ENS深度分析：龙头地位不可撼动，但缺少代币赋能机制

W3.Hitchhiker ｜2022-07-21 12:17

ENS提供去中心化域名服务，预计在Web3时代有着举足轻重的作用，但其也受到以太坊本身发展的制约。

作者：W3.Hitchhiker
原文标题及链接：《ENS 拨云见日 —— 项目与交易数据分析》
编者按：此文发布的时间为7月18日，文中引用数据均为以往数据，已做说明。

ENS项目基本情况

业务基本情况

Ethereum Name Service(ENS) 于 2017 年 5 月上线以太坊，ENS 提供的服务是将用户自定义的后缀为 .eth 域名映射到用户地址上。例如当用户需要进行转账时，只需输入 vitalik.eth 就可以进行转账，而无需输入复杂的钱包地址。使用小狐狸等钱包连接网站时，也会在前端直接显示用户的 ENS 域名。每个 ENS 地址是都一个 ERC721 的 NFT，可在 Opensea 等 NFT 交易市场进行交易。

ENS的域名服务按照域名的字符长度进行阶梯计价付费。
- 长度为 ≥ 5 个字符的域名：每年支付 5 美元；
- 长度为 4 个字符的域名：每年支付 160 美元；
- 长度为 3 个字符的域名：每年支付 640 美元；

业务数据表现

ENS 协议目前的总域名注册数达到 112w。目前已集成 500+ 的钱包或协议，用户数超过 40w。

所有项目的历史总营收中，ENS 的历史营收约为 $56.7m，在所有项目中排名第 15，盈利能力较强。与其他协议不同的，ENS 协议只有在用户初次购买或是续费时才产生收入，对于近 90% 的玩家，他们有 90% 的概率在 ENS 的年消费为 5 美金。

自 ENS 宣布空投以来，ENS 的营收数据呈现爆发性增长，近一年时间的营收增长超过八倍。已连续 11 个月的营收超过 $180w。

从业务构成看，新域名注册费用是 ENS 收入的主要来源，新域名注册收入是续费收入的 10 倍有余。目前 ENS 的收入大部分是增量的收入。

ENS 的注册量经历了两段爆发期（如上图中黄色圈中所示）：
- 第一段爆发期 ENS 宣布空投，大量用户临时上场“混”空投
- 第二段爆发期是 2022 年 4 月开始的 ENS 域名炒作潮。

随着尝试的用户大量涌入，特别是炒域名客按月购买 ENS 域名，ENS 的平均注册时长也不断被稀释，目前平均用户注册时长为 1.64 年。

ENS 由谷歌前软件工程师 Nick Johnson 于 2016 年创立，最初 ENS 是 ETH 基金会授权的一个副业项目，后经过 ETH 基金会扶持成立了 ENS 团队。目前团队成员有 16 名。团队成员班子 CEO × 1、CTO × 1、“客服” × 1、社区 × 1、顾问 × 1、技术 × 7。

ENS 从成立至今没有进行任何投资。仅有从 ETH 基金会，biance_x 等得到捐赠。

合作伙伴

目前有 500+ 的项目集成了 ENS 协议，几乎所有有点名气的项目都已集成了 ENS 协议。并且集成 ENS 协议正变成一种标配。

其中，有一个不可忽略的重要合作伙伴的标志是，每一个把 twitter 用户名改为 .eth 后缀的用户。其中包括 crypto twitter 大V、普通散户、VC、项目方、甚至是传统品牌如PUMA。

.eth 后缀的网名自带 web3 身份标签，让各种用户可以在无形中“强调”自己的 web3 属性。而每一个顶着 .eth 域名后缀的用户都是 ENS 的活招牌。

ENS业务数据

估值上涨推动力

如果未来 ENS 的估值呈现爆发式增长，会由哪些因素驱动？
- 收入端（业务）：ENS 域名销售数量持续性暴涨
- 功能端（想象空间）：ENS 域名在未来 web3 中发挥重要作用

