Cipholio深度分析｜2022各知名机构对加密货币行业的回顾与展望

Cipholio Ventures ｜2022-01-10 18:29

对于数字货币行业来讲，2021年是非常值得纪念和总结的一年。在这一年中，数字货币总市值、BTC和ETH等数字货币的价格都创下历史新高，越来越多的机构和个人投资者开始注意到数字货币并进行投资。同时，新兴公链、NFT、GameFi、DAO等各个领域和赛道都取得了长足发展和进步。对于2022年，机构对不同领域给出了相应的看法和预测，从中可以得到具有指导意义的信息。

作者：Kevin （Cipholio Ventures)

1. 对2021年回顾

从全球范围来看，对新冠肺炎疫情的控制没有达到预期，经济、贸易、金融等各领域仍然受到很大的冲击。为了避免再次出现流动性危机，各国央行继续推行宽松的经济政策。在这个大背景下，市场风险偏好高涨，为所有风险资产提供了上涨的动力，数字货币行业迎来了发展良机。

（一）数字货币市场

数字货币总市值处于上涨趋势中，从年初的7500亿美元上涨到最高约3万亿美元，创下历史新高。BTC和ETH等数字货币的价格也都创下历史新高。

图 1：数字货币总市值（数据来源：CoinMarketCap）

USDT和USDC等稳定币获得更多市场认可，使用量大增，其市值也取得大幅增长。以USDC为例，年初市值约40亿美元，当前市值约420亿美元，市值涨幅超过10倍。

图 2：USDC的市值（数据来源：CoinMarketCap）

（二）新兴公链

Solana、Avalanche、Fantom和Terra等新兴公链迎来集体爆发，在短短几个月内，它们的代币价格上涨了几十倍甚至超过百倍。这些公链项目在性能和价格上具有优势，在DeFi等领域承接了以太坊的外溢价值。同时，新兴公链的生态繁荣发展。

表 1：以太坊和新兴公链的代币价格（数据来源：CoinMarketCap）

（三）DeFi

从TVL的角度来看，DeFi项目也在2021年高速增长。TVL从年初190亿美元增长到约2600亿美元，涨幅超过13.6倍。DeFi项目的发展为新兴公链带来发展机遇，以太坊的性能瓶颈和高昂价格使得部分DeFi项目迁移到其他公链。

图 3：总TVL变化（数据来源：DeFi Llama）

但是从代币价格的角度来看，UNI、COMP和CRV等DeFi头部项目的价格表现不如ETH，CRV是唯一在价格表现超过ETH的代币。

图 4：头部DeFi项目的代币价格表现（数据来源：CoinGecko）

（四）NFT和GameFi

从2021年4月起，NFT和游戏进入快速增长阶段。NFT的市场交易量在8月达到峰值约32亿美元，此后进入下降趋势中。而GameFi则在Axie Infinity的带领下呈指数增长。

图 5：NFT的市场交易量（数据来源：The Block）

（五）MEME币

由于大量新投资者涌入数字货币市场，以Dogecoin和SHIB为代表的MEME币获得这些投资者的青睐。在这一年中，Dogecoin的最大涨幅约122倍，SHIB的最大涨幅超过几十万倍，令人咂舌。MEME币的声名大振存在一定的偶然因素，参与投资的风险也更高。

（六）其他

除了上述领域之外，Layer 2、DAO、比特币期货ETF等领域和产品也都取得重大进展。

图 6：Layer 2的TVL（数据来源：L2BEAT）

2. 对2021年预测的回顾

在1年以前，很多机构也对2021年做出了预测。现在回看当时这些预测是一件非常有意思的事情，我们可以从中看出市场发展与这些机构预测之间的契合程度。

（一）Messari

“得益于DeFi的发展，Dai的市值在2020年增长15倍。到2021年末，Dai的市值至少还会翻一番，达到20亿美元。”

Messari对Dai的预测非常准确，Dai的市值在2021年增长到超过90亿美元。当数字货币市场处于牛市时，头部的稳定币项目市值会大幅上涨。

图 7：Dai的市值（数据来源：CoinMarketCap）

“Uniswap很快会跻身交易量前10交易所。”

