2025的鐘聲敲響，市場似乎進入了垃圾時間。
連比特幣也沒想到，10萬美元成為了牛熊的評判標準。本以為週一比特幣站上10萬美元是下一上漲波段的開始，未料到還未蹦蹺兩天，比特幣就開始力竭，在周二的美國交易時段，盤中最低點觸及92600 美元，兩天內較週一102000美元以上的高點下跌近10%，現報94212美元。
比特幣隔岸觀火，山寨幣繳械投降。 ETH回到3,300美元，SOL來到200美元下方，山寨幣板塊普跌10%，ADA、RNDR 、Aptos等機構代幣領跌。就連美股市場也波及，TeraWulf 、Bit Digital 、Bitdeer 、IREN 和Hut 8等頭部礦商股價也下挫5-8%。
儘管下跌幅度尚且可控，但由於比特幣低點已然接近年前價格，市場情緒也在高漲中退潮，絲綢之路出售一事也再給市場潑一盆冷水，場內議論紛紛，甚至出現多位分析師認為比特幣將在川普就職演說前跌至7萬美元。例如分析師Ali Martinez就表示，BTC關鍵支撐區域目前在97,041 美元至9,3806 美元之間徘徊。他認為，如果比特幣無法滿足這項需求，則會大幅下跌至7,0085美元。
若要看該預言是否成真，先分析本輪下跌的原因。
市場普遍認為週二發布的宏觀數據是本次下跌的導火線。美國勞工統計局公佈報告顯示，美國11月JOLTS職缺突破800萬大關，大幅超預期，超過了媒體調查的所有經濟學家的估計，創下六個月新高。本次JOLTS資料主要受商業服務業成長的推動，而其他產業對工人的需求則喜憂參半。
美國11月JOLTS職缺809.8萬人，預期774萬人，10月前值從774.4萬人上修至780萬人。 11月的職缺延續了10月的反彈態勢。而就在9月，JOLTS職缺曾意外大跌，創下三年多新低，引發了衰退恐慌。
與JOLTS同時發表的還有美國ISM服務業PMI。 ISM服務業指數在12月錄得54.1，高於市場預期的53.3以及先前的52.1。這一成長主要得益於服務價格支付分項指數的顯著上漲，從11月的58.2跳升至64.4，達到了2023年2月以來的最高水準。
整體來看，宏觀數據可以用亮眼來形容，但就是這樣亮眼的數據，反而導致了市場的下跌。市場普遍認為，由於宏觀數據支撐力強，聯準會極有可能繼續維持鷹派立場，因此需對降息路徑進行重定價。換而言之，宏觀環境轉好，自然不必再拉閘放水，但對風險資產的流動性衝擊則難以避免。數據發布後，交易員不再全面押注聯準會將於7月前降息，標普500、納指紛紛下跌，與之對比的是飆升的美國10年期公債殖利率與美元指數。
無獨有偶，今日聯準會公佈去年12月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要，內容與上月基本一致，明確降息將變得更為謹慎。委員會成員預計，2025年的降息步伐將顯著放緩，預計全年僅降息75個基點。
宏觀是關鍵背景，但語不驚人死不休的川普也進一步催生資本的避險情緒。
就在昨日，據美國有線電視新聞網報道，四名消息人士透露，美國候任總統川普正考慮宣布“國家經濟緊急狀態”，從而為其對盟友和競爭對手普遍徵收大量關稅提供法律依據。在報告表示，美國進入「國家經濟緊急狀態」後，川普將被允許利用《國際經濟緊急權力法》（IEEPA）制定一個新的關稅計劃，IEEPA單方面授權美國總統可以在相關國家緊急狀態期間管理進口」。
在往前的1月7日，在佛羅裡達州海湖莊園長達70分鐘的記者會上，川普更是出格言論頻發，不僅稱「要透過經濟手段」讓加拿大成為美國第51個州，不排除使用武力奪取巴拿馬運河和格陵蘭島，也承諾將墨西哥灣更名為「美國灣」。中東問題也不能放過，其強調，如果哈馬斯不在他上任前釋放以色列人質，「中東地區將陷入一片混亂」。如此張狂的言語成功在記者會後引來加拿大、丹麥等國的輿論圍攻，也讓市場對全球經濟走勢表示擔憂。
出於宏觀降息與關稅影響的不確定性，市場避險情緒凸顯，美國三大股指震盪走弱，美元指數直線拉漲，非美貨幣紛紛跳水。加密市場，自然也難以倖免。代表機構資金的ETF也表現了該點，1月8日，美國比特幣現貨ETF單日淨流出5.83億美元，以太坊現貨ETF單日淨流出1.59億美元，資金均有流出趨勢。
