对话Coinlist：如何寻找优质合规项目

4月8日晚间，Coinlist联合创始人、斯坦福比特币俱乐部首席研究员，Andy Bromberg做客币乎直播，分享了Coinlist如何臻选优质合规项目，并且讲到当下美国的“安全港”提案，这样符合条件的通证在产品开发阶段就不会被视为证券型代币（通证）。PANews作为媒体观察团参与了本次直播分享，一下是分享的实录。

Conlist的故事

Coinlist诞生于2017年，刚好是ico最热的时候。最初是AngelList和Protocol Labs合作的成果，是为了做Filecoin的代币销售。但在合作过程中，大家发现其实每个项目都需要完全相同的系列服务。所以2017年就单独成立了CoinList，来为项目提供服务，助力它们的成功。

Filecoin本身的代币销售很成功，它们在Coinlist平台上募集了2.5亿美元。对于项目来说，有这样的起点是一件非常好的事情。2017年和Filecoin合作的时候，我们的团队还很小，之后招募了更多的人，也帮助了更多的项目，比如说：Blockstack 以及之后的许多其它项目。

对项目方而言，Coinlist能提供的服务包括：将即将发售的新项目在平台上公开展示，以便投资人决定是否参与；为项目方提供合规、尽职调查、KYC等服务，以便项目方判断投资人是否是合格投资人；提供数据和分析工具，便于项目方了解销售情况；销售完成后的代币分配（打币），这一点我在介绍我们的交易和钱包功能时还会详细介绍。总而言之，我们就是为项目方提供一些后勤服务，以便让项目能更专注技术和构建社区。

Coinlist在挑选合作项目时非常严格。在过去2年半的时间里，一共有3000多个项目联系我们，但最终合作的只有12个。换言之，我们在决定与谁合作时，是经过深思熟虑的，并且对项目方进行审查，之后才会公布。

我们合作过的项目包括：第一个当然就是Filecoin、Solana、Nervos、Origin、Algorand、Blockstack等。 

Filecoin是Coinlist平台上的第一个项目，它们成功募集了2.5亿美元。它们的团队优秀，技术卓越。我觉得最有意思的一点就是，它们的一些技术其实已经存在了，比如说IPFS（Filecoin的存储层）上已经有很多应用了。 同时，Filecoin的代币上线也非常快，今年投资者就能拿到他们认购的代币了。

相信大家都记得Filecoin的销售是在2017年8月进行的，那时候处于ICO非常混乱的时期，有很多的骗子。很多人假扮项目方骗钱，所以在Filecoin的销售过程中，我们花了大量的精力说服投资人，我们才是官方的销售平台。

当然现在情况好了很多，整个加密领域变得更加有序，Coinlist的知名度也提高了。所以现在不存在这样的问题了。但2017年情况真的很糟糕。

我们最近做的项目是Solana。它在Coinlist平台上进行代币销售，但采用了很有意思的销售方式——拍卖来确定代币价格而不是提前确定一个固定的价格。

我们认为在加密货币领域，拍卖将是募资过程中代币定价的未来。因为这个领域有很大的不确定性。但拍卖是一种公平的方式，能够让投资者参与定价过程。谁出价高就能获得代币，出价低则买不到。但无论如何，代币价格是由市场而不是项目方来决定。

Solana昨天（4月7日）也宣布本周会上线币安交易所。这距离它们在Coinlist上做代币发售还不到一周。所以它们的进展非常迅速，我们也很高兴它们有这样的发展。 

下个月还会有其它的项目(Celo)将通过拍卖的方式进行代币的发售。未来还会有越来越多的项目会通过拍卖，让市场而非项目方决定代币的价格。 

去年我们做了Nervos项目，这个项目团队优秀且技术强大。非常有意思的一点是，在代币销售前我们也不知道代币的需求量到底有多大。这也是加密领域很有意思的一点，就是在项目发售前，不知道代币销售情况到底会好还是不好。因为加密社区遍布全球，所以你事先完全不知道到底有多少人会对项目感兴趣，认购的金额会有多少。Nervos项目的发售非常成功，上一轮募集了超过7000万美元，就是来自全球投资者的认购。但是在销售结束前，我们真的不知道这一轮到底会募集到多少资金。

