SevenX Ventures：Xterio，出埃及記

Yinghao, SevenX Ventures (twi: @linsajiao)

TL;DR

Xterio定位清晰，願景明確：

• 集基建、研發、營運、資產、平台整合的Web3遊戲生態

• 全環節涵蓋、研運一體、端到端的Web3遊戲產業鏈

• 跨終端、跨品類的Web3遊戲工廠

Xterio的產品包括：

• 遊戲鏈、遊戲平台、自研遊戲、遊戲發行

• 每個產品板塊都取得了亮眼的成績

Xterio是AI gaming的積極探索者：

• 旗艦遊戲之一Pailo將大語言模型與AI生成技術融合，為玩家創造了一個與高品質AI Agents深度互動的遊戲世界

• Xterio也將AI生成技術運用在NFT上，用戶已經使用Xter.ai產生了超過10萬件作品

Xterio已經具備了取得估價溢價的核心要素：

• 預計將在這輪多頭市場中確立產業領導地位，打開Web3遊戲專案估值的天花板

• 隨著商業化進程的深入，未來Xterio將展現出與傳統遊戲巨頭對標的潛力

小徑分岔的花園：Web2與3遊戲困境與突破的雙重視角

在聊Xterio之前，讓我們先跳出項目，來看看Web3與Web2遊戲產業正在發生著什麼。在波赫士的《小徑分岔的花園》中，時間被描繪為一個無限分叉的網絡，每個決策點都通往不同的平行宇宙。現今的遊戲產業恰如這座隱喻性的花園：Web3與Web2遊戲走在看似平行的道路上，卻在產業演進的關鍵節點上不斷交織，彼此映照。

作為長期深耕此領域的投資機構，我們發現：Web3遊戲的困境集中在賽道層，而Web2遊戲的困境則偏向產業層，兩者看似無關卻緊密相連。

Web3遊戲的"賽道層"困境

開發者與產品突圍

Web3遊戲正面臨人才與產品的雙重擠壓。研究顯示，僅7%的遊戲開發工作室對Web3技術表現出濃厚興趣，而全職從業人員不足5萬人，與傳統遊戲產業300萬從業人員形成鮮明對比。這種人才稀缺直接影響了產品品質。根據Footprint數據，主流遊戲鏈上活躍遊戲僅有2,000款左右，而同期全球傳統遊戲市場每年新增超過10萬款，數量差距龐大。

更令人擔憂的是產品品質。大多數Web3遊戲工作室規模在10-30人之間，受限於人力和資金，遊戲品質普遍不盡人意。遊戲類型也過於單一，主要集中在RPG、SLG等不超過10個品類，而Steam平台的傳統遊戲卻擁有超過100個細分類別。這種產品力的不足，導致Web3遊戲始終無法突破打金、空投等簡單玩法的桎梏，難以吸引真正的玩家。

敘事的魔咒

Web3遊戲的敘事已經陷入同質化困境。近期，大量專案紛紛將自身定位升級為平台或遊戲鏈，甚至疊加模組化、RaaS等概念，使市場充斥著數十條相似的遊戲鏈。同時，各專案爭相佈局Web2平台的流量遷移故事，從Telegram到Line、Discord、TikTok，試圖複製"爆款內容-流量平台-發行商"的成功模式。

更值得深思的是"tap to earn"等概念的出現。這種模式較之"play to earn"更加簡化，進一步弱化了遊戲的娛樂本質，將遊戲異化為單純的賺錢工具。敘事的扭曲不僅沒有為產業帶來突破，反而使Web3遊戲進一步偏離正確的發展方向。

商業化和資金

Web3遊戲的商業化面臨傳統模式失效和新模式不穩定的雙重挑戰。傳統遊戲成熟的付費模式（直接購買、氪金、廣告等）在Web3環境下難以實現，主要原因是用戶無法獲得足夠的遊戲體驗正回饋。而Web3特有的資產發售和代幣發售模式，因為經濟系統未能閉環而陷入困境。

融資環境的惡化進一步加劇了這個問題。 2024年Web3遊戲的平均融資額降至300萬美元以下，多數計畫的存活期不足18個月。這種資金壓力加上商業模式的不確定性，使得專案難以實現永續發展。從天使輪的500-200萬美元，到A輪的300-800萬美元，再到B輪的800萬美元以上，整個融資鏈都顯得極其脆弱。

這三重困境形成了一個難以打破的惡性循環：人才匱乏導致產品品質不足，產品品質不足使得商業化困難，商業化困難又制約了對人才的吸引，最終影響了整個產業的健康發展。打破這個循環，需要在提升產品品質、創新商業模式和優化融資環境等多個方面同時發力。

