作者：0xMaiaa，BeWater Research
隨著一個月前Babylon 主網第一階段的啟動、Pendle 上線BTC LST、和各個封裝BTC 的相繼推出，市場注意力不斷重新帶回BTCFi。以下內容將涵蓋BTC (re)staking 和BTC 錨定資產近期的主要更新：
BTC (Re)staking：
- 生態策略對於BTC LST 的重要性
- Pendle 正在進入BTCFi
- SatLayer 加入BTC 再質押市場競爭
BTC 錨定資產：
- Coinbase 推出cbBTC
- WBTC 的多鏈擴展
- FBTC 的積極擴張
2/ 當前BTC LST 競爭態勢：
在Babylon Stage 1 迅速達到1000 BTC 上限後，BTC LST 之間的競爭持續升溫，各方都在爭取BTC 及其封裝資產的質押生息入口。在過去30 天中，@Lombard_Finance 實現了快速增長，以5.9k BTC 的存款量達到目前最高TVL，超越了原本長期處於龍頭地位的@SolvProtocol。
Lombard 透過與頂級再質押協議@symbioticfi 達成策略合作，為其參與者提供了來自ETH 生態更豐富的再質押收益來源以及DeFi 參與機會，從而獲得了目前階段的競爭優勢。
3/ 生態策略對BTC LST 的重要性：
在BTC LST 領域，生態策略已然成為當前競爭格局的關鍵影響因素。不同於ETH LRT 原生受惠於ETH 以及ETH L2 成熟的DeFi 生態來支援代幣下游應用，BTC LST 目前面臨更為複雜的考慮因素，包括下游DeFi 應用場景、BTC L2 的發展階段、與各條鏈上BTC 錨定資產的組合、以及與再質押平台的整合等等。
在目前階段，對於生態策略的選擇將影響成長速度和早期市場份額的搶奪，各BTC LST 提供者俱體情況如下：
4/ 現階段@Lombard_Finance 在策略上專注於ETH 生態的發展。透過與@symbioticfi和@Karak_Network合作，Lombard 為質押者提供了@babylonlabs_io 之外的豐富外部獎勵，與此同時$LBTC 作為首個BTC LST 獲得ETH 上再質押協議的支持接收。此外在LST 效用方面，Lombard 正在積極推動$LBTC 在ETH 上的槓桿玩法，重要合作夥伴包括@pendle_fi@GearboxProtocol@zerolendxyz 等。值得注意的是隨著http://Ether.Fi 對$LBTC 存款的接收，$LBTC 未來將受益於未來所有與$eBTC 相關的下游應用，進一步增強其競爭優勢。
5/ 與Lombard 的聚焦策略不同，@SolvProtocol@Bedrock_DeFi 都在積極進行多鏈擴展，生態開發涵蓋上游存款的接收和下游應用的建設。目前，SolvBTC.BBN 和uniBTC 的主要流動性集中在BNB 和ETH 鏈上，同時也為其他L2 注入BTC 流動性。 Solv 值得一提的策略是需要用戶存入SolvBTC 來轉換為SolvBTC.BBN 參與Babylon，這將會推動市場對SolvBTC 的需求並鞏固Solv 作為Decentralized Bitcoin Reserve 的核心業務。
6/ 由@BinanceLabs 支持的@LorenzoProtocol 和@pStakeFinance，在初始啟動階段將重點放在BNB 鏈的建設上。他們已經支持接收$BTCB 存款，並在BNB 鏈上分別鑄造了LST - $stBTC 和$yBTC。 Lorenzo 的獨特之處在於建構了基於BTCFi 的收益市場，採用了將流動本金代幣（LPT）和收益累積代幣（YAT）分離開來的結構，類似於Pendle 的模型，使得基於BTC restaking 收益的玩法更具靈活性。
7/ 從另一個角度來看，各家BTC LST 不同的生態策略- 對上游BTC 衍生品的接受和LST 的鑄造- 將會影響各個生態中BTC 錨定資產的流動性和DeFi 採用情況。隨著BTC LST 市場的持續擴張，這一趨勢將會愈加顯著，引發各條鏈之間的TVL 防禦戰。
8/ Pendle 正在進入BTCFi：
近期，Pendle 已陸續將四種BTC LST 整合到其積分市場中，包括$LBTC、$eBTC、$uniBTC 和$SolvBTC.BBN。目前各LST 在Pendle 上的流動性和總TVL 情況如圖所示。其中，$LBTC 的實際採用情況高於LBTC (Corn) 池中的表面數值。由於37% 的$eBTC 由$LBTC 支持，Pendle 對$eBTC 的整合也會讓Lombard 間接受益，從而使$LBTC 持有者擁有更多優化收益策略的機會。
9/ 除$eBTC 之外，其他三種LST 都與另一個重要參與者@use_corn 進行了合作綁定。 Corn 是新興的ETH L2，具有veTokenomics 和Hybrid Tokenized Bitcoin 兩個獨特設計。由於Corn 的gas token $BTCN 將會透過混合方法鑄造，目前合作也表示出了未來具有信任基礎的BTC LST 被接收用於鑄造$BTCN 的可能性。
