作者| defioasis

編輯| Colin Wu

註：本文僅作為思考分享，不作為任何的投資建議。

新晉Meme 大神Muard 在新加坡Token2049 中提到Crypto 進入了Memecoin Supercycle，該直播視頻引發了全網的大量關注與轉發。在加密市場中，Memecoin 已經成為了一個不可忽視的投資方向。不過，Meme 本身的價值是否真的被大眾認同，不同的投資者想必仍持有不同的看法，尤其是在傳統投資者的投資邏輯上，更可能認為這與賭博無異。本文將基於個人對Meme 市場的觀察與理解，探討Memecoin 的投資價值及其背後的邏輯。

從注意力角度去理解Memecoin 價值

Memecoin 是注意力經濟的一種體現，是注意力的貨幣化。現代社會處於資訊過度膨脹的時代，注意力成為了一種極為稀缺的資源。類似於我們刷抖音或推特時，人們的注意力會在不斷的海量資訊流中被分散。 Meme/迷因則透過其獨特的文化符號、幽默表達甚至狂熱的宗教性質，成功吸引並凝聚了大眾的注意力，而Memecoin 則是這種注意力的貨幣化表現，把這種大眾和市場的熱情與資本的流動和炒作聯繫在一起。

Memecoin 所謂的成功並沒有建立在技術或應用上，或用Muard 在Memecoin supercyle 的演講裡面所說，Memecoin，這個Token 即是一個產品，而不是因為有一個產品而去發一個Token。這也是Memecoin 跟其他所謂價值幣治理代幣不同的地方。作為產品本身，依賴社交媒體，特別是Twitter 和TikTok 上的傳播。當越來越多的人在討論同一個Meme 時，這種注意力會產生雪球效應，大眾的注意力不斷積累，從而吸引更多的用戶、短線投資者和市場炒作者，甚至是所謂的莊。

其次，Memecoin 的成功與投資者的FOMO（害怕錯失良機）心理密切相關。 Memecoin 在傳播過程中，透過大量吸引眼球，也同時是累積FOMO 心理。當一個Memecoin 突然成為熱門話題，代幣價格大漲時，往往會產生一種擔憂，投資者會擔心錯過一次巨大的投資機會。這個最佳的例子體現便是3 天上線Binance 的BOME。

Memecoin 生命週期

Memecoin 的本質是基於注意力，而注意力是極不穩定的。因此，市場注意力的快速轉移也意味著Memecoin 的價值可能會瞬間崩潰。針對這種不確定性，不同的投資人有不同的玩法，筆者籠統地會把Memecoin 的生命週期分為三個階段：PvP 階段、盤整階段和上線頭交易所階段。

在PvP 階段，即通常不會超過Memecoin 誕生後的前三天，甚至時間會短於幾小時。投資人通常抱持小倉位刮樂心態，更早更快速地進出市場，尋找短期機會，一般適合degen 玩家。 degen 玩家通常具備非常強的短線操作能力，擅長使用各類監測工具，敏銳度非常高，甚至是日夜顛倒，本質是在註意力流動的過程中把握那些形成的機會。最簡單的例子就是去抓馬斯克的發推，superkol 的發推，然後得到關鍵字之後去掃鏈。 PvP 階段投資風險極高，因為注意力的焦點一旦轉移或缺乏可持續性，就極可能演變成「誰跑的更快」的遊戲。

在第二個階段，PvP 結束後的較長一段時間的盤整階段。根據觀察與自身的Memecoin 投資思考，筆者認為，一個優秀的Meme，或者能夠較大倉位入場的Memecoin，從來都不止是一個拼手速的遊戲，會有足夠的時間去埋伏，社區也會有更多的時間去沉澱。在盤整階段，Memecoin 的炒作初衷和敘事性會成為投資者關注的重點。一些擁有強烈敘事性且防模仿性的Memecoin 更有可能在未來重新成為市場焦點。此外，二線交易所的支援是一個重要訊號，因為這為做市商的引入提供了一個重要的場所，而無需另起爐灶再建立一個新的類似的Memecoin。

第三個階段是上線頭部交易所，例如Binance、Coinbase 和Upbit。第三階段並不是Memecoin 生命週期的終結，而是又會開啟一個全新的階段，邁入主流/次主流。上線了頭部交易所後，Memecoin 的安全性可以說是得到了極大提高，不再會有那麼強烈的生存危機，更多的是等待牛市的流動性的哺育。