所以在Nervos正式销售的时候，Coinlist的团队就坐在一个房间里，按下按键，启动销售，确保流程不会出现问题，然后看着这个认购的金额越来越高，给Nervos团队发信息，祝贺他们，告诉他们销售表现非常好，认购的速度非常快。

所以总结来说：Coinlist做的事情就是帮助项目在代币在交易所上市销售（二级市场流通）之前，为投资者提供参与项目早期投资的机会。 

其中一个很好的例子就是Solana，它在正式上币安之前，在Coinlist先募了一轮，拍卖下来确定的代币价格是0.22美元/个，我们希望上币安后代币的价格能够更高。

这就说明了Coinlist作为一个允许投资者早期参与项目平台的作用，但在帮早期项目做募资时，交易所必须要做尽职调查，正确评估项目的质量，确保投资者能够投资到质量高的项目。     

Coinlist如何做尽调、选择

下面我就和大家分享一下我认为投资者应当如何做尽职调查，如何评判一个项目的质量，应该投资怎样的项目以及对项目的评估是合理客观的。

因为Coinlist在几年间研究过三千多个项目，与数万的投资者交流过，间接交流的投资者达到几十万，所以我们对于投资者如何评估项目、如何做尽职调查积累了一些想法。 

当然最重要的就是，投资者必须认同项目的使命和目标，但是如何在适当的时机找到并参与合适的项目呢？我认为可以分为六步。这六步分别代表了项目质量的不同部分：

1、团队 

团队背景是否强大，是否做过类似的产品，是否有能力支撑项目的愿景。虽然每个人有不同维度去评估团队。但核心应该是评估团队的背景出身，以确保其有足够能力完成产品和项目使命；

2、产品

产品具有说服力，如果有特定的目标用户，目标用户是否会使用该产品、觉得它好用、未来还会继续用？因为网络必须具备长期价值，这样代币才会不断升值。因此要确保产品和解决方案必须是强大的技术和产品；
 

3、市场

项目的目标市场要足够大。项目解决的问题是否有很大的市场、是否会吸引很多的用户、是否能为世界创造很大的价值很重要。很多项目看起来很有吸引力，但目标市场非常小。我们认为，成功的区块链项目产品有吸引力很重要，但目标市场也要足够大；
 

4、交易条件

要看交易条件是否对投资者有利。比如定价、锁定期等。当然交易条件也取决于团队、产品、市场等其他因素。
这也是为什么我们觉得拍卖是个很好的方式。拍卖能在一定程度上解决交易条件的问题 。用市场决定代币的价格。投资者只有在拍卖降到了合理的价格时才会参与代币融资， 是主动选择而非被动接受项目方的定价。

如果大家想进一步了解拍卖机制，可以去看一下Solana（已经完成）和一个月内我们会做的新项目Celo。

以上四部分，无论你投资传统还是加密市场的项目，都有相同之处。但是除此之外，加密项目还有两个独特的维度，也需要投资者关注。
 

5、法律结构

法律结构是个有意思的东西。因为传统项目的法律结构都是一样的。但在加密市场，项目的法律结构千差万别。所以投资者必须确认项目的法律结构是合理且你能够接受的。

因为时间有限，这个方面无法展开说明。但你可以看看你信赖的投资人（机构），他们是否已经参与到了项目的投资中，咨询一下朋友、律师等。但是法律结构是一个比较难判断的方面，同样也很重要。

当然随着区块链行业的日益成熟，项目的法律结构也会日益标准化。但在过去几年，这一维度确实非常难判断，但是非常重要。

6、代币经济学 

这个方面是最难的，也会花最多时间和大家分享。

代币经济学对不同人会有不同含义，它是一个全新的概念和领域。但对于投资者而言，决定是否参与一个项目的募资，尤其是主网还没有上线就开始销售代币的项目，代币经济学至关重要。

