信標鏈質押ETH的提款時間終於被敲定。 12月8日，以太坊核心開發人員在All Core Developers會議上將以太坊上海昇級時間定於2023年3月，並確認釋放信標鏈質押的ETH提款。那麼，開放贖迴路徑後，驗證者可以立即退出嗎？質押ETH的流動性壓力會得到釋放嗎？
提款啟動後，驗證者解鎖效率和數額將受限
Dune Analytics統計數據顯示，以太坊信標鏈上質押數呈持續上升趨勢，截至12月12日已突破1560萬枚ETH，佔當前以太坊總流通量的12.9%，驗證者總量為48.8萬。按當前市場計算，信標鏈質押ETH總價值已逾194億美元。其中，流動性質押佔比33%，中心化交易所佔比29%，巨鯨佔比23%，質押池佔比10.2%，即大部分ETH質押通過第三方平台進行。
與此同時，據歐科雲鏈OKLink多鏈瀏覽器顯示，雖然自11月初以來，以太坊年化質押收益率呈下降趨勢，當前（截至12月12日）年化收益率為4.07%，但以太坊質押率達13.05%，這也意味著以太坊進入通貨緊縮狀態下，其質押的經濟激勵仍具有吸引力。當然，從其他PoS主鍊長期質押率在40%~70%之間來看，以太坊質押率還有著不小增長空間，不少人或許都在觀望等待著質押退出生效後再參與。
與普通用戶通過可靈活存取的第三方平台參與質押不同，驗證者需在上海昇級啟動質押提款方案後才可提款。根據社區的最新提案，驗證者可進行部分提款和全部提款，且出於安全性考慮，提款數額和驗證者的退出速率會受到限制。
提款的每個Epoch最大可提取數量被設定為512筆，按照現有的驗證者數量，他們可4天（驗證者總數/（512*225）提取一次獎勵。按當前驗證者近33.9 ETH的平均餘額來算，以太坊市場每天可能面臨的平均拋售壓力為23萬枚ETH，4天累計數額為92.1萬枚。
其中，全部提款中的退出速率則會受到限制，退出機制引入了“流失限制係數”（Churn Limit Quotient），ETH提現的限制為每天X/ETH，其中X為驗證者總數量/65536，目前每個Epoch僅能激活7名驗證者被允許退出，即每天（225個Epoch）1575名驗證者。若按每名驗證者均持有32 ETH，則每天流出的ETH超5萬枚。當然，提款速率還會根據質押的ETH總量進行調整，以防止大量資金外流及攻擊者進行罰沒攻擊。而部分提款則沒有具體的提款次數限制。
需要注意的是，驗證者的有效質押餘額需在32 ETH以上，如果低於這個數額將無法獲得全部質押獎勵，或餘額低於16 ETH時還將被逐出驗證者行列。當前，驗證者待定的提款方案分為部分和全部提取質押金，其中部分提款允許驗證者提取超過32 ETH的部分，全部提款則提取所有質押金後退出質押行列。
不過，近期開發者Potuz提出新方案稱可取消處理提款隊列，即取消在區塊內全部和部分提款隊列的邏輯，建議使用驗證者index來處此問題。原因在於以太坊上的每個驗證者在信標鏈上被激活的時都會被分配到一個號碼，在不使用上述排隊退出的情況下，信標鏈可根據一個區塊可以處理的提款上限數來掃描驗證者，然後按照驗證者的index號碼的升序排列處理每個驗證者的提款請求。目前，開發者們正對此方案進行研究。
難改流動性不足困境，或面臨監管風險
在以太坊質押上，除了Lido的stETH，還有不少平台可為質押者發放流動性質押衍生品，如Coinbase的cbETH、Kraken的ETH2.S、Binance的BETH等質押衍生品。
Dune Analytics統計數據顯示，截至12月12日，Lido擁有所有以太坊質押的29.3%的份額，其次是Coinbase佔13.2%，Kraken則以7.6%排名第三。
以太坊質押衍生品與ETH之間的折價比率代表了持有者對流動性的需求以及對折價購買質押ETH衍生品需求。但從目前來看，大部分衍生品均因流動性不足而出現不同程度的負溢價。如龍頭stETH/ETH為0.98、cbETH/ETH為0.97等。
儘管ETH開放提款後這些質押衍生品不必再因缺乏贖迴路徑而導致流動性折扣，但當下流動性不足是不爭的事實，且提款受限對此困境起不了很大的改善作用。質押衍生品流動性不足成為當前以太坊亟需解決的問題，但隨著提現功能上線後投資者的套利需求或將提升流動性，比如當stETH以0.9 ETH交易時，投資者可用0.9 ETH買入1 stETH後再贖回1 ETH，在此過程中獲得0.1 ETH的利潤，特別是對機構或巨鯨投資者而言這是個可以獲得相當不錯收益的方式。
事實上，有不少傳統機構已考慮參與以太坊質押的經濟激勵之中，例如產管理規模約1.5萬億美元的全球最大上市基金管理公司富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）高級副總裁Sandy Kaul表示，以太坊質押為關注加密市場的機構提供了巨大機會，並認為將完全滿足機構投資者的需求；瑞士加密銀行SEBA Bank於今年9月也宣佈為其機構客戶推出以太坊質押服務，該產品可使用戶按月獲得ETH質押獎勵，合併後將可設置不同的鎖定期。
另外，監管風險亦不容忽視。美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler在以太坊完成合併之後曾表示，允許持有人“質押”其代幣的加密貨幣和中介機構可能需要通過Howey測試來確定其資產是否為證券，這意味著PoS加密貨幣可能會受到聯邦證券法規的約束。
而據近期CV VC Labs最新發布的區塊鏈報告顯示，美國擁有45.3%的以太坊節點，全球排名第一。 Coinbase CEO Brian Armstrong曾透露，若監管加強，我們會停止以太坊質押服務。
一旦監管到來，是否會讓在美的質押主力軍集體退出？以太坊創始人V神曾指出，若監管通過某些協議（如Lido、Coinbase等）的驗證者節點對以太坊進行協議級別的審查，以太坊社區將如何反應”這一話題時表示，會將這種審查視為對以太坊的攻擊，並選擇通過更廣泛共識將這些節點銷毀。
