原文：Analysis of stETH User Behaviour Patterns

作者：Sam Morozov

发布时间：2022-08-19

翻译：satbalwyn，Lido中文社区

00 TL;DR(太长慎读)

为了更好地了解Lido用户的行为，以下研究根据钱包中stETH持有量进行分析。我们根据钱包持有量多少制作了一个分类系统，从“巨鲸” （持有量 ≥ 10,000 stETH）依次递减到“浮游生物”（持有量 < 1 stETH）。

Lido生态系统是多样化的：超过5%的stETH地址属于大户（持有超过100 stETH，这里包括所谓的鲸鱼（Whales），逆戟鲸（Orcas），海豚（Dolphins），鱼（Fish））。剩余95%的地址属于少于100stETH的钱包（虾（Shrimp），磷虾（Krill），浮游生物（Plankton））。

简而言之，Lido用户的主要行为模式可以被描述为直接质押和被动持有，但如果我们深入研究，情况就不那么简单了。

对于许多小钱包来说，直接质押是他们唯一选择（其中83%是直接质押人）。与此同时，大户倾向于持有stETH方式更加多样：54%的大户选择直接质押，但他们中有49%也在DEX上购买，还有38%从EOA地址（译者注：EOA为外部拥有地址，该地址的持有者拥有地址对应私钥）和CEX获得stETH。

被动持有是除了巨鲸之外的stETH用户中最受欢迎的策略。平均而言，大约71%的stETH用户选择使用这种方式，但只有43%的巨鲸使用它。大户在二级市场上比小钱包更活跃，例如，超过25%的大户会使用流动性挖矿，超过16%使用stETH作为质押品，包括杠杆质押。

关于Lido用户的忠诚度（这里只统计stETH数量大于1的钱包），目前stETH持有的平均时间约为225天。目前，超过82%的钱包已经使用stETH余额超过3个月，超过58% - 超过半年。

留存分析显示，23%的钱包从2020年12月到现在一直留在Lido（译者注：2020年12月是Lido正式上线以太坊质押的时间）。

目前留存率为55%，这表明曾经与stETH进行交互的钱包中，超过一半的钱包仍然持有stETH或其衍生品。随着时间的推移，我们打算跟踪这些留存率和忠诚度指标。

01 介绍

你知道Lido是以太坊上领先的流动性质押协议吗？当然，你知道。但是，你了解哪些钱包通过Lido进行质押吗？他们使用什么策略？ 他们对Lido有多少忠诚度（依赖性）？如果你想知道，请听我们的故事。

为了更好地了解我们的stETH用户，我们将他们分为几个类别（从巨鲸到浮游生物），然后开始研究他们的行为并回答以下问题：

  • 他们如何获得和使用stETH？
  • 他们持有stETH的时间？

你可能会问 - 为什么我们渴望回答这些问题？以及为什么我们与你分享这些信息？这些都不是秘密：

  • Lido希望鼓励人们使用我的产品
  • Lido计划激励其用户的忠诚度，例如，我们即将推出Lido Club，它将允许那些长期持有者加入
  • Lido希望对用户更加透明

分析时间范围从stETH推出之日起（2020年12月18日）到2022年8月16日。

我们的最终数据样本包括 90,996 个stETH的独立地址。所有数据都是从 Dune检索而得。这些图表建立在Dune上或基于从Dune中获取的数据。

有关更多实际信息，请使用我们的Dune仪表板。

研究的局限性

  • 这项研究的重点是以太坊主网生态系统，不包括剩余几个Lido提供服务的区块链。
  • 在这项研究中，我们分析了普通钱包（EOA）和一些智能合同钱包（Gnosis Safe，Instadapp帐户和Argent钱包），因为它们和其他一些合约钱包不同，他们的行为普通钱包非常相似。我们的分析不包括复杂的智能合约，因为它们通常具有各自的专业要求，而且导致多种投资策略不允许被使用。
  • 钱包大小是根据研究期间stETH流入的量。如果使用更准确的计算方式，例如持有stETH历史最大值，那得出的结果可能会有所不同。
  • 由于技术限制，浮游生物钱包（stETH < 1）被排除在忠诚度分析之外。
  • 在钱包中持有stETH被认为是连续的，而现实中，钱包地址可能不会连续不间断的持有stETH。
  • 如果钱包收到wstETH或其他stETH衍生品的时间早于第一次收到stETH的时间，则持有stETH的第一天的数据可能是错误的。