我认为代币经济学要思考两类问题：

如何来理解呢？有很多项目，它们的技术、网络和产品是成功的，但代币无法升值。因此需要某种设计，使得代币会随网络发展而升值。

分享一个例子。法币：比如美元、人民币、或其它任何类型的法币，它们都没有升值途径或者至少可以说升值途径是不明确的。

使用法币的人数越多，交易人数越多，用途越广，但法币价值并没有增长。因此法币只是价值转移的媒介，自身价值不会因此而增长。

而在加密世界中，项目方一定要通过通证经济的设计，让代币因网络发展、达到里程碑等事件而升值。

总结一下就是项目的技术、产品的成功，要反映在代币的价格随之增长上。这是判断项目价值非常重要的一点。投资者也需要仔细挖掘。同样对于Coinlist而言，在我们审查项目时，也非常看重这一点。我们会判断是否存在某种设计，使得项目代币在未来，至少是存在升值的可能性的。

（2）激励，网络参与方的利益是否一致

关于激励和网络是否是一致的问题，是要确保所有利益相关的参与方没有不诚实的行为。这部分内容很难说也很微妙，我会尽自己最大可能为大家解释清楚。

和传统企业不同，代币通证的网络中不存在中心化的第三方来控制网络，确保没有出现欺诈的行为。如果有中心化的控制方，如果说供应商没有及时交付，那么就可以对其进行惩罚、或者从此就不合作了。欺诈行为就可以被惩罚。

但代币网络中没有中心化的第三方给其他方提供激励或者惩罚，也因此网络本身需要有相应的激励和惩罚机制。

比如在POW的区块链中，激励方式是挖矿费用。矿工提供算力让网络正常运行；在POS区块链也有类似设计，如果矿工节点做得好会获得交易费，而做不好质押保证金就有可能丧失。

总结来说，激励是非常难回答和微妙的问题。核心问题就是：投资者要判断网络上线后，也就是彻底的去中心化运行之后，矿工、用户是否会履行自己的职责、坏的行为方是否会受到惩罚，惩罚和激励机制是否和网络目的一致。

以上就是我对投资者如何判断项目质量的看法，一共有六个方面： 团队、产品、市场、交易条件、法律结构和代币经济学。我还要再次强调代币经济学的重要性，它有两部分含义： 一是网络产品成功后，代币也会相应升值；二是要有足够的激励和惩罚机制设计以确保各参与方都认真履行自己的义务。

监管、合规的重要性

现在我想和大家分享一下监管和合规的变化，以及美国刚刚提出的“安全港（Safety Harbor）”对行业和监管带来的影响。

对项目而言，构成生死存亡挑战的事情不是很多。监管和合规就是其中之一。如果不合规，项目很有可能陷入麻烦之中。一个非常成功的项目也可能顷刻之间土崩瓦解。

当然监管和合规是非常宏大的问题，不同国家以及同一国家不同的省、州的监管要求也不尽相同，所以我无法逐一介绍。

但我会从高屋建瓴的角度分享下项目往往面临的监管和合规问题。对项目而言，最重要的挑战（同时也是一定要解决的）就是代币是否属于证券型代币。证券代表的是公司的所有权，不同国家对证券的监管都有所不同。

对大多项目而言，目标是将代币变成商品或产品而不是特定的证券型代币（投资标的）。因为证券型代币往往受到更高程度的监管。在美国有SEC对于证券进行监管，各自国家有不同监管机构。一旦被认定为证券型代币，就会对项目方的信息披露、代币交易地区和投资者类型都有不同的要求。

