9月22日晚，比特币跌破4万美元之后暴力反弹，截至9月23日晚11点，最高涨超4.4万美元，涨幅最高超过11%。

此前我们曾经分析过这一轮暴跌的原因，市场暴跌的背后主要有6大不确定因素，而比特币昨晚以来的暴力反弹，也与这些因素密切相关。

首先，恒大债务危机。

我们认为恒大事件只是市场暴跌的导火索，市场担心的风险在于，国家重新调整房地产行业、经济乃至文化时面临的无数不确定性。

2021下半年中国经济政策不确定性陡然升高

数据来源：EPU，基于媒体关键字的中国经济政策不确定性指数

从23日的消息来看，恒大债务危机出现了一定的缓解迹象。据外媒报道，恒大将在政府指导下被拆分重组，以降低系统性风险，重组方案将会在近日公布。

9月23日“恒大系”股价大涨，中国恒大盘中一度上涨超30%，表明消息来源有一定可信度，市场用真金白银对恒大债务危机做出了判断。

第二，对美联储Taper（缩减购债）和加息的担忧。

从历史来看，过去的几轮加息，对美股估值都产生了明显的负面影响。美国收紧流动性，对加密市场也会产生负面冲击。

9月23日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率和每月1200亿美元购债规模不变，维持低利率且没有启动缩债，符合市场预期。

更重要的是，美联储主席鲍威尔在决议后的新闻中表示，“如果经济强劲增长，将在明年年中之前完成Taper”，很清晰的暗示了Taper节奏，意味着从12月左右开始，每月都会缩减200亿美元购债，而且6月结束Taper，明年剩下6个月至少会加息一次。这与原先市场中性预期会通过9个月时间完成Taper相比显然是偏向鹰派的。

果然鲍威尔话音刚落，包括比特币在内的风险资产立刻掉头向下。

不过短暂的回调后，道指、标普500指数及纳斯达克指数均上涨1%，比特币则大涨11%。原因在于尽管美联储表态偏鹰派，但是明确了缩债路径，消除了不确定性。

不确定性才是让市场担忧的，而不是可以量化的风险。

第三，美国债务上限问题僵局依旧。

9月22日，美国众议院通过议案，将暂停政府债务上限生效直到2022年12月，即允许美国财政部在这段时间继续发债，并且临时性为政府提供资金到今年12月3日，以免政府在9月30日之后关门。

尽管议案在众议院获得通过，但问题在于，共和党议员全部投下了反对票，并且还将在参议院抵制该法案。

而法案想要在参议院通过，至少需要争取10位共和党议员的支持，因此债务上限问题仍然具有较大的不确定性。

一旦参议院否决（预计在未来几天内），时间就会非常紧迫，直到政府的授权耗尽，许多行动无法在月底进行，传统金融市场和数字货币市场都可能面临巨大抛压。

第四，拜登3.5万亿美元基建法案或将延期到明年通过。

拜登的3.5万亿基建计划，除了面临延期的困境，3.5万亿的规模也有可能缩水。因为该计划不仅面临着来自共和党的阻挠，在民主党内部也存在较大的分歧，不过根据参议院多数党领袖的最新说法，民主党内部已经达成一致。

大家都知道去年因为疫情，美国政府和美联储通过财政补贴支出+货币政策刺激的双重刺激，大水漫灌造就了数字货币大牛市，因为实体经济前景不明大家拿到钱也不会有投资和超前的消费的欲望，最后都投入了股市、币圈。

但考虑到拜登政府上一轮补贴已经于9月初结束，当时就引发了市场情绪上的波动，美国接近千万人每月将失去上千美元的收入，所以关注一下轮财政刺激何时、何种规模出炉变得尤为重要。当然需要注意的是这次的基建法案并不是直接对居民发现金补贴，是通过创造政府工程就业岗位的形式发钱，直接刺激程度会略弱。

第五，民主党公布近年最大增税提案。

9月14日，美国公布了近年来最大的增税提案，企业税率从21%提高到26.5%以及资本利得税最高税率从23.8%提高到28.8%，并将重点关注对加密货币征税，这对加密市场构成利空。

股票价格等于盈利*市盈率，加税会直接对企业盈利产生负面影响，尤其对成长型股票、科技股利空，这些公司本身盈利水平就有限，加上前期涨幅巨大很容易被优先清算。包括这些人手上的数字货币，不想更多交税的话最好在政策明朗之前先结清头寸，加之大部分数字货币并非自然生息的资产，可以视为为尚未盈利的科技股，同样遭到抛售也是在情理之中。

第六，SEC认为加密货币乱象丛生，正在加班加点地制定监管规则。

此前，SEC主席已经多次呼吁整治加密货币乱象。9月22日，美国SEC主席再次在采访中表示，加密货币是高度投机性的资产，强调了将加密货币纳入监管，以保护投资者的重要性。

近期美国各监管机构对加密货币的批评声音越来越大，美国若展开对加密货币的强力监管，市场短线可能会迎来另一次暴跌，当然这对加密货币市场长期来看是有益的，如果加密货币真正被广泛应用不可能游离于监管之外。

总体而言，由于恒大危机出现缓和迹象，美联储明确了退出缩债的路径，两个短线不确定性消除，加密市场在暴跌之后出现了V型反弹。

但是其他几方面利空因素，在未来一段时间内仍将有较高不确定性。未来几天债务上限推迟的投票，后续10-11月美国债务上限问题如何解决、3.5万亿基建计划表决，对加密货币的监管和税收政策何时落地，接下来市场将面临这四大事件的考验，任何一个都可能是核弹级别的冲击，目前看起来偏向负面的可能性更高。