Web2遊戲世界在發生什麼事？他們的困境與此相同嗎？我們可以來看看。

Web2遊戲的"產業層"困境

產業鏈整合：從分散走向一體化

Web2遊戲產業鏈的分散化問題日益凸顯。以遊戲研發為例，根據統計，2023年全球獨立遊戲工作室數量超過5萬家，但其中90%的工作室年收入不到100萬美元。在遊戲發行領域，除少數巨頭外，中小型發行商佔據了80%的市場份額，但單一發行商的年均發行量僅為2-3款，市場效率低。遊戲引擎、雲端服務、廣告變現等配套服務領域同樣呈現高度分散的特徵，這種產業鏈碎片化嚴重限制了產業發展。

產業鏈分散所導致的效率損耗尤為明顯。 2023年一份產業報告顯示，獨立遊戲開發商平均要與3-5家發行商進行商務談判才能確定合作，整個流程往往耗時6-8個月。更令人擔憂的是分成問題，調查顯示，中小研發商在與發行商合作時，通常要讓渡50%-70%的營收份額。以現象級獨立遊戲《空洞騎士》為例，儘管全球銷售量突破300萬份，但由於發行環節的高額分成，開發團隊最終獲得的收入僅佔總流水的35%。

這種分散化的弊端在多個案例中得到印證。廣受好評的《星際公民》在開發初期就因無法找到合適的發行商而陷入資金困境，最終不得不轉向眾籌模式。另一個典型案例是《深海爭霸戰》，這款遊戲在上線首月獲得Steam好評率95%，但受制於與發行商70/30的分成協議，開發團隊在扣除成本後幾乎無法盈利，直到後期才透過自主發行扭轉局面。

相較之下，產業鏈一體化的企業展現出明顯優勢。騰訊遊戲透過整合研發、發行、電競賽事營運等環節，將《英雄聯盟》打造成年收入超過20億美元的現象級產品。網易則依托完整的產業鏈佈局，從遊戲研發到發行、從雲端服務到電競賽事，實現了2023年遊戲業務營收年增23%的亮眼業績。這些成功案例表明，產業鏈整合不僅能提升營運效率，更能為遊戲創作者提供更好的發展環境。

產業鏈一體化已成為遊戲產業發展的必然趨勢。米哈遊從單純的遊戲開發起步，逐步建構起包含研發、發行、社群營運在內的完整產業鏈，《原神》的成功印證了這項策略的正確性。完整的產業鏈不僅能降低中間環節成本，也能確保產品品質的一致性與使用者體驗的連貫性。未來，遊戲產業的競爭將不再是單一環節的較量，而是產業鏈整合能力的比拼。那些能夠實現全產業鏈佈局的企業，必將在這場變革中佔據先機。

融合趨勢：全終端、多品類之大勢

Newzoo最新數據顯示，2024年PC遊戲市佔率已降至23%，較五年前下降8%，主機遊戲也從31%降至27%。這種下滑趨勢背後，是傳統端遊模式面臨的嚴峻挑戰。曾經輝煌的《魔獸世界》MAU從巔峰期1200萬跌至不到500萬，Steam平台更是出現65%新遊戲MAU不足1000人的尷尬局面。這一切都指向一個現實：純粹依賴端遊的時代已經結束。

然而，專注手遊的公司同樣面臨發展瓶頸。調查顯示，45歲以上用戶中僅23%會選擇手機作為主要遊戲平台，這種年齡限制制約了手遊市場的進一步擴張。技術層面的限制也很明顯，MMORPG類手遊的平均遊戲時間不足PC端的一半。成長數據更直接反映了這個困境：曾經高速成長的米哈遊，2023年成長率降至9%，低於2021年的45%。

面對這種雙重困境，遊戲公司開始尋求突破。端遊巨頭紛紛進軍行動平台，動視暴雪透過《決勝時刻》手游成功將行動端收入佔比提升至35%。同時，手遊公司也在積極版面端遊市場，米哈遊開發《絕區零》、莉莉絲投資主機遊戲，都反映出這種雙向融合的趨勢。

品類的快速迭代進一步推動了這種融合。 Steam平台上，生存類遊戲從2021年佔據收入榜四個席位，到2023年僅剩一席；手遊市場的MMORPG類遊戲也從2020年的五款降至2023年的兩款。取而代之的是新品類的崛起，如二次元放置類、模擬經營類遊戲的興起。這種變化速度之快，讓押注單一品類的公司備受考驗。