我们看到在全球范围内日益兴起的，判断是否是证券型代币的趋势是——网络是否已经上线，且代币在网络中有用。一种有用的代币一般不会被认为是证券型代币。

其二：如果代币除交易之外还有其他用途，比如说可以提供某种个服务，那么也有助于认定其不是证券型代币；

第三：去中心化。如果没有中心化的控制方控制代币的分配和供给，也有助于判断代币不是证券化代币。

在全球范围内，不同国家会采取不同方法做代币的区分。比如说：新加坡有很多指导性文件，比大多数国家都多。因此很多项目会选择去新加坡上市，因为它们觉得新加坡是对加密货币非常友好的。至少在新加坡会有很多指南来让项目方判断是否自己的通证属于证券型代币。如果属于，要怎么做才能变成非证券型代币，怎么才能自由交易。

Safe Harbor Token政策解读

下面我会再花一点时间分享一下美国的“安全港”提议 。这其实目前只是五位SEC委员之一的Hester Peirce提出的一个提议，但我们希望这个提议很快能成为真正的规则或者法案。

安全港提议非常简单，它列出了一些非常具体的条件。符合条件的通证在产品开发阶段就不会被视为证券型代币（通证）。这样项目就有机会先推出产品，逐渐完善这个产品，直到其变成去中心化非证券化的通证。“安全港”提议就很有利于通证项目在美国发展，因此我们希望该提议很快能够成为法案。但在全球范围内，监管规则是在不断发展的，因此投资者也需要时刻关注新的发展。

Coinlist未来发展计划

过去几年Coinlist一直在做项目的代币销售，也帮助了很多优秀的项目。但是未来我们将提供交易功能，可以在我们的交易所正式的交易投资者持有的加密资产。除此之外也提供钱包功能，这样用户就能将他们的资产存在Coinlist的平台上，并且随时交易。那为什么现在要提供这些功能呢？

之前参与过ICO的应该知道，你会收到项目方的邮件，告诉你按指示发地址发给他们，然后项目方再根据地址打币。但这个过程中存在很多风险环节，比如你把地址粘贴错了。会有很大的风险和不确定性。

我们希望把代币销售的过程变得更加简单。如果你参与Coinlist的代币销售，到打币环节，你可以选择让项目方直接把币打到你Coinlist的钱包地址。不需要你去注册新的钱包、管理私钥、复制粘贴私钥地址的工作。你登陆Coinlist钱包用的账号密码和参与代币销售时的账号密码也是一样的。同样交易过程也可以在Coinlist的交易所完成。当然你也可以不参与ICO，单纯地在Coinlist做二级市场交易也可以。

这对于我们来说是一个巨大的进步。我们除了提供交易、钱包功能之外，未来几个月还会推出更多的功能。目前我们的交易界面还是非常简单的，但是很快我们会推出专业版，支持的交易对也会增加，比如说BTC、ETH这些主流币，以及和Coinlist合作的项目代币，虽然是新币，但是潜力巨大。此外随着时间的推移，我们支持的币种也会越来越多。

Coinlist是一家注册于美国的交易所，所以我们专注美国市场。但是我们也欢迎其它国家的投资者参与，使用我们的服务。

我们致力于为高质量的项目提供服务和支持。我个人职业生涯的高光时刻就包括：Filecoin的成功募资，今年它们的代币就要上线了；Nervos去年的销售也是非常成功的；还有最近的Solana销售，拍卖非常成功，最后的定价也是另大多数人满意的，加上它们很快就要上币安。

互动问答

1、Coinlist上的项目表现如何？

2、Coinlist作为SEO合规代币发行平台，很多项目公开代币是不允许中国公民参与认购的，这就导致亚洲业务受阻，对此Coinlist未来是否会针对中国市场有什么战略布局？

我们帮助项目进行代币销售时，对于合规、监管都是非常谨慎的。但代币允许哪些投资者参与，面向哪些市场，这是项目方自己决定的。我们是服务的提供方。

但是我们持续关注各地监管的变化，并据此判断哪些是我们能做的，哪些不能。所以我也鼓励大家通过之前我发的链接注册，以保持跟进。如果你所在的国家、地区现在不能参与，也许未来监管变化，你就可以参与了。 

