2024年，随着加密货币市场整体走势颇好，稳定币领域也迎来了新一轮的创新浪潮。在竞争如火如荼的稳定币赛道上，Ethena、Lista和BenFen三个新秀正冉冉升起，它们各自推出了新颖的解决方案，旨在解决当前稳定币市场面临的挑战，如价格波动、资本效率和中心化等问题。
本文将深入分析这三个项目的核心策略、估值模型和代币分配机制，特别关注尚未正式上线但展现出巨大潜力的BenFen。通过比较它们的优势和创新点，希望为读者提供相对全面的视角，一窥稳定币市场的最新发展趋势和潜在机会。
以下是这三个项目的核心叙事概览：
Ethena 旨在专注提供一种稳定且可扩展的合成美元USDe，USDe可以以1:1的抵押比率铸造，使Ethena（ENA）的资本效率与美元资产支持的稳定币（如USDC和USDT）相当，这也提供了一种不依赖传统银行系统基础设施的加密原生货币解决方案。ENA是Ethena的原生代币。
核心策略——期现套利/对冲稳定：
本质类似于一个开放式的对冲基金，使用流动性质押，将ETH代币作为抵押品，做空等量的ETH代币，以创建一个Delta为0的投资组合，这种配置确保了Ethena所持资产的净值不随其资产基础价值的变化而波动，同时可以从ETH质押和其空头头寸的融资支付中获取收益。这种机制不仅确保了USDe的稳定性，并通过利用衍生品市场实现资本效率的最大化，同时有望帮助加密金融从传统金融世界夺得自己的“货币”权。
Lista DAO 是由 LSDfi 驱动的开源去中心化稳定币借贷协议。Lista 是 Lista DAO 的原生代币。用户可以在Lista上进行质押和流动性质押，以及针对各种去中心化抵押品借出lisUSD。Lista存在于BNB链和以太坊上，旨在将lisUSD定位为加密空间中的首选稳定币，利用创新的流动性质押解决方案。其允许用户进行质押和流动性质押，同时提供使用去中心化抵押品借入 lisUSD 的功能。
核心策略——融合效率/灵活流动：
Lista的创新在于提供一种新的解决方案，以应对过度抵押稳定币所面临的资本效率问题。它允许用户通过抵押债务位置（CDP）来增加他们的资金利用率。通过结合流动性质押、MakerDAO模型的功能以及DEX上LP的额外流动性，尽可能避免因价格不稳定导致的资金冻结（法币支持）或价值损失（算法）的问题。
BenFen 是新一代全局抵押稳定币平台。以全局抵押的方式铸造多币种稳定币，并赋予稳定币“第一公民”的身份。基于 Move 语言构建安全、稳定、高性能、高可用性的底层区块链，内置去中心化、锚定多币种的全局抵押稳定币，并原生支持稳定币在质押（Staking）及支付 Gas 等方面的应用。 其全局抵押稳定币叙事，开创了一种全新叙事，通过独特的代币经济模型和首个支持SFT（图币合一）的挖矿机制，为用户提供稳定灵活的综合性、全面型金融方案。
核心策略——全局抵押/Move语言公链
BenFen的稳定币通过全局抵押50%以上的BFC（BenFen的项目原生代币），保证各稳定币与BFC之间的兑换价值。另外利用链上自动质押做市机制，减少对中心化价格和流动性的依赖。同时支持多种全球主要货币的稳定币铸造，如美元（BUSD）、日元（BJPY）等。
这种通过内置去中心化的全局抵押稳定币，高度透明，可以摆脱对单一中心化主体的依赖，減少单点故障的风险，同时通过弹性的货币供应并创新性的引入了动态流动性管理和价格引导机制两个模块来保障其价格稳定。
为了更好地理解这三个项目的价值，我们从估值和代币分配模型两个维度进行详细对比。
为了直观展示三个项目的代币分配情况，将它们绘制成图表：
对比分析来看：
1. 用户友好导向：BenFen团队 (5%) < Ethena团队 (15%) < Lista团队 (22.5%)。BenFen团队仅将5%的代币分配给基金会，显示出极强的社区和生态导向，BFC为“社区驱动+用户友好”型币种。相比之下，Ethena团队和Lista团队较高的基金会占比虽然有利于吸引资本和合作伙伴，但可能被视为更倾向于VC利益。BenFen的低团队和基金会占比，以及高社区参与度，则为用户提供了更公平的参与机会和预期较高的潜在收益。
2. 长期价值锁定：BenFen团队 87.84% (50%全局抵押国库+37.84%长期挖矿释放) > Ethena团队 > Lista团队。BenFen的代币经济模型展现了显著的长期价值锁定倾向，这种高比例的长期锁定策略不仅有利于维持价格稳定性，还能为用户提供更稳定、强劲的价值支撑。相比之下，Ethena和Lista的长期锁定比例相对较低，策略上更注重短期市场表现和流动性。对于潜在参与者而言，BenFen的代币模型高锁定比例也意味着较高的长期增长潜力，同时也是一种有效的抗通胀设计。此外，这种长期挖矿机制也有利于培养稳定的用户群和提升整体网络安全。
