每當被問到該如何啟動Web3項目，曼昆律師通常會建議先考慮成立「基金」或「基金會」作為合規的第一步。不過，這兩個僅一字之差的組織形式，常常讓人摸不著頭腦：什麼時候該選基金？什麼時候又該選基金會？成立它們時還需要處理哪些不同的監管規則？
其實，無論在傳統產業或加密產業，「基金」和「基金會"雖在名稱上相似，但本質上差異巨大。同時，對Web3計畫來說，選擇基金或基金會不僅會影響日常營運模式，也關係到在香港等地的合規性。因此，曼昆律師特別整理了這篇文章，從功能、應用場景和監管要求三方面幫你搞清楚這兩個組織的區別，以便找到最優路徑，在實現合規的同時支持項目的長遠發展。
什麼是加密基金？
簡單來說，加密基金是一種以營利為導向、專注於加密資產投資的集合投資形式。其核心是透過募集資本，投資數位資產、區塊鏈項目等高成長潛力的領域，以實現資本增值，這也迎合了希望透過加密市場獲取高額回報的投資者需求。與傳統基金相比，加密基金在管理策略上具有更高的靈活性，能夠迅速適應加密資產的高波動性和全球化特性，同時也帶來了新的合規和風險管理挑戰。
通常，加密基金會將投資者的資本配置到潛力較大的加密資產和項目上，例如投資熱門賽道中的區塊鏈新創公司、參與多樣化的加密貨幣交易策略，或加入DeFi專案質押、借貸或流動性挖礦。這些高度靈活的操作方式非常適合需要快速資本週轉的投資者，同時也能夠借助加密市場的波動機會獲利。
然而，加密市場的高波動和跨國特性，使得投資人在追求高報酬的同時，也面臨更高的不確定性。儘管市場風險無法完全規避，但合規操作是可以有效控制的。對許多華人基金而言，香港的政策環境為加密基金提供了相對穩定的合規路徑。那麼具體來說，香港對加密基金有哪些監管要求呢？
取得9號牌照
在香港設立加密基金通常需申請第9類（資產管理）執照，尤其當投資組合涉及證券、期貨合約或虛擬資產（如比特幣、以太坊）時。這類牌照不僅是合法營運的基礎，也顯示出基金管理團隊在投資策略、合規性和風險管理上的專業資質，符合香港證監會（SFC）的規定。
SFC也將關注公司在投資組合管理、資產託管、估價程序等方面的營運流程，確保基金在資訊科技和安全控制上達到合規標準。資產管理的流程和透明度也是SFC重點審核的部分，以確保投資者的權益。
基金結構與合規
在香港設立加密基金時，選擇合適的基金結構不僅影響營運模式，還直接關聯到合規和監管要求。通常，在香港，基金的組織結構一般分為：
單位信託（Unit Trust）
基金資產由信託公司託管，投資者透過購買單位份額來獲得基金資產的間接所有權，特別適用於資本密集的基金營運。想要設立單位信託，必須確保基金資產由獨立的信託公司託管，面向符合香港證監會要求的合格投資者（如高淨值個人或機構），以及遵循透明性要求、定期向投資者披露財務狀況、基金表現和風險管理策略。
開放式基金公司（Open-Ended Fund Company, OFC）
OFC是一種可以靈活發行和贖回股份的公司型結構，本身是一個獨立的法人實體，其董事會負責基金的日常管理和合規監督。香港對OFC的監管要求包括：需設立董事會，董事會成員需具備基金管理經驗並符合SFC的資格要求；OFC可選擇開放式或封閉式運作模式，開放式OFC需設立贖回安排；需委任獨立審計師對OFC的財務報表進行年度審計；以及需滿足最低資本要求，並向SFC提交資本充足性證明。
有限合夥（ Limited Partnership ）
