自以太坊採用工作量證明共識算法以來，就一直在尋找更好的算法，以將以太坊打造成一個去中心化、可擴展、安全和節能環保的網絡。直到2017 年，以太坊終於確定了一種混合PoW/PoS 的系統—— Casper the Friendly Finality Gadget。此後的歲月裡，以太坊合併一再延遲，其緩慢的工作進度也讓很多以太坊的支持者逐漸失去了信心。直到今年6 月8 日，以太坊在測試網Ropsten 上順利完成了第一次合併彩排，不出意外，合併將在今年內完成。
合併對以太坊生態甚至是整個區塊鏈的格局都會帶來影響，本文試圖對合併的原理和優劣勢進行闡釋，並對其影響進行深度分析，希望給大家帶來更多的視角，從而更好地把握新局面下的投資機會——
合併後ETH 的發行量會降低90%，通脹率大大降低，在EIP1559 協議配合之下，ETH 很可能變成一種通縮資產，有助於推高ETH 的價值。加密量化交易員Ryan Allis 做客Bankless 的播客時提出了一個新穎的觀點：轉為PoS 後以太坊採取質押模式，這意味著ETH 有了基本面和現金流，如果用DCF 估值法去估值， ETH 的價值至少會達到1 萬美金，將吸引更多大資金的機構投資者關注。除此之外，PoS 的質押機制也會對質押賽道帶來巨大紅利，值得關注和佈局
ETH2.0合併對ETH以後的影響
1.ETH 發行量下降90%，通脹率下降
比特幣每4 年將其發行率減半，而以太坊在合併時，因不再需要給礦工挖礦獎勵，其發行率將減少約90%。社區將這種情況稱為“Triple Halvening”，因為這相當於*3 個比特幣的“減半” 同時發生。以太坊將在瞬間經歷發行量的減少，而在比特幣的網絡上則需要額外的12 年時間才能匹配。
目前PoW 模式下，以太坊每天大約發行13500 個ETH（每年的發行量約為ETH 總供應量的4.3%）。然而，PoS 發行模式是根據網絡上活躍的ETH 的數量來決定的。目前的預測是，當合併發生時，發行率將下降到0.3% 至0.4% 之間。
對比來看，比特幣目前每天發行約900 個BTC —— 年發行量約為BTC 總供應量的1.7%。接下來的兩次“Halvenings”（減半）將使比特幣的發行量在2024 年和2028 年分別減少到大約0.8% 和0.4%。隨著以太坊在合併後預計發行量下降到0.3%-0.4% 之間，直到2028 年，比特幣的發行量才會和以太坊相當。
當“The Triple Halvening ” 與EIP-1559 的BASEFEE 燃燒機制相結合時，預計以太坊的發行量在用戶活動活躍期間實際上將變得通貨緊縮。通縮意味著貨幣隨著時間越長有越來越強的購買力，ETH 的市場流通量會少於實際流通所需要的量。通縮對於助推ETH 的價格上漲也會有幫助。
2.合併之後會有越來越多的人選擇質押ETH，但也更容易撤出
目前，約9.7% 的ETH 供應被質押。所有質押的ETH 都將停止流通，直到合併完成。根據The 合併後質押的ETH 數量、網絡費用和MEV，ETH 質押收益率可能在8.7-10.3% 之間。
截止6 月12 日，已經約有1346 萬ETH 被質押，約有40 萬個驗證者，APR 約4.2%。質押者還將獲得目前屬於礦工的Gas 費，這將使APR 增加2 倍甚至更多。 4.2% 的APR 可以被認為是以太坊上近乎無風險的收益。當它上漲時，將吸引更多的ETH 被質押。
3.質押用戶的收益增多
在不扣除服務器成本的前提下，在以太坊上進行質押的用戶將獲得約4.2% 的年利率。 Kraken 在《2022 年第一季度質押狀況》的報告中預計，在以太坊合併完成後，質押用戶的年利率將增加到8.5%-11.5%。
2022 年第一季度的質押狀況
合併後，大量用戶取出ETH，對ETH 造成嚴重砸盤？
目前質押ETH 是單向操作，質押者不能提取他們的ETH 獎勵，以太坊合併後將會提現，並且當1200 萬個質押的ETH 被解鎖時，ETH 將大量拋售。這對ETH 會造成嚴重的砸盤。
我們對這種觀點持保留意見，原因如下：
1. 每天只能提取30k 以太坊
2. 解鎖的ETH 會緩慢釋放
3. 質押ETH 通常是永不出售的人。由於這一階段的升級還沒有確定的官方日期，用戶有可能需要等待數年才能拿回他們質押的ETH。漫長的鎖定期意味著，質押者通常是那些不介意讓他們的ETH 被鎖定相當長一段時間的人。
對以太坊生態的影響
礦工將無法繼續在以太坊上挖礦
合併前，EIP 1559 已在以太坊上激活，合併發生時，以太坊的大部分交易費用已經燒掉了近一年。剩下的在EIP-1559 之後沒有燒掉的費用（稱為“小費（tips)” 或“優先費（priority fees）”）將支付給PoS 區塊的區塊提出者，而不是PoW 礦工。
如果任何節點繼續在PoW 版本的以太坊上挖礦，他們將成為分叉的少數派，其區塊鏈獎勵的經濟價值將遠遠低於其運營成本。由於礦工被利益所驅動，預計合併之後的礦工群體可能會：
1. 挖掘其他PoW 代幣
2. 提供高性能計算的數據中心
3. 為Web3 協議提供計算
4. 出售礦機並質押已挖出的ETH 參與PoS
合併後的樂觀預期：
如果一切執行順利，以太坊一家獨大，甚至其他公鏈變成以太坊的Layer2。作為山寨幣之王，一直以來都是幣圈的風向標，PoS 使ETH 第一次有了基本面，可以按照DCF 和P/E 估值法來看，那麼ETH 的價值被嚴重低估，其公允價值肯定在1 萬美元以上，將吸引更多機構投資者的關注。
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