02 鱼有多大？

让我们从头开始我们的故事 - 从我们的第一个问题开始：谁是Lido用户？

为了回答这个问题，我们提取了在分析期间（2020年12月18日至2022年8月16日）曾经收到过stETH和/或wstETH的所有地址（总共91,145个）。然后，我们排除了复杂的智能合约地址（149个地址）。我们的最终样本统计了90,996个地址，包括普通钱包（EOA）和一些智能合同钱包，包括Gnosis Safe，Instadapp帐户和Argent钱包。为了简单起见，我们将这些地址称为"钱包"。

我们熟悉Lido用户方式从了解名字开始：我们划分了7类stETH钱包，从鲸鱼到浮游生物。

stETH用户（按持有量划分）

stETH用户行为分析

相比之下：鲸鱼，逆戟鲸和海豚加起来只占地址的1.13%，加上Fish则占5.25%。在分析期间，其余94.75%的Lido stETH地址的数量不到100。

FYI:

  • 我们的研究将名称和钱包大小进行匹配，但匹配机制都是基于常见的加密领域的做法和叙事。
  • 钱包大小计算为在分析期间从直接质押，在交易所购买和从其他钱包转移的stETH和wstETH流入的总和。

03 stETH用户行为模式

获取stETH的路径

Lido用户主要有3个获取stETH途径：

  • 质押
  • 从DEX购买
  • 通过从其他地址或者CEX转入获得

我们比较了大户（stETH ≥ 100）和散户（stETH < 100）的stETH来源进行了比较。

stETH来源比较

stETH用户行为分析

相比散户钱包，大户钱包（从鲸鱼到大鱼）更渴望使用不同的stETH来源：

  • 54%大户使用直接质押获得stETH
  • 49%大户从DEX购买stETH
  • 38%从其他EOA地址或者CEX转入获得stETH

其中一些大户钱包从所有三个来源获得stETH。换句话说，大户倾向于使通过多种方式获得stETH。

相比之下，散户钱包（从虾到浮游生物）更喜欢直接质押而不是其他来源：其中83%是直接质押者。

stETH管理

下一步是确定他们在管理stETH时应用的策略。我们确定了6种策略，即：

  1. 在DEX上卖stETH
  2. 参与流动性挖矿（在DEX中提供stETH或者wstETH流动性）
  3. 杠杆质押（使用stETH作为AAVE池中ETH贷款的抵押品）
  4. 使用stETH或者wstETH作为AAVE和Maker池中非ETH贷款的抵押品
  5. 将stETH存入Anchor（从2021年4月23日Anchor上线stETH抵押到2022年8月16日）
  6. 被动持有（不包括持有，在交易所出售和向其他钱包发送代币以外的其他策略）

请注意，如果钱包不是被动持有者，则可能会使用多种不同的策略。

stETH钱包的使用策略

stETH用户行为分析

一般来说，大钱包在市场上更活跃，并且倾向于实施比小钱包更广泛的策略：

  • 超过25%的大户钱包使用流动性挖矿
  • 散户钱包几乎不使用杠杆质押（少于1.5%），但18%的巨鲸使用杠杆质押
  • 使用stETH作为抵押品借贷非ETH的代币（通常是稳定币贷款）在巨鲸和海豚中最受欢迎（超过18%）

从Anchor策略一栏可以看出，6.4%的stETH用户可能受到Terra崩溃的影响。

被动持有策略是最受欢迎的策略，被超过71%的大虾钱包，81%的磷虾钱包和65%的浮游生物钱包所采用。但只有43%的巨鲸偏向于被动持有。

FYI:

  • 至少使用一次策略的钱包数据才会被记录
  • 总份额（表中的最后一行）的数据等于使用特定策略的钱包总数除以stETH钱包的总数

04 stETH用户的忠诚度

为了了解stETH用户对Lido的忠诚度，我们分析了所有余额等于或者大于1 stETH的钱包在2022年8月16日的数据（包括所有stETH衍生品）。为了不混淆根据流入大小分类的钱包和根据余额分类的钱包，忠诚度分析没有包括浮游生物钱包（少于1 stETH）。