Memecoin vs VCcoin

相較於VCcoin 來說，Memecoin 之所以成為現階段更為主流的投資方式，說穿了，就是財富效應。其他賽道其他價值幣不賺錢，而Memecoin 相對賺錢。

自今年以來，VCcoin 一直被大家所吐槽，可以歸類為三個大點。一是，一二級估值空間擠壓問題；二是，空投問題；三是，敘事疲軟重複造輪子問題。

首先，高FDV 而低流通量，讓二級市場投資者苦不堪言。現在大多數在頭部交易所首發的項目，開盤後的市值在10-20 億，FDV 幾十億甚至上百億。後面就是面臨不斷解鎖拋壓，對二級投資者來說完全沒有空間。一個顯著對比是，當年風靡一時的Stepn 在Launchpool 開盤之後GMT 市值才1 億美元，漲了20 倍才到20 億市值。現在基本上沒有哪個項目開盤是只有1 億市值或不到1 億市值，而專案所能帶來的熱度也與Stepn 相差甚遠。

空投成為一個十分矛盾的問題。專案需要擼毛黨拉高估值，但又不願意把更多的籌碼分發給這些擼毛用戶，因為空投本質是把代幣更多分配到自己人或對自己人有利的人手上。無論是對專案方，還是對大戶/機構，甚至是對交易所，散戶都是處於弱勢的。隨著擼毛的黃金時代過去，大眾都收穫頗豐的時代也過去，工作室和sybil 更多，項目方跟散戶/擼毛黨的關係在惡化，擼毛的收益岌岌可危。與其出力不討好，也怪不得更願意去Memecoin 市場投機倒把一波。

第三個痛點，敘事疲軟缺乏創新。各個公鏈在建構的東西沒有本質上的不同，都是在重複造輪子。基礎設施很多，但是的應用卻沒有幾個。重複造輪子，本質也是一種對流動性的不斷分裂。

雖然Memecoin 也存在著許多所謂的陰謀集團cabel，隱藏在下面的莊家，但至少他們與用戶的關係並不是那麼對立。無論是散戶、專案方甚至是所謂的莊家，共同的目標都是把容量做大。而且最主要的是，使用者有機會享受到被VCcoin 壓榨的估值空間，那些在一級市場的空間，有機會可以在鏈上取得。雖然獲取的難度不斷加大，但希望總歸是有的，而不是像VCcoin 那樣被完全壓榨且毫無機會。當然，如果你是degen 玩家，還可以PvP 賺一波就跑，也不需要思考太多這些問題。

老Memecoin vs 新Memecoin

如果僅從注意力的角度來看，新舊Memecoin 的發展路徑其實並沒有什麼不同。即使像市值最大的DOGE，早兩年也被馬斯克常喊單，也會有所漲幅。現在上線了頭部交易所的老Memecoin 因為體量足夠大，不那麼需要那麼多這種瞬時的注意力去刺激，以及社區也足夠大，能夠實現持續地去吸引外部的注意力。

當然，新Memecoin 還是誕生了許多不一樣的玩法。首先是，炒作的角度變得更加多元，真正成為了萬物皆可Meme，不再只局限於貓貓狗狗，還有動物園，以及早些時候名人幣、政治幣，近期的emoji 幣，甚至是superkol 如Muard 的持倉也能成為炒作的角度。其次是，各種pump 的工具誕生，發幣成本很低，新Memecoin 誕生的速度越來越快，大家都可以發，同名的很多，時間前後之爭，大小寫之，Memecoin 和Memecoin 之間也在相互競爭。另外，不同鏈之間的競爭也在加劇，Solana 和Ethereum 是最為明顯，早些時候的Base 和Tron，以及最近Sui Mememecoin 也特別火熱。

但本質上都沒有脫離注意力的框架，只是在這個框架下，去進行了更多的傳播分化與競爭。

暢想Memecoin 發展方向

Vitalik 說過，他賣出ETH 或最近頻繁賣出社區打給它的Memecoin，是為了做慈善。那Memecoin 在支持公益慈善事業中的作用，那未來可能會是重要的發展方向。 Meme 本身擁有強大的社交傳播能力，那麼Memecoin 未來可能成為社會活動或公益計畫的資金支持的一種工具也未嘗不可。那基於這個方向，社區也不單純是地推或喊口號，那可能會演化成為一種社會的公益團體，去做線下的慈善或愛心運動等。

當然，Meme 或者Memecoin 最重要的還是保持一定的純粹性，即單純地引人發笑，一種快樂。如果回歸到做鏈做應用去，那似乎有點背離Meme 發展的初衷。當然這只是我的個人設想與觀點。