出品 | Odaily星球日报
作者 | Odaily秦晓峰
美国首个杠杆加密货币 ETF 上市三天，表现不及预期。
6 月 27 日（本周二），美国 ETF 发行商 Volatility Shares Shares Shares 是一款社交投资应用程序，可帮助人们通过同行和经验丰富的投资者组成的社区积累财富。Shares 现已在英国、波兰和比利时的 App Store 和 Google Play 上架。 查看更多 发行的「2x Bitcoin Bitcoin 比特币是第一个基于点对点技术的成功互联网货币；即没有中央银行或当局参与比特币货币的交易和生产。它是由一个名为 Satoshi Nakamoto 的匿名个人/团体创建的。源代码作为开源项目公开提供，任何人都可以查看它并参与开发过程。比特币的设计目的是仅创造 2100 万个 BTC。比特币使用SHA-256哈希算法，平均交易确认时间为 10 分钟。 查看更多 Strategy ETF」（2 倍杠杆比特币策略 ETF）正式登陆 CBOE 旗下 BZX 交易所并开启交易。
根据Odaily星球日报监测，上线首日发行了 11 万股，发行价 15 美元，资产净值 165 万美元，首日交易额达 550 万美元，是今年发行的加密 ETF 首日成交量最好的。（Odaily注：南方东英 BTC 期货 ETF 首日交易额仅为 83 万美元，三星比特币 ETF 仅为 9.8 万美元）。
不过，在随后的两个交易日，Volatility 的杠杆比特币 ETF 交易量开始暴跌，单日只有不到 30 万美元——昨日（29 号）成交 21,768 股，交易额 23.4 万美元；其 ETF 发行量逐渐递增，目前流通股为 37 万，资产净值增长至 570 万美元，如下所示：
什么是杠杆比特币 ETF？根据 Volatility Shares 向 SEC 提交的申请文件，本次发行的 ETF 所寻求的投资结果，相当于 S&P CME 比特币期货每日展期指数（简称「展期指数」）单日超额回报的两倍。举个例子，如果展期指数每日上涨 1%，则该 ETF 的净值需要上涨 2%，如果展期指数下跌 1% 则 ETF 净值下跌 2%。
「展期指数」是用来衡量 CME 比特币期货市场的表现，每天在当月期货合约和下月期货合约之间进行重新平衡。听不懂没关系，只需要知道 CME 的比特币期货每日展期指数，其实与 CME 比特币期货指数在数据以及走势上基本相同——二者都受比特币现货价格走势影响。如下所示：
因此，本次发行的杠杆 ETF 其实与此前发行的比特币期货 ETF 对标指数相同，都是期货数据。
为了实现 2 倍的收益目标，该 ETF 将拿出基金总资产的 25% 成立了一个全资子公司，投资 CME 比特币期货（成为多头）；剩余资产将会直接投资于现金、类现金工具或优质证券，包括美国政府证券，货币市场基金、公司债务证券等，这些资产将用作未来提供流动性或作为保证金。
官网信息显示，杠杆 ETF 目前持有价值 1070.8 万美元的 7 月 23 日到期 CME 比特币期货、价值 62.6 万美元的 8 月 23 日到期 CME 比特币期货以及价值 569 万美元的现金等价物。从占比来看，期货总持仓正好是并且该基金净值的 2 倍，可以满足两倍杠杆敞口风险要求。
不过，笔者还是认为这次的杠杆 ETF 市场规模并不会增长很大。
首先是发行节点并不好，同质化产品没有出彩的亮点。2 倍杠杆 ETF 本质上还是一个期货 ETF，而美国市场早在过去两年已经发行了 ProShare、 VanEck VanEck 查看更多 、 Valkyrie Valkyrie 一个专业的另类资产管理平台，提供广泛的投资服务和产品 查看更多 以及 Hashdex Hashdex 连接数字资产世界和传统市场，为主流投资者释放区块链潜力。 查看更多 等多个比特币期货 ETF，CME 也早就上线了比特币期货，作为后来者的 Volatility Shares 显得有点鸡肋，并没有多大的先发优势，这一点从这两天的交易量上就可以看出。
再者，管理费用是直接影响投资者的选择的一个重要因素，Volatility Shares 的管理费在一众 ETF 中都是比较高的。根据Odaily星球日报统计，目前 ETF 市场管理费用最高的是南方东英的比特币期货 ETF，达到 2%，而美国以及加拿大近两年推出的 ETF 管理费用普遍在 1% 左右，Volatility Shares 管理费高达 1.85% 属实不具备吸引力。
最后，杠杆 ETF 失败案例在前，也为 Volatility Shares 敲响警钟。早在 2021 年 4 月 16 日，全球首个加密货币杠杆ETF—— Beta Beta BETA 代币对应于空间艺术显示器上 LED 像素的 X 轴值，并从卫星直播，作为 Geometric-1 地球轨道任务的一部分和 DOGE-1 的一部分，将于 2022 年 10 月放置在 LEO 中登月任务。这些像素色调 (KAPPA)、亮度 (GAMMA)、X 轴 (BETA) 和 Y 轴 (RHO) 位置被获取以换取上述令牌以及时间 (XI)。 查看更多 Pro Bitcoin ETF（代码：HBIT）就已在多伦多证券交易所上市。上线后，该 ETF 市场表现低迷，过去一年平均日交易量只有 5769 股（交易额 10 万美元），总资产规模只有 376 万美元；今年 4 月中旬，发行商 Horizons 公司最终关停了该 ETF。
这其中固然有加拿大金融市场自身的局限性，但同时也验证了杠杆 ETF 并不具备较高的发展潜力，特别是对照同期加拿大推出的两个现货 ETF—— Purpose Purpose 目的是建立在 ERC-20 代币标准之上的代币，允许人们通过持有它来为其利他目标做出贡献。它的主要特点是它能够生成称为 DUBI（分散式普遍基本收入）的第二个代币，该代币得到了一个大型活动家社区以及一个独立的志愿者开发团队的支持，他们共同努力增加 DUBI 的价值，为最终逐步实现将其分配给世界人口。分配将通过一个配额合同在链上促进分配，该合同以可以设置为等于 1 到 100 个目的的 DUBI 输出的比率授予每个单独的 DUBI，该过程还包含可选的自动征税以确保政府合规。 查看更多 BTC 现货 ETF（8513 万美元）以及 3iQ 3iQ 查看更多 BTC 现货 ETF（7795 万美元），足以证明加密货币现货 ETF 对投资者才有更高吸引力，这也是贝莱德、富达、ARK Investment 等一众传统投资机构扎堆申请比特币现货 ETF 的原因。