另一雪上加霜的事件是今日早上，DB News表示，據一位官員描述，美國司法部已獲準清算Silk Road（絲綢之路）案中扣押的69370枚BTC，總價值約65億美元。傳聞並非空穴來風，早在12月3日，美國政府就將價值近20億美元、與SilkRoad相關的19,800枚比特幣轉至Coinbase Prime，當時市場就解讀為政府的出售準備。預期拋壓的增加讓市場恐慌加劇，BTC短時跌超1%，再次觸及9.4萬美元下方。
儘管恐慌不減，但從現階段來看，距離川普正式宣誓與就職演說還有不到10天，而2月又正是財報季，市場前景看好仍相對大於利空。而從消息面來看，利多資訊面也仍有支撐。
2025年交易主線與關鍵節點，圖片來源：中金
一是Coinbase與SEC的訴訟迎來轉機。美國紐約南區地方法院批准了Coinbase的非正審上訴動議，可以向第二巡迴法院針對SEC的指控提出上訴，在此期間，該案暫時暫停。原因是，法官認為加密貨幣的合法性在全國不同法院中存在分歧，因此需對此合法性進行裁決。若第二巡迴法院同意審理，聯邦將有機會解決SEC對數位資產的法定權力範圍這一控制性法律問題。值得注意的是，由於這是在訴訟中途的上訴，因此會大大增加案件駁回的可能性，屆時SEC將面臨非常被動的局面。而若上訴成功，SEC對於Coinbase上線幣種證券屬性的問題或許也會迎刃而解，山寨幣ETF將可望得以推進。
二是曾力爭成為加密最高監管機構的CTFC主席辭職，但其在最後一次公開演講中仍表示對於加密監管的積極情緒，且川普團隊已然開始物色對加密貨幣友好的繼任主席人選，現任CFTC委員Summer Mersinger、a16z加密政策主管兼前CFTC委員Brian Quintenz，以及Kraken的首席法務官Marco Santori都在考慮中。可以看出，川普團隊對於加密監管的解綁存在高度統一的共識。
在此背景下，對於比特幣的後市走勢，巨鯨們的態度可謂相當積極，撿漏與抄底成為了巨鯨的普遍操作。
@Phyrex_Ni整理的數據顯示，恐慌情緒在小額持有者中表現明顯，在近兩日下跌的過程中持倉小於10枚BTC 的投資者有明顯的減持趨勢，交易所持有量也持續下降，但大額持有者相對信心充足，大於10枚BTC的投資人反而有明顯的增持趨勢。
Blocktrends 研究主管Cauê Oliveira證實了這項數據，表示2024年底，機構投資者拋售了大量比特幣，但目前又開始以低於10萬美元的價格開始收購。在12 月21 日之後的一周內，持有1,000 至10,000 BTC 的錢包拋售了79,000 BTC，但在近期，該群體又在比特幣價格低於95000 美元時進行囤積。
至於帶來恐慌的絲綢之路，影響也未必有預期之大。首先，川普曾公開承諾當選後美國政府不會出售任何一枚比特幣，此舉無疑有打臉傾向，後續或有所反轉。即便確認可出售，從時間上考慮，並非一蹴可幾，可能需要數月的審批流程。其次，為實現利益最大化，大額出售通常採取場外收購的方式，對價格的影響也相對可控。此外，就算是一次性入市，以當前的流動性計入，也不過一周多的時間，不必引發恐慌。 CryptoQuant CEO Ki Young Ju表示「根據已實現市值計算，去年有3,790億美元進入市場，每天約10億美元的流動性。美國政府出售的65億美元（比特幣）可能在一週內就被吸收。 」
因此，也有機構非常樂觀，認為拋壓造成的下跌是買進機會。 BitMEX聯合創始人Arthur Hayes針對絲綢之路進入市場一事發文稱，“鑽石手已準備好抄底。”
整體而言，雖然情緒有所回落，也確有恐慌存在，但在機構與巨鯨的抄底加持下，加密市場即便下挫，也大概率不會迎來雪崩行情。目前比特幣的築底集中區仍在9.5萬美元左右，價格也多圍繞以此為基準，大跌幅或回到9萬美元下方震盪，但7-8萬美元實現機率較小。
除了川普施政的持續關注外，市場的下一重要觀察事件在於本週五晚間公佈的美國12月非農就業報告。儘管週三的ADP「小非農」數據低於預期給市場稍稍鬆了一口氣，但大非農經常與ADP出現較大差異，而非農數據又是美聯儲政策決定的關鍵因素之一，因此是市場焦點所在，不如預期的就業市場或會讓聯準會再次轉鴿。
目前，市場普遍預計，美國12月非農業就業新增人口將放緩至15.3萬人，失業率將維持在4.2%。
