市場觀察週報：加密市場震盪調整，長期利多可期

下週加密市場預測與導向分析總結

1. 宏觀趨勢：短期波動，長期利多

1. 聯準會政策的雙面影響：
   • 短期壓力：雖然聯準會本週首次降息25個基點，但其鷹派語調限制了市場情緒的樂觀程度。下週，市場可能會繼續消化聯準會對未來降息路徑謹慎的訊號。
   • 長期支撐：隨著通膨緩解和2024年升息週期的徹底結束，長期流動性環境將對比特幣等加密資產構成支撐。
   • 關鍵宏觀數據：
     • 12月核心PCE數據和消費者信心指數將成為引導下週市場預期的重要指標。若數據表現低於預期，聯準會進一步寬鬆的可能性將增強，利好加密市場。
2. 國際資本流動：
   • 日本央行寬鬆政策：日圓疲軟和日本央行的持續寬鬆立場，將推動部分國際資本透過套利交易，流向包括比特幣在內的全球創投市場。
   • 風險因素：若美元指數（DXY）在流動性未顯著改變的情況下回升，將對市場構成短期壓力。

2. BTC市場預測

1. 資金流向與市場支撐：
   • ETF與穩定幣增發：
     • 本週穩定幣增發放緩至16.39億（日均2.34億），較主升浪週期（2.55億/日）大幅下降，資金流入力道不足可能限制BTC上漲空間。
     • ETF資金流入同樣處於較低水平，若下週ETF流入未能恢復，將加劇BTC面臨的拋壓。
   • 場外交易溢價：
     • USDT與USDC的場外溢價本週反彈至水上水平，可能預示買盤情緒逐步回升。若溢價能持續走高，將為BTC提供短期支撐。
2. 技術支撐與阻力：
   • 短期支撐：關注關鍵支撐區間$98,000–$100,000 。若該區間被跌破，BTC可能測試更低支撐位$95,000 。
   • 關鍵阻力：若BTC能守住目前支撐區間並向上反彈，需突破$105,000以確認多頭趨勢的延續。
3. 趨勢預測：
   • 震盪調整：預計BTC將在$98,000-$105,000區間內震盪。量能不足和資金流動性放緩顯示市場短期內上漲乏力，但下跌空間相對有限。
   • 中期潛力：若穩定幣增發和ETF流入在未來1-2週內回升，BTC將可望重啟上漲行情。

3. 山寨幣市場展望

1. 山寨幣弱勢格局：
   • 本周山寨指數跌至47 ，延續12月初觸頂（88）後的回落趨勢，山寨幣市場普遍經歷10%-30%的深度調整。
   • OTHERS.D： TOP10以外代幣市場份額（OTHERS.D）處於技術性支撐位，可能繼續測試更低水平，短期內難以走強。
2. Layer2板塊機會：
   • 長期潛力： Layer2（如ARB、OP）賽道的資金流入相對穩定，本週Coinglass數據顯示月線資金仍為淨流入狀態。當前調整可能是中長期佈局的機會。
   • 佈局建議：建議專注於Layer2板塊的高品質項目，等待市場情緒恢復時逐步加倉。
3. 山寨牛市時間預測：
   • 從週期規律分析，OTHERS.D目前處於類似2018年「黃色區間」（震盪後再次探底）階段，山寨牛市可能需要1-3個月時間回歸。
   • 觸發條件：若BTC市佔率未能突破60%壓力位或USDT市佔率跌破關鍵支撐，將推動資金回流到山寨市場。

4. 關鍵風險與機會

1. 短期風險：
   • BTC吸血效應：若BTC市佔率持續突破，山寨幣可能進一步承壓。
   • 資金流動不足： ETF與穩定幣流入未能恢復，市場可能面臨更深的回檔。
2. 潛在機會：
   • USDT場外溢價改善：若USDT溢價持續走高，將預示資金回流市場，為加密資產提供短期支撐。
   • 宏觀政策寬鬆：日本央行持續寬鬆立場，以及聯準會降息預期增強，將為市場注入長期利好。

5. 策略建議

1. 短期策略：
   • BTC：
     • 在$98,000-$100,000區間分批建倉，停損設定於$95,000以下。
     • 若突破$105,000 ，可加倉並目標看至$110,000 。
   • 山寨幣：
     • 繼續迴避弱勢板塊（低市值、無實際價值支撐的項目），等待BTC企穩訊號。
     • 重點關注Layer2與DeFi板塊，利用目前調整機會逢低吸收。
2. 中長期策略：
   • BTC長期持有：隨著宏觀環境改善和機構資金流入回升，BTC中長期走勢仍樂觀。
   • 山寨幣潛伏機會：針對Layer2、GameFi等具備實際應用場景的優質項目，分階段佈局，耐心等待市場輪動機會。