3、您对跨链项目怎么看？

跨链这个话题很有意思，但首先它是个哲学问题，在评判具体的跨链项目之前，你必须要先回答这个哲学问题。如果你相信区块链领域未来会有很多条成功的链，每条链适用于不同的场景，那就需要跨链解决方案解决链与链的交互；但是有些人认为未来只会有一条链存在，这样的话跨链的价值就会下降。而我个人认为是前者，所以我认为一定会需要解决跨链兼容性问题的方案，允许不同链上的用户、资产交互。

因此我个人的观点是，跨链是很有潜力的。现在也有很多好的跨链项目，比如评论里提到的COSMOS和波卡，虽然这两个项目都还没有宣布在Coinlist上销售。我们唯一宣布近期会做募集的项目就是Celo，虽然它不是一个跨链项目。所以还是鼓励大家点击我之前发的链接，关注我们的网站、微信或者是邮件来了解更多动态。

4、如何看待3月12日黑天鹅事件对整个行业或项目的影响？ 

我觉得3月12日的暴跌不会对加密世界产生长期的影响。加密行业是很强健的，我们曾经历过暴跌和暴涨，这只是这个行业常见的一个过程。但是我觉得最有意思的是，黑天鹅事件之后，市场出现大幅度的反弹，这恰恰证明了市场的韧性。

所以我认为可能在短期会有影响，有的投资者可能不愿意参与，但就长期来看，加密行业会发展壮大，好的项目会成功。

5、你们选择的项目，如果后期法规改变了，还算合规吗？

就我们所知，没有任何项目在Coinlist募资后被发现是不合规或非法的。我们始终选择和最好的项目合作。所以没有在完成募资后发现项目方的行为失当的。

6、AI加区块链怎么看，有何联系？

AI和区块链至少就目前而言，还是两个独立的技术。或许未来会有某种方式将两者结合，但是现在还是独立的。我打个比方：互联网加AI是否会出好项目？答案是肯定的。你肯定可以把AI技术应用到互联网领域，来做出一些有意思的产品。但我不认为AI加区块链会产生特别的东西，只是两个强大技术的结合，没有特别的。举个例子，Coinlist之前也做过AI加区块链的项目Ocean Protocol， 它们的技术和团队都不错,我们也很看好这个项目，但是它们也不过众多好项目中的一个。

7、为什么现在用Defi的不多？

我认为原因在于Defi还处于很早期的阶段。早有两层含义，第一：现在DeFi的应用还比较少，因此随着未来Defi的应用越来越多，用户也会随之增长。

其二：现在DeFi和去中性化产品的界面对用户不友好，因此我认为界面的优化也会吸引更多用户使用。

总结来说：Defi的发展需要三点：加密行业变得更加受欢迎，扩大用户基础；Defi应用的界面需要优化；需要更多能给用户提供价值的DeFi项目。

8. coinlist如何为中国人服务，毕竟一些项目不允许中国人参加，而且coinlist没有汉语界面，coinlist有没有打算进入中国投资市场？

还是那句话，我们是美国的企业，要遵循美国的监管，同时也关注世界各国的监管规则。有些国家因为自身法律的规定，其国民无法参与某些项目。

但是我们鼓励大家在我们的网站或者麦克表单注册，以便及时收到国际法规或相关监管规则变化的信息。

9、Coinlist的未来计划？

Coinlist不仅会帮助项目进行最高质量的代币销售，也会提供交易和钱包的功能，比如交易BTC、ETH这样的主流币，以及Algorand这样与我们合作项目的代币。

最后还是想鼓励大家去看看我们的网站，看一下自己可以参与哪些项目，尝试一下网站的各种功能，并且为我们提供反馈。

我们非常高兴在过去几年可以为诸如Filecoin、Nervos、Solana、Ocean、Blockstack、Trust Token和Kadena等等一系列的优秀项目合作。