为了分析当前stETH用户的忠诚度，我们计算了他们在Lido停留的天数：

stETH持有天数 = 今天 - 第一次拥有stETH的日期

stETH用户的忠诚度

stETH用户行为分析饼图显示了钱包持有stETH的时间：

  • 82.1%的钱包（蓝色，绿色和黄色）持有stETH超过3个月
  • 58.8%的钱包（蓝色和绿色）持有stETH超过6个月
  • 14.7%的钱包（绿色）持有stETH超过1年

持有stETH的平均时间（天）

stETH用户行为分析条形图显

示了当前不同stETH钱包类别持有stETH的平均时间。

巨鲸平均在Lido停留的时间少于其他钱包，在研究的时候为210天，可能是由于2个因素：

  • 巨鲸钱包更具移动性，经常更改其偏好和钱包地址
  • 大型投资者，尤其是机构参与者，对短期的信息更加敏感并倾向于等待观察市场发展和走势

所有类别的钱包平均持有时间都在210到240天，这揭示了stETH用户行为模式的相似性。钱包持有stETH的平均时间为225天。

留存分析

为了更好地了解stETH钱包的生命周期，我们使用了适用于区块链的保留分析技术：

  • stETH流入的第一笔交易被认为是跟踪钱包留存的起点。
  • 钱包stETH数量低于1的时候被认定为不再使用Lido质押产品（至少目前是这样）。其余的被认为是stETH留存钱包。

留存分析不包括浮游生物钱包。

留存率揭示了在分析期间stETH留存用户的百分比。统计包括每月的数据和整个研究期数据。

目前的留存率约为55%，包括了46,201个stETH钱包。

留存矩阵显示：

  • 23%的钱包从一开始到到现在都留在Lido（从2020年12月开始）
  • 超过33%的钱包从2021年上半年开始留到现在
  • 超过60%的钱包从2021年7月至今一直留在Lido

相比之下：加密应用程序的1个月留存率几乎不超过20%。金融业如果八周留存率超过25%，则被认为是高的。

Terra危机对stETH持有者的行为产生了影响：自2022年5月以来，stETH用户离开的速度比危机前快，也就是在“Terragedon”之前的一年中，3个月留存率超过了76%（蓝色），绿色部分显示了自2022年5月以来2个月的留存情况。

留存矩阵 (%)

stETH用户行为分析

留存率由颜色标记：

  • 小于 25%： 红色
  • 26 - 50%：橘色
  • 51 - 75%： 绿色
  • 76 - 100%： 蓝色

FYI:

  • 同期留存率：在研究时加入一定时间内余额大于等于1 stETH的钱包数量与在此期间加入的钱包总数的比率
  • 当前留存率：研究时钱包数量（余额大于等于1 stETH）与跟踪钱包总数的比率

05 总结：下一步

继续多元化。多元化和散户钱包的大比重（近95%）为Lido生态系统带来了平衡。我们希望继续吸引各类别的钱包，并将在未来坚持这一理念。

直接质押并不是stETH的唯一路径。我们看到直接质押是获得stETH最受欢迎的方式，特别对散户钱包（其中83%选择直接质押）。我们希望用户更好地了解其他获得stETH途径，特别是在DEX上打折购买stETH，这可能会给我们的用户带来更高的回报。

更多活跃stETH用户。在stETH持有者使用的所有策略中，被动持有的回报较低，但仍然是最受欢迎的策略（71%的stETH钱包选择被动持有）。Lido渴望更多的活跃的stETH持有者，让这些持有者在DeFi市场上有更多的选择并获得更高的APY。因此，我们打算制定积极的策略，例如流动性挖矿或使用stETH作为抵押品，让stETH更具吸引力和盈利能力且易于使用。

渴望提升忠诚度。Lido旨在提高stETH持有者的忠诚度，因为它为Lido生态系统带来了更多的可持续性，并为用户带来了更高的收益。目前的stETH用户平均在Lido停留超过7个月，我们希望他们停留更久。从长远来看，Lido忠诚度倾向于积极管理stETH的用户。

不仅仅是以太坊。最后，我们应该补充一点，这项研究只关注以太坊质押用户，但我们计划将其扩展到所有Lido支持的链，包括Solana，Polygon，Kusama和Polkadot以及Layer 2解决方案。

作者贡献

  • Sam Morozov：原始草稿，代码编写，数据提取，数据分析，可视化，验证，审查和编辑。
  • Irina Katunina：概念化和方法框架，指导，项目管理，审查和编辑。
  • AD：最初想法提出，审查和编辑。
  • Yulia Fomina：最终草稿，审查和编辑。