在风云变幻的加密货币市场中，量化套利策略以其稳定性和风险控制，逐渐成为备受投资者青睐的财富密码。在本期网络研讨会中，太平洋水滴邀请了 Hashflow Asset Management 的两位合伙人 Allen 和 Leon，由 太保资管香港执行董事Xiaozhou 担任主持，与大家一同探讨这一策略的核心逻辑及其市场潜力。
嘉宾介绍
·Allen：传统金融出身，曾深耕股票、期货等领域，2018年转入加密货币市场，率先将传统市场的量化模型引入加密交易，拥有六年以上的数字资产量化交易经验。其带领的加密资产量化团队曾在2020年312和2022年FTX暴雷两次危机中都成功避险。
·Leon：拥有多年的对冲基金和风险管理经验，先后供职于花旗银行及国内顶级私募，2018年开始专注于加密货币市场的量化套利策略。
主持人：
Xiaozhou：现任太保资管香港执行董事，长期专注于固定收益投资领域.
精彩问答内容
开场：量化套利策略的诞生与背景
Xiaozhou：
Allen 和 Leon，你们最早都是传统金融领域的资深从业者，是什么契机让你们进入加密货币市场，并将量化套利作为主要方向？
Allen：
“在传统金融中，量化交易已经非常成熟，但随着2018年进入加密货币市场，我们发现，这个市场的波动性、散户占比，以及整体的不成熟度非常适合量化策略的运用。而加密货币市场独特的机制，比如永续合约和资金费率，也为我们带来了全新的套利机会。”
Leon：
“当时，我们看到加密市场中许多交易机制类似于传统市场，但因为流动性较低、市场参与者专业度不足，量化套利有巨大的空间。再加上我们团队具备深厚的程序化交易经验，迅速发现了机会。”
问题 1：请具体介绍一下量化套利的运作逻辑和收益来源？
Allen：
“量化套利的本质是利用现货和永续合约之间的价差来获利。我们买入现货，同时做空永续合约。由于永续合约持有多头需要支付资金费率，这笔费用最终成为套利者的收入来源。”
Leon：
“这一策略的核心优势在于，通过现货和合约的对冲，我们可以实现市场中性，无论市场是上涨还是下跌，组合都不会受到价格波动的影响。”
总结要点：
·资金费率：每8小时结算一次，牛市中年化收益可达20%-30%，熊市中仍能维持8%-10%。
·风险中性：现货和合约的对冲确保收益稳定，规避市场波动。
问题 2：市场波动大、操作复杂，量化套利如何保证长期稳定性？
Allen：
“我们采用统一保证金账户，整合现货和合约的资金管理，避免跨账户操作的资金风险。同时通过蓝筹币（如BTC、ETH）的深度流动性提供基本保障。”
Leon：
“此外，我们的动态轮动机制是另一个关键点。我们每天监控所有主流币种的资金费率，根据回报和风险对组合进行调整，确保收益最大化，风险最小化。”
总结要点：
·统一保证金账户：简化资金流动，减少结算风险。
·动态轮动：实时调整配置，优化收益与风险。
问题 3：如果市场价差突然拉大，或者资金费率出现负值，你们如何应对这些潜在风险？
Allen：
“价差拉大的时候，我们会根据实时监控的回撤数据适时减仓或重新配置。此外，蓝筹币的深度流动性保证了价差能迅速回归。”
Leon：
“至于资金费率负值，我们设定了严格的止损机制。如果某币种连续5天资金费率为负，我们会将其从组合中移除。”
总结要点：
·风险应对：减仓、调仓或降低杠杆。
·止损机制：负值资金费率超过5天即调整策略。
问题 4：对于一些投资者而言，直接持有BTC可能更具吸引力。那么为什么还要选择量化套利？
Leon：
“直接持币的收益完全取决于市场价格波动，风险非常高。而量化套利提供了低风险、稳定回报的选择。对风险厌恶型投资者而言，这种平衡更加重要。”
Allen：
“对于投资组合管理，我们也建议将持币与量化套利结合，以实现收益增强。持币捕捉上涨机会，套利策略规避波动风险。”
总结要点：
·低风险稳定性：适合风险厌恶型投资者。
·组合优势：持币与套利结合，收益增强。
问题 5：加密市场的牛市还能持续多久？套利策略的高收益阶段能维持到什么时候？
Allen：
“根据历史周期，加密货币市场大约每四年一个减半周期。我们预计，牛市的高收益阶段可能会持续到未来6个月，直到市场进入熊市初期。”
Leon：
“即便进入熊市，量化套利依然是一个优选策略。通过精细化管理和多币种配置，我们可以继续保持较低的回撤和稳定的收益。”
总结要点：
·牛市阶段：高收益期预计持续6个月。
·熊市优势：策略回撤小，仍能提供稳健回报。
问题 6：很多观众对量化套利的具体操作感兴趣，比如说如果有100万美金，实际操作流程是怎样的？
Allen：
“我们会使用现货和永续合约进行套利。举个例子，100万美金可以用来买入200万美金的现货，同时做空等值的永续合约。这里会涉及适度杠杆，一般控制在两倍以内。这种操作确保了收益来源于资金费率，而不是市场波动。”
