撰文：THEJASWINI MA

編譯：Saoirse，Foresight News

1688 年，船長們會聚集在倫敦愛德華・勞埃德（Edward Lloyd）的咖啡館，尋找願意為他們的航行提供保險的人。富有的商人們會在船舶詳情下方親筆簽名，成為「承保人」，他們押上個人財富，為這些高風險的航行項目提供擔保。

承保人信譽越好，這趟航行對船長而言就越安全。體系越安全，吸引來的業務越多。這筆交易很簡單：提供資金，為所有人降低風險，然後分得一部分利潤。

研讀美國SEC 新規後會發現，加密貨幣其實是將當年咖啡館裡那些承保人發明的模式數位化了：人們透過讓自身資產承擔風險來獲取回報，進而讓整個體系更安全、更值得信賴。

質押，如今已重新提上日程。

2025 年5 月29 日，巨變來臨。在這一天，美國政府明確表示，進行質押不會讓人陷入法律糾紛。首先，我們有必要回想一下，為何此刻這一點顯得如此重要。

在質押機制中，你將代幣鎖定，以此增加網路的安全性，並獲得穩定收益。

驗證者會使用其質押的代幣來驗證交易、打包新區塊，確保區塊鏈順利運作。作為回報，網路會向他們支付新鑄造的代幣和交易手續費。

若是沒有質押者，像以太坊這樣的權益證明網路將會崩潰。

當然，你可以質押你的代幣，但沒人知道美國SEC 是否會在某天突然找上門，聲稱你正在進行未經註冊的證券發行活動。這種監管不確定性讓許多機構只能作壁上觀，羨慕地看著散戶質押者賺取3%-8% 的年化收益。

大規模質押潮來襲

7 月3 日，Rex-Osprey Solana + Staking ETF 正式上線，成為美國首隻提供直接加密貨幣曝險並附帶質押獎勵的基金。該基金透過開曼群島子公司持有SOL 代幣，並將至少一半的持股進行質押。

「這是美國首隻質押型加密貨幣ETF，」雷克斯Shares 公司宣佈。

而推出此類產品的並非只有他們。

• Robinhood 剛剛為美國用戶推出了加密貨幣質押服務，首期支援以太坊和Solana；
• Kraken 透過Babylon 協議新增了比特幣質押功能，用戶可在原生鏈上持有比特幣的同時，透過質押獲得收益；
• VeChain 推出了1,500 萬美元的「StarGate」質押計畫；
• 就連Bit Digital 也在拋售其全部比特幣挖礦業務，轉而專注於以太坊質押。

現在，到底發生了什麼變化？

雙監管多米諾效應

其一，是2025 年5 月SEC 發布的質押指引。

指引指出，若你質押自己的加密貨幣是為了幫助區塊鏈運行，這種行為完全合規，不被視為高風險投資或證券。

這包括單獨質押、將代幣委託給他人質押，以及透過可信任交易所進行質押，只要你的質押行為直接對網路運作起到幫助作用。這就將大多數質押行為排除在「Howey 測試」所定義的「投資合約」範疇之外。這意味著，你無需再擔心因為進行質押獲取收益，就違反了投資法規。

唯一需要警惕的是承諾保證收益的行為，尤其是將質押與借貸結合，或推出所謂“DeFi 組合產品”並承諾固定回報、開展流動性挖礦等花哨操作時。

其二，是《CLARITY 法案》。

這是美國國會的一項提案法案，旨在明確不同數位資產的監管主體歸屬。該法案特別旨在保護節點運作者、質押參與者及自託管錢包使用者，確保其不被視為華爾街經紀人對待。

該法案引入「投資合約資產」這一數位商品新類別，確立了數位資產被界定為證券（由SEC 監管）或商品（由CFTC 監管）的具體標準。法案還設立了區塊鏈項目或代幣的「成熟度」評估機制，允許其從SEC 監管轉由CFTC 監管，並對SEC 審查設定時限，以杜絕監管拖延。

那麼，這對你來說意味著什麼？

得益於SEC 的監管指引，如今你能更有底氣地在美國進行加密貨幣質押。若《CLARITY 法案》通過，所有有意參與質押或加密貨幣投資的人都將迎來更簡潔、更安全的操作環境。

質押收益在您取得對其的「支配控制權」時，仍按普通收入計稅；若後續出售收益實現盈利，則適用資本利得稅。所有質押收入，不論金額大小，均需向美國國稅局申報。

誰會成為焦點？以太坊

不過，其價格仍維持在2,500 美元左右。

儘管價格表現平平，但以太坊的質押數據卻是亮點十足。目前質押的ETH 總量已突破3,500 萬枚，創歷史新高，佔流通總量的近30%。儘管相關基礎建設已持續數月，但在監管落地的當下，其戰略價值正迎來爆發式凸顯。

 https://dune.com/queries/1941407/3202651

各大企業董事會正在醞釀哪些大動作？

BitMine Immersion Technologies 剛完成2.5 億美元融資，專款購買並質押ETH，由Fundstrat 創辦人Tom Lee 擔任董事長。該公司認為，質押收益疊加價格增值的回報，將超越傳統公債資產。

SharpLink Gaming 則將此策略推向極致：其ETH 儲備規模擴張至198,167 枚，並實現100% 全質押。光是6 月的短短一週內，其質押收益就達102 枚ETH，堪稱「鎖倉即生財」的典範。

同時，以太坊ETF 發行方正排隊申請質押資質。彭博分析師預測，未來幾個月內質押ETF 獲得監管批准的機率高達95%。貝萊德數位資產負責人直言，質押機制將成為以太ETF 的「顛覆性轉折點」，這項判斷頗具說服力。

若獲批，這類質押ETF 可望扭轉以太坊基金自成立以來的資金外流困局。當投資人能同時取得價格曝險與質押收益時，誰還會滿足於單一價格波動的報酬？

 https://x.com/VitalikButerin/status/1936036966904308203

當加密貨幣說起華爾街語言

多年來，傳統金融始終難以理解加密貨幣的價值主張。數位黃金？或許吧。可程式貨幣？聽起來太複雜。去中心化應用？中心化應用又有何不妥？

但「收益率」這個詞，華爾街絕對懂。誠然，債券殖利率已從2020 年近乎零的低點回升，1 年期美債殖利率回到4% 左右。但試想，一檔受監管的加密基金，既能每年產生3-5% 的質押收益，又提供標的資產的升值潛力，這簡直充滿致命吸引力。

核心在於合法性的突破。當退休基金能透過一隻合規ETF 獲得以太坊敞口，同時該基金透過保障網路安全來創造收益，這無疑是產業里程碑。

網路效應現已清晰脈絡：更多機構參與質押→網路安全性提升→吸引更多用戶與開發者→應用規模擴大推高交易費→質押收益進一步上漲。這是惠及所有參與者的良性循環。

你無需理解區塊鏈技術，也不必信奉去中心化理念，只要明白「持有資產即可獲利」的簡單邏輯；你無需認同奧地利經濟學派（Austrian economics），也不用質疑央行權威，只需理解「生產性資本資產」的價值。本質上，網路需要安全保障，而守護者理應獲得合理報酬。