2024年以来比特币继续势如破竹，年后劲升59.65%，遥遥领先其他所有类型的全球资产。
传统投资者对比特币的价值嗤之以鼻，股神巴菲特就多次表示比特币这类资产无法提供“支票”，你只能寄希望于有其他买家愿意出更高的价格购买。格雷厄姆和股神对自由现金流极为看重，因此认为不产生现金流的比特币更吸引骗子。
不过自比特币横空出世至今，其市值虽历经波折，但目前已跻身全球十大单一资产之列，这不得不让我们思考比特币到底有何魔力，他的投资价值到底在哪里？
先说结论，我认为比特币的价值有三：
一是区块链技术令其成为数字世界的黄金，其他部分代币也有类似特征，却不能共享比特币在加密世界的图腾地位，这使得比特币正在成为未来世界的新型黄金，我们已经看到在重大地缘政治冲突事件中，比特币已经表现除了短期避险的功能；
二是比特币是联通现实世界与未来世界的基础设施，这建立在对数字世界的臆想之上，似乎有些天方夜谭，但就如同人类向往且必将征服火星一样，科技进步也将推动人类进一步探索数字世界。比特币就是人类探索未来数字世界的重要里程碑之一，也象征着不熄的科技之光。
三是比特币为世界上的冒险家们提供了低成本博取天量收益的机会，在这个市场中，嗜血和杀戮就隐藏在黑暗森林的身处，高波动高弹性是显著特征，这个高风险市场当然残酷，但又不可或缺，传统金融市场很难提供这么低门槛又高回报的投机市场。
1. 比特币能避险吗？
全球强大的地缘政治张力推升了黄金、白银、战略性矿产资源等实物类避险资产的上涨，我们在比特币中同样也看到了这样的现象。
我们可以看到2022年2月末爆发俄乌战争后，比特币应声出现大幅攀升，6个交易日上涨15%，其他地缘冲突尖锐的时期，比特币也有类似表现，证明避险的确是投资者重要的交易逻辑之一。
不过比特币的长期价格则与此相悖，我们观察一年移动平均的地缘政治风险指数可以看到，2017年至2021年风险在降低，也没有个别大的冲突，但比特币价格却攀上新高且远超上一轮峰值。2023年后，地缘政治风险较半年前同样有所下降，依然未能阻碍比特币的上行势能。
这是因为避险情绪很大程度上是应激性的反应，在事件发生的第一时间，人们还没有弄清楚其影响前，避险动作就会出发对比特币的买卖。而在事件被消化后，资产的买卖逻辑就必须让位于其他考虑。所以长期资产的避险属性就会有所降低。
2. 比特币是新兴市场的替代品吗？
不少投资者将新兴经济体市场指数与比特币联系起来，这种逻辑认为新兴经济体受全球经济周期和美联储货币政策周期的影响，在需求强劲而货币政策宽松的阶段，加密货币这类新兴的高风险资产表现较好，而这与新兴经济体市场指数的走势具有一致性。
我们发现，历史上二者的大周期表现确有相似之处，然而比特币与MSCI新兴市场指数的波动水平却相差巨大，相关性分析显示，2014年至今、2020年至今和2022年4月1日至今的相关系数分别为0.58、0.52和0.46，可以说，新兴市场指数对比特币有一定的指导意义，但是将比特币视为类似于新兴市场股票投资的替代品是不准确的。
3. 不熄的科技之光
比特币是互联网时代的科技创新产物，因此比特币的走势与科技股走势具有极强的相似性。
下图是纳斯达克指数与比特币的走势，从大的周期来看，二者并无太大差别，甚至可以说存在完美的映射。最近的三轮完整周期分别是2016年至2019年初，2019年初至2020年初和2020年初至2022年底。这三轮周期分别持续时间为3年、1年和3年。当然，由于2019年初至2020年初受到疫情的显著扰动，周期在这段时间出现了变异。
相关性分析的结果是，2014年至今、2020年至今和2022年4月1日至今的相关系数分别为0.92、0.87和0.87。比特币与科技股关系密切，而且市值已经比肩Mag 7，无怪乎有人将BTC和其他7家公司并称为Mag 8。
就像文章开头说的，比特币是人类科技树点开数字世界的重要里程碑之一，这建立在未来科技继续快速发展的基础之上，科技的底色是比特币永不磨灭的番号，比特币和科技股的涨落也必然息息相关。
不过，比特币虽然和科技股互为映射，但比特币却提供了更低的交易门槛和更高的回报效率。2017年至今，比特币投资的年化收益高达78%，同期纳斯达克指数的年化收益为16%，COMEX黄金为10%。当然收益的背面是风险，比特币在2018年最高点后的最大回撤为82%，2022年最高点后的最大回撤为76%，纳指2020年疫情初期连续熔断期间的回撤幅度为28%，2021年底最高点后的最大回撤为36%。
4. 数字世界的黄金
黄金与比特币的走势在历史上的关系并不稳定。
2020年至今，二者相关性仅为0.38，如果只看2020年至2022年3月，二者的相关性仅有0.15。从图上可以看到，2021年至2022年间，比特币走势甚至与黄金走到了反面。但是，如果从2014年至今的更长时期内，二者的相关系数高达0.81，2022年4月后，相关系数重新回0.82，这也是近期较为突出的黄金与BTC的共振行情。前面我们提到黄金与地缘政治风险之间短期存在显著正相关，长期却走势背离，这恰恰与黄金的避险属性高度吻合，也验证了黄金与BTC的共振。
2022年4月后，为何黄金与比特币的相关系数会重新升高到0.82呢，这和3月的俄乌冲突高度相关。俄乌冲突之后，市场避险情绪上升，黄金和比特币都被作为避险资产被增持。3月，美国与欧洲冻结了俄罗斯央行约3000亿美元（约合人民币1.9万亿元）的黄金和外汇储备，这给非欧美国家敲响了警钟，不少央行纷纷增持黄金等硬通货实物资产，虽然大国央行未必会大规模储备比特币，但比特币在这个过程中很可能也受到了外溢影响。
最后
可以说，比特币这一数字化时代的科技产物的确在进一步黄金化，其同时具备科技股和黄金的特殊属性，也为我们提供了一个巨大的投机市场。比特币正在成为新世代的黄金，恢弘的全球货币数字化进程已初露峥嵘。比特币黄金化既是对泛滥的美元铸币权缺乏监督的抗议，也很难说不是大时代变幻的吹哨人。
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