作者：Azum，Odaily 星球日報
Solana 上的主流DEX 協議Raydium（RAY）今日暴跌，直接誘因是pump.fun 似乎正在測試自己的AMM 流動性池，市場猜測此舉或導致未來pump.fun 係代幣在殺出「內盤」後不會再於Raydium 建池，而是被直接截流在pump.fun 協議內減少交易量。
RAY 下跌的邏輯線（熟悉相關邏輯的讀者可跳過）
簡單梳理下Raydium 和pump.fun 的關係。
作為當下Solana 上最主流的meme 代幣Launchpad 平台，pump.fun 的代幣發行需經過「內盤」、「外盤」兩個階段。代幣發行後將先進入「內盤」交易階段，該依賴pump.fun 協議自身的Bonding Curve 進行撮合，待交易量達到69000 美元時則會進入「外盤」交易階段，屆時流動性將遷移至Raydium，在該DEX 上建池並繼續開放交易。
接著來看Raydium 和RAY。
Raydium 目前從每筆交易中收取0.25% 的手續費，其中0.22%分配給Raydium 的流動性提供者（LP），0.03%用於RAY 的回購和生態支持。簡而言之，Raydium 的交易量會透過手續費收入間接影響RAY 的價格。
所以現在的情況就是，如果pump.fun 自建AMM，未來流動性將不會再遷移至Raydium，從而縮減後者的交易量、手續費，進而影響RAY 的價值表現。
Raydium 到底有多依賴pump.fun？
以上部分，今天市場上已經有了很多分析，但看來看去好像並沒有人仔細梳理Raydium 在交易量上有多依賴pump.fun。為此，我們查詢了Defillama和Dune上的一些資料來源，結論請見下圖。
由上圖可知，過去14 週pump.fun 系代幣在Raydium 之上的交易量佔比大致落在了20% 左右，這意味著如果pump.fun 未來真的通過自建AMM 來截流Raydium（不考慮因尚不確定的平台費率差異而出現的自主流動性遷移活動），Raydium 遷移量將出現20% 左右的交易量。
是否超跌？
回到行情之上，OKX 行情顯示RAY 今日最低一度跌至2.82 美元，對應跌幅超30%（數據拉太晚，事後看此時確實存在一定超跌），當前價格則已逐漸修復至3.15 美元，對應跌幅25.43%。
考慮到SOL 本身也出現了5.8% 的跌幅，RAY 目前的跌幅基本上處於合理區間，即市場已提前price in 了pump.fun 的截胡行為。
最後用Fluid COO DMH 的話結尾吧：
RAY 的暴跌再次向我們證明了“分發（distribution） >>> 技術（tech）”，傳統世界（微軟）和加密領域（Metamask）有無數的例子表明，如果你擁有足夠多的用戶群，你的產品就沒那麼重要了。