Messari认为自动化做市商（AMM）是一个“从0到1”的创新，在适用性和流动性上都会显露出相对于中心化交易所的优势。这个也实现了，尽管面临其他DEX的竞争，Uniswap的交易量已经超过了绝大多数中心化交易所。

“对于yield farming的高收益，需要DeFi协议能得到持续不断的关注和参与。”

Messari认为如果参与DeFi项目获得的治理代币不被市场认可，那么DeFi项目的高收益不可持续。目前来看，除了部分新上线的优质DeFi项目，大多数项目的年化收益率已经在相对较低的区间。

“平台的互操作性（连通ETH1.5+Rollup以及连通其他Layer 1锁定资产的桥梁）会是2021年的主流。”

这个预测也实现了。不只是与以太坊之间的交互，还有很多跨链桥用于其他生态系统之间的交互。

“闪电贷在2021年将彻底摧毁至少一个十大DeFi项目。”

今年发生了多起DeFi攻击事件，知名借贷类项目Cream Finance被闪电贷攻击，损失超过1亿美元。

“吸血鬼攻击会发生在钱包和托管服务。”

Messari认为吸血鬼攻击想通过发行代币来超越竞争对手，主要针对没有发币的项目。在2021年年底，针对OpenSea和Metamask的类似吸血鬼的攻击在市场上引发了大量关注，但OpenSea和Metamask的护城河都比较深，目前来看这两起吸血鬼攻击并没有对项目造成太大影响。

（二）The Block

在美元疲软、低波动率和财政刺激政策的支持下，市场创下历史新高。

这个预测是对的。如前文所述，数字货币总市值以及主流数字货币价格都在今年创下历史新高。

2021年该行业的风险投资总额达到60亿美元。

这个预测也是对的。2021年共有约1700笔数字货币行业融资交易，投资金额超过250亿美元，其中，大约50%与DeFi、NFT和游戏项目相关。

Polkadot平行链和Cosmos IBC的推出将开启区块链间通信的时代。

近期，Polkadot平行链卡槽拍卖正在进行，目前已经有6个项目获得平行链卡槽。

Layer 2实际上可行，也会拥有新项目，但可组合性成为新的关键问题。

Layer 2项目生态发展迅速，已经有部分DeFi项目迁移到Layer 2上。Layer 2项目之间的交互，也就是项目的可组合性是下一个需要解决的问题。

NFT将迎来类似于DeFi之夏的热潮，服务于NFT的OpenSea等项目也会迎来快速发展。

这个预测非常准确，NFT和游戏项目接管了DeFi之后的市场关注度。

比特币的预测市场将比闪电网络更受欢迎。

预测市场在2021年并没有取得太多进展，还有很大的发展空间，而比特币闪电网络的发展势头不错。

3. 全球机构对2022年的预测

（一）数字货币市场

(1). Bloomberg

Bloomberg认为美国将在2022年全面接受数字货币并推出新的监管政策，这会对数字货币价格上涨带来影响。BTC和ETH将获得更广泛的接受度，并且整个数字货币市场不太可能再出现之前那种50%左右的回调。

此外，股市回报率趋于正常化、以及美国国债收益率的持续下降可能也会影响BTC和ETH。数字货币属于一种风险资产，如果股市下跌，数字货币会面临增长阻力，但在股价下跌对债券收益率造成压力并激励更多央行流动性的情况下，数字货币则可能会成为主要受益者。

对于BTC，Bloomberg认为BTC正朝着成为全球数字抵押品的方向发展。来自中国的监管和能源消耗等问题已经得到改善，BTC的全网算力处于持续上升的趋势中。因此，BTC将会在2022年继续向前发展。

对于ETH，以太坊在引领新趋势方面始终处于领先地位，是DeFi、NFT、美元稳定币等项目的首选平台和中心。EIP-1559协议推行之后，ETH的供应量变得更少，这也会利好ETH价格。同时，Bloomberg也认为2022年将出现激烈的公链竞争。

(2). Messari

Messari认为，2022年的通胀率将保持在5%以上（70%概率），央行的加息将阻碍股市的发展，并损害成长型股票（60%概率）。短期来看，这些措施会有利于数字货币发展，但从中期来看，加密市场风险会上升。对于数字货币市场走势，最可能的情况是在第一季度结束前增长，随后进入漫长的熊市。

