项目研报丨BendDAO ：采用点对池模式的 NFT 抵押借贷协议

本文数据更新日期：2023/2/7

01 项目简述

BendDAO 是一个采用点对池模式的 NFT 抵押借贷协议，支持用户抵押自己持有的蓝筹 NFT 来获取贷款，以解放 NFT 的流动性。同时，BendDAO 以借贷为核心，还推出了抵押品出售、首付购买 NFT 这两项附加功能。

02 产品设计

借贷模式

NFT 与现实世界的房产一样都有着较差的流动性，为了合理释放存量 NFT 的流动性，NFT 借贷应用而生。与 Aave 等 DeFi 借贷类似，NFT 借贷也是通过超额抵押的方式来取出部分流动性。目前主流的 NFT 抵押借贷协议主要分为点对点和点对池两种模式：

点对点模式以 NFTfi 为首，X2Y2 的 NFT 借贷也是点对点，即用户与用户之间进行一对一的借贷，平台仅作为撮合。该模式有以下特点：

• 效率低：借贷双方的配对可能需要较长的时间。

• 准确的估值：同一系列中不同属性的 NFT 价值不同，借贷双方可以针对单个 NFT 的属性来商议和确定估值（以及能贷出多少钱），而非使用整个 NFT 系列统一的地板价作为唯一的估值标准。

• 安全性高：个体出现违约时，仅会影响到该笔贷款的借贷双方，不会把风险敞口扩大到平台内的其他用户处。

• 总结：点对点的模式更加适合流动性匮乏的熊市，不惧怕极端行情影响到平台的安全性。

点对池模式以 BendDAO 为首，借款人直接与平台的贷款池交互，使用 NFT 作为抵押品从贷款池中借出 ETH，当抵押的 NFT 价格下跌至一定程度时将会触发清算。贷款池中的 ETH 来源于存款人的存款，存款人作为平台的流动性提供者可以获得利息收入。该模式有以下特点：

• 效率高：直接与池交互，随时可借贷。

• 估值不够准确：平台无法针对每个 NFT 的属性进行详细的抵押估值，只能通过该系列 NFT 的地板价来确定估值，抵押同一系列的任何属性的 NFT 所能获得的贷款额度都是一样的。

• 存在安全隐患：平台上的每一笔贷款都会影响到平台所有存款人的利益，在极端情况下，NFT 大量清算可能会引发系统性风险。

• 支持抵押的 NFT 系列少：出于安全性考虑，仅支持交易量大、流动性好、价格相对稳定的蓝筹 NFT 作为抵押品。

• 总结：点对池模式更加适合流动性充足的牛市。

借款规则

BendDAO 平台支持 BAYC、MAYC、CryptoPunks、Azuki、Moonbirds、Doodles、CloneX 这七种蓝筹 NFT 的抵押借贷。

借款人抵押 NFT 后，可以借出的 ETH 数量与该系列 NFT 的地板价以及平台设定的抵押比例相关，例如当前 BAYC 的地板价为 80 ETH，抵押比率为 60%，则抵押 1 个 BAYC NFT 最多可以借出 48 ETH。

目前各个 NFT 系列的抵押比率如下：

• CryptoPunks：60%

• BAYC：60%

• MAYC：50%

• 其他：30%

NFT 的地板价数据通过 Bend 预言机获得，Bend 预言机由 BendDAO 团队和 Chainlink 合作开发。预言机的原始数据来自于 Opensea、X2Y2、LooksRare 的地板价，同时会过滤原始数据，根据各平台的交易量来计算低价，并采用 TWAP（时间加权平均价格），保证数据不被操控。

清算规则

BendDAO 引入健康因子作为账户安全度的评价指标，计算公式如下：

健康因子 =（地板价*清算门槛）/（贷款本金+利息）

公式中的清算门槛目前设定为 70%，将健康因子低于 1 时，也就是借出的债务本息已经达到抵押品地板价的 70%时，就会触发清算。清算的方式是对抵押的 NFT 进行为期 4 小时的拍卖，参拍者（清算人）的出价必须大于债务本息总和。