ENS 业务的收入可分为存量和增量两部分：
- 存量收益即用户对持有的域名进行续费所带来的收入
- 增量收入是指用户新购买域名带来的收入

目前 ENS 协议进入快速扩张期，ENS 域名注册新增数量持续增长。

从最近一年半的营收成分数据来看，老用户的续费收入金额明显稳步递增，占总营收的10% 左右。

**ENS域名目前更像是一种身份标签。**ENS实际所代表的账户功能目前还没有充分发掘出来。web2时代不是每个人都需要一个域名，而在web3时代，一个钱包地址是进入web3的必不可少，ENS在未来将拥有广大的市场。随着未来web3基础设施逐步完善，生态走向繁荣， ENS将成为DID的重要组成部分。ENS在未来的web3世界中将会拥有较大的想象空间。

竞争者

ENS 作为 ETH 生态上唯一的 .eth 域名售卖方，具有独家特许垄断经营权。作为域名商，在 ETH 上没有竞争者，未来也很难有竞争者。目前 ENS 的品牌已深入人心，以作为项目的默认标配。由于 ENS 目前所具有的品牌优势，生态优势，特别是先发优势，在未来，很难有竞争者能与之竞争。

Token模型分析

ENS 代币于 2021 年 11 月 9 日首次发行，代币总量为 1 亿。代币分配情况如下：

- 5kw（50%）国库【 4 年解锁】

10% DAO 时释放

- 2.5kw（25%）空投给用户（>137k 账户）【立即释放】

仅有 1.96kw（78.5%）被 claim。

- 2.5kw（25%）空投给 ENS 贡献者（100 individuals and groups, plus hundreds of Discord users)。【 4 年解锁】

18.96% 核心开发(11人)
0.58% Lauch Advisors(2人)
1.25% Future Contributors
1.29% Extemal Contributors(17人)
0.05% Translators(13人)
2.5% Select Integrations(54人)
0.25% Keyholders (10人)
0.125% Active Discord Users (> 400人)

年通胀率最多为 2%，具体数额由 DAO 决定。

总体看，ENS 非常 web3 的将总量 50% 的代币空投给了 ENS 用户和贡献者，虽然空投给 ENS 贡献者的总量的 25% 的代币有 4 年的解锁期，不过如此巨量的空投势必对未来$ENS 代币造成不小的抛压。

代币基本信息（数据采样时间 2022 年 6 月 29 日）：

- 流通供应量： 20,244,862.09 ENS （20%）
- 最大供应量： 100,000,000
- 总供应量： 100,000,000
- 市值： $176,105,477
- FDV： $870,415,465
- 排名： 135
- 发币日期：2021年11月9日
- 历史最高价： $85.69（2021年11月11日），BTC历史最高价为2021年11月10日。

$ENS代币发行于 2021 年 11 月 9 日，那时的行情一片大好，BTC 在 2021 年 11 月 10 日达到了它的历史最高点 $6.9w。随后 ENS 跟随大盘一路向下。目前在 9 美金附近震荡。

ENS 面临的风险

ETH 的发展决定了 ENS 的发展。所以 ENS 未来面临的重要风险也是 ETH 在未来的公链竞争中可能出现落后的风险。不过根据目前资方、技术、用户等生态的发展推断，ETH 在未来保持强大竞争力的概率较大。
去年至今年 ENS 涌入大量的炒作、尝鲜的用户，当他们的域名到期后，再叠加上加密市场的遇冷，ENS 的收入数据可能面临中短期大幅下降的压力。
对于 ENS 代币，ENS 项目方没有对$ENS进行赋能。且未来 3.5 年内还有总量25% 的代币面临解锁，ENS 代币将承受不小的抛压。
ENS 域名 NFT 目前仍处于炒作热潮当中，短期域名价格可能会有较大的波动。目前的高价域名在未来可能被面临价格大幅下跌的地步。

ENS 估值评估

ENS 的本身功能是对 ETH 的完善，利用先发优势，在 ETH 羽翼未丰时逐步在 ETH 上建立起域名领域的网络效应。并获得官方背书与支持，最终获得 ETH 生态 .eth 域名的独家特许垄断经营权。ENS 由于其业务相对简单，前期完成核心功能开发后，后续的创新与开发压力较小。ETH 在未来 L1 竞争中很大概率会继续保持领跑者的身份，ENS 几乎可以以躺着的姿态从 ETH 发展红利中分得一大块蛋糕。

