撰文：Leo
LSDfi 靠着以太坊升级而崛起，像一股洪流席卷了整个 DeFi 领域，带来了 LSD（流动性质押衍生品）战争。LSDfi 指的是质押者可以将质押的 ETH 转化为一种可以交易的资产，从而增加了流动性，且 LSD 降低了用户质押 ETH 的门槛，任意数量都可质押，并能在质押后获得 LST，同时可利用其带来多份收益。增强了流动性的同时，也解决了用户手中闲置 ETH 收益的问题，也给很多专注 LSD 赛道的 DeFi 协议带来了可观的 TVL。
LSDfi 的爆火除了赶上以太坊升级这辆车之外，更多的是解决了加密用户收益的实际问题，所以它成为了 DeFi 叙事中重要的一部分。而今天将为大家详解一类新叙事——LPDfi（Liquidity Providing Derivatives——流动性提供衍生品），本文将主要介绍，DeFi 领域现存的流动性不佳的问题和 LPDfi 的出现解决了什么实际问题，它能否成为 DeFi 下一轮重大叙事呢？
DeFi 协议的流动性问题
此前，Uniswap V3 的发布显著提高了 DeFi 市场的资本效率，但也带来了一些流动性上的问题。比如，通过 CLMM（集中流动性做市商）的流动性提供者会面临一些策略上的问题，CLMM 的主要问题是它需要不断重新平衡 LP 头寸以避免无常损失。这种策略通常很复杂，且执行上比较难。
后面市场上也出现了一些协议通过提供主动流动性管理解决方案来处理算法 MM 策略。这类协议对于 CLMM 至关重要。但就目前来说，流动性管理协议仅在相对广泛的范围内有效。许多做市商试图通过购买期权来避免资产波动，但 DeFi 期权的流动性同样不够，想要对冲无常损失需要付出很高的代价。此外，对于散户来说，期权这个概念比较复杂。而且在 DeFi 领域，没有任何期权 basket 可以很好地对冲活跃 LP 头寸的无常损失。
对冲无常损失的另一种策略是利用 Money Markets（AAVE 或 Compound）做空波动性资产，这种策略效果很好，但其资本使用效率较低。目前，所有对冲无常损失的方法都无法发挥 Uniswap V3 的潜力，这也是 Logarithm Finance 正努力解决的问题。
Logarithm Finance 和 LPDfi
首先简单介绍一下 Logarithm Finance，Logarithm Finance 是一种去中心化的流动性管理和做市协议，专为做市商和 DeFi 用户设计，用户无需不断操控自己的头寸寻找高 APY，而是可以从做市活动中获利。
而其推出的 LPDfi 的概念旨在通过各种 LPD 跨链传递流动性并对波动性资产进行风险对冲，实现市场最高可用资本效率。Logarithm Finance 主要是为以 LP 为核心的协议提供流动性，积极管理 LP 头寸的同时赚取更高的收益。该协议主要针对 Uniswap 类 AMM 上赚取自动复利费，并通过在可组合 DEX 上创建做空头寸的 Delta 中性策略以最大程度地减少波动性资产的风险。
目前用户可以加入其官方 DC，等待 BETA 版的推出。
Logarithm Finance 产品
Logarithm Finance 将推出两款主要产品——Nautilus Vault 和 Liquidity Shell，Logarithm 将引导 LPD 流动性（Liquidity Shell）和利用 Nautilus Vaults 对冲无常损失，在整个 LPDfi 叙事的发展中都发挥着很重要的作用。
Liquidity Shell——LPDfi 叙事的主要产品
Logarithm Liquidity Shell 通过将 LP token 路由到市场最佳的流动性场所来帮助 Logarithm 用户提高收益，也是引导新兴 LPDfi 叙叙事的主要产品。简单来说，可以将 Liquidity Shell 视为收益聚合平台或流动性路由器，旨在通过将存入的资产部署到 LPDfi 协议的各种策略（Panoptic、Smilee、Infinity Pools、Limitless 等）中，为 Logarithm 用户提供尽可能高的收益。
除了为用户带来高收益之外，该产品对其他 LPDfi 协议也大有益处。本质上，它的流动性路机制可以为 Panoptic 和 Smilee 等 LPDfi 协议带来更好的流动性，进而可以提高 Uni V3 等 DEX 的流动性。此外，Liquidity Shell 还能消除与流动性挖矿相关的成本、风险和复杂性。LP 过程的这些不同方面都可以得到简化，因为它是建立在 LPDfi 协议之上的。
