撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投資長、Ryan Rasmussen，Bitwise 研究主管
編輯：Yangz，Techub News
對加密貨幣產業而言，2024 是具有紀念意義的一年。由於美國比特幣現貨ETF 的推出（聚集了335.6 億美元的資產），比特幣飆升至10,3992 美元的歷史新高（截至本文撰寫之時，比特幣的年漲幅已達141.72%）。而其他主流幣也同樣獲得了巨大收益，SOL 年內上漲127.71%，XRP 上漲285.23%，以太幣上漲75.77%。同時，MicroStrategy 和Coinbase 的股票分別暴漲了525.39% 和97.57%。
然而，數據並不是唯一值得關注的發展。在2024 年的美國大選中，加密貨幣產業成為了贏家之一，使得美國的加密貨幣監管前景更加光明。當選總統川普在競選中堅定支持加密貨幣，發誓要建立比特幣戰略儲備，並改組歷來對加密貨幣持敵對態度的美國證券交易委員會（SEC）。此外，他還提名Scott Bessent 為財政部長，後者曾說過，「加密貨幣關乎自由，加密貨幣經濟將繼續存在。」2024 年，國會在很大程度上向加密貨幣行業傾斜，支持加密貨幣的候選人在幾場關鍵競選中擊敗了加密貨幣的反對者。我們也期待在未來幾個月看到對產業有利的立法。
全球各大央行即將出台的刺激政策、機構採用率的上升以及區塊鏈技術的快速改進，都讓加密貨幣產業2025 年的前景看起來十分光明。最近，我們召集了Bitwise 的智囊團，共同展望2025 年。我們相信，我們正在進入加密貨幣的黃金時代。
比特幣、以太坊和Solana 將創下歷史新高，比特幣將突破20 萬美元大關
加密貨幣的三大巨頭，比特幣、以太幣和Solana 在2024 年的表現優於所有主要資產類別，分別上漲了141.72%、75.77% 和127.71%。同時，標準普爾500 指數的回報率為28.07%，黃金的回報率為27.65%，而債券為3.40%。我們預計這股勢頭將持續到2025 年，比特幣、以太坊和Solana 都將創下歷史新高。
比特幣：20 萬美元。比特幣現貨ETF 的創紀錄流入使比特幣在2024 年創下歷史新高。我們認為這種趨勢不會很快放緩。將這種需求與2024 年4 月減半導致的供應量減少相結合，再加上來自企業和政府的新買盤......想必大家都懂。 (註：如果美國政府落實建立100 萬比特幣戰略儲備的提議，20 萬美元就會變成50 萬美元甚至更高）。
以太坊：7000 美元。儘管以太坊在2024 年的漲幅高達75.77%，但作為第二大加密貨幣卻失去了許多投資者的青睞，他們要么將目光投向了比特幣，要么投向了與以太坊競爭的快速發展的可編程區塊鏈。但是，正如巴菲特所言，「別人貪婪我恐懼，別人恐懼時我貪婪」。我們預計，隨著Base 和Starknet 等L2 活動的加速，以及以太坊現貨ETF 的數十億資金流入，以太坊的敘事將在2025 年發生轉變。此外，穩定幣和基於以太坊的代幣化項目的大規模增長也將成為催化劑。
Solana：750 美元。就像涅槃的鳳凰，Solana 在經歷了2022 年的市場崩盤後，在2024 年達到了新的高度，其生態Memecoin 的狂熱也讓GameStop 的傳奇顯得遜色。我們相信，Solana 的勢頭才剛開始。 「正經」計畫的引入將補充其在Memecoin 領域的主導地位，成為該網絡2025 年的催化劑。目前，我們已經看到了Render 等項目的早期例子。我們預計，在未來的一年裡，這種趨勢將加速發展。
可能的催化劑
機構投資
企業購買
綜合經紀公司的批准
美國比特幣戰略儲備
更好的監管/政治環境
比特幣減半導致供應緊張
L2 的擴展
宏觀意外收穫（降息、各國央行的刺激政策）
擴大分配
潛在不利因素
未兌現的華盛頓政府承諾
槓桿井噴
政府拋售
Memecoin 狂熱失效
令人失望的降息
比特幣現貨ETF 在2025 年吸引的資金將超越2024 年
當美國比特幣現貨ETF 於2024 年1 月推出時，ETF 專家預測第一年將有50 億至150 億美元的資金流入。而事實情況是，這些ETF 在前六個月內就超過了這項預測的上限。自推出以來，這些ETF 已經聚集了336 億美元的資金流入。我們預計2025 年的資金流入量將超過這個數字。以下是三個原因：