随着未来crypto进一步扩大市场，web3从概念一步步走向应用的普及。基于区块链的web3必然激发出可读域名的需求。ENS的销售也会随着行业发展进行可预期的持续增长。与销售收入的可预期增长相对的是ENS的域名是没有成本的，实质是一个边际效应为零的生意。

目前 ENS 的用户基础还比较小，ENS 用户数不过 46w。根据目前的 ENS 域名售卖规则，未来大量的新用户涌入 web3 时，用户发现 3，4 字符的域名已抢占一空，只能从NFT 市场购买“二手”域名，或是注册 5 字符及以上的域名。目前 5 字符及以上域名的比例约为 91%，而未来新用户的涌入价格则会导致这一比例持续升高。如此一来，当 ENS用户体量大到一定规模时，ENS 每年的营收接近为5美元 × 用户基数。在不改变收费规则的情况下，ENS 收入可能会存在隐形天花板。

根据 web3 精神，用户的数据，资产等数字资产都由用户自己所保管，ENS 所提供的服务只是将以太坊地址转换为“靓号”显示，本质上用户还是通过以太坊地址参与 web3，即使用户不使用 ENS 依然可以参与 web3。所以 ENS 对 web3 的价值捕获不是一个“直接”关系，而是一个非必要的间接关系。

总结

- ENS 是具有独家售卖 .eth 域名的垄断公司，拥有广泛的群众基础，护城河较深。
- ENS 代币与 ENS 项目并没有太强的联系，ENS 代币目前仅能捕获 ENS 协议利好消息的情绪价值。
- ENS 是 web3 中的非常重要组成部分，但不是一定不可或缺的一部分。

ENS 域名NFT 交易分析

宏观角度

根据 Opensea 的数据显示，目前有 183680 个 ENS 域名在 Opensea 上已经挂单，挂单比例接近 13%。

从 ENS 域名在 NFT 市场所表现出来的数据来看，普通用户依然是 ENS 的主旋律。持有一个 ENS 的用户超过 70%，ENS 数量少于或等于 3 个的用户占比约 87%。从持有时长看，持有时间超过 3 个月用户占比约 55%。

从 ENS 域名的交易数据来看，ENS 的流动率近为 5.74%。根据 Opensea 过去一年的交易数据，特别是 ENS 发币后的交易数据，在域名炒作热潮之前，每天的交易不过几十笔的量级，而在域名炒作热炒后，交易数量大幅回落，目前跌至每日几百笔的量级。对应到 ENS 这么大的盘子，ENS 域名整体看流动性较低。

考虑到 ENS 域名的特殊性，具备交易属性的域名在总体域名市场的比例较小，且买卖很依靠“缘分”。不过在 NFT 交易市场交易量不断萎缩的当下，ENS 域名成交量呈现逆势上涨趋势。

ENS 域名NFT的特殊性

准官方出品

ENS 作为 ETH 基金会扶持的项目，也曾被 V 神点名表扬，ENS 是迄今最成功的非金融以太坊应用程序。V 神也把推特网名改成 vitalik.eth 来对 ENS 进行“带货”。ENS 项目没有接受任何外部投资，仅从 ETH 基金会等各基金会中获得资助，从而保持了 ENS 项目的独立性。ENS 项目可以看作是 ETH 的“亲儿子”，ENS 域名 NFT 可以看做是ETH 官方发行的 NFT。

长期稳定的真实使用需求与有潜力的应用场景

ENS 域名 NFT 与目前主流的 PFP/PASS 卡 NFT 不同的是，ENS 域名 NFT 满足的是一个长期稳定的真实需求，用自己喜欢的 .eth 后缀域名代替钱包地址，这项基本的需求很难被替代。

ENS 域名交易数据分析

根据 NFTGO 数据，ENS 域名的历史总成交数量为 10.954w，2021 年 11 月 01 日（宣布发币）至 2022 年 07 月 06 日的成交总量为 10.509w，占总交易数量的 95.9%。2022年4 月 27 日（ENS 域名炒作的第一天）至 2022 年 7 月 6 日的总成交量为 9.247w，占总交易量的比例为 84.4%。近三个月的 ENS 域名交易占到总交易量的绝对比例，所有后续以近 3 个月的数据作为分析的时间区间。