市場數據印證了多元化策略的優勢。 2023年，採取多類別佈局的網易實現23%的營收成長，而專注MMORPG的完美世界則出現15%的下滑。騰訊透過在MOBA、FPS、生存類等多個品類的佈局，實現了穩健成長；米哈遊也從二次元手游起步，逐步拓展至開放世界RPG、策略類等不同方向，維持了良好的發展勢頭。

遊戲產業的未來，顯然屬於能夠實現全終端覆蓋、多品類佈局的綜合性公司。這種趨勢不僅是對市場變化的適應，更是對使用者需求的回應。越來越多的用戶期待跨平台的無縫遊戲體驗，也渴望在不同場景下嘗試不同類型的遊戲。能夠滿足這些需求的公司，必將在未來的市場競爭中佔據優勢。

逆流而上：Xterio的“產業鏈解法”

透過上述觀察，我們可以看到Web2和Web3遊戲世界正在經歷不同階段的變革：Web2遊戲產業正在優質內容、成熟商業模式和龐大用戶基礎之上進行產業鏈升級和重組，而Web3遊戲產業則仍在建構最基礎的產業鏈結構。這兩個看似平行的世界，其實蘊含著重要的啟示。

Web3遊戲的另一個重點

Web3遊戲的困境雖然表面上只是局部性的，但需要從Web2遊戲產業變革的角度尋找解決方案。 Web3遊戲目前面臨的是微觀產業鏈結構失衡和無法與Web2遊戲產業鏈融合的雙重挑戰。

然而，Web3遊戲具有獨特的優勢，天然適合一體化的產業鏈結構

• 基建-研發的一體化：需要客製化的性能、節點、生態代幣等基礎設施

• 研發-發行-營運的一體化：內容和資產發行需要同步，營運圍繞資產、代幣和社群展開

Xterio的願景

Xterio的出現為業界帶來了新的希望。作為一個具有Web2遊戲大廠背景的創業項目，Xterio提出了一個清晰的願景：

• 建構基礎建設、研發、營運、資產、平台一體化的Web3遊戲生態

• 打造全環節覆蓋、研運一體、端到端的Web3遊戲產業鏈

• 發展跨終端、跨品類的Web3遊戲工廠

在最新的產業研究中，Xterio被超過60位Web3遊戲資深玩家評為"最期待的Web3遊戲項目"。其獨特之處在於採用Web2的產業鏈視角建構Web3遊戲生態，為整個賽道帶來了更科學的生產框架，並開創了更高維度的建構方式。

這種方法既保留了Web3遊戲的創新特性，也解決了其在產業鏈上的短板，為整個產業的健康發展提供了新的思維。 Xterio的實踐表明，透過產業鏈整合的視角來解決Web3遊戲的困境，不僅是可行的，更可能是必然的發展方向。

就像博爾赫斯筆下的花園，Web3與Web2遊戲的發展路徑終將在某個時空節點上交會。在這個交會點上，Web3遊戲將繼承Web2的產業智慧，同時開創屬於自己的新天地。而Xterio，正是站在這個交會點上的拓荒者。

豹變：Xterio的產品探索

在兩年多的時間中，Xterio在不斷夯實產品核心的同時持續擴展產品外延。 「君子豹變其文蔚也」－Xterio已經形成了以四大支柱為支撐的產品/業務矩陣，分別為為：遊戲鏈、遊戲平台、自研遊戲、遊戲發行。

遊戲鏈與平台

Xterio正在建立一個全面的區塊鏈遊戲基礎設施生態系統。在技​​術層面，其與AltLayer和EigenLayer展開深度合作，共同開發了基於Optimism技術的"SuperChain" Rollups解決方案。這個解決方案不僅提供高效能的交易處理能力，還能與其他基於SuperChain的二層網路（如Base）共享流動性，提升了生態系的互通性。

最具創新性的是採用MACH（Modular Asynchronous Confirmation Handling）技術框架，使Xterio Chain能夠在保持高度安全性的同時，將交易確認時間壓縮至10秒以內，這對實時性要求極高的遊戲應用具有革命性意義。值得一提的是，Xterio作為EigenLayer首批AVS中唯一的遊戲項目，已獲得約128萬枚ETH的再質押支持，不僅為性能優化提供了支撐，還透過共享以太坊的經濟安全屬性，打造了一個安全可靠的綜合性遊戲平台。

