本报告是介绍区块链行业价值流理念的系列报告的一部分。在这些报告中，我们将分析价值是如何进入这个行业的，以及一旦进入行业，它将遵循什么路径。在本文中，我们重点关注了市值排名前4位的加密货币，试图确定其价值来源等。
区块链行业在2021年呈指数级增长。有几个区块链类别表现出色。无论是加入DeFi竞争，还是在NFT领域创造数十亿美元收益，或吸引数百万日常玩家的游戏，这个行业一直在不断增加价值。但是这种价值是如何在行业内流动的呢？这是我们将尝试回答的问题。
在本报告中，我们将解释法定货币是如何流入区块链的，以便对更深层次进行进一步分析。然后，我们将尝试绘制这些货币如何变成区块链的第一层加密货币，并试图了解其价值是在增长还是在下降。此外，主要加密货币是如何被使用的，以及最终了解稳定币（与DeFi协议交互的主要工具）是如何影响这个领域的。
重要要点
位于中心化交易所的 BTC（储备）数量在 2021 年处于最低点；与此同时，WBTC 自年初以来翻了一番，达到20,000 WBTC锁定在以太坊DeFi dapps中。
ETH离开中心化交易所的数量达到最高，与DeFi中使用的WETH的最高供应量（占ETH流通供应量的6%）和NFT 8月创纪录的交易量（52亿美元）相匹配。
四种稳定币（USDC、USDT、DAI和UST）占以太坊桥接资产的39%，表明在DeFi和NFT中这些稳定币都有大量使用。
目前，ADA是最稳定的资产之一，因为70%的ADA被锁定在质押池中；这将占该行业锁定的行业市值的2.45%。
目录
进入区块链
比特币价值流动
以太坊价值流动
Tether等其他稳定币价值流动
ADA价值流动
总结
进入区块链
加密货币是一种数字代币，通过称为区块链的安全且不可变的分类帐将所有权授予个人。这些加密货币可以用于与DeFi dapps交互，购买艺术品或任何类型的NFT，也被广泛用于区块链游戏中作为治理令牌或游戏内奖励。因此，为了进入这一领域，任何个人钱包中都必须拥有加密货币资金。
中心化交易所（CEX）是最常用的入口之一，因此是区块链资金流动结构的第一层。尽管中心化交易所可能与行业的去中心化性质相矛盾，但它们是区块链的关键要素之一。
CEX是由第三方运营的平台，个人可以轻松地将其法定货币兑换为交易所中列出的特定加密货币。从这个意义上讲，中心化交易所充当投资者的中间人，提供一种可靠的方式来交换价值，同时也是资产的存放地。CEX依靠佣金和交易费用作为他们的商业模式。这构成了区块链格局中资金流动的第一层。
资料来源：DappRadar
现在区块链行业的入口已经明确，我们将使用CEX指标和链上分析来确定按市值排名前5位的加密货币的价值流动模式。交易所净流入分析广泛用于交易目的。然而，在本例中，我们希望了解资产是如何使用的。正流入（存款>取款）表明资产供应增加，然后可用于交易或转换回法定货币。另一方面，负流入（存款<取款）表明资产正从交易所流向另一种类型的钱包。
比特币价值流动
目前，有数千种加密货币在这一领域中蓬勃发展，然而，几年前，比特币（BTC）是主要的切入点。比特币显然是业界最重要的资产之一，甚至决定了整个加密市场的发展速度。因此，分析BTC提供的价值至关重要。下图显示了交易所的BTC净流入。
资料来源：CryptoQuant
通过分析比特币在交易所的净流入，我们可以看到，7月17日有高达47,200个比特币流入交易所，同时有近57,700个比特币被取出。
这与另一个需要考虑的重要指标——CEX储备相一致。在技术分析中，储备水平被用来评估价格波动引起的潜在抛售。在本报告中，我们将把在CEX中持有的加密储备作为一个免费的价值流分析。低储备水平可能指向不同的情况，这实际上有利于行业的长期前景。
就BTC储备而言，我们计算出储备与流通供给比率为12.67%，是2021年的最低值。储备与流动供给的比率表明在CEX中可用资产与总流通供应量之比。今年年初，比特币的准备金率估计在15%左右。
资料来源：CryptoQuant
给定资产储备的减少可能预示着两种主要行为。一方面，投资者正试图通过将资产从交易所账户转移到更安全的钱包中来保护资产。虽然这种行为不会立即产生任何价值，但它意味着资产将保持在链上，而不会恢复为法定货币。因此，价值仍在区块链上。