下週市場總結

• 短期： BTC維持震盪調整格局，市場資金不足將限制反彈力度，但下行空間相對有限。
• 中長期：市場流動性改善和機構需求回升將為BTC和山寨幣提供更強支撐，投資者可逢低逐步佈局。
• 風險控制：嚴控部位，重點在於穩定幣增發、ETF資金流向以及USDT場外溢價的動態變化，動態調整投資策略。

1.宏觀

1.1 宏觀經濟數據分析

1.1.1 經濟數據的多維解讀：利好與利空並存

利好的經濟數據：降息機率減弱

1. 美國建築許可證
   • 實際值：1.51M，高於預期1.43M
   • 影響：高建築許可量反映出房地產市場的活躍，顯示美國經濟韌性強。這將強化對聯準會鷹派政策延續的預期，對風險資產（包括比特幣）構成短期壓力。
2. 美國最終GDP季比
   • 實際值：3.1%，高於預期2.8%
   • 影響：GDP數據的超預期成長顯示經濟仍然強勁，這增加了聯準會未來政策的不確定性，可能抑制市場對流動性寬鬆的預期。
3. 美國初請失業金人數
   • 實際值：220K，低於預期229K
   • 影響：勞動市場仍緊張，顯示經濟沒有明顯放緩跡象，與進一步降息的需求不符，可能短期內利空比特幣等風險資產。

利空的經濟數據：降息機率增加

1. 美國核心零售銷售月率
   • 實際值：0.2%，低於預期0.4%
   • 影響：零售銷售放緩反映了消費者支出的疲軟，顯示經濟需求側有降溫跡象。這提升了聯準會明年進一步降息的可能性，為風險資產提供了流動性預期支援。
2. 美國工業生產月率
   • 實際值：-0.1%，低於預期0.3%
   • 影響：工業生產下滑反映了經濟週期性的減弱。這可能增加市場對經濟衰退的擔憂，同時進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，對比特幣構成潛在利多。

1.2 聯準會政策變化的影響

1.2.1 聯準會12月利率決議：首次降息25個基點

• 政策變化：聯邦基金利率目標區間從4.5%-4.75%降至4.25%-4.5%。儘管降息被視為流動性釋放的信號，但點陣圖顯示2025年僅預計降息兩次（低於9月預期的四次） ，顯示出美聯儲的鷹派立場。

影響分析：

1. 短期影響：降息本身對加密市場構成流動性支持，但鷹派降息的語調可能限制市場情緒過度樂觀，進而抑制比特幣等風險資產的快速上漲。
2. 長期影響：如果經濟數據持續表現強勁，聯準會可能收緊降息路徑，這將對比特幣的上漲空間構成壓力。

1.3 日本央行議息會議的全球影響

1.3.1 日本央行按兵不動：流動性向外擴散

• 背景：儘管日本經濟數據表現較好，但日本央行維持政策利率不變，日圓仍處於長期疲軟趨勢。分析認為，這可能促使全球資本流向其他市場（如美股或加密市場）。

影響分析：

1. 對比特幣的潛在利多：
   • 在日圓疲軟的背景下，資本可能透過日圓套利交易（ Carry Trade ）流入全球市場，加密資產可能成為部分資金配置的選擇。
   • 特別是比特幣，其作為「數位黃金」的地位可能吸引國際投資者的注意。
2. 對加密市場的外溢效應：
   • 日本投資者可能將更多資金配置到比特幣或穩定幣，以對沖日圓貶值風險。這將進一步提升比特幣在亞洲市場的需求。

1.4 美國金融狀況指數的寬鬆訊號

• 分析：金融狀況指數顯示流動性依然寬鬆，聯準會政策的調整尚未顯著改變市場流動性環境。儘管股市在12月18日出現短期回調，但基本面依然穩健。

對加密市場的影響：

1. 流動性支援：寬鬆的金融環境使得風險資產具備上漲基礎，比特幣可能延續當前的上行趨勢。
2. 長期影響：隨著聯準會降息預期增強，2024年流動性環境可能進一步改善，為加密資產提供持續支撐。

2. 下週重點關注的宏觀數據

2. 產業分析

本週鏈上數據對BTC的影響解讀

結合本週的鏈上數據，以下從資金流動、價格指標以及交易量等方面解析這些數據對BTC市場的影響，並評估未來走勢中的關鍵風險與機會。

2.1 資金流向

2.1.1 穩定幣資金流動狀況

• 增發數據：
  • 本週穩定幣增發16.39億，日均增發量2.34億，相較前兩週（50.13億及35.11億），增發速率大幅下降，且已跌破1月-3月主升浪週期的2.55億/日增發速率。
  • 影響：
    • 穩定幣增發速率的放緩意味著市場中新增資金流入明顯減弱，這會削弱BTC和整個加密市場的支撐力，特別是在價格調整期間。
    • 展望：如果未來穩定幣增發持續維持低位，將限制市場反彈的力度，或導致市場更深的回檔。