有限合夥結構通常由一個普通合夥人（GP）和若干有限合夥人（LP）組成。 GP負責基金的日常營運和決策，而LP則作為被動投資者享有有限的法律責任。有限合夥結構廣泛用於私募股權和非流動性資產的投資。設立有限合夥，需要詳細的合夥協議，明確GP和LP的權利義務、收益分配和退出機制；按季度或年度向LP提供財務報告、投資表現和風險評估資訊；以及製定風險控制機制，並在合夥協議中明確列出，尤其是在跨國投資和加密資產操作中。
基金管理團隊與服務提供者
香港證監會要求加密基金管理團隊具備專業的加密資產管理經驗，尤其在關鍵職位上確保管理人員具備合規和風險控制的能力，例如部門主管、團隊領導及關鍵投資人員。審核時會重點檢視這些成員是否具備3年以上的加密資產管理經驗（特別是最近6年內的經驗）。另外，加密基金需要聘用多個服務提供者，包括託管人、基金管理員和審計師等，以確保基金運作的合法性和合規性。
資金募集與推廣合規
加密基金的資金募集需採用非公開方式，如透過私下溝通或產業會議等管道進行推廣，以避免因公開宣傳而觸及非法集資的法規風險。此外，基金的投資者需符合香港的合格投資者標準，這不僅能夠規避非法吸收公眾存款的法律風險，也進一步保證了投資者的專業性。為提升透明度，加密基金管理人還需定期向投資者披露包括財務報表、風險提示及投資策略調整在內的關鍵信息，以保障投資者的知情權和決策信息。
其他監管要求
反洗錢（AML）與客戶盡職調查（ KYC ） ：為防止非法資金進入加密市場，加密基金需遵循香港的AML和KYC法規。管理公司需對投資者進行嚴格的身份驗證和風險評估，以確保資金來源的合法性。這些合規措施通常包括聘用專門的合規官，設立內部審查程序，以及使用技術手段監控資金流動，以符合SFC的合規要求。
稅務合規：香港對加密基金的稅收政策較為友好，離岸基金可享有免稅待遇，但具體適用情況仍需根據基金的投資類型及操作地點決定。
什麼是加密基金會？
加密基金會，則是另一種完全不同的運作方式。作為Web3計畫支持的核心，加密基金會是一類以非營利為導向的組織，通常由區塊鏈計畫發起，旨在透過生態資助、社區建設、教育與推廣、產業標準制定等方式，幫助區塊鏈計畫及其生態實現長期、健康的成長。
例如，近期發布的以太坊基金會2024年度報告詳細展示了其組織結構和運作模式，曼昆律師也曾撰文分析了該基金會的合規模式，有興趣可以了解《 Web3律師：讀懂以太坊基金會2024報告，迎接川普時代合規挑戰》。這種非營利特性不僅決定了基金會的資金運用方式，還在合規與監管上與加密基金有明顯差異。
那麼，想要在香港設立加密基金會，需要關注哪些監管要求呢？
基金會註冊
在香港，加密基金會通常以公司擔保（Company Limited by Guarantee）的形式註冊，明確其非營利屬性。因此，註冊時基金會需提交非營利證明，詳細說明資金來源、用途和管理方式，以確保其符合非營利目標並達到監管要求。
董事會與治理結構
香港《公司條例》要求，基金會需要設立具備獨立性和透明度的董事會，由具備資格的董事負責基金會的日常管理和合規監督。董事會成員需具備相關的法律、財務或管理經驗及誠信度，能嚴格履行職責，有效管理基金會的運作，並確保其資金透明度。同時，董事也需承擔信託責任，確保資金使用合規，並為基金會的營運決策負責。
資金管理與反洗錢（AML）要求
