作者：Nancy，PANews

美國首批比特幣現貨ETF上市首日迎來強勁開局，創下46億美元交易額，其中近一半來自GBTC。但GBTC高成交額背後，除了被外界認為是資金拋售和流出，升級為現貨ETF後或帶來的巨大拋壓也引發了市場擔擾。

從比特幣現貨ETF上市第一天的戰績來看，GBTC貢獻了20.9億美元的成交量，遠超過貝萊德、富達和ARK等傳統金融機構。對此，彭博ETF分析師James Seyffart認為，這些交易量中有很大一部分是賣出GBTC，暫時買進其他ETF。

需要注意的是，成交量並不代表投資者的資金流入或買賣。根據基金結算交易的方式，這些產品的特定淨流入/流出的情況可能需到週五才能知曉。不過，GBTC收取1.5%的管理費率，是迄今為止揭露的最高費用比例，相比其他競爭對手似乎很難構成競爭力。

但費率低的ETF並不一定是投資人選擇的主要因素。有著先發優勢的GBTC因合規和套利空間等備受機構投資者青睞，已成為最大的比特幣ETF，其資產管理規模現已增長至約460億美元。出於產品流動性等方面考慮，GBTC仍有可能成為投資者的優先選擇之一，例如全球最大黃金ETF SPDR Gold Trust也並非以最低費用贏取市場份額。

另外，隨著GBTC升級，灰度超62萬枚的比特幣的「解鎖」也或讓市場面臨巨量的拋售壓力，特別是比特幣現貨ETF首秀僅帶來比特幣價格短暫飆升後迅速回落。

作為類似ETF的信託基金產品，GBTC因合規和套利空間等備受機構投資者青睞，且由於以往GBTC這類產品結構是單向流動的，即投資者原先存入的比特幣等加密資產將無法贖回。根據非小號數據顯示，截至1月12日，灰階持有的比特幣數量為62.48萬枚，佔比特幣流通量的3.18%，平均持股成本約為1.28萬美元。以目前比特幣的價格來計算，持有者有著已有數倍收益，或很難排除部分投資人選擇立刻獲利了結出場的可能。

同時，隨著GBTC轉換成現貨ETF後，GBTC將不再以大幅折價或任何溢價進行交易，或也將讓不少無利可圖的持有者尋求套現。根據Ycharts數據顯示，截至1月10日，GBTC相對資產淨值（NAV）的折價縮小至-1.9%。而歷史數據顯示，自2021年2月以來，GBTC的交易價格一直低於其持有的比特幣價格，並在2022年12月創下近50%的歷史低點。

儘管比特幣面臨一定的拋售壓力，但不菲的資本利得稅或在某種程度上降低了投資者將GBTC兌換成比特幣的可能性。根據美國國稅局要求，短期資本利得按普通所得稅稅率徵稅，稅率範圍為10%至37%；長期資本利得受益於較低的稅率，最高潛在稅率為20%。而比特幣ETF可避免直接持有比特幣而帶來的資本利得稅，當然這也意味著GBTC持有者不一定會考慮換倉到費率較便宜的比特幣ETF上。

總之，市場已不再是灰階一家獨大的局面，貝萊德等傳統主流機構的入局在打開傳統資金入場的閥門的同時，也為這場比特幣現貨ETF的競爭賽增加了更多變數。