如果在拍卖期间，借款人偿还了贷款，那么将停止清算，但借款人需向清算人支付罚款，罚款为总债务的 5%或 0.2 ETH（两者取高值）。

抵押品出售

在主流的 NFT 市场，作为买家，出售 NFT 都不是即时的（除非直接接受低于地板价的报价），需要等待买家的购买。在 BendDAO 中，用户可以将 NFT 作为抵押品存入 BendDAO，再进行出售，可以立即获得高达地板价 60%的 ETH，相当于未来买家的预付款，其实本质上还是抵押 NFT 获得贷款。

当交易完成后，卖家将获得：NFT 卖出的总价 - 债务本息（预付款本金+利息）

首付购买 NFT

当买家想要购买某个 NFT 但资金不够时，可以通过 BendDAO 最低支付首付的 40%进行购买，剩余部分通过 Aave 的闪电贷来支付，购买到的 NFT 抵押在 BendDAO，用户可以在偿还贷款本息后解除抵押，也可以随时出售。

boundNFT

boundNFT 是 BendDAO 的债务 NFT，当用户抵押 NFT 时可以获得 boundNFT（例如抵押 BAYC 获得 boundBAYC），其与抵押的原始 NFT 具有相同的元数据和 ID，也有着同样的权益，可以用于社交媒体的 PFP，也可以用于领取空投（例如之前持有 BAYC 领取 Otherside 空投），或者在其他协议上获得奖励。boundNFT 是不可转让的，可以让用户免受黑客攻击。

03 Bend Ape Staking

2022 年 12 月，Yuga Labs 推出了 Ape 生态 Staking 激励，用户可以使用 APE 代币、BAYC/MAYC/BAKC 质押获得 APE 奖励，其中 APE 可以单独质押，BAYC 或 MAYC 必须与 APE 代币配对才能质押，BAKC 则必须与 BAYC 或 MAYC 配对后再配合 APE 代币才能质押。同月，BendDAO 推出了 Ape Staking 服务，帮助用户进行点对点的配对。

BAYC 或 MAYC 的持有者可以在 BendDAO 发布配对需求，与 APE 代币和 BAKC 持有者配对共同获取质押奖励，发布需求时需设定 APE 最低质押量、质押奖励的分配比例，而 APE 代币的持有者可以在配对市场中选择适合自己的配对需求，一般来说，优先选择能够给自己分配更多质押奖励的配对需求。

已经在 BendDAO 抵押借贷的 BAYC/MAYC（即 boundBAYC/boundMAYC）也可以参与 Ape Staking，已经参与 Ape Staking 的 BAYC/MAYC 同样可以在 BendDAO 进行抵押借贷。

目前 Bend Ape Staking 已质押 597 万 APE、507 个 BAYC、442 个 MAYC、135 个 BAKC。

04 业务数据

基础数据

根据官方 Dune 数据看板的数据，当前（2023/2/7）BendDAO 总 TVL（ETH 存款+抵押的 NFT 价值）约为 2.03 亿美元。详细数据如下：

• 贷款池中有 75,873 ETH 存款，约合 1.24 亿美元

• 抵押的 NFT 地板价合计 48,970 ETH，约合 7981 万美元

• 当前存量债务为 20,488 ETH，约合 3340 万美元

• 累计借款量为 127,912 ETH

目前进入 BendDAO 抵押的蓝筹 NFT 总量已接近 1500 个，其中 BAYC/MAYC 的数量最多，按照价值计算，BAYC 占据了全平台抵押品价值的 65%。

BendDAO 累计已借出 127,810 ETH，其中使用 BAYC 贷出的 ETH 数量占总量的 76.32%。

目前 BendDAO 平台存款人数为 1138 人，借款人数为 1506 人。

借款大户

下图为 BendDAO 平台前 25 名借款大户，前三名借款量均达 1000 ETH 以上。

市场占有率

以累计贷款量来看，点对池模式的 NFT 借贷平台中，BendDAO 位于首位；纵观整个 NFT 借贷市场，BendDAO 仅次于采用点对点模式的 NFTfi。

以周贷款量来看，BendDAO 近几周大幅增长，已经赶超 NFTfi，成为贷款量最大的 NFT 借贷平台。

05 经济模型

代币分配

BendDAO 的原生代币为 BEND，发行总量 100 亿 BEND，TGE 时间为 2022 年 3 月 20 日。分配如下：

官方提供的代币释放趋势图如下，根据 TGE 时间，目前处于第 11 个月。但下图中的国库储备/空投/IFO 部分均默认为全部释放。

veBEND

BEND 代币持有者可以进行锁仓（质押），获得 veBEND，锁仓时间从 1 个月到 4 年不等，锁仓越多 BEND、锁仓时间越久可以获得更多的 veBEND。veBEND 可用于参与治理，投票决定 BendDAO 支持哪些 NFT 作为抵押品/抵押率等，同时可以获得平台收入的分红（均为 ETH），包含：