遊戲平台建置方面，Xterio已發展成為擁有800萬活躍用戶的Web3遊戲樞紐，為玩家和開發者提供全方位服務：

面向玩家：

• 一站式服務體系：包含NFT交易市場、數位錢包管理、遊戲庫和完善的身份系統

• 創新帳戶系統：採用抽象帳戶（AA）技術，使用者只需透過郵件信箱和OTP驗證即可管理數位資產

• 安全支付系統：與MoonPay和LayerZero合作，提供多樣化支付選擇

• 資產保護：採用MPC技術保護使用者資產，支援跨鏈資產管理

• 行動端適配：完全符合行動端合規要求，確保完整的服務體驗

面向開發者：

• 完整技術方案：提供直覺的API介面、可擴充的基礎架構和全面的資料分析工具

• 跨平台支援：同時涵蓋行動端和桌面端，提供Unity和虛幻引擎SDK

• 經濟支持：內建版稅執行系統和行銷工具包，幫助開發者實現收益最大化

• 多鏈部署：支援在不同區塊鏈生態中拓展用戶群

在NFT基礎設施方面，Xterio建置了市場上最全面的NFT發行平台，提供以下核心功能：

NFT平台功能：

• 智慧合約系統：提供客製化和開源鑄造智慧合約，內建版稅執行機制

• 完善的白名單體系：包含原生白名單功能、競價系統、抽獎系統和申請系統

• 資料與社群：提供鏈上資料分析、KOL合作、DAO組織對接、公會管理等功能

• 行銷支援：提供客製化PR活動、行銷活動策劃、社群媒體社群管理等服務

憑藉完善的功能和多樣化的服務，Xterio的NFT平台在2024年上半年銷售額超過5000 ETH，穩居發行平台榜首。先前launchpad發售的數十個項目中，累積吸引了超過100k的獨立用戶參與，大部分項目均在幾十秒到72小時內mint out。發行的成功離不開Xterio本身的強大功能，如支援自訂智慧合約鑄造、白名單管理、競標與抽籤系統等，同時提供鏈上資料分析與最佳化服務。透過整合DAO、公會、KOL以及藍籌社區，平台有效提高了專案的市場滲透力。此外，Xterio也支援多鏈用戶精準觸達，並提供公關行銷活動和社群營運支持，例如在Twitter與Discord上的客製化推廣。

透過和近100個專案的合作，Xterio已經成為了Web2和Web3交界處最具實力的發行商之一。

自研遊戲與第三方遊戲發行

遊戲層面，Xterio的內容矩陣分為自研遊戲和第三方合作遊戲兩部分。

自研遊戲包括Age of Dino、Overworld、City Shadows、Palio和Blackdawn五款：

主打產品Age of Dino在過去的一年中始終牽動著玩家的注意力。作為一款創新的跨平台策略遊戲，Age of Dinosaurs完成了800萬美元的種子輪融資，獲得了包括Xterio、Animoca Ventures和SevenX Ventures等主要領投方的支持，同時也吸引了Hashkey Capital、Game 7 、GSR Markets等著名投資機構的參與。

遊戲設計方面，AoD巧妙融合了策略模擬（SLG）與角色扮演（RPG）的核心玩法。玩家可以在遊戲中經營恐龍基地，探索未知區域收集資源，與AI驅動的敵對勢力和變種恐龍進行戰略對抗，這些元素被精心編織成一個引人入勝的遊戲世界。在可訪問性方面，AoD實現了行動裝置（iOS、Android）和PC端的無縫銜接，更創新地推出了Telegram小程式版本，讓玩家隨時隨地享受遊戲樂趣。

市場表現方面，AoD一推出就展現強勁潛力，首周便創造了30萬美元以上的綜合營收。在商業模式創新方面，AoD打破傳統策略遊戲依賴官方發行皮膚獲取收入的模式，完全開放了皮膚創作權給玩家社群。從營運數據來看，每位付費用戶的平均支出達到110美元，遠超過其他區塊鏈遊戲同類產品的三倍。更值得注意的是，遊戲上線初期就實現了傳統玩家法幣充值收入與區塊鏈用戶鏈上收入的平衡。

在社交層面，AoD展現出卓越的凝聚力。最近舉行的研究所爭奪戰活動就是一個典型案例：這場大規模戰役吸引了近萬名玩家同時在線上參戰，持續8個小時。在這場激烈的競爭中，各公會展現出驚人的組織力和策略執行能力，甚至出現了單一玩家一次投入超過2萬美元的重大消費行為。這種規模的投入在區塊鏈​​遊戲領域實屬罕見，充分體現了玩家對遊戲的高度認可。