对于主流数字货币来讲，比特币会被更多机构接受和认可，并可能成为其他Layer 1公链的资产储备；以太坊在2022年超越比特币可能性不大；不看好MEME币和Monero等隐私币。

对于中心化稳定币，USDT在稳定币市值中的份额从80%下降到50%，但Tether在数字货币交易所结算的重要性保持不变。对于去中心化稳定币，Dai仍然是应用最广泛的去中心化稳定币；UST在建立自己的生态并积极从Terra扩展到多链；算法稳定币有发展空间。

(3). Ethropy

Ethropy认为在萨尔瓦多之后，会有其他国家采用BTC作为法定货币；MicroStrategy等机构和个人投资者将会购买更多BTC；在2022年中期选举期间，多名美国众议院和参议院候选人将接受数字货币进行竞选捐款；数字货币的增长将主要取决于宏观经济政策，如果出现高通胀、加息和加速缩减，数字货币将进入熊市。

(4). 小结

从上述几家机构对数字货币市场的预测中可以得到，央行的政策对整个市场的影响非常大。

Cipholio认为，由于高通胀等因素的影响，美联储会重新评估量化宽松策略，不太可能在2022年继续推行这么宽松的政策，当然，美联储也不会直接大幅加息。美联储的资产负债表可能会平稳增长，并在过程中尝试加息。美联储等各国央行的政策会对数字货币的走势造成很大影响，可以肯定的是，2022年的政策影响肯定不会像2021年这么友好。

在一个紧缩周期中，美联储政策转鹰，开始通过加息进行调整，加息若干次后停止加息，加息周期结束。此时，市场预期美国经济见顶并开始衰退。美联储缩表将推升十年期国债收益率，这直接导致无风险利率的上升，引发市场重新平衡投资组合，从风险资产转向美国国债和机构MBS等无风险或低风险资产。

美国科技股票走势和美国货币政策方向、货币政策调整程度（利差）有着密切关系。美联储不断加息，长短期国债收益率差接近0，股票市场会出现大跌。BTC的价格走势与美股有较高的相关性，BTC的价格也会发生下跌。

图 8：利率、利差与美股的波动

（二）区块链基础设施

(1). The Block

尽管围绕其他公链生态的投资和关注度逐渐增加，但对以太坊生态的投资仍然是最多的。很多公链是兼容EVM的，它们可以方便地连通以太坊和Layer 2，并且这些兼容EVM的公链之间也可以实现交互，例如Avalanche、BSC、Fantom等。新的行业技术和趋势都是从以太坊上开始的，然后扩展到其他公链生态。

Layer 1公链在2021年显著增长，它们会在2022年继续发展自己的生态。Layer 2的项目也会加速开发。跨链桥等基础设施会在这个过程中发挥重要作用。

(2). Messari

Avalanche、Algorand、Dfinity、Near、Cardano、Fantom、Elrond、Celo、Harmony和BSC是接下来可能爆发Layer 1项目。Layer 1项目需要在去中心化、安全性和性能方面继续做出权衡和优化。从以太坊2.0、Polkadot和Cosmos IBC的架构中，都可以看出一种Layer 0的设计，生态中不同的链可以共享结算层并且具备互操作性。零知识证明具备很大潜力，很多Layer 1和Layer 2项目都采用零知识证明的技术方案。

如果未来是多链并存，那么可扩展性和互操作性的解决方案是最核心的问题。更好的跨链解决方案，帮助资产在Layer 1、Layer 2自由流通，是非常有潜力的发展方向。

(3). Coinbase

Coinbase认为，以太坊可扩展性会更强，但会出现更多专用于游戏、社交媒体的公链；Layer 1和Layer 2桥接的可用性将有显着改进；零知识证明技术将获得更多关注。

(4). CoinList

公链竞争的格局会继续下去，以太坊并非唯一值得参与的生态。会有更多国家效仿萨尔瓦多将BTC定为法定货币。2022年，ETH超越BTC的可能性很小。

(5). Ethropy

Ethropy认为，以太坊合并将至少延迟2个月，并且可能会发生硬分叉；比特币的主导地位将继续下降；Cosmos生态中将产生最多的新钱包、最高的回报和TVL增长；多链世界将继续存在；Arbitrum和Optimism等Layer 2项目将超越并替代Solana、Terra和Avalanche等公链。