2.1.2 ETF資金流動狀況

• 近期數據趨勢：
  • 自11月初以來，ETF流入經歷了高峰（如11/18-11/22的33.35億）到近期的相對低位（如12/9-12/20的5.2億），顯示出ETF資金流入規模有所下降。
  • 影響：
    • ETF資金流入是BTC市場的重要支撐來源，但流入減弱反映出機構需求可能因高位獲利回吐而暫時減緩。
    • 在BTC當前價格區間（$100k以上）下，若ETF資金流入未能恢復高水平，市場可能面臨更大的拋壓和調整風險。

2.1.3 場外交易的溢價或折價

• USDT與USDC場外折溢價趨勢：
  • 本週USDT與USDC場外溢價長期處於水下狀態，僅在周五短暫反彈至水上水平。
  • 影響：
    • 場外溢價的下跌意味著場外市場中對穩定幣的需求不足，通常反映出場內買盤力量較弱，可能導致市場情緒降溫。
    • 週五溢價回歸水上，或是資金重新流入市場的初步訊號，但持續性仍需觀察。

2.2 相關價格指標

2.2.1 加密貨幣市值與BTC市佔有率

• 加密貨幣總市值：
  • 本週加密貨幣總市值從高點3.9兆回落至週五的3.5兆，週內跌幅達10.25% 。
  • BTC市佔率：
    • BTC市佔率回升至上升通道中軌附近，接近60%的關鍵壓力區，表現出較強的市場主導地位。
• 分析與影響：
  • 市值下降和BTC市佔率上升表示市場資金從山寨幣流出，轉向BTC。 BTC強勢吸血的背後，是投資人在市場調整階段對更高市值資產的偏好。
  • 如果BTC市佔率突破目前壓力位，將進一步壓制山寨幣的表現，並可能加劇市場結構性分化。

2.2.2 BTC整體交易量

• 交易量趨勢：
  • 隨著BTC價格回調，本週日內交易量逐步上升，但相較先前價格回檔（如12月6日）期間的交易量，本週量能明顯不足。
  • 分析與影響：
    • 目前回檔的深度更深，但成交量降低，顯示市場買盤力量不足，有進一步回檔的風險。
    • 如果量能無法有效放大，BTC可能在短期內繼續測試支撐區間（$98k-$100k）。

數據的綜合解讀與對BTC市場的影響

1. 資金流向疲軟：
   • 穩定幣增發和ETF資金流入雙雙放緩，場外交易溢價長期處於折價狀態，這些都顯示市場新增資金不足，削弱了BTC價格的支撐力。
   • 如果這種趨勢持續，將限制BTC進一步上漲的空間，並可能引發更多的獲利回吐。
2. BTC市佔率的強勢表現：
   • 市場資金從山寨幣流出，轉向BTC，此現象強化了BTC在調整期間的避險資產地位。
   • BTC市佔率若能突破60%的壓力位，將推動BTC相對山寨幣的進一步優勢，但可能加劇市場分化。
3. 交易量與價格的背離：
   • 目前價格回檔伴隨著量能不足，顯示市場買盤力量相對疲軟。若交易量無法有效放大，市場可能會繼續尋找較低的支撐點位。
4. 中期展望：
   • 在資金流動趨緩和交易量不足的背景下，BTC短期內可能維持震盪甚至進一步回調至關鍵支撐區域（$98k-$100k）。
   • 若後續ETF資金流入恢復或穩定幣增發回升，將為BTC市場帶來新的上漲動力。

未來需要關注的關鍵數據與指標

1. 穩定幣增發與場外溢價：
   • 穩定幣的增發速度是否回升，以及場外溢價能否持續轉正，是判斷市場買盤恢復的關鍵訊號。
2. BTC市佔率突破與否：
   • 60%的壓力位是BTC市佔率的重要分水嶺，一旦突破，BTC可能吸引更多資金流入，但可能進一步壓制山寨幣表現。
3. ETF資金流入的復原：
   • 如果ETF資金流入能回到30億/週以上的高水平，將為市場提供更強的支撐力。
4. 交易量與價格配合：
   • 如果BTC價格在接下來的回檔中能伴隨交易量放大，將顯示市場買盤力量增強，可能促成階段性反彈。