選擇SLG這一品類，體現了Xterio深刻的市場洞察。最新產業報告顯示，策略遊戲在2023年營收突破80億美元大關，全年新增用戶安裝量達7億，成長率維持在23.5%的高點。在策略遊戲賽道中，SLG的裝置量佔比已突破52.1%。從商業表現來看，該品類用戶平均支出達11美元，重度玩家年度消費更可突破百萬美元大關。更重要的是，SLG遊戲普遍能維持6-8年的穩定運營，如《部落衝突》接近10年的營運時間和百億美元量級的累積創收，充分證明了這條賽道的商業潛力。

值得一提的是，Web2成熟遊戲類型的Web3化一直是個難題，尤其是SLG類別。遊戲製作的複雜性加上取得使用者的難度，使得很少Web3遊戲團隊敢於嘗試。但如果能突破這一瓶頸，就能源源不斷地將Web2用戶帶入Web3生態，這正是AoD努力的方向

另一款遊戲Palio則代表了Xterio團隊在AI遊戲領域的創新探索。這款橫跨PC和行動雙端的奇幻二次元模擬遊戲，以"打造你獨有的AI伴侶"為核心理念，在遊戲設計上展現出獨特魅力。

在技​​術層面，Palio投入大量資源開發專屬的"情感引擎"，致力於讓遊戲中的非玩家角色（NPC）展現出前所未有的真實感。透過與Reka公司深度合作，團隊將大語言模式與AI生成內容技術完美融合，打造出一個充滿活力的虛擬世界。在這裡，玩家不僅能夠自由建造、探索，更能與AI角色進行深度情感互動，體驗真實且自然的社交體驗。

Palio的創新理念獲得了市場的熱烈回應。今年4月推出的"Meet Your Anima"活動中，遊戲表現出驚人的用戶吸引力——首日便吸引了20萬新用戶湧入，到第五天達到單日45萬的峰值，整個活動期間累計帶來700萬新增錢包用戶。這組亮眼的數據不僅驗證了產品定位的準確性，也展現出AI遊戲在Web3領域的巨大發展潛力。

自研遊戲之外，Xterio已經合作的第三方遊戲有近100款：

在Xterio合作的遊戲中，可以發現一些顯著的特徵：

• 既有頭部的大作，Xterio也非常善於運用他們深厚的選品底蘊支持一些新銳作品和獨立作品，如在Epic store上有超過20k下載的多人射擊遊戲Nyan Heroes，吸引了超過140K錢包用戶的Roguelite RTS 卡牌遊戲Apeiron，以及由前Halo, Call of Duty, Star Wars團隊的Mark Long領導的撤離型射擊遊戲Shrapnel等

• 這些遊戲來自全球市場，分佈在北美、歐洲，也包括了許多中國開發者，如由前EA、PlayStation團隊的策略設計遊戲Mad World，由前星露穀物語團隊開發的模擬經營類遊戲Moonfrost，以及目前在Dappradar上7日UAW超過100k的策略遊戲Fableborne；如由知名前Riot Games 亞太區CEO帶領的團隊開發的MOBA遊戲E4C：final salvation，由前B站、疊紙團隊的二次元APRG遊戲SpotZero等

• 這些遊戲分佈在多個終端，PC、行動端以及網頁版，如PC端的PVP射擊遊戲Lowlife Forms，行動端的遊戲MMORPG的Worldshards

• 品類多樣化，幾乎囊括了Web3全部主流品類，MOBA類遊戲Evermoon，射擊遊戲Farcana，MMORPG World of Dypians，SLG遊戲Outer，派對遊戲Party Icon，二次元放置遊戲PotK，ARPG Blade of God X，開放世界遊戲Wilder World等

• 敢於在新互動做嘗試，包含了Xter.AI的玩法，AI遊戲、全鏈遊戲、Twitter插件遊戲等，如讓用戶參與到AI模型訓練過程中的AI Arena，全鏈的策略遊戲LEAGUE OF THRONES， Twitter端的外掛程式遊戲NANOZAP

發行是Xterio團隊的傳統強項，核心團隊曾任職的FunPlus和NetEase均為全球一流發行商，加之透過多款Web3發行實踐經驗，Xterio搭建了一套科學系統的發行服務框架，這是一套是適配跨終端機、跨品類的遊戲發行終極解決方案，致力於連結Web2遊戲與Web3遊戲之間的落差。