(6). 小结

从上述几家机构对数字货币市场的预测中可以得到，Layer 1和Layer 2仍然受到很多关注，并且跨链项目会发挥越来越大的作用。Cipholio认为，Layer 1和Layer 2的发展和竞争会在2022年继续持续下去。目前，Layer 1生态中的项目有更好的可组合性，Layer 2有更高的性能和发展潜力。同时，随着Layer 1和Layer 2的发展，跨链项目也会迎来发展机遇。

在Layer 2中，Cipholio投资了Boba Network。Boba Network是Layer 2的明星项目，采用Optimistic Rollup技术方案，并且兼容EVM，可以让以太坊等生态中的项目很方便地完成迁移。目前，Boba Network的TVL在所有Layer 2项目中排在第四位。

（三）Web3

(1). The Block

The Block认为Web3投资的主要趋势之一是分布式社交网络项目。去中心化的社交网络可以改进当前社交平台的运作机制，解决隐私泄露、收益分配和中心化审查等问题。目前，分布式社交网络项目主要有DeSo、RSS3和Torum等。除分布式社交网络项目外，另一类值得关注的是Helium等IoT项目。The Block认为，对于Web3项目来讲，应用程序和区块链网络之间的互通性和切换将是最重要的，能在这个过程中发挥作用的项目包括Axelar、LayerZero和deBridge。

(2). Messari

Web3是不可避免的趋势。年轻一代不愿意再进入到老一辈创造的传统投资中。DeFi、NFT、GameFi和SocialFi的出现打破了传统机构的垄断格局，为创作者和用户带来了新的盈利模式。

去中心化域名服务项目ENS和Handshake值得关注。去中心化存储项目也有很大的发展空间。Helium是今年迄今为止Web3 领域中表现最强劲的项目之一。

(3). 小结

从上述几家机构对数字货币市场的预测中可以得到，Web3是整个行业讨论的热点话题，也是备受关注的投资趋势。Cipholio认为，Web3的热门项目包括DID、分布式存储、分布式计算、社交等各类应用项目。当用户数量的积累到一定阈值后，Web3生态会大规模爆发。在这个领域，Cipholio投资了Chingari、Metavisa、NFT3等项目。

Chingari是建立在Solana生态当中的类似于抖音的印度项目。通过区块链的方法，Chingari赋能创作者生态，降低价值交换的成本，将更多的价值用来激励给创作者。目前，Chingari的总用户在7000万以上，并且有数百万日活用户。NFT3 是Web3的DID系统，相较于其他DID项目，增加了链上信用系统，并计划开发多链互通。作为Web3的必要的基础设施，NFT3有很大的发展空间。

（四）NFT、Metaverse和GameFi

(1). The Block

The Block认为，NFT为内容创作者提供一种新的方式，利用社交代币、数字艺术品、收藏品或游戏中的物品将创作者的作品货币化。因此，NFT可能会颠覆音乐、收藏以及时尚奢侈品等领域。

Yield Guild Games或Avocado Guild等游戏公会把NFT资产借给玩家，并从中赚取利润，从而消除玩家和P2E游戏之间的障碍。同时，卡牌收集游戏是值得关注的方向，这将会是一个巨大的潜在市场。

(2). Messari

Messari认为NFT创造了一种不同的数字货币经济体系，非常具有发展前景，潜在的发展预期规模超乎想象。目前来看，NFT基础设施还不够完善，如NFT交易平台、开发者工具等，仍然有很多投资机会。随着NFT基础设施的发展，OpenSea最终可能会成为市值达到100亿美元的公司。

可组合的NFT，例如Loot，未来会成为新的Web3原生游戏系列的支柱。同时，P2E游戏将在2022年爆发。

(3). CoinList

CoinList通过用户调查得出，游戏是CoinList用户最希望看的项目。GameFi会在2022年增长，而Flow和Immutable X等以游戏为中心的平台将获得主要吸引力。