風神輪動

結合本週宏觀指標與市場數據分析，山寨幣市場正經歷持續的調整與資金流出壓力。以下從山寨季指標、資金流向、BTC市佔率、OTHERS市佔率、 USDT市佔率等多維度解析本週的山寨市場表現，並展望後續可能的發展路徑。

1.山寨季指標

本週五山寨指數從上週60左右再度下跌至47，整週的山寨指數都在延續12月初觸頂（88）後的回落。

體現在山寨幣上，就是本週幾乎所有山寨幣都迎來了10~30%左右的巨大回撤。我們預計1個月以上的山寨季可能需要再等待新的啟動訊號，例如明年1月川普上台等。短線上需要BTC找到支撐企穩後才能有機會迎來反彈。

2.山寨流入量

由於山寨指數回落幅度較大，我們在來到流入流出量中進行驗證，可以發現本周全幣種淨流出45.42億美元，環比上週增加24%，30天級別已經流出了93.19億美元，本月最終未能維持上月的良好走勢，出現了大幅回撤，市場整體被BTC嚴重吸血。

好的方面是，Coinglass仍顯示SOL、OP、ARB、AVAX月線上是淨流入狀態，假設數據有效的前提下，根據我們的長期觀察，以及結合SoSo Value的賽道指數來看，Layer2板塊在全年的表現都墊底：

Layer2目前整體處於大右側的狀態下，他們擁有業內良好的資源和資方背景，並且大多也都還在持續建設，因此我們認為Layer2板塊反而可以適合作為明年佈局的板塊進行關注，賠率和天花板都相對可觀。後續我們也會對Layer2方面進行相關研究，以試圖找出適當的標的進行建倉。

對於山寨各大板塊的具體資金流向以及流量情況，目前市面上較為完善的監控面板我們暫時只發現了Coinglass，但是其具體計算規則我們尚不明晰。因此，在山寨資金流向方面我們可能還需要進一步研究尋找適合我們的方法論以及資料來源才能得出更好的觀察結論，同時也非常歡迎各位有其他資料來源和方法論的領導同事顧問們與我們交流。

3. BTC市佔率（比率、增幅）

由於市場BTC吸血效應明顯，觀察其市佔率會在前幾週跌破支撐先後又回到了線上，目前位於19年6月以及20年9月的阻力區間內，代表了BTC的強勢地位再度歸來，山寨市場恐還需一段時間等待。

另一方面，我們上週提到了市佔率走勢可能會呈現出回到線上的趨勢，本周也確實出現了這樣的情況，不同的是市場份額並沒有再次測試新的支撐，而是原地直接止跌並拉升，進一步凸顯了BTC在市場中的強勢地位。

BTC市佔率已經來到了關鍵的三角末端位置，在短線上我們需要重點關注這一阻力是否會被打破，我們也會在每天的日報中進行持續的更新和關注，會根據後續走勢情況及時進行解讀與分析。

4.OTHERS.D

TOP10以外全代幣市佔率會為我們描繪出山寨的市佔趨勢。與BTC.D相悖，本週OTHERS.D下跌明顯，與BTC和後文提到的USDT的市佔率呈現反向走勢。

好的方面是目前阻力和支撐已經較為明顯，震盪三角即將收束，後續走勢至關重要，我們也會持續關注並進行分析。

並且，經過我們觀察，本輪牛市目前的走勢與18年牛市後續走勢較為相像，具有明顯的周期規律：

• 紅色區域：牛頂後的下跌
• 藍色區域：觸底後第一次反彈
• 黃色區域：反彈後再下殺，製造市場恐慌
• 綠色區域：山寨牛市，牛頂區間

需要注意的是，自16年以來我們都在不斷建立更高的低點與更高的高點，因此，現在處於黃色區域中的我們之後大概率會進入山寨牛市，OTHERS.D迅速上升到更高的高點區間中（斐波那契1~1.618區間）。

理論上這輪黃色區間我們本應會在前兩週直接突破，但由於市場整體行情突破失敗，再次下挫，我們可能要再去下方測試支撐，形成更高的低點後再次突破。

結合量能來看也可以明顯確認我們也的確處於黃色區間中，因此我們認為山寨牛市可能會在1~3月內回歸。

5.USDT市佔率

最後，除了BTC、OTHERS的市佔率， USDT市佔率也能反映山寨市場的強弱情況。

本週USDT市佔率回抽到了長期支撐線上，從近幾週的K線以及量能來看目前多空博弈非常劇烈，如果進一步突破支撐線，則可能山寨行情會進一步惡化。

4小時等級為我們呈現出了劇烈的波動性，並且也在斐波那契0.786這個級別上反复橫跳，這是因為在大級別上22年Q1以及今年3、4月份的支撐在，因此難以跌破。