stETH 脱钩，对Alameda Research、Celsius 的多米诺效应

慕容说币｜2022-06-15 16:14

6 月中旬，加密货币市场出现大幅下滑。原因被认为是失去了 stETH 的挂钩。以下文章将为读者概述 stETH 失去挂钩的事件和影响。

stETH 事件失去挂钩

了解 stETH 及其与 ETH 的关系

stETH 被理解为一种代币形式，代表人们在 Lido Finance 持有的 ETH 数量。Lido Finance是一个收益聚合平台，允许用户质押少量 ETH。然后，当以太坊 2.0 - 信标链启动时，他们将收到原始 ETH 和 4% 的利息。
Lido Finance之所以能带来诱人的利率，是因为Lido DAO会用这个ETH发送到其他DeFi平台，比如MakerDAO、Aave……来积累利润。
⇒ 这使得 DeFi 用户或小型 ETH 代币持有者可以轻松抵押任意数量的 ETH 并赚取利息。

stETH 脱钩，对Alameda Research、Celsius 的多米诺效应

然而，理论上只有当有 32 个 ETH 时，用户才能激活验证者并有资格从以太坊网络中获得利息。此外，还有与验证者操作相关的问题。微薄慕容说说

⇒ 因此，Lido 作为二级 ETH 质押市场的中介（从为散户分配利润机会的一级市场）做得很好。

stETH的挂钩价格机制如下：
当用户在 Lido 上质押 ETH 时，他们将收到 stETH 作为代表质押金额的代币，ETH 与 stETH 的挂钩比例为 1:1，即 stETH/ETH = 1。
需要注意的是，在以太坊 2.0 推出之前（经过多次延迟），这也让用户对以太坊的发展路线图和 stETH 的流动性持怀疑态度（因为 ETH 必须在以太坊 2.0 推出之前锁定）。
⇒ 因此，Curve Finance 提供了一个允许从 stETH 交换到 ETH 的池，作为增加该代币流动性的措施，Curve 也从交易费用中受益。

此外，stETH 可以被带到其他平台抵押和借用其他代币，例如 ETH、DAI...，以优化 Lido Finance 的利润。
大约 10 天前，有一个案例，stETH 被用来放在 Aave 上抵押和借用 ETH ⇒在 Lido 上质押 ETH 以获得保证利率的 stETH ⇒继续在 Aave 上存入 stETH 以借用 ETH ⇒形成循环供应stETH 的价值与 ETH 的价值失衡，导致失去挂钩。

那个案子并不严重，但也影响了这个案子。因为之前发生过失衡，投资者除了在 Lido 上质押，无法从 stETH 中撤回到 ETH 外，还不得不去 Curve 的矿池换成 ETH。
由于 Curve Finance 占 stETH 总供应量约 12.5% 的很大比例，当这个池子不平衡时，事件就是一个螺旋式下降。如果大资金的仓位被释放，散户就会恐慌抛售。

Alameda Research 与此案有何关联？

Alameda Research是加密市场知名的投资基金，拥有众多高达数万% 的高收益投资。
Alameda Research 参与此案是因为他们拥有很大比例的 ETH 代币投资，为了增加利润，他们还存入 Lido Finance 并抵押以获得利息。4% 对我们来说不算大，但对于 Alameda 和现金流量大的基金，他们的心态会有所不同，例如更优先考虑安全。
小注：人们需要注意，大额中的一小部分是非常重要的。此外，Alameda Research 拥有很大比例的投资和持有 stETH。此外，它们也是投资丽都金融的前 7 大基金（根据 Crunchbase 的数据）。

丽都的投资者。资料来源：Crunchbase

关于Celsius灭亡的谣言是什么？

Celsius是一个平台，它允许传统市场中的用户更简单地访问加密服务。
他们把人们的资产放在DeFi平台上使用，获得收益，然后返还给用户。Celsius的工作方式类似于对冲基金或资产管理公司。因为他们让用户的资产到其他 DeFi 平台赚取更多利润。因此，Celsius 也承担资产清算相关的风险。

stETH 脱钩的演变
事件的先后顺序如下：
2022 年 6 月 7 日： 在 Curve Finance 上出现 2 个从 stETH/ETH 池中提取的钱包地址，大约 54,000 stETH 和 23,000 stETH。
2022 年 6 月 8 日

stETH 的价格首次从 1 降至 0.97，这意味着现在 1 stETH 不会兑换成 1 ETH（这会导致将 1 ETH 存入 Lido 并期望获得 1 stETH 和 4% 利润分成的用户损失） .
从 2 次掉期中，Alameda 接受了 ETH 上的掉期，总差值为 459 (1) + 474 (2)，因此 Alameda 损失了 933 ETH ~ 160 万美元，不包括费用和滑点。（以截至 ETH 价格计算） 2022 年 8 月 6 日约为 1,800 美元）。

