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CHECKMATE

 

本周，比特币市场的波动性有所降低，因为它在价格高点52,420美元和低点46,561美元之间盘整。令人印象深刻的是，尽管股票和贵金属市场均出现疲软，但此次比特币盘整仍守住了Willy Woo在上周通讯中确定的45k美元的支撑位。

美国10年期国债收益率的走强继续令市场紧张，收益率反弹10.7%，本周收于52周高点1.566%。股市对此表现疲软，标普500指数和纳斯达克100指数日内分别下跌5%和8%，黄金跌至38周低点1730美元。

将比特币与这些宏观资产并列，考虑到国债收益率如此快速重估的意义，其价格走势的弹性非常显著。

链上支撑位

上周Willy Woo指出，在4.5万美元附近有大量BTC在链上交易，形成了一个链上支撑位。在本周收官之际，@n3ocortex强调，这个支撑位实际上已经加强到了4.66万美元以上，在这个区域交易了120万BTC（占流通供应量的6.5%）。

当大量币种在链上移动，并且链上支撑位保持不变时，这表明有大量的囤币兴趣，买家将其视为 '价值 '进入点。请记住，尽管上周以来链上支撑位逐渐走强，但如果价格跌破，它将成为同样强大阻力的水平。

  

事实上，如果我们看UTXO实现价格分布，47173美元的链上支撑位是价格11000美元以来最大的。此外，下图绿色显示的链上活动块，不仅仅是一个具体的底价，而是一个大的支撑区。我们可以看到在45.5k美元和48.9k美元之间有持续而显著的交易量。这个区间现在代表了历史上最大的链上BTC累积水平之一——是上个周期的2万美元ATH被突破以来最大的。

URPD实时图表

我们必须要问的一个重要问题是，这种链上交易量是与囤币相关，还是反而是卖家急于退出。第一步，我们可以观察到，交易所的BTC余额继续不间断地往下走，本周又有35200个BTC退出。

矿工持仓 

矿工们是极其看好比特币网络的参与者，但是他们在ASIC硬件和设施上进行了巨大的CAPEX（资本性支出）和OPEX（运营成本）投资。也就是说，他们仍然是BTC的卖家，以支付持续的资本和运营成本。

如果我们调查已知矿工余额，我们可以看到，直到2021年1月初，矿工的持币都在增加。在2021年之前，矿工余额减少，不过减持的规模和之前的增持无法相提并论。

请注意，下面显示的矿工只是那些我们已经识别的矿工（显示出来是为了给这个趋势提供一个很好的可视化）。还有一大批未知的矿工（'其他'），他们代表了矿业市场的重要部分，我们将在下一张图中对他们进行调查。

Miner Balances Live Chart

矿工持仓变化指标将所有新发行的币种的所有余额计算在内，从而为我们提供了一个全局性的采矿景观。我们观察到的是整个1月份的抛售行为高峰（1.7万到2.4万BTC/天），这在很大程度上可以归咎于一些较大的未知矿工（甚至还有一些2010年的早期矿工！）。

然而在整个2月份，我们可以看到矿工的抛售速度正在下降，而如今，多空偏向中性。尽管新发行的币只占每日交易量的一小部分（即矿工卖出的部分很小），但似乎连矿工都在回归中性或囤币模式。

Miner Net Position Change Live Chart

 

长期持仓者持仓 

长期持有者（LTH）被归类为持有币龄超过155天的人，或者提取到冷钱包中的人。

在链上分析中，我们必须围绕各种网络实体的行为和激励机制做出假设。对于LTHs，我们一般会做一个假设，即他们对比特币有很好的认知，并且有很高的信念。因此，他们的币往往在熊市中囤币，长期处于休眠状态，并在牛市趋势中随着他们的卖出力度而重获新生。

供给调整后的币种销毁天数（CDD）指标擅长追踪这种LTH行为。一枚比特币休眠的时间越长，它囤币的 '硬币天数 '就越多。随着更多的旧币被花掉，更多的币日被销毁，CDD指标将呈上升趋势。

供应调整后的CDD实时图

上图显示，从2020年10月到2021年1月8日期间，LTHs确实开始了卖出的行为（CDD呈上升趋势）。然而，自1月8日以来，LTHs已经放缓了这种行为。CDD的7日和30日移动平均线都回到了高位，但对于牛市初期甚至熊市来说并不罕见。这一指标表明，与矿工类似，LTLHs也在获利，但肯定不是急于出逃。

为了进一步增加这一论点的分量，我们可以看看这些LTHs的净余额。我们看到了一个与矿商几乎相同的模式，即从2020年底到2021年1月初出现了抛售高峰，然后急剧放缓。从净值上看，LTHs仍然以每天约4.45万BTC的速度进行分配，然而这只占期货市场每日交易量的不到5%，而且趋势是减少支出。

