号通貨市場の価格変動から保護します。これは、合成米ドル USDe と米ドルの間で安定したペッグを維持するように設計されています。ヘッジポジションの調整は完全に自動化されており、市場の変化にリアルタイムで対応して安定性を確保できます。
4) 収益の創出
USDeは安定した通貨であるだけでなく、保有者に収入の機会を提供します。主な収入源は次のとおりです。
イーサリアムから生成されたステーキング報酬を担保として使用します。
デルタヘッジ活動における資金調達率とベーシスリターン。
この二重所得モデルにより、USDe は従来の債券に似ており、時間の経過とともに価値を蓄積できる投資となり、「インターネット債券」として知られています。
5) リスクの軽減
Ethena は安定した安全なプラットフォームの構築に取り組んでいますが、スマート コントラクト リスク、流動性リスク、外部プラットフォームに関連するリスクなど、DeFi プロトコルに固有のリスクも認識しています。これらのリスクを軽減するために、Ethena は多様なヘッジ戦略を採用し、複数の保管オプションを使用し、ブロックチェーン技術を通じてすべての取引とポジションの透明性のある検証可能性を確保します。
3. Ethenaの動作メカニズム
以下は、イーサリアム (stETH) をステーキングして USDe (合成米ドル) を獲得する方法の具体例です。
1) ユーザー操作
stETH の入金: ユーザーは、100 ドル相当の stETH を Ethena システム (ステーキングに参加し、ステーキング報酬を獲得できるイーサリアムを表します) に入金します。
USDe を受け取る: 見返りに、ユーザーは同等の USDe、つまり約 100 USDe (適用される可能性のある取引手数料を差し引いた金額) を受け取ります。これは 1:1 USD ペッグに基づいています。
2) エテナ研究所の運営
ショートポジションのオープン: ユーザーが stETH を入金した後、Ethena Labs はデリバティブ取引プラットフォーム上で stETH に等しい価値の永久契約ショートポジションをオープンします。これは、USDe の価値を安定させるための Ethena のデルタ ヘッジ戦略の一部です。
OTC決済：ユーザーが預け入れたstETHは「OTC決済」システムを通じて管理されます。このメカニズムにより、ユーザーの stETH が取引プラットフォームの外部で安全に保管されることが保証され、それによって取引プラットフォームのハッキングや破産によって引き起こされる取引相手のリスクが軽減されます。
4) 所得分配
ユーザーの stETH によって生成されたステーキング報酬は Ethena によって収集され、プラットフォームはこれらの収益をより多くの USDe に変換してユーザーに還元します。この収入分配モデルはユーザーに安定した収益を提供し、収入投資ツールとしてのUSDeの魅力を高めます。
5) 要点のまとめ
安定性：デルタのヘッジ戦略（デリバティブ市場におけるstETH担保のポジションのバランスを取る）を通じて、Ethenaは担保資産の変動リスクを効果的に軽減し、USDeの米ドルペッグの安定性を確保します。
セキュリティとリスク管理: 店頭決済メカニズムを通じて資産を管理することで、ユーザーの預金に対する外部の脅威の影響が軽減され、投資家にとってより安全な環境が提供されます。
収入の創出: ステーキング報酬を USDe に変換し、ユーザーに予測可能で安定した収益を提供し、USDe を理想的な不労所得ツールにします。
4.USDeの目的
USDe は主に貿易、送金に使用され、従来の金融仲介業者を必要とせずに国境を越えた取引を簡素化および安全にするための安定した取引媒体として使用されています。そのため、国際貿易において効率的で低コストのソリューションを求める企業や個人にとって理想的です。
1) 取引媒体としてのUSDe
Ethena の USDe は、さまざまな金融取引に使用できる安定した交換媒体であり、他の暗号通貨によく見られるボラティリティを回避します。この安定性により、USDe は、特に為替レートの安定性が重要なシナリオにおいて、日常の取引、取引活動、国境を越えた支払いに非常に適しています。
2) 貯蓄と投資のツール
「インターネット債券」として知られるUSDeは、取引手段であるだけでなく、貯蓄ツールでもあります。 USDe はステーキングおよびヘッジ操作を通じて収益を生み出し、従来の債券と同様の投資機会をユーザーに提供しますが、DeFi 市場で運営されます。この機能は、安定した資産流動性を維持しながら不労所得を得たい投資家にとって魅力的です。
3) DeFi 応用シナリオ
USDeは、借入、融資、イールドファーミングなどのDeFiアプリケーションにおいて重要です。その安定性とイーサリアム ブロックチェーンとの緊密な統合により、融資の担保として、または分散型取引所 (DEX) の流動資産として使用できます。この多目的は、DeFi エコシステムでの用途を拡大し、より安全で効率的な金融サービスを促進します。