(1) 根据链上数据观察，钱包命名为“Alameda? stETH”将 19,747 stETH 换成了 19,288 ETH，约合 4500 万美元）。
(2) 下一次，Alameda 的钱包地址将 18,398 stETH 换成了 17,924 ETH，相当于 4200 万美元）。

Alameda Research 的庞大规模和互换头寸使得市场上 stETH 的供应量大于 ETH，因此其他基金（聪明钱）也出于恐惧而想方设法换成 ETH 并保全他们的投资。

2022 年 6 月 13 日

Celsius阻止了资产的撤离。因为这类似于Celsius 作为银行和储户同时取款⇒ 这使Celsius 面临违约风险，因为他们持有多达450,000 stETH。
Lido Finance 代币（LIDO）的总锁定价值（TVL）在过去 1 周内下降了 32.86% 以上（2022 年 6 月 14 日更新）。
记录的最低 stETH depeg 价格为 0.9197 ETH（2022 年 6 月 13 日）。这意味着 1 stETH 只能兑换 0.9197 ETH。因此，持有 ETH 并希望在未来获得 4% 的投资者将毫无利润，甚至在最低时间损失约 4.03% 的初始资金（因为 stETH/ETH 的最高价差计算如下： 100-91.97 = 8.03%）。

stETH 失去了挂钩。更新于 2022 年 6 月 14 日，来源：Coinmarketcap

2022 年 6 月 14 日： 三箭资本将 stETH 换成 ETH，从而使 stETH 的锚定汇率降至 0.934（根据 Peckshield 的数据）。

Celsius在 MakerDAO 上的贷款已降至 22,534 美元/BTC 的清算水平。

利益相关者对 stETH 失去挂钩的反应

在这种情况下，主要各方将是：

lido
AAVE
Alameda Research
Celsius
在 Lido Finance 中质押 ETH 的人。
ETH 持有者：这些只是间接利益相关者，但影响很大，因为他们是众包的，会产生多米诺骨牌效应。
投机者正在以折扣价等待 stETH。
法律当局。

本案当事人的情况、反应和动机具体分析如下：

A.Lido

Lido 没有采取进一步行动。

B. 关于 AAVE

AAVE是一个借贷平台，允许抵押 stETH 借入 ETH。此外，AAVE 是市场上拥有最多 stETH 的平台，约占总供应量的 30%。随着 stETH 失去挂钩，Aave 面临清算抵押贷款的风险。

Aave 拥有整个 stETH 市场的 30%。来源：南森

⇒ 清算对散户造成了不良影响，迫使他们在亏损的情况下提取 stETH，因为换取 ETH，价格大幅下滑。
2022 年 6 月 11 日，Aave 团队费用也提前警告该协议的用户有关风险以及如何在 stETH 失去挂钩时将风险降至最低。此外，该团队还提议冻结 stETH/ETH 对的抵押和借贷。

C. 关于Alameda Research

没有记录进一步的行动。

D. 关于Celsius

Celsius是一个借贷平台，用户可以：

将硬币存入平台以获得高达 18% 的 APY（取决于代币类型）。
抵押借用其他硬币。

为此，Celsius 必须具有良好的流动性。然而，失去挂钩导致Celsius的贷款被清算。
为了避免用户因担心当前失去挂钩而从stETH换成ETH而无法偿还债务⇒Celsius 已暂停存款/取款。
Celsius持有钱包的总资产为1.3-14亿美元。其中，约 4 亿美元押注在以太坊信标链网络（锁定）上，8 亿美元押在 Maker 和 Aave v2 等平台上。

总共15Celsius的公共钱包地址。更新于 2022 年 6 月 14 日，来源：Zapper

Celsius 在 MakerDAO 上拥有约 4 亿美元的抵押品，以换取 2.6 亿美元的 DAI 代币。目前，Celsius 是该协议中债务最多的钱包。

摄氏抵押贷款

为什么Celsius的资产可能会被清算？
因为Celsius将用户的存款资产拿给了抵押makerDAO，又借了另一笔资产给收益聚合平台带来优化收益。当价格下跌一定幅度且仓位超过平台可以接受的风险时，抵押品被清算。

Celsius的强平价格是多少？
当 WBTC 返回 22,534 美元时，这将导致Celsius被清算。

Celsius抵押清算率

在最新的更新中，Celsius 正在增加更多的资金来持有头寸 ⇒ 如果是这样，价格下跌得越深，Celsius 的头寸就越有可能被清算。

交易所会出现短期挤压还是长期挤压？
根据阴谋论，持有大量借入资产头寸的机构往往会受到交易所的兴趣和价格压力，从而清算这些大型机构的贷款。这是完全可能的。然而，基于阴谋论，很难正确评估案件的性质。