• 平台贷款手续费的 100%（贷款利息的 30%）

• 平台从 NFT 交易中收取的手续费的 50%（交易价格的 2%）

• 平台从首付购买 NFT 功能中收取的手续费的 50%（交易价格的 1%）

此处对 IFO 进行一下说明：用户在参与 IFO 时可以自由选择锁仓时间，与其他代币持有者锁仓无异。

锁仓趋势：下图为 BEND 代币的锁仓数据，从图中可以看出，锁仓量在稳定增长，目前约为 12.5 亿 BEND。

收益数据：如下图所示，近一个月每日锁仓分红总量均在 5 ETH 左右，累计已分红 993.3 ETH，当前锁仓 APY 为 8.9%。

筹码分布

BEND 代币链上持币排名前 16 位如下图所示：

• 持币第 1：挖矿奖励池，初始 43%（40%存/借奖励 + 3%LP 奖励），目前 36.26%

• 持币第 2：国库，初始 21%，目前 23.72%，未领取的空投（4.4%）放入国库

• 持币第 3：团队，21%，锁仓中

• 持币第 4：锁仓地址

• 持币第 5：BUG 奖励，从国库中拨付

• 持币第 6：交易所

• 持币第 7：Uniswap LP

• 持币第 8：二级大户，成本约为 0.015 美元

• 持币第 9：IFO 大户，成本约为 0.01 美元

• 持币第 10：二级大户，成本约为 0.0089 美元

• 持币第 11：交易所

• 持币第 12：大户，全是奖励获得

• 持币第 13：IFO 大户，成本约为 0.012 美元

• 持币第 14：二级大户，成本约为 0.0074 美元

• 持币第 15：参与 IFO 后，2022 年 4 月又以约 0.067 美元的单价购入价值 20 万美元的 BEND，后续在 0.06-0.03 美元区间内陆续亏损卖出，2022 年 6 月起持续购入，成本约为 0.08 美元

• 持币第 16：二级大户，成本约为 0.007 美元

挖矿释放

总计 43 亿 BEND 代币的挖矿奖励钱包，在过去 10 个月中（2022/3/20-2023/1/21，305 天）共流出约 6.24 亿 BEND，平均每月释放奖励约 6400 万 BEND，平均每天释放 204.6 万 BEND。

国库支出

国库钱包共有四笔流出：

• 转至 BUG 奖励钱包 1.66 亿 BEND，剩余 1.62 亿，每月定期发送少量奖励

• 转至个人钱包三笔约 486 万

• 合计为 800 多万 BEND

流通量及市值

当前 BEND 代币价格约为 0.0266 美元，FDV 约为 2.66 亿美元。

根据上文数据，BEND 代币当前的未流通部分为挖矿奖励钱包、国库钱包、团队钱包及 BUG 奖励钱包的余量，流通部分约为 17.4 亿 BEND，流通市值约为 4628 万美元；如扣除掉锁仓的 12.5 亿 BEND，实际流通部分约为 4.9 亿 BEND，实际流通市值约为 1303 万美元。

06 项目小结

随着 NFT 市场的发展，使用借贷工具来释放 NFT 的流动性将成为刚需，BendDAO 作为赛道龙头，千万美元级别的流通市值，有巨大的想象空间。

自熊市上线以来，BEND 代币锁仓量持续稳定增长，说明用户忠诚度很高。贷款量也在持续增加，尤其进入近期小牛行情后，1 月初贷款量大幅增长，近日已有回落。

这波行情以来，BEND 币价从底部暴涨近 7 倍，有 FOMO 情绪的因素存在，需注意短期风险，但值得长期关注。