雖然基金會以非營利為導向，但仍需符合香港的反洗錢（AML）和客戶盡職調查（KYC）要求。例如，基金會需對大額捐款和跨國資金嚴格審查，以防止非法資金流入。同時，基金會的資金必須專用於生態建設、社區資助、產業推廣等非營利活動。不得將收入或盈餘用於分配股東或成員的個人收益。為此，基金會需設立專門的合規部門，聘用專業人員審核資金來源及使用。
資訊揭露與透明度
為了維護公眾對非營利組織的信任，按照《公司條例》的規定，加密基金會需定期向公眾或監管機構披露財務信息，比如年報，內容包括資金來源、使用情況、項目進展和年度活動總結，提升組織的透明度。需要注意的是，財務報告需通過專業審計，符合香港的會計準則，以便接受公眾監督。
稅務合規
作為非營利組織，加密基金會可申請香港的利潤稅豁免，但前提是收入僅用於基金會項目，不得分配給個人。基金會必須嚴格遵循非營利法規，避免參與籌資等獲利性活動，以符合稅務豁免要求，為專案節省成本。
選擇基金還是基金會？
在不同的專案階段和發展需求下，選擇設立加密基金或加密基金會將會產生不同的效果。兩者在香港的合規路徑、組織形式和資金運用上各有優勢，因此，根據專案的實際目標進行選擇十分重要。曼昆律師可以給到的初步建議是：
適用加密基金的情境
對於以投資回報為核心，並希望在短期內實現快速成長的Web3項目，加密基金無疑是更合適的選擇。通常，這類計畫具備幾個特質：一是明確的收益導向，二是對資金流動性要求較高，三是適合運用多元化的投資策略。這類專案往往專注於抓住市場波動中的收益機會，或透過資本推動快速擴展專案規模。
例如，許多DeFi平台、加密資產管理專案和高頻交易平台都需要有效率的資金管理來維持市場競爭力。特別是專注於流動性挖礦和去中心化借貸的DeFi項目，其營運模式依賴靈活的資本配置，以便在市場行情變化時快速調整策略。透過加密基金形式，這些項目能夠吸引專業投資者，實現更高的資本投入，從而在動態市場中佔據優勢。
另外，關注並看好創新Web3專案（如Layer 2解決方案），也通常會選擇透過加密基金進行投資。由於這類專案具有高風險和創新性的特點，加密基金能夠吸引追求高回報的投資者，為專案提供靈活的資金支持，使其在擴展和技術研發上獲得更大的資金保障，同時為投資者提供多樣化的投資機會，實現資本和項目的雙贏。
適用加密基金會的情境
對於那些核心目標在於生態發展、長期社區支持和產業標準建立的Web3項目，加密基金會顯然是更適宜的選擇。這類計畫通常著重於社區治理、知識分享和產業發展，並著重於創造一個開放、透明且持續發展的生態體系。基金會的非營利性質使其能夠專注於這些更具社會和產業價值的目標，避免了過多的獲利導向幹擾。
例如，許多Layer 1公鏈計畫會選擇成立基金會以推動生態系統的繁榮，如以太坊基金會、波卡基金會等。這類計畫的目標並非短期收益，而是透過資助開發者、支持研究計畫和推廣教育活動來夯實技術基礎和應用情境。加密基金會的結構能夠吸引那些重視社區治理和產業前景的長期投資者，使專案在建構生態時獲得更廣泛的資源支持。
此外，以去中心化治理為導向的DAO計畫也非常適合透過基金會的形式運作。基金會在這裡不僅是資金管理者，更是社區發展的重要推手。它們可以透過獎勵計劃、技術資助和行業活動，為DAO成員提供支持，幫助其社區在無中心化管控的環境下得以穩步發展。
香港作為全球金融中心，加密產業的開放政策為Web3計畫提供了前所未有的機會。對於希望在香港合規運作的Web3計畫而言，加密基金和加密基金會無疑是合規的理想起點。基於本篇文章，曼昆律師希望能夠給到所有計劃在香港合規發展的Web3項目一些提示與幫助，同時也為整個行業的合規盡自己的綿薄之力。