4) ヘッジとリスク管理
USDe は、暗号通貨市場のボラティリティに対するヘッジとしても使用できます。市場の不確実性や不利な状況の際に、トレーダーや投資家は、不安定な資産を USDe に変換することで、投資を大きな変動から保護し、潜在的な損失を軽減しながら、将来の投資に向けて迅速に市場に参入する機会を確保できます。
5) 仮想通貨の普及促進
USDe は、安定したスケーラブルで検閲に強い通貨形式を提供することで、より広範な暗号通貨の採用をサポートします。変動性や複雑さなど、暗号通貨の使用における一般的な障壁に対処し、新規ユーザーがより自信を持って暗号通貨市場に参入できるようにします。 USDe の安定性により、ユーザーは他のより不安定な暗号通貨に伴う直接的なリスクを負うことなく、暗号ベースの金融システムにシームレスに移行できます。
6) 今後の見通し
USDe には幅広い潜在的な用途があります。 DeFi分野が発展し続けるにつれて、USDeは分散型借入、イールドファーミング、より複雑な金融商品において重要な役割を果たすことが期待されています。これは暗号通貨市場全体に重大な影響を及ぼし、より安定性と信頼性を提供することで暗号通貨ベースの金融ソリューションの幅広い採用を促進する可能性があります。
7) 主要な DeFi プロトコルへの統合
Ethena の USDe は、MakerDAO、Frax、Curve Finance、Aave などの主要な DeFi プロトコルに統合されており、その重要性の高まりと世界規模で金融相互作用を再構築する可能性が強調されています。
5.USDeと他の安定通貨との比較
他のステーブルコインと USDe を比較してみる | 出典: Ethena Labs の Gitbook
USDe は、仮想通貨市場に存在する何百ものステーブルコインの 1 つであり、その価値は現実世界の資産、この場合は米ドルに固定されています。暗号ベースの合成 USD プロトコルとして、USDe は次の点で市場の他のステーブルコインとは異なります。
1) 安定化機構
USDe: イーサリアムデリバティブのデルタヘッジメカニズムを使用して担保の変動を相殺することで、米ドルへのペッグを維持します。この方法でも、市場が激しく変動した場合でもUSDeの安定性を確保できます。
従来のステーブルコイン (USDT、USDC など): 通常、ペッグを維持するために法定通貨の準備金に依存しています。つまり、その安定性は準備金の適切さと準備金管理者の財務状況に依存します。
2) 分散化
USDe: 単一の主体が発行や償還プロセスを制御しない分散プラットフォーム上で実行され、この構造はセキュリティを強化し、検閲や介入の可能性を軽減します。
その他の DeFi ステーブルコイン (DAI など): DAI も分散型フレームワークで動作しますが、他の暗号通貨の組み合わせを含む過剰担保メカニズムを使用しており、これによりさまざまなリスクや依存関係が生じる可能性があります。
3) 収益の創出
USDe: イーサリアムの誓約とデリバティブ市場のスプレッドから得られる「インターネット債券」を通じて本質的収入を提供します。このユニークな機能により、USDe を保有するユーザーは直接利益を得ることができます。
その他のステーブルコイン: ほとんどの従来のステーブルコイン自体は直接収益を提供せず、ユーザーは収益を得るために融資プラットフォームや DeFi イールドファームなどの外部チャネルを経由する必要があります。
4) スケーラビリティと効率性
USDe: イーサリアム ネットワークに依存し、既存の DeFi プロトコルとインフラストラクチャを利用して高いスケーラビリティと効率を実現し、それによって幅広い導入とマルチプラットフォームの統合を促進します。
その他のステーブルコイン: 従来のステーブルコインも一定のスケーラビリティを備えていますが、通常は従来の銀行システムの準備金管理によって制限されており、新しいブロックチェーン技術への適応が遅いです。
5) リスクと透明性
USDe: 透明性の高いオンチェーンのトランザクションとポジションの記録を提供します。ただし、デルタヘッジ戦略の複雑さとデリバティブ市場の変動から生じる可能性のある潜在的なリスクには注意が必要です。
その他のステーブルコイン: 従来のステーブルコインのリスクには、多くの場合、カウンターパーティ リスク、引当金監査の透明性の問題、潜在的な規制上の課題が含まれます。ただし、その動作メカニズムは比較的単純であり、一部のユーザーはリスクが低いと考えるかもしれません。
6. thena と USDe の潜在的なリスクと課題
Ethena エコシステムに参加する前に、次の潜在的なリスクと課題を理解する必要があります。
1) 規制上の課題