3. 初始预估估值与增长潜力：BenFen的初始FDV仅1亿美元，远低于Ethena（百亿级）和Lista（十亿级）。对于早期参与者来说，BenFen提供了更大的增值空间和潜在回报。低估值也使BenFen团队在定价和市场策略上更具灵活性，有利于快速获取市场份额和用户基础。Ethena 与Lista这两个项目的市场表现则呈现出明显的两极化：一方面，投资者对其创新模式和未来前景表示看好，流通性相对可观；然而，其代币价格相对开盘价的显著波动也引发了市场的广泛讨论。
4. 代币稀缺性：根据BenFen的代币分配模型，BenFen约有高达92%代币处于相对锁定状态，大比例锁定不仅会减少短期内的大量抛售压力，更有利于建立更稳定、可持续的代币经济模型，对项目长期发展大有裨益。加上较低的初始流通量，有大概率导致其原生代币BFC具有较高的代币稀缺性。
综合以上，BenFen作为后来者，虽然尚未正式上线，但核心优势已十分明显：
1. 极具吸引力的初始预估估值：BenFen的初始完全稀释估值（FDV）为1亿美元，远低于Ethena（约100亿美元）和Lista（约10亿美元）。对用户而言，这意味着：
￮ 巨大的增值潜力：相比已经达到较高估值的竞争对手，BenFen有更大的上涨空间。
￮ 早期入场优势：低初始预估估值为早期参与者提供了可能获得高回报的机会。
￮ 灵活的市场策略：较低的初始预估估值使BenFen能够更灵活地调整其市场策略，可能带来更多用户友好的举措。
2. 用户友好的代币分配： BenFen仅将5%的代币分配给基金会和开发团队，远低于Ethena(45%)和Lista(22.5%)。这种设计充分体现了BenFen对用户利益的重视，有利于构建长期稳定的用户生态。
3. 社区驱动的发展模式： 值得注意的是，BenFen早期并未引入风险投资（VC），而是专注于构建一个真正由社区驱动的生态系统。BenFen团队有意识地选择将更多价值回馈给普通用户和社区成员。对用户来说，这意味着：
￮ 更公平的参与机会：没有大型机构投资者的优先权，普通用户有更平等的参与机会。
￮ 更强的社区影响力：用户的声音和需求可能会得到更多重视。
￮ 潜在的长期价值：社区驱动的项目往往能够建立更忠诚的用户基础，有利于项目的长期发展。
这种不过度依赖VC的模式展现了BenFen对构建用户友好和社区友好生态系统的坚定决心。
最后我们再来看应用场景。
Ethena的愿景是从传统金融世界中抢夺加密“货币权”，目标是打败泰达，创建一个不需要依靠法币银行系统运作的美元稳定币；目前产品分为三类：USDe、Internet Bonds、Repo Financing。 USDe作为衍生品基础设施类稳定币、Internet Bonds 作为全球通用的浮动和固定利率美元计价债券、Repo回购债券协议功能，通过提供流动性获取收益。铁了心在金融赛道抢饭吃。
Lista基于BNB链主攻流动性质押和打造去中心化稳定币（LSDFi），旨在为抵押加密资产（如BNB、ETH、稳定币等）提供收益，并支持借贷去中心化稳定币LISUSD。在应用场景方面，应用于NFT、游戏等领域。Lista DAO的核心产品之一是稳定币借贷服务，另一核心产品是流动性质押。愿景是让用户享受安全简单无需许可的流动性质押和稳定币借贷解决方案。
BenFen在开创全新的全局抵押稳定币叙事后，重点落在真实应用场景上。这体现在BenFen的稳定币不仅用于支付Gas费用和链上质押，还将推出BenFen Card，实现加密货币与法币支付的无缝衔接。对用户来说，这意味着更便捷的日常使用体验和更广泛的应用场景。此外，BenFen团队还基于市场需求，打造了完整的闭环生态，包括但不限于Card、DeFi、Pay、资产跨链以及RWA（实物资产代币化）等，为用户提供全方位的金融服务解决方案。
随着2024年的稳定币市场日趋“内卷”化，Ethena、Lista和BenFen各自以不同的模式与机制吸引着用户目光。Ethena和Lista凭借其模式已经在市场中占据一席之地，已双双上线币安交易所，而BenFen则以其独特的全局抵押稳定币叙事和社区驱动策略展现出巨大潜力，主网预计将于8月上线。
BenFen的低初始估值和平衡的代币分配为早期参与者提供了潜在的机会，它的全局抵押稳定币的创新模式可能为稳定币市场带来新的思路，其丰富的生态应用布局，更有望推动稳定币和区块链技术在实际场景中的广泛应用和普及。
目前，BenFen项目正处于第三轮公测阶段，这轮测试主要在测试项目的核心功能、深度体验跨链桥等，也为即将到来的主网上线做全面筹备。
对于关注稳定币发展的投资者和参与者来说，密切关注这些新兴项目的进展，了解它们的优势和潜在风险，将有助于在这个瞬息万变的市场中做出更明智的决策。
在审慎评估和理性分析的基础上，这些新兴项目可能为稳定币市场带来积极的变化，推动整个生态系统向着更加高效、包容和创新的方向发展。