Xterio的發行服務分為四個部分：

• 資金支持和專業知識。 Xterio為合作專案提供資金支持，協助工作室獲利與發展。 Xterio經驗豐富的團隊提供全方位支持，涵蓋製作、行銷、營運維護、Web3專業知識等多個領域

• 製作協助。 Xterio協助合作專案提升市場競爭力。 Xterio可以協助優化用戶體驗/介面、提升效能表現、解決技術問題、整合分析、社交和行銷工具、完善遊戲內經濟系統和代幣經濟等等

• 專業化行銷。 Xterio可以調動深厚的行銷資源，為合作夥伴提供全面的行銷服務，包括推動用戶獲取與分發、管理平台關係與投放位置、優化商店素材、在地化支援、製作優化廣告、在發布前後持續與用戶互動等等

• 上線後的營運維護與表現提升。 Xterio透過自研的分析工具，為合作專案提升使用者體驗、使用者留存和變現能力以此建構長期的產品成功。

代幣與商業飛輪

Xterio於2024年4月與BNB Chain達成策略合作，將BNB整合為Xterio Chain的燃料費支付媒介。 Xterio Chain的發展藍圖中，重點在於將AI與Web3 技術融入遊戲開發。 Xterio計劃透過其原生代幣XTER 打造以AAA高品質遊戲為核心的區塊鏈生態。

XTER 設計為生態系內的通用支付工具，能夠直接服務各類遊戲場景的消費需求，並具備四大核心功能：

• 精心設計的整合：整合於第一方遊戲中，用於鏈上交易、購買數位資產、解鎖遊戲內活動、參與專屬活動以及訪問稀有鑄造

• 動態生態系統角色：專為跨平台和Xterio 生態系統外的合作關係打造，透過跨鏈橋接提升代幣的多功能性和覆蓋範圍

• 參與權益：在Xterio遊戲世界中享受定向福利和獎勵。使用代幣對新功能、遊戲更新和社群活動進行投票

• 投資與孵化：平台生態系統內遊戲獲得和支付的代幣有助於將價值回饋給XTER

隨著Xterio 持續推出新遊戲內容，用戶基礎不斷擴大，每款新上線的遊戲都會創造額外的代幣使用需求。考慮到XTER 的總量恆定並由明確的通貨緊縮計劃，這種需求的持續增長將導致供需關係逐漸趨緊，有望推動代幣價值的長期升值。

商業模式方面，Xterio有三個商業模式支柱：

• 平台收入：Xterio平台可以透過Xterio Chain燃料費、NFT 發行平台、交易市場、UGC 工具產生收入

• 遊戲收入：NFT 銷售、遊戲內交易、遊戲內購買

• 代幣收入：合作遊戲發行其代幣，Xterio會擁有其中很大一部分份額等

這種多元化的商業模式使Xterio能夠在Web3遊戲產業鏈的各個環節實現價值捕獲，顯著降低了單一業務模式的風險。值得注意的是，平台承諾將利潤重新投入生態建設，用於技術研發、遊戲開發、代幣回購及生態行銷，以確保平台的永續發展。

上升的一切必將匯合：Xterio的價值與潛力

正如尼采在《查拉圖斯特拉如是說》中所說："上升的一切必將匯合"，當一個項目具備了足夠的上升動能，那麼各種積極的因素——無論是優秀的團隊、成熟的商業模式、創新的技術能力，還是廣闊的市場空間，都將在某個時間點完美地交會。我們相信，Xterio正處於這樣一個關鍵節點。

歷久彌新的OG團隊

Xterio的團隊在當今快節奏的Web3創業環境中展現出獨特的競爭優勢。創辦人兼CEO Michael Tong擁有25年遊戲產業經驗，曾任FunPlus首席策略長、網易營運長，堪稱Web3遊戲領域最資深的創辦人。共同創辦人兼COO Jeremy Horn具備15年遊戲產業經驗，曾擔任FunPlus副總裁、Jam City副總裁，並在Gameloft、Origins、育碧等公司擔任製作人。 CFO Ryan Cheung則擁有15年資本市場經驗，曾任微店、優酷CFO，為團隊帶來豐富的財務管理經驗。

這支團隊的與眾不同不僅體現在履歷上，更在於其獨特的思考框架。在過去二十年中，他們親身經歷並參與了遊戲產業的三次重大變革，累積了對遊戲產業的深刻理解。正是這樣的產業累積，使得Xterio團隊能夠從產業的高度建構一個可以穿越週期的Web3遊戲生態。