为什么说Celsius可能会破产？
目前资产情况，Celsius 拥有约 100 万个 ETH，其中：

在 Merge事件之前，288,000 ETH 被锁定在网络上进行质押。
~30,000 ETH：损失确定。
~445,000 = stETH，stETH 目前的状况是挂钩损失和缺乏流动性。
268,000 ETH：由于流动性好，只能使用这个。

⇒ 如果用户恐慌并大规模提款，Celsius 需要将丢失的 stETH 挂钩出售给 ETH，并将稳定币换回给提款者。Celsius卖得越多，它失去挂钩的 stETH 就越多。如果他们决定出售剩余的 stETH，Celsius 将遭受更大的损失，因为他们持有 stETH 总供应量的近 1/7。

Celsius的救赎方法
大约有 3 种方法可以帮助Celsius避免这场危机：

从外部注入更多资金。
借用另一方轮换资金支付第一个取款人。
获得。

幸运的是， Nexo （信誉良好的借贷平台）已要求Celsius购买Celsius的非流动资产，以帮助Celsius偿还债务。Nexo 既帮助Celsius 摆脱了违约，也是以非常优惠的折扣收集stETH 的举措。

Nexo在停止存取款后提出回购Celsius的部分资产

E. 站在 ETH 持有者的一边

stETH 事件与世界宏观经济形势相吻合，例如：

美联储提高利率，大致理解为撤回了在 Covid-19 流行期间为拯救经济而注入的救助资金。
俄乌战争还没有结束
通货膨胀率为 8.6%，为 1862 年以来美国历史上的最高水平。
石油供应冲击导致投入材料和食品价格上涨。

上述因素导致资金流逐渐被金融市场吸走，加上加密市场也处于下行趋势，引起用户恐慌。
失去挂钩的后果是Celsius违约风险，而ETH价格的大幅下跌也引发了多米诺骨牌效应，导致投资者抛售他们的ETH。此后，市场上的 ETH 供应量增加，价格从 1,800 美元/ETH（2022 年 6 月 8 日）暴跌至 1,300 美元/ETH（2022 年 6 月 13 日）。
ETH是以太坊的代币，该区块链在加密市场的 TVL 中占最大份额，价值 531.1 亿美元，锁定在 DeFi 市场 TVL 总额 830.1 亿美元上。

以太坊在市场上的 TVL 份额。资料来源：DeFiLiama。

在以太坊市场份额超过 63% 的情况下，ETH 代币价格的大幅下跌将引发恐慌效应，并导致所有属于较小链的代币出现抛售。因此，ETH 对一般市场的影响是显而易见的，平台代币在 depeg 事件期间均下跌了 10-30%。

F. 等待以折扣价购买 stETH 的投机者

Lido提到，stETH 和 ETH 的兑换比例并不总是 1:1，因为还有二级市场的供需（散户的散户需求）和流动性问题等其他因素。因此，投机者可以等待 stETH depeg 跌至 1 以下以折扣价购买 stETH，并等待 stETH 回到 peg（1 级）以卖出以赚取差价。
然而，应该承认的是，上述事件导致了与利润优化问题相关的多米诺骨牌链的严重损失，特别是通过为另一方提供最大利润。赚钱的机会（刺激需求）。
当代币市场暴跌时，取决于另一方并从他们那里借款，将存在必须清算借入资金以保护贷方和借款人安全的门槛。从那里，我们可以看到事情正朝着负面的方向发展，并且无法保证在此事件之后，stETH 的价格将回到挂钩。
从 LUNA 吸取的教训以及UST 挂钩的丧失使许多想利用套利的人破产。投机者要谨慎对待这个寻求风险的机会。

G. 向法律当局

因为Celsius是 CeFi 市场中的持牌金融机构。之后可能导致破产的丑闻和案件或多或少会传到管理机构的耳朵里。例如，在 Terra 的案例中，SEC 还调查了活动何时会损害投资者的资产。

总结 stETH peg loss 案例中的要点

糟糕的市场情绪和糟糕的宏观经济形势影响着包括加密在内的全球金融市场。
在牛市中，借入或借出资金利用资本优化利率的模式被证明是有效的失去挂钩⇒当包含资产的债务螺旋贬值⇒导致一系列清算⇒可能的违约。
当大型基金大量抛售时，会造成散户恐慌性抛售，影响大盘。
这一事件的后果是巨大的，因为它需要在 Aave、MakerDAO 等其他借贷平台上大规模清算头寸，并且当以太坊大跌时 ⇒ 不仅引发了代币的大规模抛售，还引发了资产作为抵押品的大规模抛售。平台。