第一年通常是ETF 發展最緩慢的一年：對於比特幣ETF 的推出，我們有一個最好的歷史類比，那就是2004 年黃金ETF 的推出。當年，黃金ETF 一上市就獲得了26 億美元的資金流入，令所有人都興奮不已。但看看隨後幾年的情況：第2 年55 億美元，第3 年76 億美元，第4 年87 億美元，第5 年168 億美元，第6 年289 億美元（根據通膨調整後的數字）。重點是，第2 年的資金流量超過第1 年，流量逐漸減少是不正常的。
大型經紀公司將接觸比特幣ETF：說到比特幣ETF，世界上最大的經紀公司，包括摩根士丹利、美林證券、美國銀行和富國銀行等，都還沒有釋放出他們的財富經理大軍，他們在很大程度上無法接觸到這些產品。我們相信，這種情況將在2025 年改變，這些公司管理的數兆美元將開始流入比特幣ETF。
投資者的加倍投資：在Bitwise 幫助投資專業人士接觸加密貨幣的七年時間裡，我們見證了一種明顯的模式，即大多數投資者將從少量配置開始，然後逐步增加。我們認為，2024 年購買比特幣ETF 的大多數投資者將在2025 年加倍投資。
Coinbase 將成為最有價值的經紀商，股票價格將超700 美元
2023 年，投資者可以35 美元的價格購買Coinbase 股票。如今，它的交易價格已達到344 美元，上漲了近10 倍。我們認為它還能漲得更高。
我們預測2025 年，Coinbase 股票的交易價格將超過每股700 美元（比今天的價格高出一倍以上）。這將使Coinbase 超越嘉信理財（Charles Schwab），成為全球最有價值的經紀商。
至於原因，Coinbase 不僅僅是一家經紀商，有三大催化劑將幫助它實現這一目標：
穩定幣：由於與USDC 發行商Circle 達成的交易，Coinbase的穩定幣業務正在蓬勃發展。截至目前，其穩定幣收入已猛增1.62 億美元（+31%）。如果我們對穩定幣發展軌跡的判斷是正確的，那麼這個趨勢應該會持續下去。
Base：去年，Coinbase 推出了以以太坊為基礎的L2 Base。而現在，其在交易量和總鎖定價值方面已是L2 中的佼佼者。隨著成長而來的是大量的收入。 Base 現在每季都能產生數千萬美元的收入，而隨著更多的開發者、用戶和資金流入Base 生態，我們預期營收還會成長。
質押與託管服務：截至第三季度，這兩大業務線創造了5.89 億美元的收入。與去年同期相比，成長了3.04 億美元（+106%）。這兩項業務都是由資產餘額和淨新資產流量所驅動的。我們預計這兩項業務在2025 年都將大幅成長，使這些業務線的年收入超過10 億美元。
2025 年將成為「加密貨幣IPO 元年」，至少五家加密貨幣獨角獸公司將在美國上市
過去幾年，加密貨幣產業在IPO 方面一直處於「冷淡期」。但我們預計，2025 年將會出現加密貨幣獨角獸IPO 熱潮。
為什麼是現在？如今的背景與前幾年已大不相同。加密貨幣價格上漲，投資者需求成長，機構採用率激增，區塊鏈技術已成為主流，宏觀環境已變得有利，最重要的是政治環境變暖了。這為許多行業巨頭上市提供了有利條件。
以下是2025 年可能上市的五家公司：
Circle：作為最大穩定幣之一USDC 的發行商，Circle 已為IPO 做了一段時間的積極準備。 Circle 在穩定幣市場的強勢地位，以及在新金融服務領域的不斷擴張，都可能促使它上市。
Figure： Figure 以利用區塊鏈技術提供抵押貸款、個人貸款和資產代幣化等各種金融服務而聞名。據報道，該公司自2023 年以來一直在探索IPO，而隨著華爾街對代幣化的日益痴迷，現在或許正是時機。
Kraken：身為美國最大的加密貨幣交易所之一，Kraken 至少從2021 年就開始考慮IPO。由於市場狀況，該公司的計劃被推遲，但可能會在2025 年再次提上日程。
Anchorage Digital： Anchorage Digital 為數位資產提供基礎設施服務，擁有多元化的客戶群，包括投資顧問、資產管理公司和創投公司。該公司作為聯邦特許銀行的地位及其全面的加密貨幣服務可能會促成其上市。