Liquidity Shell 未来还计划启用跨链功能提升 LP 路由效率，使用户可以获得更广泛的收益，并为以太坊及 L2 之外的 LPDfi 协议带来流动性。最终，Logarithm 致力于成为 LPD 流动性的目的地。
Liquidity Shell 运作方法是将用户存款引导至 LPDfi 中收益最高的策略协议中，为最大限度提高效率，用户将能存入单边流动性，并决定是否要使用 Nautilus Vaults 策略。如果用户选择使用 Nautilus Vaults，他们的 LP 头寸将通过使用 GMX perps Delta 中性策略进行对冲。此外，用户还可以选择避开 Nautilus Vaults 只使用 Liquidity Shell，这样用户将通过 Liquidity Shell 的资产战略部署获得更高收益。
Nautilus Vault——LPDfi 叙事的衍生产品
Nautilus Vaults 是 Logarithm Finance 的第一个产品，用户可以存入 USDC 以获得高 APR 的策略。Logarithm Finance 将利用 Nautilus Vaults 的逻辑构建其他产品，例如 Liquidity Shell 和杠杆 LP 挖矿，为做市商释放更多流动性。
Nautilus Vaults 运作方法是，用户需要存入 USDC 到 Nautilus Vaults，添加和提取流动性没有时间限制，但根据市场波动情况，可能存在 TVL 限制，Vaults 规模取决于去中心化衍生品交易平台的可用流动性，Nautilus Vaults 致力于与其它交易平台合作，实现 Vaults 的最大市场容量。
当 USDC 存入时，该协议会在 Uniswap V3 上以窄幅范围开设活跃的最高交易量 LP 头寸，同时利用去中心化衍生品交易平台对冲波动性资产。回测数据显示 Nautilus Vaults 的 APR 超 12%。
用户可以选择 auto-compound APR 以获得更显著的收益。所有存款均以 USDC 的形式。未来，Logarithm Finance 还计划基于 Nautilus Vaults 构建其他产品。比如在以 LP 为核心的协议上创建一站式流动性管理层。
LPDfi 发展前景
综上看来，LPDfi 的优势包括：
实现了跨链流动性聚合，LPDfi 通过聚合不同链上的流动性，打通了各 DEX 之间的分割，实现了真正意义上的跨链流动性，用户可以随时在不同链之间流动资产。
提高了资金利用效率，在 LPDfi 中，用户提供的流动性可以同时服务于多个 DEX，提升了资金的利用效率。用户既享受超高流动性，又可以赚取更多收益。
风险去中心化，提高稳定性，LPDfi 通过在不同链上的流动性储备实现风险的去中心化。相比依赖单一平台，LPDfi 的稳定性和抗风险能力更强。
降低滑点，提高交易执行效率，流动性聚合使得 LPDfi 内交易滑点降低，用户交易的成本更低，执行效率更高。
可见，Logarithm Finance 未来是可以成为跨链流动性中枢，连接整个去中心化交易网络，并推动 DeFi 向更高级的发展阶段迈进。
一些其它 LPDfi 项目简介
除了 Logarithm，市面上一些涉及到 LPDfi 协议都有：
Panoptic
Panoptic 是一种基于 Uniswap 的期权 DeFi 协议，该协议利用 Uniswap v3 流动性头寸来进行全天候可用期权的 mint、交易和做市。
Limitless
Limitless Finance 是建立在 Uniswap V3 之上的免清算、无需许可的杠杆工具，将现货和借贷流动性聚合在一个架构下，减轻交易和借贷之间的流动性碎片化，Limitless 减轻了无常损失，并为流动性提供者提供了更高的收益。借款人将能够借用 LP 提供的任何流动性资产。他们通过向 LP（贷方）支付溢价来享受到无清算和极高的 LTVs。交易者可以使用高达 2000 倍杠杆做多 / 空资产，不会遭遇价格上的的强制清算。
Smilee Finance
Smilee Finance 是首个针对去中心化波动资产的协议，提供类似 DEX 的流动性，以赚取可预测的 USDC APR，对冲链上资产风险，旨在降低无常损失。此外，Smilee 还可以用来构建全新的波动性产品，例如与无常损失相反的无常收益——空头 LP 头寸以从无常损失中获利。
Infinity Pools
Infinity Pools 就不进行过多介绍了，可以参考「InfinityPools：1000 倍杠杆的无清算永续合约成真了？」。