Xterio團隊的另一個特色是其顯著的國際化特徵。創始團隊來自不同國家，在亞太、歐洲、美國都有深厚的產業根基。值得一提的是，團隊核心成員曾就職的FunPlus和網易等公司，都是具備全球服務能力的遊戲大廠，產品覆蓋數億用戶、橫跨200多個國家。這種全球化基因讓Xterio在Web3領域發揮得淋漓盡致，其合作夥伴網路已覆蓋全球10多個國家，實現了Web3玩家群的全面覆蓋。

團隊的"大廠"背景同樣令人矚目。核心成員來自Electronic Arts、Zynga、暴雪等頂級遊戲公司，這種經驗不僅帶來了成熟的市場洞察能力，更累積了豐富的資源整合和資金運作經驗。隨著Web3遊戲進入正規軍時代，這樣經歷高失敗率考驗的精英團隊顯得愈發珍貴。

在強大的團隊背後，是極為多元化的投資人支持。 Xterio已獲得8,000萬美元融資，投資人包括Binance Labs、Foresight Ventures、KuCoin Venturess等交易所基金，FunPlus這樣的Web2遊戲公司，Makers Fund這樣的傳統遊戲基金，Animoca Ventures這樣的Web3遊戲基金，以及SevenX Ventures這樣的全賽道Web3基金。另外還有知名公鏈、公會及眾多第一線基金的加入。這種層次豐富的投資結構，完美體現了Xterio在產業鏈整合的戰略眼光。

全維度資料里程碑

在兩年多的時間裡，Xterio在平台、遊戲、使用者、資產等全維度均取得了顯著的里程碑。鏈方面，Xterio Chain累計錢包/地址超過800萬個，日活地址超過27萬個，總交易次數超過1.1億次；質押者超過2.6萬個，質押量超過128萬枚ETH。平台方面，Xterio累計發行超過47個NFT系列，總mint數量超過750萬個。

遊戲方面，主打遊戲AOD在公測首周內實現了超過30萬美元的收入，APRU高達110美元，這一水平不僅是Web3同類遊戲的300%，甚至達到了Web2部分SLG遊戲的水平，單用戶最高充值超過2萬美元。 AI平台Xter.AI共生成了10萬件作品，累計交易次數超過130萬次，累計交易量超過50美元。

這個里程碑只是開始，我們期待Xterio在下一階段取得更亮眼的成績。

Xterio的價值的想像力

最後我們想展望一下Xterio價值的潛力。整體來說，我們認為Xterio不僅是新一代Web3遊戲的龍頭項目，也具備傳統遊戲公司的成功要素，預計在後續的市場週期中進一步開啟Web3遊戲賽道的價值上限。

我們把頭部Web2/3遊戲公司的KSF簡單分成三個維度：

首先是全面的業務佈局，需要掌控從IP營運、內容研發到全球發行、營運及社群管理的完整鏈條。在Web3遊戲領域，這種一體化佈局還需延伸至基礎建設和資產管理。前者包括遊戲鏈等基建，後者則涵蓋代幣和遊戲內資產的運營，形成較傳統遊戲公司更為立體的業務矩陣。

其次，頂尖的研發能力是根本。雖然單一產品的成功無法百分之百保證，但優秀的遊戲公司都建立了科學的研發體系，透過大數定律提升成功機率，持續打造S級產品。對Web3遊戲公司而言，更大的挑戰在於探索真正的產品市場匹配（PMF）。值得注意的是，Web3特性終將成為遊戲的選用模組，而非獨立存在的品類，兩者的有機融合才是產業發展的必然方向。

第三，強大的商業化能力不可或缺。優秀的發行體系能最大化內容價值，提升資金使用效率，確保利潤最大程度留存公司體內。在Web3遊戲領域，這種商業化呈現出雙軌特徵：除傳統的內容發行外，還需要合理分配代幣和遊戲資產，確保社群、玩家和經營者等生態參與者的權益，建構基於資產共識的健康營運體系。

Xterio如果可以持續累積這些KSF，它將處於產業的什麼位置？我們認為Xterio會成為第三代Web3遊戲龍頭專案：

第一代專案憑藉爆款內容成功引爆市場，透過資產發售、打金和代幣發售建立起初步的商業模式，在牛市中為參與者帶來可觀回報。然而，這些項目往往因內容深度不足、可玩性欠佳，特別是商業模式尚未完全成熟等問題，難以維繫用戶長期留存，遊戲生命週期較短。