Ethenaは多くのDeFiプロジェクトと同様の規制監視に直面しており、特にUSDeのような合成ステーブルコインの発行に関しては、異なる管轄区域の規制枠組みによって異なる可能性がある。現在の規制環境は常に進化しており、新しいルールはステーブルコインとその運用方法に影響を与える可能性があります。対応: Ethena は規制当局と積極的にコミュニケーションをとり、すべての事業分野にわたって法令順守を追求しています。これには、ユーザー、特に USDe の鋳造と引き換えを行うユーザーに対する厳格な KYC およびマネーロンダリング対策 (AML) のレビューが含まれます。
2) 市場での受け入れ
USDeの人気は、ユーザーの受け入れと主流のDeFiプラットフォームへの統合にかかっています。特にユーザーが新しいテクノロジーに警戒している場合や、確立されたステーブルコインとの競争に直面している場合、市場の受け入れが遅れる可能性があります。回答: Ethena は、暗号通貨エコシステム内の主要な DeFi プロトコルと戦略的パートナーシップを形成し、早期導入者にインセンティブを提供することで、USDe の導入を推進しています。さらに、教育促進と透明性のある運用コミュニケーションを通じて、USDe の利点と運用方法に対するユーザーの信頼が高まります。
3) 技術的な課題
Ethenaの中核技術（特にUSDeの安定化に使用されるデルタヘッジメカニズム）は複雑で、技術的な問題や抜け穴がある可能性があります。このような複雑なメカニズムの実装には、スマート コントラクトの脆弱性などの固有のリスクが伴います。対策: Ethena は、広範なテストと、有名なサードパーティのセキュリティ会社にスマート コントラクトの監査を委託することでリスクを軽減します。同時に、潜在的な脆弱性に対する技術的保護手段の堅牢性を確保するために、プロトコル インフラストラクチャが継続的に監視および更新されます。
4) 流動性とボラティリティのリスク
他の金融商品と同様に、特に市場のストレスや投資家心理の急速な変化の際には、流動性制約のリスクを考慮する必要があります。さらに、USDe は安定を目指していますが、その基礎となる担保 (ETH とそのデリバティブ) は非常に不安定です。対策: Ethena は、準備金を維持し、複数の取引プラットフォームにわたって豊富な流動性プールを確立することで、流動性の問題に対処します。ボラティリティに関しては、プロトコルは中立的なヘッジ戦略を厳密に適用し、原資産の変動にもかかわらず合成米ドルが固定されたままであることを保証します。
5) イーサリアムへの依存
イーサリアム ブロックチェーン上に構築されたプロトコルとして、イーテナの運用はイーサリアムのスケーラビリティとガス料金の影響を受け、トランザクション コストと速度に影響を与える可能性があります。対策: Ethena はイーサリアムの第 2 層ソリューションを活用する予定であり、高額な取引手数料を削減し、スケーラビリティを向上させるためにクロスチェーン統合を検討する可能性があります。これにより、効率が向上するだけでなく、プロトコルのアクセシビリティとユーザー ベースも広がります。
6) カウンターパーティリスク
デリバティブやその他の金融商品を通じて USDe の安定性を維持するということは、特に取引相手が完全に信頼できず、透明性がない分散型環境では、プロトコルが取引相手のリスクにさらされることを意味します。対応: Ethena は、評判が良く信頼できる取引プラットフォームとデリバティブパートナーを選択し、ヘッジ活動の透明性を維持しながら、すべてのポジションが過剰担保であることを保証します。
7. まとめ
Ethena とその USDe ステーブルコインは、分散型金融の分野における重要な革新を実証しています。イーサリアムの堅牢で安全なインフラストラクチャを活用することで、イーテナは暗号ネイティブで安定したスケーラブルなデジタルドルを提供します。これにより、従来の銀行システムへの依存がなくなるだけでなく、収入を生み出す「インターネットボンド」資産の形でスケーラブルなデジタルドルも導入されます。
USDe は、安定性を維持するために高度なデルタ ヘッジ戦略を使用しています。これにより、従来のステーブルコインとは区別され、積極的に利益を生み出しながら、信頼できる価値保管ツールをユーザーに提供します。この革新的なアプローチは、暗号通貨に付随することが多いボラティリティの問題を解決し、USDe を分散環境での日常の取引、貯蓄、財務計画のための実行可能なソリューションにします。
DeFi スペースが成長を続ける中、透明性、セキュリティ、ユーザー中心のイノベーションに対する Ethena の取り組みは、その軌道を形作る上で重要な役割を果たす可能性があります。急速に成長するデジタル金融分野でそれが地位を占めることができるかどうかはまだわかりませんが、DeFiエコシステムにおけるステーブルコインと合成資産の認識と適用を再定義する可能性があることは疑いの余地がありません。 Ethena と USDe の継続的な開発、人気、統合により、暗号通貨市場に安定性と機能性の新しい基準がもたらされる可能性があります。