净持仓变化实时图

短期持仓者的情况 

最后，我们将研究短期持有者（STH）的行为，他们持币的时间相对较短（<155天）。STHs通常占了链上日常流量的大部分。在链上分析中，我们通常假设STHs是短暂的用户、投机者和日间交易者，他们对价格波动比较敏感。

首先，我们回顾一下STH钱包持有的相对供应量，这些钱包处于盈利状态（这些持有时间较短的币最后以更便宜的价格移动，绿色）和现在处于亏损状态的钱包（红色）。在反弹到目前的ATH 5.83万美元期间，有超过512万个STH持有的BTC处于盈利状态。

当这次修正卖到4.33万美金的低点时，这些BTC中超过114万变成了亏损，另外还有0.12万BTC在修正初期被买入（然后落入亏损）。

这表明，在过去两周内，约有11.2万枚币从LTH转移到STH手中，而在4.5万美元以上，STH累积了125万枚BTC（这也与@n3ocortex的推文和我们在本篇文章开头的URPD一致）。 

STH盈亏供应实时图

我们可以通过观察STHs的支出产出利润率来增加这些盈亏动态的权重。这个指标看的是所有被归类为STH的UTXOs如果在当天的抛售中实现了多少利润。

SOPR > 1.0 意味着当天是盈利的

SOPR = 1.0 意味着当天总的来说没有实现盈利或损失。

SOPR<1.0意味着当天如果出售则是亏损的。 

上周，我们看到SOPR重置在1.0以下，我们理论上认为这是新散户层面投资者亏损的第一个指标。本周我们看到SOPR-STH回调至1.0上方，尽管价格横向盘整。 

这第二次SOPR重置是健康的，因为它代表着对STH 对抄底的信念。以往在跌破1.0后重新测试SOPR的情况一般都标志着下行修正的停止，而在本轮牛市周期中，价格上涨势头也随之而来。

STH SOPR Live Chart

每周比特币市场总结

上面的链上分析是我们在一套行为假设下，用来评估不同网络参与者的情绪和行为的典型工作流程。为了最大化链上洞察的价值，必须寻求多个指标之间的汇合，以提高我们的准确性和正确概率。

本周，我们有：

尽管宏观市场动荡不安，传统市场疲软，但比特币仍然在强势的链上支撑位上方横向盘整（上周保持）。

45k美元的链上支撑实际上已经加强了120多万BTC的换手，甚至将支撑底线提升到了46.6k美元至47k美元区间。

矿工在经过几个月抛售后，放缓了卖出行为。相对于BTC的日交易量和矿工在2020年之前的囤币，这种抛售量是很小的。

长期持有者在2021年开始的抛售之后放缓了抛售。我们的许多寿命指标(如CDD和ASOL)已经显著下降(意味着移动的旧币减少)，LTH余额的抛售速度也在降低。

短线持有者（假设是新的投资者/投机者）上周已经承受了损失，买入了跌停板，本周他们的跌停板买入信念受到了考验。更多的币从LTH转移到STH然而我们没有看到另一个低于1.0的SOPR的情况，表明我们没有得到更多的恐慌性卖盘。

链上数据表明，本周比特币的牛市情况比较强劲。人们必须牢记的主要风险是，45000美元至47000美元之间的关键链上支撑位下跌，我们的许多观察结果可能会从强支撑位换成重阻力位。

每周专题：莱特币持仓变化

本周我们将对莱特币应用类似的分析，特别关注莱特币的持有者。首先，我们通过调查供应调整后的币种销毁天数（CDD）来评估旧的莱特币币是否被花掉或继续持有。我们可以看到，自2020年10月以来，出现了一个比较明显的趋势，CDD呈上升趋势，说明老币正在重获新生，并在市场上流通。

莱特币供应调整后的CDD实盘走势图

莱特币持有或丢失的度量提供了对被认为是休眠、丢失的莱特币整体供应的看法。在2020年10月左右，这个度量达到了峰值，有超过20M的莱特币符合这个分类（约占流通供应的30%）。这与2016年达到的峰值相似，尽管当时20M币代表了更大的流通供应份额（40-45%）。 

自2020年10月以来，恰逢CDD走高的趋势，随着市场价格从50美元左右回升至近期本地高点227美元左右，我们看到长期炒币者花费了182M莱特币。这说明长线游资已获利入市走强。

莱特币休眠和丢失的币实时走势图

最后，我们将这种持有供应量的变化映射到只有这个净头寸变化指标中，我们可以看到这种趋势与之前12个月的对比。虽然之前到2020年，持有者的累积速度约为50万莱特币/天，但他们目前的支出速度约为66万莱特币/天。这表明，虽然2021年正在获取利润，但仍有大量的莱特币 被长期用户钱包持有（绿色的囤币期比红色的抛售期长）。 

莱特币净持仓变化实盘图