(4). 其他

Coinbase认为基于NFT的社区将给Web2带来竞争，传统品牌将开始积极参与Metaverse和NFT。1confirmation认为，与美术、收藏品和游戏等其他类别不同，音乐NFT还没有迅猛增长，音乐NFT市场将会迎来进一步发展。SBF期待2022年制作一款出色的游戏，并以一种让游戏变得更好的方式集成NFT，吸引数十亿的视频游戏用户。

(5). 小结

从上述几家机构对数字货币市场的预测中可以得到，NFT的基础设施是关注的重点，同时，游戏项目有很大的发展潜力。Cipholio认为，NFT和GameFi项目在2021年获得大量关注。NFT代表了可验证的稀缺、便携和可编程的数字片段财产。

GameFi项目在不断发展和进化，会出现高质量区块链游戏，并且项目的代币经济模型具备可持续性。在这个领域，Cipholio投资了NFTSCAN、Mintverse、Project Seed、Legend of Fantasy War、League of Ancients、99StartZ和Polka-Pets等项目。

NFTSCAN 是基于ETH 的 NFT 的资产浏览器，核心功能主要包括NFT 资产信息搜索查询、交易记录查询、钱包地址的 NFT 资产持仓数据等，是市场上第一个提供NFT API的产品。Legend of Fantasy War是多人物3D角色扮演游戏，提供单机，组队，NFT市场，社区治理，DeFi等多种游戏选择和功能。League of Ancients是moba类游戏，是传统游戏群众基础较广的一类，加入了游戏NFT 质押和P2E的功能模块，游戏可以承接原有moba游戏部分玩家转移至链上。

（五）DeFi

(1). The Block

在NFT和GameFi兴起之后，DeFi的发展放慢了脚步。同时，监管政策对DeFi也有很大影响。不过从一级市场的投资来看， DeFi仍然是2021年最受欢迎的领域。如果未来监管部门对中心化交易所、美元稳定币等进行监管，那么DEX和去中心化稳定币等DeFi项目会进一步发展。同时，DeFi项目的安全问题也值得关注。

(2). Messari

流动性管理是AMM的发展方向。自从Uniswap V3推出以来，它在DEX市场的所占份额不断增加，是目前最大的DEX。去中心化衍生品交易所具有很大发展潜力。CeDeFi是一个值得注意的方向。未来，DeFi用户可能也需要进行KYC。市场上会出现更多优秀的保险类项目。

(3). Coinbase

Coinbase认为，许多DeFi协议将接受监管，并将创建单独的KYC用户池；机构将在DeFi中发挥更大的作用；将出现可行的DeFi保险协议，以保证用户的资金免受安全漏洞的侵害。

(4). Ethropy：

Ethropy认为，DeFi项目的总TVL会超过1万亿美元；链上信誉系统会取代白名单；UST仍将是最大的去中心化稳定币，其增长速度将超过USDT、USDC等中心化稳定币；跨链桥是DeFi重要的基础设施，有很大增长空间；锁定的ETH衍生品（rETH等）将增长10倍，成为仅次于ETH的第二大抵押品形式；KYC加上信用将会提高借贷项目的资金利用率。

(5). 小结

从上述几家机构对数字货币市场的预测中可以得到，DeFi进入缓慢发展阶段，监管政策将会对DeFi项目造成很大的影响。Cipholio认为，在DEX、借贷等赛道已经形成头部项目，新推出的DeFi项目在机制设计上的创新空间不大，在链上信用、资金利用率、去中心化衍生品等方向还有机会。在这个领域，Cipholio投资了Larix、XY Finance和IQ Protocol等项目。

Larix 是 Solana 公链的借贷门户，致力于服务 Solana 全生态的资产持有者，提供高效、安全的加密资产借贷服务。在产品形态上，Larix 采用动态利率模型，创建资金效率更高的风险管理池，让用户可以选择更广泛的担保品类型。通过X Swap和Y Pool，XY Finance提供了一种快速、安全、去中心化的方式来实现跨链交易和聚合收益。IQ Protocol是首个用于数字资产租赁的跨链去中心化货币市场，用户可以在没有风险或抵押的情况下租用数字资产。