作者 | 杜玉，来源 | 华尔街见闻
原标题：鲍威尔“放鹰”：9月加息幅度取决于整体数据，加息至限制性水平后不急着降息
8月26日周五，在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息。
这篇题为《货币政策与价格稳定》的演讲短小精悍，仅用10分钟便讲完，主旨是“美联储当前的首要任务是将通胀降至2%目标，将强有力运用工具来使供需达到更好的平衡，进而降低通胀。”
在本轮货币政策紧缩周期，美联储致力于加息至对经济增长具有限制性的水平，并在这一高位保持一段时间，“历史经验强烈警告我们不要过早放松政策。”
他没有明确点明9月加息的具体规模，但重申“再一次异常大幅度的上调可能适宜”，素来以报道美联储见长的《华尔街日报》称，这为9月连续第三次加息75个基点打开了大门。
鲍威尔：7月通胀数据改善不足为奇，通胀形势仍严峻，不会停止加息至限制性水平
鲍威尔称，9月加息幅度将取决于届时的整体经济数据和不断变化的前景，尽管7月CPI和PCE等多项消费者通胀指标均较6月回落，仍徘徊于40年新高且远高于2%的目标。
他还指出，7月通胀数据有所改善，但不足以改变美联储坚持加息的政策路径，因为尚未达到FOMC确信“通胀正在下降”之前需要看到的水平。有分析称，这代表美联储还不相信美国通胀已经见顶。鲍威尔明确表示，美联储不会被一两个月的数据所左右，通胀形势仍严峻：
“美国经济显然正在从2021年的历史高增长率放缓，去年受益于疫情诱发衰退后经济的重新开放。我认为，美国经济继续显示出强劲的潜在动力，劳动力市场特别强劲但显然失衡，对工人的需求远超可用供应。通胀远高于2%，高通胀继续在整个经济中蔓延。”
鲍威尔：降低通胀可能需要维持限制性的货币政策一段时间，不赞同市场定价明年降息
他还预警称，尽管美国经济衰退并非不可避免的结果，美联储继续加息势必会对经济造成“一些痛苦”。此前连续四次加息了共计225个基点，已达到FOMC委员会6月经济展望报告给出的中性利率水平（2.25%至2.5%区间），但鉴于当前通胀和劳动力市场形式，美联储必须继续加息：
“恢复价格稳定需要一些时间，并且需要强有力地使用我们的工具来使供需达到更好的平衡。降低通胀可能需要持续一段时间内低于趋势的经济增长，劳动力市场很可能会出现一些疲软。
虽然更高的利率、放缓的增长和疲软的劳动力市场条件会降低通胀，它们也会给家庭和企业带来一些痛苦。这些都是降低通胀的不幸代价，但未能恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。
我们正在有目的地将货币政策立场调整到足以拉低通胀率至2%的水平。在当前情况下，通胀率远高于2%且劳动力市场极度紧张，达到长期中性利率水平后不应彻底停止加息或暂停加息。
历史经验强烈警告我们不要过早放松政策。FOMC与会官员最新预计，到2023年底，联邦基金利率的中值将略低于4%，9月会议发布的经济与利率路径点阵图将更新这些预测。”
由此可见，鲍威尔直接反驳了货币市场对2023年下半年开始降息的定价，反而直言“到明年底基准利率仅略低于4%”。昨日，主办本届杰克逊霍尔年会的堪萨斯城联储主席乔治曾称，也许需要加息至超过4%并在这一高位保持一段时间。“鹰王”布拉德支持的基准利率区间上限也为4%。
鲍威尔强调管理通胀预期是关键，重申未来某个时候可以放慢加息步伐，但风险市场吓坏了
鲍威尔在演讲后半部分重点介绍了美联储1980年代对抗高通胀的三个教训，并称，如果要规避大举加息令经济陷入衰退才能压低通胀的历史经验，管理通胀预期至关重要。
他强调，美联储实现价格稳定的责任“是无条件的”，美联储将缓和总需求，以令其更好地与供应保持一致，进而拉低通胀，“我们致力于完成这项工作，必须坚持下去，直到工作完成。”
他称，当前的一个特殊风险在于，高通胀持续的时间越长，对通胀将继续上升的预期变得根深蒂固的可能性就越大，最坏的结果是像1970年代美国大通胀时期那样，形成通胀与公众预期之间的恶性自我实现。尽管当前基于调查和市场的长期通胀预期似乎仍良好锚定，鉴于高通胀已经存在了一段时间，通胀预期脱锚的风险也增大了：
“正如前美联储主席保罗·沃尔克在1979年大通胀高峰时所说的：通胀在一定程度上是自我实现的，因此，为了恢复更稳定和更具生产力的经济，一部分工作是必须打破通胀预期的控制。”
鲍威尔指出，1980年代初，沃尔克领导的美联储确实成功抗击了高通胀，但代价是此前15年多次尝试降低通胀率没有成功，最终需要用长期且非常具有限制性的货币政策来遏制通胀，“我们的目标是通过立即采取行动来避免这种结果”。
不难看出，鲍威尔此言似乎是在合理化将大幅加息“前置化”（front-load）的决策，希望借此在打压通胀的同时实现经济“软着陆”。他还暗示，美联储在1970年代未能采取有力行动，导致高通胀预期持续存在，最终不得不在1980年代初猛烈加息，反而将美国经济拖入衰退。
值得注意的是，他今日依旧提到：“在某个时候，随着货币政策立场进一步收紧，放慢加息步伐可能会变得合适。”这番言论曾让市场以为美联储即将“鸽派转向”。奥本海默分析师Alon Rosin称，这篇杰克逊霍尔年会的讲稿毫无新意，市场昨日就已经消化了这样的预期。
但鹰派发言还是令周五的金融市场风险情绪迅速降温，道指闻讯在盘初跌超200点，纳指跌幅扩大至1%。随后美股一度跌幅砍半，但随即重新扩大，到讲话结束的一个半小时，道指跌近570点或跌1.7%，标普500指数、纳指和罗素小盘股均跌超2%，纳指跌超320点且跌幅最深。
反应加息预期的两年期美债收益率日内转涨，最高涨近8个基点至3.45%，再创6月中旬以来的两个多月新高，并接近当时所创的多年高位，各期限美债收益率齐涨。
美元指数止跌转涨，重新迈向二十年高位，现货黄金日内最深跌超24美元或跌1.4%，直接跌破1750和1740美元两道整数位。
期货市场对美联储9月加息75个基点的押注从鲍威尔讲话前的越45%，一举升至超过60%。本周前期，对9月加息75个基点和加息50个基点的市场押注原本还势均力敌。
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