作者：蒋海波，PANews

继Aave的GHO之后，Curve的crvUSD也没能顶住压力，出现轻微脱锚。

11月21日，Curve创始人Michael在治理论坛中提出一项提案，希望大幅提高crvUSD的基础利率（利率乘数）rate0，以使crvUSD的价格回到1美元。截至北京时间11月28日14:46，该提案在Curve DAO上已结束投票，支持率为100%。

根据CoinMarketCap的数据，过去7天crvUSD的最低价格约为0.99美元，目前为0.996美元。由于这类稳定币的价格软锚定于1美元，当价格高于1美元时，会有套利者借入crvUSD在市场上抛售；当价格低于1美元时，虽然也有套利者买入等待回到1美元，但根据GHO等稳定币脱锚的情况，在低于1美元时的买入并不一定有效。如果没有价格能锚定于1美元的预期，用户可能不敢长期持有这种稳定币。

crvUSD面对脱锚压力，Curve创始人通过新提案如何应对？

11月21日，Curve创始人Michael在Curve治理论坛上提出了一项提案，希望调整所有crvUSD市场的利率乘数，以更好的管理crvUSD对美元的锚定以及整个借贷市场的健康状况。简单说，就是通过提高基础利率，激励用户偿还贷款，从而使crvUSD摆脱当前脱锚约0.5%的不利状况。

crvUSD采用动态利率，这些利率会根据市场状况调整，利率公式如下：

rate=rate0×exp(depeg/sigma)×exp(−pegkeeper_filling/(total_debt×target_f))

本次Michael希望调整的是基础利率rate0。在该提案生效前，对于非质押的ETH和BTC市场，基础利率为5.8%；对于质押的ETH，基础利率为8.6%。Michael希望提高所有crvUSD市场的基础利率，对于非质押的ETH和BTC，基础利率提高至11%；对于质押的ETH，基础利率提高至15%。

crvUSD面对脱锚压力，Curve创始人通过新提案如何应对？

在实际中，提案生效前crvUSD的借贷利率对于非质押的ETH为6.97%，对于质押的wstETH和sfrxETH，利率分别为11.3%和11.86%。生效后，在其它参数不变的情况下，ETH的借贷利率将升至13.2%，wstETH的借贷利率将升至19.7%。

但最终利率是动态变化的，并不仅取决于基础利率，还取决于crvUSD的价格表现和PegKeeper（挂钩守护者）的债务占比，各项参数之间又是相互影响的。目前正是因为crvUSD价格脱锚，导致利率比基础利率高，PegKeeper的债务也为零。

按照预期，该提案对利率的影响将如下发展：

  • 首先通过调整基础利率使crvUSD借贷利率升高；
  • 借贷用户在高利率（如wstETH年化19.7%）的压力之下，买入crvUSD，偿还贷款；
  • 由于crvUSD价格升高，因脱锚导致的利率上升减少甚至消失；
  • PegKeeper开始产生债务，crvUSD的借贷利率下降至基础利率之下。

在提案生效后，如果能按照预期使crvUSD回到1美元的锚定，那么crvUSD的实际借贷利率将由PegKeeper的债务状况决定。对于非质押的ETH和BTC，利率在0.07%～11%之间；对于质押的ETH，利率在0.1%～15%之间。当PegKeeper的债务为零时，达到利率上限；PegKeeper债务最大时，达到利率下限。

PegKeeper是专门用于铸造和吸收crvUSD债务的合约，会在挂钩价格附近进行交易。每个PegKeeper都针对一个特定的PegKeeper池，允许crvUSD和蓝筹稳定币（USDC、USDT、TUSD、DAI）之间进行交易。当池中crvUSD数量过低时，PegKeeper铸造crvUSD交易到关联的池中；当crvUSD数量过高时，PegKeeper回购并销毁crvUSD。在这个过程中，PegKeeper也起到了通过低买高卖来产生利润的效果。

PegKeeper的债务就是合约自行铸造并存入特定池的crvUSD数量，它和整个系统所有crvUSD债务的比值也是影响利率的一个因素。如果PegKeeper在整个crvUSD系统中都没有未偿债务，这个时候PegKeeper的债务为零，达到利率上限。目前PegKeeper在四个PegKeeper池中都没有债务。如果价格回锚，PegKeeper开始产生债务，也将导致crvUSD的借贷利率下降。

crvUSD面对脱锚压力，Curve创始人通过新提案如何应对？

Curve的治理分为两个部分，Curve治理论坛和Curve DAO。在Curve治理论坛上可以发起讨论，社区成员可以评估提案，提出意见或建议，每个DAO提案都必须在Curve治理论坛上有相应的讨论。Curve DAO则是用于正式提交提案的平台，这也是实施协议更改的唯一官方途径，CRV代币的持有者可以在Curve DAO上投票。目前投票已结束，支持率为100%。

crvUSD面对脱锚压力，Curve创始人通过新提案如何应对？

目前该提案已经生效，抵押wstETH借crvUSD的利率也提高到了19.94%，这很可能迫使一部分用户偿还贷款。但后续是否使crvUSD的价格长期锚定在1美元？PegKeeper的债务能否上升，从而使利率再次下降？这些操作是否会影响crvUSD的应用呢？这也需要继续观察。