微观角度

数据申明：
- 数据采集范围：2022 年 04 月 25 日 — 2022 年 7 月 7 日
- 本次所使用的 API 抓到的数据中有部分错误。其中原因包括以其他 ERC20 代币作为结算货币，API 原因导致的错误，批量交易无法查到具体单个 NFT 的成交额等。对各种错误原因的数据进行忽略处理。并对交易额小于 0.001Ξ 的交易进行忽略处理。
- 本文后续所作的数据分析难免有错，不作为任何投资参考

综上：有效统计交易样本数为 94883。

ENS 域名分类：

采用 ENS 官方 API 中的分类方法，一个域名有两个属性：
- length：域名字符长度
- trait_type ：域名特点

digit：纯数字域名
letter：纯英文字母域名
alphanumeric：仅包含数字和字符（中文，英文，阿拉伯文字等都算字符）
mixed：包含特殊字符的域名，如表情包，标点符号等

以价格区间为切入角度看：

所有交易中，成交额 <0.1Ξ 的占比为 66.94%，成交额 <1Ξ 的占比为 91.84%。成交额大于 >5Ξ 的交易仅有 623 笔，占比仅 0.66%。从成交数据结果看，低价的 ENS 域名才是交易的主流。数据显示所有交易的平均价为 0.344Ξ。25% 分位价格为 0.02Ξ，50% 分位（中位数）价格位 0.05Ξ，75% 分位为 0.18Ξ。

成交价 >1Ξ 以接近 8.16% 的交易数量占比贡献了接近 68% 的交易额度。特别是成交价 >5Ξ 的交易，以 0.66%（623 笔交易）的交易数量占比贡献了 30% 的交易额度，结合交易数量来看，TOP 0.66% 的交易所贡献的交易额与 91.84% 的交易所贡献的交易额旗鼓相当。

将 ENS 域名 NFT 的交易分成成交额度 <1Ξ，介于1-5Ξ之间，>5Ξ 三个区间。这三个价格区间的交易数量存在一个数量级的差距，但是交易额度却接近 1:1:1。ENS 汹涌的交易浪潮主要由成交价大 >1Ξ 的交易提供，这些“大鱼”是浪潮的推动者，也是泡沫的贡献者。

以ENS域名类别为角度出发

从各个类别域名成交价的中位数和均值来看，只有 3 位数字，4 位数字域名的平均成交价和成交价中位数可以明显超过 ETH 主网拥堵时的 gas fee。除了这两个类别的域名外，其他类型的域名的成交均价与中位数较低，结合 NFT 交易流动性差的特点，投资这些域名可能存在较高的流动性风险。

从域名大类来看，数字域名无论是交易数量还是成交额都是最大成分。而其他类型的域名，交易数量与交易额度之间的量价关系并不匹配。简单说数字域名是叫好也叫座。字母，文字域名是叫好不叫座，mixed 域名则是不叫好也不叫座。

数字域名细分领域中，3 位数字域名以 1% 的成交数量，贡献了 29% 的交易额度。4 位长度的数字域名不论是交易数量占比还是交易额度占比，都占据较大的比例。

从各个数字域名的 TOP10 - 100 交易占总体成交额的比例可以看出，3 位数字，5 位数字域名的头部交易额度占比接近 50%，说明某些特殊域名卖出了一个远超同类的价格，本质上还是少数交易拔高了整体交易，而非“共同富裕”。

数据显示，3 位数字域名的成交数量为 522 次，有成交记录的 3 位数字域名为 344 个。4 位数字域名的成交数量为 12790 次，有成交记录的 4 位数字域名为 6135 个。≥5 位数字域名的成交数量为 28118 次，有成交记录的 ≥5 位数字域名为 24418 个。从上述交易数据可以看出，4 字域名的流动性是数字域名中最高的。

综合来看，4 字域名是数字域名中最具性价比的投资标的。