Chainalysis：身為區塊鏈合規和智慧服務的市場領導者，Chainalysis 很可能會在2025 年上市。該公司獨特的產品和成長軌跡使其很有可能成為上市企業，尤其是考慮到合規在加密貨幣行業日益重要的地位。
AI 代理商推出的代幣將引領比2024 年更大的代幣狂潮
進入2025 年，我們將迎來比2024 年更大的Memecoin 狂潮。我們認為，AI 代理商推出的代幣將引領這一潮流。
最近a16z 的Marc Andreessen 與一個名為Truth Terminal 的自主聊天機器人進行的一次互動，促使該AI 代理推廣了GOAT。很快，這枚AI Memecoin 就成為了一個市值超過13 億美元的資產。毫無疑問，當我們把AI 與狂野的Memecoins 世界結合在一起時，潛力是巨大的。
最讓我們感到興奮的突破是Clanker。作為一個AI 代理，它允許用戶在Coinbase 的L2 擴展解決方案Base 上自主部署代幣。用戶只需在Farcaster 上的貼文中標記Clanker，告訴該AI 代理程式給定的代幣名稱和圖片，它就會自動部署代幣。
在不到一個月的時間裡，Clanker 已經推出了11,000 多個代幣（並產生了1,030 多萬美元的費用）。我們相信，AI 推出的代幣將在2025 年推動新的Memecoin 熱潮。
至於這些Memecoin 在現實世界中是否有用？我們認為不太可能。它們中的大多數都會歸零，但它們代表了兩種突破性技術，即人工智慧和加密技術的有趣碰撞，值得關注。
持有比特幣的國家數量將翻倍
美國是否會在2025 年建立比特幣戰略儲備，還猶未可知，但這肯定是有可能的。參議員Cynthia Lummis 提出的一項法案，要求美國在五年內購買100 萬枚比特幣，而當選總統川普也支持這個想法。然而，Polymarket 上對此預測的可能性低於30%。但我們認為，這並不重要。
美國正積極考慮建立比特幣戰略儲備這一事實，就將在全球掀起一場軍備競賽，讓各國政府競相購買比特幣。我們已經看到，從波蘭到巴西的立法者都提出了法案，旨在推動在本國建立比特幣戰略儲備。
根據BitcoinTreasuries.net 的數據，目前有九個國家持有比特幣（以美國為首）。我們預計這一數字將在2025 年翻倍。
Coinbase 將進入標普500 指數，MicroStrategy 將進入納斯達克100 指數
普通美國投資者並沒有加密貨幣風險敞口。加密貨幣是一種新的資產類別，許多投資者要不是不了解，就是乾脆選擇無視。然而，幾乎每個投資者都擁有追蹤標普500 指數或納斯達克100 指數的基金。許多投資者同時持有這兩種指數。
然而，到目前為止，這些指數還未追蹤最大的加密貨幣上市公司Coinbase 和MicroStrategy。我們預計這種情況最早會在本月，也就是這兩個指數的下一次重大重組時發生改變，而這可能會產生很大的影響。
想想看：有10 兆美元的資產直接追蹤標普500 指數，另有6 兆美元的資產以該指數為「基準」。如果Coinbase 加入該指數，我們預期基金將購買約150 億美元的Coinbase 股票。而如果以該指數為基準的基金也涵蓋Coinbase，股票購買量將再增加90 億美元。
考慮到追蹤納斯達克100 指數的基金的相對規模，預計對MicroStrategy 的影響較小，但依舊是可觀的。
美國勞工部將放寬針對401（k）計畫中加密貨幣的指導
2022 年3 月，美國勞工部發布指導意見，「提醒401（k）計畫受託人注意在計畫中增加加密貨幣投資選項的重大風險」。勞工部甚至表示將「開展一項調查計劃，以保護計劃參與者免受這些風險的影響」 。隨著華盛頓特區新政府的上台，我們預計該部會放寬這項指導。
至於為什麼要關心？因為這涉及800 億美元的資本。
美國的401（k）計劃持有8 兆美元的資產。每週都有更多的資金流入這些基金。如果加密貨幣佔了401(k) 資產的1%，那麼就有800 億美元的新資本會進入這一領域，並在此後源源不斷地流入。而如果份額達到3%，那就是2,400 億美元！
若美國通過穩定幣立法，穩定幣市值將達4,000 億美元
2025 年的穩定幣熱潮將使穩定幣市值達到或超過4,000 億美元。以下四種催化劑將推動成長：