另一方面，储备的减少也可能预示着其他区块链领域的实际价值产生。以BTC为例，我们可以通过Wrapped Bitcoin或WBTC来观察这一趋势。WBTC是锁定在智能合约中的令牌，其价值完全由BTC支持。比特币被锁定在以太坊智能合约中，因此用户现在可以在以太坊网络中以更灵活的方式使用比特币。因此，WBTC可以在贷款协议中用作抵押品，或为自动做市商提供流动性。
资料来源：DappRadar
为了更好地了解WBTC围绕DeFi提供的价值，我们分析了在以太坊DeFi dapps中锁定了多少WBTC。在撰写本文时，有超过20,000个WBTC代币被锁定在以太坊DeFi dapps中。自今年年初以来，锁定在这些DeFi合约中的WBTC几乎上涨了100%。
此外，通过调查WBTC的顶级持有者，我们确认了DeFi用例。大约65%的Wrapped BTC被锁定在10个DeFi智能合约中。
资料来源：Etherscan/DappRadar
另一个帮助我们衡量行业内价值流动的区块链指标是链上交易量。该指标显示了在区块链中活跃交易的比特币数量。自2020年7月以来，链上交易量显示，每天至少有200万个比特币用于交易，9月份达到1,100多万比特币。链上BTC的数量呈指数级增长，提升了区块链行业的规模。这个高需求期的开始与去年的“DeFi夏天”相吻合。
资料来源：WhalMap
到目前为止，该报告仅关注比特币，但也完全有必要考虑以太坊。比特币的内在价值涵盖了等式的一部分。接下来，我们将把注意力转向以太坊，在那里交易所和链上分析可以提供额外的见解。
以太坊价值流动
ETH的情况比BTC灵活得多。主要区别在于智能合约提供的灵活性，如前所述，智能合约是在网络内运行的可编程代码片段。智能合约允许以太坊托管多个dapps，从DeFi dapps到NFTs甚至游戏。
首先，分析ETH的净流入，我们能够看到比BTC更明显的流出水平。如此高的提现率可能与以太坊生态系统中的两个重要领域有关。
资料来源：CryptoQuant
首先，就锁定的总价值（TVL）而言，以太坊处于领先地位，目前持有1,220亿美元，占该行业重要指标的65%。尽管随着多链范式的影响，以太坊的主导地位一直在下降，同时其他链也取得了重大进展，但以太坊仍然是DeFi的主导链。
此外，您应该意识到NFT领域的爆炸式增长，仅在8月份，交易量就超过了52亿美元。需要注意的是，大约90%的NFT交易量发生在以太坊。
从目前的ETH储备量来看，我们看到交易所持有的ETH数量明显减少。正如前面提到的，这可能是因为冷钱包，也可能是因为与其他用例（如DeFi和NFTs）的交互。考虑到以太坊在DeFi和NFTs处于领先地位，因此，在以太坊的案例中，我们可以假设交易所持有的ETH数量减少是由于后者。
资料来源：CryptoQuant
与比特币中发生的情况类似，资产被包裹起来以便于使用，ETH通常也被“包裹”用于DeFi目的。实际上，Wrapped ETH或 WETH是ERC-20版本的以太币。最后，目标仍然相同，即与DeFi dapp兼容。
在撰写本文时，大约有706.9万个WETH在流通。这约占ETH总循环供应量的6%。看看排名靠前的WETH持有者，我们清楚地确定了至少七个与DeFi相关的智能合约，以及两个重要的桥梁，其中一个完全与游戏领域有关。
资料来源：Etherscan /DappRadar
为了补充以太坊DeFi生态系统的价值创造理念，我们将仔细研究Aave中的WETH供应。自2021年5月以来，WETH代币几乎翻了两番，以太坊Aave版本中锁定的WETH达到了近2,000个。同样，这一趋势表明来自以太坊的价值有所增加。
资料来源：Etherscan
总的来说，由于以太坊网络提供了不同的应用程序，以太坊的价值流动并不容易映射。虽然在DeFi方面的价值明显增加，但在NFT领域似乎出现了更强劲的趋势。确认这一趋势需要进行全面深入的分析。
资料来源：DappRadar
离开中心化交易所的ETH数量最高。与比特币相比，ETH的主要价值在于其在多个用例中的灵活性。从长远来看，BTC和ETH的储备减少是个好兆头；不过，如果没有其他相关的加密货币，该行业的前景仍不明朗。