Leon：
“此外，现在的交易所支持统一保证金账户，这极大简化了操作流程。过去我们需要在现货账户和合约账户之间不断调仓，而现在所有操作都可以在同一账户内完成，不仅减少了资金调动风险，还提升了效率。”
总结要点：
·杠杆控制：适度杠杆放大收益，同时降低风险。
·统一账户：简化操作流程，减少资金流动风险。
问题 7：量化套利似乎回撤很低，但仍会有风险。您能详细说明有哪些潜在风险，以及如何管理这些风险吗？
Allen：
“主要风险包括：
1.价差波动：建仓时的价差可能在短期内扩大，导致浮亏。
2.负资金费率：虽然长期来看资金费率大多为正，但也有可能在短期内转负。
为应对这些风险，我们设置了严格的止损规则。如果某币种连续5天资金费率为负，我们会将其从组合中剔除。此外，通过多币种配置，我们降低了单一币种波动的影响。”
Leon：
“回撤的修复也主要依赖于两点：
1.价差回归：市场价差最终会回到正常区间。
2.资金费率恢复：长期正收益会逐渐弥补短期的负收益。”
总结要点：
·价差波动与负资金费率：主要风险来源，但通过多币种配置和严格止损有效控制。
·回撤修复机制：依靠价差回归和资金费恢复实现。
问题 8：在极端市场环境下，比如价格突然大幅波动，量化套利如何应对？
Leon：
“我们采取了多种应对措施：
1.分散仓位：单一币种的配置比例不会超过5%。
2.动态调仓：价差扩大时，会减仓以降低风险。如果判断价差已经极限，还会反向加仓捕捉收益。”
Allen：
“团队的技术和流程也至关重要。比如，在312事件（2020年3月12日）中，很多交易所出现当机，但我们的系统能够第一时间发出报警，并在系统恢复后快速加仓，最终获利。”
总结要点：
·分散配置：降低单一币种风险。
·技术保障：通过报警和快速响应系统应对极端事件。
问题 9：量化套利在牛市和熊市中的表现有何不同？收益率差异大吗？
Allen：
“牛市中，资金费率较高，套利收益通常在年化20%-30%之间。熊市中，资金费率降低，年化收益约为8%-10%。即使市场进入熊市，套利策略仍能提供稳健收益，因为风险与波动已经被对冲掉了。”
Leon：
“在熊市中，我们会更加关注资金费率的轮动，通过选择最优币种确保收益最大化。例如在过去的熊市，我们通过优化币种配置，将整体回撤控制在0.6%以内。”
总结要点：
·牛市收益：高达30%。
·熊市收益：约8%-10%，风险极低。
问题 10：我理解量化套利策略有点像传统金融中的现金管理增强工具。它是否更适合从传统债券或货币基金中切换到这种策略，而非直接参与高风险资产？”
Allen：
“您的理解非常精准！量化套利策略的特点就是稳定低风险，它更像是现金管理工具的一种升级版。与债券或货币基金相比，我们的年化收益更高，同时风险也保持在极低水平。”
Leon：
“确实如此。对于资产配置中的稳健部分来说，量化套利是一种非常理想的选择。尤其对于机构投资者或高净值客户，传统的现金管理工具在当前利率环境下收益较低，而我们的策略可以实现明显的增强效果。”
总结要点：
·现金管理工具升级：收益更高，风险极低。
·资产配置建议：适合从债券或货币基金切换过来的投资者。
问题 11：如果现货价格持续上涨，而我们做空永续合约，会不会因为资金费率过高而导致收益受损？”
Allen：
“这是个很好的问题。在统一账户中，现货和永续合约的盈亏是综合计算的。即使资金费率上升，我们的收益仍主要来源于价差波动和资金费率的正值收益。此外，我们的系统会自动调整保证金，确保整体仓位的稳定性，避免单边风险。”
Leon：
“统一账户结构的优势就在于，可以将现货和合约的资产统一管理，减少资金流动和补充保证金的麻烦，同时确保整体策略的稳定性。”
总结要点：
·统一账户：综合计算盈亏，确保整体收益。
·资金费率风险可控：收益主要来源于价差和正向费率。
问题 12：极端市场环境下，比如2020年的3·12事件，量化套利如何应对？
Leon：
“在类似3·12这样的极端事件中，我们会第一时间降低仓位，确保风险控制。同时，我们的技术系统会快速报警，帮助我们调整策略。另外，我们偏重交易深度高、流动性好的蓝筹币种，比如BTC和ETH，避免因为小币种流动性不足导致亏损。”
Allen：
“这种极端波动对于我们来说也可能是机会。例如，在市场恢复后，通过快速加仓捕捉价差收益，我们在3·12事件后实现了超额回报。”极端市场波动对我们来说既是挑战，也是机会
总结要点：
·风险控制：及时减仓，专注蓝筹币种。
·技术支持：报警系统与快速调整机制。
以上为本次研讨会的全部内容，邀请您持续关注太平洋水滴网络研讨会。