穩定幣立法：對於支持加密貨幣的華盛頓新政策制定者來說，通過全面的穩定幣立法是最有可能的。屆時，一些重大問題，例如誰來監管穩定幣？合適的儲備金要求等將得到解答，而摩根大通（JP Morgan）等大型傳統銀行也有望進入這一領域。
全球貿易和匯款：穩定幣已經在蠶食全球支付和匯款市場。我們看到，2024 年穩定幣交易額已經達到8.3 兆美元，僅次於Visa 同期9.9 兆美元的支付額。此外，穩定幣巨頭Tether 最近透過其USDT 為一筆4,500 萬美元的原油交易提供了資金，這清楚地表明了穩定幣促進大規模全球貿易的潛力。隨著數位美元不斷擾亂這些龐大的市場，對穩定幣的需求將持續成長。
金融科技巨頭的整合：支付巨頭Stripe 在10 月斥資11 億美元收購了穩定幣平台Bridge，並將穩定幣稱為「金融服務的超導體」。 PayPal 於2023 年推出了自己的穩定幣（PYUSD），而Robinhood 最近宣布計劃與一些加密貨幣公司合作，推出全球穩定幣網路。隨著穩定幣滲透到流行的金融科技應用中，我們看到穩定幣的資管規模和成交量都在飆升。
牛市成長：最後，還有一個最明顯的催化劑，就是牛市的持續。當加密貨幣經濟擴張時，穩定幣資管規模也會隨之擴大。我們看好2025 年的加密貨幣產業，因此我們也看好穩定幣。
2025 年，代幣化RWA 的市場規模將超過500 億美元
三年前，加密貨幣產業「代幣化」的現實世界資產（RWA）（如私人信貸、美債、大宗商品和股票）規模不到20 億美元。如今，這一市場規模已達137 億美元。
大規模成長的原因何在？為什麼要將RWA 代幣化，或在區塊鏈上表示真實資產？
簡單來說，代幣化比較好。它提供即時結算，比傳統證券化成本低得多，而且具有24/7/365 的流動性，同時也為幾乎所有資產類別帶來了透明度和風險敞口。
這就是貝萊德執行長Larry Fink 從對比特幣持懷疑態度轉變為代幣化最大擁護者的原因。他說，「下一代市場將是證券的代幣化」。要知道， 這話可是出自全球最大資管公司的領導人之口。
我們也同意這一看法。在我們看來，華爾街才剛開始意識到這一點，這意味著大筆機構資金很快就會湧入代幣化RWA。
到底有多大？我們認為，2025 年，代幣化RWA 市場規模將達到500 億美元，並有可能呈指數級增。當然，這並不是只有我們看好，創投公司ParaFi 最近預測，到2030 年，代幣化RWA 市場將成長到2 兆美元，而全球金融市場協會預測將達到16 兆美元。
2029 年，比特幣將超越黃金市場，價格將超100 萬美元
在進行預測時，人們往往會把目光投向未來一年。但為什麼要這樣？身為加密貨幣的長期投資者，我們希望把目光投向更遠的地方。
我們認為比特幣將在2029 年超越黃金市場。以黃金目前的市值計算，這意味著比特幣將上漲到每枚100 萬美元以上。
至於為什麼是2029 年？從歷史上看，比特幣是以四年為週期波動的。雖然不能保證這種情況會持續下去，但2029 年將標誌著下一個週期的頂點（同時也是比特幣誕生20 週年）。在比特幣誕生後的20 年內超越黃金將是一個相當大的成就，但我們認為比特幣可以做到。 (註：如果美國宣布購買100 萬枚比特幣作為戰略儲備，那麼我們可以更快達到每比特幣100 萬美元的目標）。
附：Bitwise 2024 年預測結果評級
去年11 月，Bitwise 研究團隊對2024 年做出了10 項預測（外加一項額外預測）。現在，我們很高興地向大家報告，We were not bullish enough！
比特幣價格將突破8 萬美元，創歷史新高：A
比特幣現貨ETF 將獲得批准：A
Coinbase 的營收將翻一番，比華爾街的營收成長預期高出至少10 倍：A
使用穩定幣結算的金額將超過Visa：有待觀察
摩根大通將把一個基金代幣化，並在鏈上推出：F
以太坊收入將達50 億美元：F
Taylor Swift 將推出NFT：F
AI 助理將使用加密貨幣進行線上支付：A
將有超過1 億美元流入預測市場：A
以太坊的重大升級將使平均交易成本低於0.01 美元：B
額外預測：到2024 年底，每4 位財務顧問中就有1 位會在客戶帳戶中配置加密貨幣：有待觀察