Tether等其他稳定币价值流动
BTC和ETH是最受欢迎的加密货币，它们加起来占加密货币市值的近60%。然而，还有另外两种加密货币在该行业的价值流动中也有很强的发言权。
资料来源：Coingecko / DappRadar
首先是市值第三大加密货币Tether (USDT)。Tether是一种稳定币，与美元汇率1:1挂钩。稳定币是整个去中心化金融生态系统中最重要的支柱之一。
尽管存在一些法律问题，但USDT仍然是业内最重要的稳定币之一。因此，它可以很好地估计价值如何从稳定币中流出。首先，分析Tether的流通供应，我们看到其自跟踪日期以来一直在增加。
资料来源：Messari
但是，5月至8月之间的一段时间，增长处于停滞状态。根据Dune Analytics的数据，此阶段其他稳定币如USD Coin （USDC）、Binance USD （BUSD）或Terra USD （UST）的供应正在增加。尽管如此，Tether仍处于领先地位。
资料来源：Dune Analytics / DappRadar
正如前面提到的，稳定币是该行业的重要组成部分，也是区块链，特别是DeFi中价值使用的良好指标。在这种情况下，交易所的稳定币储备显示出稳定币在该行业增加的价值。截至目前，上述四种稳定币占加密货币总市值的5%左右。
资料来源：CryptoQuant
此外，根据CryptoQuant的数据，交易所的稳定币储备达到了195.2亿美元的历史新高。这一指标与年初相比增长了近500%。根据Coingecko的数据，稳定币的市值为1,270亿美元。这意味着交易所持有约15%的稳定币市值。与BTC或ETH等资产相比，稳定币外汇储备的增加可能会转化为更高的交易量，个人可以在这里转换回其他加密货币。稳定币的交易额预估为935.7亿美元。
为了总结稳定币的价值流动，我们观察到这些类型的资产是以太坊生态系统中最具桥接性的资产。四种稳定币（USDC、USDT、DAI和UST）占了以太坊上桥接资产的39%，这表明在DeFi和NFTs中都有被用户大量使用。
资料来源：Dune Analytics / DappRadar
ADA价值流动
在市值排名前4位的加密货币中，我们可以找到Cardano的加密货币ADA。Cardano是另一个旨在成为业内最重要的网络之一的智能合约区块链。近几个月来，ADA呈现出良好的增长，主要是由于Cardano主网的开发进展，包括其智能合约的推出。
Cardano是另一种为该行业带来高价值的加密货币。目前，ADA的主要用途是通过资金池进行质押。根据Messari的数据，约70%的ADA都被质押。这意味着，就目前而言，ADA的大部分价值将保持不变。这意味着，其约2.45%的市值可能会在未来几个月保持锁定状态。
资料来源：Messari
同时，值得一提的是，ADA中的价值流动状态可能很快就会改变。Cardano的智能合约预计将在2022年全面运行。一旦Cardano生态系统得到充分展示，ADA的价值流动将有所不同。
总结
排名前4位的加密货币提供了超过67%的行业市值。将链外分析与更精准链上追踪相结合，为我们提供了关于行业内潜在价值流动的一般概念。不过，这只是一个起点。
DeFi看起来已经成为价值流入的主要受益者之一。在BTC的具体案例中，我们能够确定WBTC的数量是如何在DeFi领域中增加的。再加上中心化交易所的不规则减少，这可以证明自2020年DeFi爆炸式增长以来，WBTC的使用量是如何显著增加的。
此外，Tether等稳定币是DeFi运营框架中的关键角色。虽然储备分析没有指向一个明确的场景，但有额外的链上分析来证实稳定币仍然驱动该特定类别的价值流动。
最后，以太坊已成为区块链发展的主要引擎之一。随着区块链用户对该协议所提供的不同类别服务的兴趣增加，交易所中ETH有所减少。尽管我们在DeFi最重要的dapp中看到了WETH的明显提升，但不可否认的是，NFT中创纪录的交易量可能正在将价值从一个类别流动到另一个类别。在下一版本中，我们将深入进行链上分析，以真正确定价值如何在构成区块链行业的不同类别中流动。