隨後，新一批專案方攜帶更充足的資金入場，開始規模化製作Web3遊戲。他們在資產機制上進行創新優化，推出了一系列優質內容，並逐步形成了Web3遊戲工作室的雛形。這些工作室透過公會和社群形式固定流量，為其他計畫提供冷啟動、成長和大規模發行等服務，使得商業模式更加多元。但這一階段的項目仍未能在遊戲本質上實現突破，用戶規模雖有提升但品質仍需提高，且難以吸引傳統遊戲玩家。由於團隊多源自獨立開發者，在產業鏈整合方面也面臨挑戰。

身為第三代Web3遊戲計畫的代表，Xterio以專業軍團的姿態進入市場。依賴強大的資金實力和股東背景，結合遊戲大廠的系統化方法論，他們建立了完善的研發、孵化和發行系統。儘管市場對Web2與Web3融合有不同觀點，但Xterio始終致力於探索高品質遊戲內容，試圖透過創新的商業模式和出色的可玩性吸引傳統玩家。更重要的是，Xterio從成立之初就將傳統遊戲產業的產業升級概念融入發展策略，從基礎建設著手，打造了涵蓋基礎建設、研發、營運、資產和平台的一體化生態。這種全方位佈局使其商業模式更加立體，既可透過內容和資產變現，又能藉助流量服務、發行服務和基礎設施服務創造收入。在目前市場中，已有多個專案採用類似的公鏈平台+內容矩陣+發行商模式，而Xterio作為新生力量，正朝著產業新龍頭的方向穩步前進。

針對這三個時期的Web3遊戲項目，雖然暫時還沒有非常有效的估值框架（賽道不成熟、基本面有效性低），但我們可以觀察到其估值的框架和因子正在持續發生由虛向實的偏移：

第一代專案的估值主要依賴用戶規模、資產價值和市場聲量這三個核心因子。然而，這些指標與短期市場行情密切相關，波動性較大，導致專案估值缺乏穩定性，容易形成泡沫，並在短期內出現顯著回撤。

第二代專案估價邏輯開始圍繞著"敘事升級"。這類項目的估值因子主要與細分賽道選擇、敘事想像空間以及作為基礎設施後產生的鏈上數據相關。雖然這些項目開始產生一些基本面數據，但隨著敘事的擁擠、同質化和輪動，泡沫逐漸被擠出。當敘事達到階段性頂點時，估值也隨之回歸理性水準。

對於第三代項目，我們認為其估值核心應轉向商業化能力。隨著高品質遊戲吸引更多用戶並實現商業閉環，發行業務開始產生穩定現金流，優質IP獲得玩家認可，Web3遊戲專案的估值開始具備永續性。考慮到遊戲是Web3大規模應用的重要載體，我們相信這類專案的價值想像空間與溢價能力將逐步向傳統遊戲產業看齊。

透過對中、美、亞、歐四地市場領先的上市遊戲公司的分析，我們可以觀察到幾個影響傳統遊戲公司估值的關鍵特徵：研運一體、超大規模營運、業務多元化/全產業鏈佈局、優質IP儲備、技術平台能力等都是重要的估價溢價來源。相較之下，業務單一、品類受限、終端限制的公司往往難以獲得顯著溢價。

基於這些市場規律和產業發展趨勢，我們對Xterio的前景持正面態度。從目前Web3遊戲賽道來看， Xterio已經具備了獲取估值溢價的核心要素，預計將在這輪牛市中確立產業領導地位。更重要的是，隨著其商業化進程的深入，Xterio展現出與傳統遊戲巨頭對標的潛力。我們期待Xterio成為Web3遊戲的騰訊和網易。

在《聖經》中，"出埃及記"講述了摩西帶領以色列人穿越沙漠、到達應許之地的史詩。現今的Web3遊戲產業，正經歷著自己的"出埃及」時刻。早期的Web3遊戲，如同被囚禁在埃及的人，被束縛在簡陋的畫面、機械的玩法與單一的代幣激勵中。 Xterio猶如新時代的摩西，正帶領業界開啟一段充滿希望的旅程。他們以產業鏈的視角重新定義Web3遊戲，為產業分開"紅海"，開闢新路。

穿越沙漠的旅程從不會一帆風順。但正是這些考驗，讓我們更堅信那片"應許之地"的存在－－一個Web2與Web3完美融合的遊戲新世界。在那裡，遊戲將成為數位價值的載體，玩家將成為生態的共建者，開發者將在完整產業鏈的支持下創造價值。

這不僅是產業的進化，更是一次數位文明的覺醒。讓我們共同見證這偉大的"出埃及"之旅，見證Web3遊戲在Xterio的引領下，走向那片充滿無限可能的應許之地。