来自 | The Block，编译 | PANews

在经历了大约六年左右漫长等待之后，美国第一个比特币交易所交易基金 (ETF) 将在本周二推出。不出意外的话，ProShares 的比特币交易所交易基金将开始在 NYSE Arca 启动交易，股票代码为 BITO。

不过，事情并不如你想象的那么简单。

首先， ProShares 的比特币交易所交易基金将专注于比特币期货，而不是持有现货比特币，两者还是有一定区别的。更重要的是，就算 ProShares 的比特币交易所交易基金顺利上市，也不意味着会对所有人开放并允许所有人进行交易。针对即将上市的 BTC ETF，我们将重点分析几个主要问题：

1、期货 ETF 和现货 ETF 有什么区别？

相比于前任，目前掌舵美国证券交易委员会 (SEC) 的Gary Gensler似乎对加密货币更为友好，该监管机构已经决定推出 BTC ETF，但需要注意的是，这个 ETF 是基于比特币期货而不是基于现货交易的比特币，两者之间存在着一些关键差异。

对于现货 ETF 而言，其价值将密切跟踪标的资产的现货价格，在 BTC ETF 情况下，这个标的资产就是比特币。相比之下，期货基金的表现可能会跑输或跑赢现货价格，继而导致溢价或折价。（在短期内，现货和期货价格可能会有所不同，不过从长期来看，通常会比较接近。）

基于期货的 ETF 会涉及滚动合约成本（the cost of rolling contracts），而现货 ETF 不会有这个成本，但是现货 ETF 必须支付托管方来管理他们持有的比特币——而这，其实正是比特币相对独特的地方。

期货 ETF 和现货 ETF 都可能有助于市场增加对比特币的需求，对于现货 ETF 而言，购买的实物比特币将作为标的资产；对于期货 ETF 而言，交易者通常会通过购买实物比特币作为对冲头寸。

2、为什么美国证券交易委员会更喜欢比特币期货 ETF？

美国证券交易委员会批准了基于期货的 BTC ETF，但基于现货的 BTC ETF 却被拒之门外，监管机构这种做法已经引起了很多关注，许多人觉得 SEC 做出这样的决定很可能是认为期货市场可以对投资者有更好的保护。

基于期货的 ETF，本质上来说，意味着它将是一个被积极管理的“基金”，发行该基金的公司将交易比特币期货，该基金能否成功将取决于他们的交易策略。

现阶段，拟上市比特币期货 ETF 仅包括多头头寸基金，也就是说，这些 ETF 背后的公司只能持有多头比特币头寸，而不能持有任何空头头寸，还有其他公司试图推出反向比特币期货 ETF（用于空头头寸），但迄今均未获得美国证券交易委员会的批准。

在美国证券交易委员会看来，基于期货的 BTC ETF 有一个重要区别，即：

虽然比特币现货交易大多发生在不受美国联邦监管的平台上，但比特币期货交易却在芝加哥商品交易所进行，而芝加哥商品交易所受到美国商品期货交易委员会监管。

近期将有大约 5 只比特币期货 ETF 准备推出，本周可能会推出 2 只。

3、现货比特币 ETF 最终能获得批准吗？

坦率地说，这个问题的答案取决于美国证券交易委员会。

当然，也可能取决于即将到来的比特币期货 ETF 是否成功。但至少就目前来看，对于批准现货BTC ETF，美国证券交易委员会还没有表露出任何积极迹象。

CF Benchmarks是一家为芝商所比特币期货和Proshares BTC ETF 提供市场数据的公司，该公司首席执行官 Sui Chung 认为比特币期货 ETF 的推出可能不会损害现货 ETF 的申请，但同时他也指出，如果这些期货 ETF 进展顺利，规模相当大，并且能够通过 ETF 渠道满足投资者对比特币的需求，那么美国证券交易委员会可能会说需求已经得到满足，继而不再授权现货 BTC ETF。

4、市场对比特币期货 ETF 的需求到底有多大？

人们对BTC ETF 有很多期待，因为作为 ETF可以让许多美国公民参与交易。更重要的是，交易 ETF 还是以一种节税手段，因为在美国使用 401 K投资可以避税，而 ETF 正好包含在此投资工具中。

但是，事情可能并不会像我们想象的那么简单。

虽然当前比特币 ETF 即将推出，但 Sui Chung 坦言，BTC ETF 的表现还将取决于嘉信理财（Charles Schwab）和德美利证券（TD Ameritrade）这些大型投资机构是否会向旗下客户提供ETF，如果这些机构不向所有客户提供仅允许“某些客户”访问，那么BTC ETF的表现可能会受到影响。