稳定币市场近几年经历着从一家独大到百花齐放的发展阶段，大体分为两种趋势，一方面是从中心化主导向非中心化的转变，另一方面是从低透明度到高合规性、高透明度的转变。目前市场中稳定币的种类多达70余个并已经形成多种稳定币竞争的态势。同时，每种稳定币随着发展逐渐演变出不同的应用场景。接下来全文将以发行机制为切入点对市面上常见的几种稳定币进行解析。

USDT

Tether公司于2014年发行了第一个稳定币USDT，它也是目前规模最大的稳定币。USDT采用储备证明机制（Proof of Reserves）锚定美元，保持 1:1 的兑换比例。这种以法币为抵押发行的加密数字资产被称为法定资产抵押型稳定币。

USDT发行与流通过程

USDT发行与流通过程

USDT的发行和流通过程可以分为以下几个步骤：用户将美元存入Tether公司的银行账户；Tether公司为用户创建各自的Tether 账户并在账户中放入与其存入美元对应的USDT数字资产；用户将USDT交还Tether公司时，赎回法币；Tether公司销毁USDT并将美元返还到用户的银行账户。

除此之外，用户还可以通过交易平台或者场外市场交易USDT；当USDT进入流通领域之后，任何投资者都可以从其他投资者或者平台手中购买和交易USDT，也就形成了一条完整的发行、交易、流通和回收的循环链。但随着Tether在市场中不断出现的大额增发行为，使公众对其发行机制和法币储备机制产生严重怀疑。此外，Tether公司在免责条款中提出在任何条件下（包括倒闭清算）免除公司兑付法币的责任，这让Tether在市场的可信度受到公众质疑。

USDC

Circle集团与美国加密资产交易平台Coinbase合作在2018年9月共同推出稳定币USDC。USDC同样是一种法定资产抵押稳定币。USDC的发行和流通过程可以分为以下几个步骤：用户申请KYC验证流程；在KYC完成后，用户会收到用于电汇的特定银行账户；USDC的发行者使用智能合约来创建用户发送的USDC数量；用户获得USDC而他发送的美元则作为储备。当用户想要将稳定币转换为美元时需要执行反向操作，在向USDC的发行方发送申请后，再次使用智能合约进行操作。

2020年8月以前，用户如果想铸造以太坊版本的USDC，必须在账户中保留ETH来支付操作的手续费，这种方式无形中提高了用户的操作门槛，随着Ethereum网络gas的攀升，铸造的成本可能会越来越高。

DAI

DAI是第一个去中心化的稳定货币，在Ethereum中的Maker智能合约中发行。DAI通过以太坊等数字资产足额抵押担保发行，自2017年上线以来，其目标是始终与美元保持锚定。

DAI的发行和流通过程如下：Maker体系中有一个实现了抵押贷款逻辑的智能合约CDP，当用户抵押（发送）ETH到智能合约时，合约根据当前ETH的价值及质押率，发行对应的DAI。如果资产价格上升，那么DAI的担保将更充足。如果资产下跌到一定值（原CDP开启者没有追加保证金或偿还DAI），合约会自动启动清算。简单来说，DAI是一个类似合约的设计，它不强行保证和美元的1:1锁定，而由激励机制来驱动套利玩家使DAI的价格稳定在1美元。

Maker Protocol运行机制

Maker Protocol运行机制

当作为抵押的ETH和ERC20系列资产的价格发生剧烈变动时，DAI的稳定性会明显受到影响。这样来看DAI会因为CDP合约机制本身存在一定风险，机制需要比较稳定的抵押物，作为解决办法，MakerDao选择将USDC等美元稳定币加入抵押品，但也由此为系统带来了中心化风险，因而饱受争议。

TUSD

TrueUSD是于2018年推出的锚定美元的稳定货币，通过与银行和信托建立合作网络进行托管来提高信用度，TrueUSD团队本身不直接接触托管资金。

TUSD的发行和流通过程如下：若用户要购买或出售TUSD时，须经过信任机构的托管。购买时用户购将USD发送给托管机构，托管机构核实之后，通过TrueUSD的智能合约验证，TUSD就会发送到购买者的公共账户上；卖出时，用户销毁TUSD并通过智能合约通知托管机构，托管机构会将美元返还至用户账户。TrueUSD 提供定期审计，通过增加KYC和AML等方式来保持合规，甚至会对用户的单笔交易进行审查来降低风险。

TrueUSD铸造流程

TrueUSD铸造流程

通过上面的过程可以看出TrueUSD的发行公司不会直接接触资金。资金自始至终都放在托管公司，由他们负责保管。这样的设置与Tether不方便接受完整审计的立场截然不同。据了解，Tether之前曾与Friedman LLP签订了审计公司资产负债表的合同，但在审计完成前两者合作关系就出现破裂。而TrueUSD则邀请全美最大会计公司Armanino进行实时审计，确保美元储备与其流通比达到1:1，实现100%储备，用户可随时通过官网trueusd.com获取公开审计结果。

关于TrueUSD

TrueUSD作为首个经独立机构验证、接受链上实时独立验证、锚定美元的稳定数字资产，目前已上线Binance、Huobi、Poloniex等100多家交易平台，并在TRON、Avalanche、BSC、HECO等公链上进行多链部署, 深度参与各链DeFi生态建设。TrueUSD经全美最大会计公司Armanino实时审计，确保美元储备与其流通比达到1:1，实现100%储备，用户可随时通过官网获取公开审计结果。

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