本期FM观点
- 指标回升，BTC与主流资产相关性仍处于高位
- BCH、BSV提前减半，高波动将是大概率事件
- 基础设施脆弱，Defi借贷市场遇冷
- 指标回升，比特币与主流资产相关性仍处于高位
经历全球资产跳水的疯狂3月后，经过短暂的修整，BTC很快调整回今年年初的7100美元，截至发文，BTC距离3月12日黑色星期四前的8000美元还有不到9%的涨幅差距。交易量方面，根据Skew数据显示，CME交易所4月4号和6号的交易量和未平仓头寸均高于3月平均值，进入4月后总体呈上升趋势，而更受普通交易者青睐的OKex、FTX和BitMex则没有明显好转，这可能表明机构交易者的推动是本轮反弹的幕后原因。
数据来源：Skew,FutureMoney
链上数据方面，多个指标反弹表明市场正在从3月的恐慌中恢复过来，市场正在向着更加乐观的情绪发展。然而在相关性方面，BTC还未能与其它传统资产脱钩，涨幅紧跟过去7天油价和美股的反弹，BTC和标普500指数的Spearman相关性也达到了今年的新高。FutureMoney认为，这种高相关性对于BTC来说具有一定的风险，在全球经济相对不确定的今天，和全球其它资产挂钩显然不是一种明智的选择。对此，我们认为这种高相关是暂时的，而并非是BTC的基本面产生了变化，原因是由过度恐慌导致的流动性短缺造成。但同时，货币政策将让大部分资产收益，这其中包括BTC和股票。
BCH、BSV即将在本周减半
众所周知，BTC将在今年5月迎来产量减半，而对于同样被设计为将在630,000区块高度再次进行挖矿奖励减半的BCH和BSV，将在本周提前迎来减半。BCH将在4月8日深夜减半，BSV则将在4月10日减半，未采用EDA紧急难度调整算法的BTC，减半将在5月13日左右发生。减半发生后， BCH/BSV的区块奖励将从12.5减少到6.25，同时也意味着通胀率将降低至1.8%/年。
数据来源：ViaWallet
*BCH、BSV提前减半的原因：在BCH分叉后，BCH继承了BTC的挖矿难度，但是并没有继承BTC的算力，极大的难度/算力比导致BCH出块速度极慢，最高达到了100分钟出一个块，这将严重影响网络的应用。因此，为了解决此问题，BCH加入了EDA紧急难度调整算法来及时地调整挖矿难度。但是由于该算法存在缺陷，难度可以及时地向下调整，却只能在2016个块后才能上调，因此矿工们出现了撤出算力，让难度下降，再增加算力的方法，达到高速出块。这个缺陷直到2017年11月才被修复，在此之前，BCH的算力波动剧烈，出块速度过高，从而导致了BCH及其分叉BSV挖出的区块高于BTC，也就导致了减半提前。
减半会带来什么影响？
最直观的影响莫过于矿工的BCH/BSV收益减半，这将导致一部分的矿工在BTC下一次难度调整之前，会将矿机切换至BTC挖矿。原因是，目前BTC、BCH和BSV的矿机均属于同一种ASIC矿机，而矿工会根据情况，挖取收益率最高的币种，这也导致了在减半前，挖这三种币的收益都是差不多的。而在BCH和BSV的产量减半后，BTC的挖矿收益出现了套利空间，这个空间将一直存在直到切换至BTC的矿工过多，导致挖矿难度上升，套利收益慢慢消失。
同时，如果币价没有明显上涨，部分矿主会因收益减半而退出市场，网络将随着算力的下降调整难度，直到再次达到平衡。但这一过程将在一定程度上降低BCH、BSV的网络安全，算力有可能下降达50%，而这对本来算力就不高的BCH和BSV是致命的，在算力大幅下降后，网络将更容易受到51%攻击。网络的不确定性加上新冠疫情的影响，我们相信未来几日BCH和BSV出较大波动将是大概率事件。
基础设施脆弱，Defi借贷市场遇冷
在2019年大放光彩的Defi借贷市场由于突发的市场恐慌，展示出了其脆弱的一面。币价暴跌导致大面积抵押品清算加上以太坊的严重拥挤，另许多平台爆发了流动性危机。DeFi借贷市场的贷款量也大打折扣。根据Defi Pulse数据显示，4月全网未偿债务较3月高点下降了36%，表明市场缩水严重。
数据来源：Defi Pulse
基础设施薄弱是本次Defi应用表现不佳的主要原因之一，以太坊公链速度缓慢，手续费高昂的缺陷被展露的一览无遗，同时，借贷产品还面临着依赖型风险以及结构性局限问题，具体可以参考《浅谈：Defi应用及其风险》。然而这也说明，Defi的机制在大方向上对传统金融仍然有极大的改进空间，其对社会资源最优分配能力的潜力还没有完全发挥出来。技术在不断的发展，制度也在不断的完善。在短暂的调整之后，我们几乎可以肯定Defi在未来必将爆发，在一定程度上改进我们的基础金融业务。
2020全球主流资产表现
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