未來整合路徑可能為：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。這種架構為BTCFi 系統增加了另一層套娃槓桿，雖然使用戶能夠在更多協議中實現一魚多吃，但同時也引入了新的系統性風險，以及各協議的points system 被過度挖礦最終收益遠不及預期的可能性。 Corn 與Lombard 的積分釋放可參考：https://x.com/PendleIntern/status/1835579019515027549
10/ 積分槓桿是包含ETH LRT、BTC LST 等生息資產策略的關鍵情境之一。作為引領者，Pendle 對BTC LST 的整合將在很大程度上帶動DeFi 生態更廣泛的應用趨勢。目前，@GearboxProtocol 已在其積分市場中引入了$LBTC，而@PichiFinance 也暗示在不久的將來會對BTC LST 進行整合。
11/ SatLayer 加入BTC 再質押市場競爭：@satlayer 進入BTC 再質押領域，成為了@Pell_Network 的新興競爭對手。兩者都接受BTC LST 的再質押並將其用於為其他協議提供安全保障，與@eigenlayer 做法類似。作為BTC restaking 領域的先驅，Pell 已經累積了2.7 億美元的TVL，幾乎整合了跨越13 個網路的所有主要BTC 衍生品。另一方面，SatLayer 在上個月發布由@Hack_VC@CastleIslandVC 領投的融資公告之後，也正在迅速進行市場擴張。
12/ SatLayer 目前部署在Ethereum，已經支援接收WBTC、FBTC、pumpBTC、SolvBTC.BBN、uniBTC 和LBTC 多種BTC LST，並預計會有更多整合。隨著越來越多趨於同質化的再質押平台出現，對BTC 及其變種資產的流動性競爭將會愈加激烈。雖然這為參與者提供了額外一層的套娃收益機會，但也展現restaking 板塊供給側基建過剩的跡象。
13/ BTC 封裝代幣現狀：
自從Justin Sun 涉足WBTC 的託管引發風波之後，封裝BTC 市場的競爭進一步加劇。目前主要的競爭替代資產包括@Binance的$BTCB ( 供應量65.3k)、@MerlinLayer2的$mBTC ( 供應量22.3k)、@TheTNetwork的$tBTC ( 供應量3.6k)、@0xMantle 的$FBTC ( 供應量3k) 以及前文提到的各種BTC LST 資產。
14/ Coinbase 推出cbBTC：
Coinbase 上週推出由其託管支援的封裝資產$cbBTC，目前供應量達2.7k。 $cbBTC 部署於Base 和以太坊網絡，已獲得包括@0xfluid 等多個主流DeFi 協議的支持，並且計劃在未來擴展到更多鏈上。此外，BTC LST@Pumpbtcxyz
和@SolvProtocol 在$cbBTC 上線後迅速表示將與Base 進行合作，展現出了$cbBTC 在BTCFi 的發展潛力。
15/ WBTC 的多鏈擴展：
儘管存在關於安全性的擔憂，$WBTC 仍然佔據著封裝BTC 市場60% 以上的份額。 @BitGo 最近宣布將$WBTC 部署在Avalanche 和BNB 鏈上，並透過@LayerZero_Core 的全鏈可替代代幣(OFT) 標準，旨在藉助多鏈擴展鞏固其市場地位。
然而WBTC 的採用率仍在持續下降，隨著@aave 和@SkyEcosystem 等頭部DeFi 協議開始將WBTC 移出作為抵押品，這一趨勢將會影響更多DeFi 協議對WBTC 的態度。
16/ FBTC 的積極擴張：
由Mantle、Antalpha 和Cobo 共同管理的$FBTC 已經部署在Ethereum, Mantle 和BNB 鏈上。透過「Sparkle Campaign」，@FBTC_official 正在積極推動$FBTC 在BTCFi 領域更廣泛的採用。在BTC (re)staking 領域，$FBTC 已被Solv、BedRock、PumpBTC 和Pell 所採用，為early adopter 提供Sparks 積分激勵。
17/ 目前，各個封裝BTC 資產都在積極爭取被主要DeFi 協議整合以及被廣泛用戶所接受，以爭奪下一個$WBTC 的市場地位。除了現有的封裝BTC 資產外，@ton_blockchain 的$tgBTC 和@Stacks 的$sBTC 等新參與者也將很快加入這場競爭。
18/ 在目前BTCFi 持續成長的趨勢中，BTC (re)staking 和BTC 錨定資產是兩個值得持續關注的關鍵部門。
在BTC (re)staking 領域，目前出現了供給側過度建設內捲的趨勢，而需求側的市場量尚處於未知狀態。在現階段的早期競爭格局中，差異化的生態策略以及獨特的下游玩法成為各家BTC LST 競爭的關鍵影響因素。另一方面，各種BTC 錨定資產相互嵌套的趨勢也引入了新的系統性風險，同時存在各協議被過度挖礦而最終收益甚微的可能性。
對各家BTC 錨定資產而言，信任仍是關鍵問題。交易所、L2 和BTC LST 多方都正在透過不同方案積極發展各自的BTC 錨定資產，爭取被主流DeFi 協議和廣泛用戶所接受，從而迅速佔領WBTC 流失的市場。
